本篇作为【基金信用债投资行为系列专题】的第二篇，我们主要统计分析两个问题，一是历年（16年-22年）公募基金对信用债持仓行为的变迁（分利率债、金融债，同业存单和信用债等几类券种，重点分析信用债中的城投债和产业债）；二是22年四季度公募基金对信用债的持仓结构。
　　（一）16年-22年：
　　17年至18年，由于民营企业违约频发，信用债持仓规模整体下降；19年开始，信用债持仓规模显著上升；20年以来，信用债持仓规模有所下降。
　　城投债：城投债持仓市值在16-18年震荡下行，仅有省级城投债持仓规模上行，反映机构风险偏好下降。
　　19年至20年三季度，城投债持仓市值快速上升。19年以来债市违约趋于常态化，违约主体中民企占多数，部分弱资质国企也有违约，机构风险偏好下降；另由于19年开始民营房企融资环境变差，20年以来地产债违约增多，机构逐渐对地产债下沉意愿低，而城投债几乎没有公开违约事件，以上等多种因素导致机构在19年至20年三季度更加青睐城投债，16-22年信用债中城投债持仓占比持续上升，产业债持仓占比逐渐下降。从结构来看，19年以来区县级和地级市平台持仓规模快速上升，省级城投债自20年开始明显下降，反映随着区县发债政策的宽松及区县基建的提速，新发债的行政层级下沉，机构持仓量也随之上升。举例来看，基金对山东城投债持仓以省级平台为主；16-22年杭州、成都、绍兴和温州等区县级平台的持仓占比明显提升。
　　20年Q4至22年Q4，城投债持仓市值变化较为波动，21年是“永煤”违约事件的修复期，城投债持仓规模呈现先下后升的态势。
　　分等级来看,城投债持仓整体呈现逐渐增持AAA、AA+级，减持AA、AA-级的特点；其中增持的AA+级城投债集中在成都、南京、湖州、常州和温州等城市，减持的AA+级城投债集中在天津、西安、南昌和贵阳等。
　　产业债：16-22年，高等级品种持仓占比及持仓市值整体上行，中低等级占比及持仓市值逐渐下降；机构对公用事业、资本货物、运输等行业增持，对多元金融行业增持明显，对材料、房地产行业减持。其中18年Q4至20年Q1产业债持仓规模上升，材料、房地产、能源和公用事业等行业持仓规模明显上升，其中19年对材料行业主要增持的标的包括宝钢股份、首钢集团和江铜集团等。20年以来产业债持仓市值整体下降。
　　（二）22年及22Q4：
　　在“赎回潮”影响下大幅减持债券（22Q4相较于22Q3），其中信用债减持力度要大于利率债，主要减持产业债，增持了城投债。同期增持的城投债主要归属于地市、区县和省级的AAA级债；增持区域集中于江苏、江西、山东、北京、福建等地。浙江城投债在22年全年持续被增持；22年全年持续增持的城市包括南通、绍兴和宁波等，成都和赣州市整体持仓规模波动上升，湖州城投债在前三季度持续上升；22年持续减持的城市包括西安和青岛等。
　　产业债方面，高等级品种被减持更明显，集中于公共事业、资本货物、能源等行业。从22年全年来看，基金机构主要增持的地产债主体包含保利发展、铁建房地产、陆家嘴集团和特房集团等，主要增持的煤炭债主体包含山东能源集团和平煤股份等，主要增持的钢铁债主体包含首钢集团、鞍钢集团和河钢集团等。
　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告固定收益专题2023年2月17日固定收益专题公募基金的信用债投资思路变迁固定收益专题证券分析师基金信用债投资行为专题之二徐亮TableSummary研报要点资格编号S0120521060004邮箱xuliang3teboncomcn本篇作为基金信用债投资行为系列专题的第二篇我们主要统计分析两个问题一是历年16年-22年公募基金对信用债持仓行为的变迁分利率债金联系人融债同业存单和信用债等几类券种重点分析信用债中的城投债和产业债二是22年四季度公募基金对信用债的持仓结构一16年-22年17年至18年由于民营企业违约频发信用债持仓规模整体下降19年开始相关研究信用债持仓规模显著上升20年以来信用债持仓规模有所下降城投债城投债持仓市值在16-18年震荡下行仅有省级城投债持仓规模上行江浙皖区域有哪些城投平台资质在反映机构风险偏好下降改善19年至20年三季度城投债持仓市值快速上升19年以来债市违约趋于常态鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在化违约主体中民企占多数部分弱资质国企也有违约机构风险偏好下降另改善由于19年开始民营房企融资环境变差20年以来地产债违约增多机构逐渐对地产债下沉意愿低而城投债几乎没有公开违约事件以上等多种因素导致机构城投债的性价比分析在19年至20年三季度更加青睐城投债16-22年信用债中城投债持仓占比持续信用利差什么情况下会走阔信用上升产业债持仓占比逐渐下降从结构来看19年以来区县级和地级市平台持债该如何配置仓规模快速上升省级城投债自20年开始明显下降反映随着区县发债政策的宽松及区县基建的提速新发债的行政层级下沉机构持仓量也随之上升举例来涉房企业股权融资放松哪些企业看基金对山东城投债持仓以省级平台为主16-22年杭州成都绍兴和温州或将受益等区县级平台的持仓占比明显提升2022年以来哪些地产企业有新发20年Q4至22年Q4城投债持仓市值变化较为波动21年是永煤违约事件债近况如何的修复期城投债持仓规模呈现先下后升的态势分等级来看城投债持仓整体呈现逐渐增持级减持级的特产业债三季报点评AAAAAAAAA-点其中增持的AA级城投债集中在成都南京湖州常州和温州等城市减持的AA级城投债集中在天津西安南昌和贵阳等产业债16-22年高等级品种持仓占比及持仓市值整体上行中低等级占比及持仓市值逐渐下降机构对公用事业资本货物运输等行业增持对多元金融行业增持明显对材料房地产行业减持其中18年Q4至20年Q1产业债持仓规模上升材料房地产能源和公用事业等行业持仓规模明显上升其中19年对材料行业主要增持的标的包括宝钢股份首钢集团和江铜集团等20年以来产业债持仓市值整体下降二22年及22Q4在赎回潮影响下大幅减持债券22Q4相较于22Q3其中信用债减持力度要大于利率债主要减持产业债增持了城投债同期增持的城投债主要归属于地市区县和省级的AAA级债增持区域集中于江苏江西山东北京福建等地浙江城投债在22年全年持续被增持22年全年持续增持的城市包括南通绍兴和宁波等成都和赣州市整体持仓规模波动上升湖州城投债在前三季度持续上升22年持续减持的城市包括西安和青岛等产业债方面高等级品种被减持更明显集中于公共事业资本货物能源等行业从22年全年来看基金机构主要增持的地产债主体包含保利发展铁建房地产陆家嘴集团和特房集团等主要增持的煤炭债主体包含山东能源集团和平煤股份等主要增持的钢铁债主体包含首钢集团鞍钢集团和河钢集团等风险提示行业面临政策不及预期风险基本面下行风险信用风险蔓延请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题内容目录1历年信用债投资行为变迁16-22年311券种312城投债513产业债12222年持仓变化及22年Q4持债结构1421券种1422城投债1423产业债17风险提示19信息披露20图目录图1历年基金对债券持仓规模16-22年3图2利率债和同业存单持仓规模变迁16-22年4图3信用债和金融债持仓规模变迁16-22年4图4同业存单发行高峰集中在17-18年及20年Q3-22年Q24图516年及22年基金对债券持仓市值分布对比分券种亿元4图616年及22年主要持仓券种二级分类市值对比亿元5图7城投及产业债持仓市值历年变动6图8城投及产业债持仓市值历年分布6图9历年首次违约债券主体家6图10历年城投债持仓市值按行政级别亿元7图11历年城投债持仓市值按行政级别开发区类亿元7图12历年城投债持仓分布按行政级别8图13历年城投债持仓分布按行政级别开发区类8图14区县级城投债持仓分布变迁分地级市8图15地级市城投债持仓分布变迁8图1622年较城投债持仓占比变化按省市10图1719年增持的材料行业主体列举亿元12图1822年持仓市值变迁分券种亿元14图1922年城投债持仓市值分行政级别亿元15120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图2022年城投债持仓市值分评级亿元15图2122年Q4绍兴城投债持仓分布亿元16图2222年Q4宁波城投债持仓分布亿元16图2322年Q4湖州城投债持仓分布亿元17图2422年Q4西安城投债持仓分布亿元17表目录表1历年首次违约主体分布家6表2历年首次违约主体分布家7表3持仓城投债评级分布列举山东四川和浙江8表4持仓城投债的评级分布16-22年亿元9表5AA城投债持仓分布变迁按地级市9表6持仓规模明显下降的省市亿元22Q4相对于16Q110表7持仓规模明显上升的省市亿元22Q4相对于16Q110表8持仓规模变化不大的省市亿元22Q4相对于16Q111表9历年城投债持仓分布变迁分城市11表10持仓产业债评级分布亿元12表11历年产业债持仓规模变迁分行业亿元13表12历年产业债持仓分布变迁分行业13表1322持仓市值信用债分城投和产业亿元14表1422年城投债持仓市值变迁分省份和城市亿元16表15产业债持仓市值分等级和行业亿元17表1622年基金对地产债持仓变迁18表1722年基金对煤炭债持仓变迁18表1822年基金对钢铁债持仓变迁19220请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题1历年信用债投资行为变迁16-22年本篇作为基金信用债投资行为系列专题的第二篇我们主要统计分析两个问题第一个是历年16年-22年公募基金对信用债持仓行为的变迁第二个是22年四季度公募基金对信用债的持仓结构11券种本文将债券主要分为五大类分别为同业存单利率债包含国债政策性银行债和地方政府债等金融债信用债包含城投债和产业债和其他包含可转和可交债17年以来机构持续增持利率债包含政策性银行债国债和地方政府债等尤其是政策性银行债持仓规模大幅提升如图6所示近年来政策性银行债发行提速投资者也较为青睐以17-18年为例政策银行债发行规模合计675万亿占所有债券发行额的比重为8同业存单发行高峰集中在17-18年及20年Q3-22年Q2见图4根据wind公布的基金持仓数据如下文图2所示机构在16-18年一季度逐渐增持同业存单18年二季度后逐渐减持同业存单20年以来持仓规模变化不大金融债方面整体呈现快速上升的态势21年以来加速增长其他债主要包含可转债和可交债逐年上升21年以来加速增长17年至18年由于民营企业违约频发信用债持仓规模整体下降见图319年开始信用债持仓规模显著上升20年以来信用债持仓规模有所下降图1历年基金对债券持仓规模16-22年资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的基金所有持仓债券320请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图2利率债和同业存单持仓规模变迁16-22年图3信用债和金融债持仓规模变迁16-22年资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的基金所有持仓债券注其他债主要包含可转债和可交债图4同业存单发行高峰集中在17-18年及20年Q3-22年Q2资料来源Wind德邦研究所图516年及22年基金对债券持仓市值分布对比分券种亿元资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的基金所有持仓债券利率债包含国债政策性银行债和地方政府债等下同420请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图616年及22年主要持仓券种二级分类市值对比亿元资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的基金所有持仓债券12城投债由前文17年至18年信用债持仓规模整体下降19年开始信用债持仓规模显著上升20年以来信用债持仓规模有所下降总体来看城投债持仓市值在16年-18年震荡下行19年至20年三季度城投债持仓市值快速上升20年四季度至22年四季度城投债持仓市值较为波动前三季度持续下降22年四季度有所上升信用债分品种看如图7所示城投债持仓市值在16年-18年震荡下行19年一季度至20年三季度城投债持仓市值快速上升由507亿元上升至899亿19年以来债市违约趋于常态化违约主体中民企占多数部分弱资质国企也有违约机构风险偏好下降另由于19年开始民营房企融资环境变差20年以来地产债违约增多机构逐渐对地产债下沉意愿低而城投债几乎没有公开违约事件以上等多种因素导致机构在19年至20年三季度更加青睐城投债16-22年信用债中城投债持仓占比持续上升产业债持仓占比逐渐下降20年四季度至22年四季度城投债持仓市值较为波动21年是永煤违约事件的修复期城投债持仓规模呈现先下后升的态势22年前三季度城投债持仓规模持续下降22年四季度债市收益率及信用利差均有所上行机构仍选择增持城投债减持产业债从持仓占比来看分城投和产业如下文所示自16年以来对城投债的持仓占比逐渐提升至22年四季度末持仓占比上升至2820年以来对产业债的持仓占比逐渐下降520请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图7城投及产业债持仓市值历年变动资料来源Wind德邦研究所图8城投及产业债持仓市值历年分布图9历年首次违约债券主体家资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所表1历年首次违约主体分布家年份行业分类2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年总计房地产1335134469资本货物2136591293160其他1122411141146材料16616951136多元金融5418624能源43323217运输141271117食品饮料与烟草251331116耐用消费品与服装12215314商业和专业服务1324313制药生物科技与生命科学11133110公用事业141219技术硬件与设备2111319汽车与汽车零部件111519零售业3317媒体12216软件与服务121116医疗保健设备与服务1113消费者服务1113保险112半导体与半导体生产设备112家庭与个人用品11总计63132155053675372379资料来源Wind德邦研究所620请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表2历年首次违约主体分布家地方国公众企民企其他外资企中外合央企总计年份企业业资2014年5162015年2211115312016年611861322017年1122152018年3238313502019年7234622532020年102331732672021年123214121532022年1436196672总计31132296991414379资料来源Wind德邦研究所从行政级别角度城投债持仓总市值在16年-18年震荡下行其中地级市和区县级规模下降幅度较大省级城投债持仓规模反而持续上升反映机构风险偏好下降省级平台持仓规模自20年开始明显下降自19年开始区县级和地级市平台持仓规模快速上升反映自17年以后区县级城投公司发债的政策整体宽松叠加区县基础设施建设资金需求规模较大区县级平台含开发区发债占比明显提升新发债的行政层级下沉机构持仓量也随之上升具体来看浙江省县域经济发达基金对区县级城投债持仓占比高近年对地级市持仓占比有明显提升对山东持仓以省级平台为主近年山东部分县级市受负面舆情影响市场有所担忧分城市来看杭州成都绍兴和温州等区县级平台的持仓占比明显提升图10历年城投债持仓市值按行政级别亿元图11历年城投债持仓市值按行政级别开发区类亿元资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所720请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图12历年城投债持仓分布按行政级别图13历年城投债持仓分布按行政级别开发区类资料来源Wind德邦研究所注持仓分布值该类别城投债持仓市值同时期所有城投债市值个行级别加资料来源Wind德邦研究所总和为100右同图14区县级城投债持仓分布变迁分地级市图15地级市城投债持仓分布变迁区县级16Q1区县级22Q4地市级16Q1地市级22Q4重庆市136北京市139广州市38广州市79义乌市67杭州市66南京市24深圳市67天津市49重庆市61株洲市23成都市46绍兴市31成都市56镇江市20南京市36北京市29南京市50赣州市17宁波市31鄂尔多斯市27广州市40昆明市17青岛市31桐乡市22绍兴市38银川市16常德市29成都市20温州市32石家庄市16杭州市25宁波市19上海市32武汉市16赣州市24长沙市18苏州市31吉安市15南昌市22昆山市18义乌市26郴州市15湖州市19资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所表3持仓城投债评级分布列举山东四川和浙江山东省16Q1山东省22Q4四川省16Q1四川省22Q4浙江省16Q1浙江省22Q4地市级425省级514省级477省级355区县级681区县级601区县级254地市级235地市级341地市级273地市级203地市级333省级211区县级137区县级173区县级207归属地市级开发区69归属地市级开发区43归属地市级开发区110归属地市级开发区49归属地市级开发区04其他71归属区县级开发区47归属区县级开发区23国家级新区000042其他04归属地市级开发区50总计1000总计1000总计1000国家级新区23总计1000国家级新区44总计1000总计1000资料来源Wind德邦研究所820请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题分等级来看16年四季度基金持仓城投债中规模占比最大为AA级占比42自18年四季度开始规模占比最大为AAA级占比均超过50城投债持仓整体呈现逐渐增持AAAAA级减持AAAA-级的特点其中增持的AA级城投债集中在成都南京湖州常州和温州等城市减持的AA级城投债集中在天津西安南昌和贵阳等表4持仓城投债的评级分布16-22年亿元资料来源Wind德邦研究所注剔除评级为AA-等占比极小的债券表5AA城投债持仓分布变迁按地级市资料来源Wind德邦研究所分区域来看16年Q1基金对城投债持仓占比前五的省级行政区以下简称省市包括江苏浙江重庆湖南和四川分别占比约12776和622年Q4基金对城投债持仓占比前五的省份包括江苏浙江四川广东和江西分别占比约151487和7对比22Q4和16Q1持仓结构持仓占比增幅前五的省市包括浙江北京广东江苏和山东占比分别提升了约7个4个4个3个和2个百分点持仓占比减幅前五的省市包括辽宁天津重庆贵州和河北反映市场更愿意下沉江浙广东和山东等省份而天津辽宁和贵州等地城投债的吸引力明显下降920请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图1622年较城投债持仓占比变化按省市资料来源Wind德邦研究所表6持仓规模明显下降的省市亿元22Q4相对于16Q1资料来源Wind德邦研究所表7持仓规模明显上升的省市亿元22Q4相对于16Q1资料来源Wind德邦研究所1020请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表8持仓规模变化不大的省市亿元22Q4相对于16Q1资料来源Wind德邦研究所表9历年城投债持仓分布变迁分城市成北广南长重济武上杭南深西天赣青城市都京州京沙庆南汉海州昌圳安津州岛市市市市市市市市市市市市市市市市16Q42819162014392016200729042866070517Q418253332423822194310391130421218Q433464762243931371423610351850719Q44351354527483928151544124965090920Q45449495015433831142426372436091721Q46046404939474935332525423810141522Q472524442373737312927242423201716湖宁绍福苏南常温常长南无合淮义江城市州波兴州州通州州德春宁锡肥安乌阴市市市市市市市市市市市市市市市市16Q410131409110404120404051117Q40817131221101605140618Q409082314041203021410241419Q405070426180507030419071106090320Q411110920190409050411051015031021Q413091107140610080506060921061615141413121212111010090808070722Q4资料来源Wind德邦研究所1120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题13产业债分等级来看自16年至22年高等级品种持仓占比及持仓市值整体上行中低等级占比及持仓市值逐渐下降表10持仓产业债评级分布亿元资料来源Wind德邦研究所注剔除评级为AA-等占比极小的债券分行业来看自16年至22年机构对产业债中公用事业资本货物运输等行业增持对多元金融行业增持明显对材料房地产行业减持18年Q4至20年Q1产业债持仓规模上升材料房地产能源和公用事业等行业持仓规模明显上升其中19年对材料行业主要增持的标的包括宝钢股份首钢集团中铝集团中国铝业和江铜集团等20年以来产业债持仓市值整体下降图1719年增持的材料行业主体列举亿元资料来源Wind德邦研究所1220请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表11历年产业债持仓规模变迁分行业亿元资料来源Wind德邦研究所表12历年产业债持仓分布变迁分行业行业16Q417Q418Q419Q420Q421Q422Q4走势图公用事业186172173171182282239资本货物171200174194206227215能源111147174133116105108运输95789310210292103多元金融16408866767192材料1881591131381128488房地产67918392825041商业和专业服务27201716302438食品饮料与烟草20121814161517技术硬件与设备15171712080611汽车与汽车零部件11070710141010零售业25111209080710制药生物科技与生命科学14140608060405消费者服务03010204050305医疗保健设备与服务04070705070804媒体03040203070204食品与主要用品零售04020301010004电信服务32100618140403软件与服务03010301010101耐用消费品与服装08070204060600资料来源Wind德邦研究所1320请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题222年持仓变化及22年Q4持债结构21券种四季度增持城投债减持产业债分券种来看从22年四季度持仓来看相比于22年三季度基金减持金融债利率债和信用债增持同业存单从全年来看机构整体上选择先增持金融债利率债和转债在四季度减持这三类债券前三季度减持同业存单四季度增持同业存单先增持信用债后减持信用债其中信用债分城投和产业来看机构在前三季度均有减持在四季度选择增持城投债债券基金在赎回潮影响下大幅减持债券其中信用债减持力度要大于利率债图1822年持仓市值变迁分券种亿元资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的内地公募基金所有持仓债券表1322持仓市值信用债分城投和产业亿元资料来源Wind德邦研究所注其他主要包含转债等22城投债1420请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题从城投行政级别角度22年四季度增持的城投债主要归属于地市区县和省级从评级角度AAA级城投债经过前三季度连续减持后获明显增持其他评级亦有小幅增持图1922年城投债持仓市值分行政级别亿元资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的内地公募基金所有持仓城投债券图2022年城投债持仓市值分评级亿元资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的内地公募基金所有持仓城投债券分省份来看22年四季度持仓城投债市值前五名依次为江苏浙江四川广东江西市值分别为134亿元124亿元69亿元65亿元59亿元增持22Q4相较于22Q3区域集中于江苏江西山东北京福建等地1520请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题分城市来看22年四季度持仓城投债市值前五名依次为成都北京广州南京长沙市值分别为64亿元46亿元39亿元37亿元33亿元增持区域集中于北京成都济南广州南京等地22年全年持续增持的城市包括南通绍兴和宁波等成都和赣州市整体持仓规模波动上升湖州城投债在前三季度持续上升持续减持的城市包括深圳西安和青岛等表1422年城投债持仓市值变迁分省份和城市亿元资料来源Wind德邦研究所注包含wind公布的内地公募基金所有持仓城投债券图2122年Q4绍兴城投债持仓分布亿元图2222年Q4宁波城投债持仓分布亿元资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注数据范围为wind公布的内地公募基金所有持仓城投债券右同1620请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图2322年Q4湖州城投债持仓分布亿元图2422年Q4西安城投债持仓分布亿元资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注数据范围为wind公布的内地公募基金所有持仓城投债券右同23产业债大幅减持产业债高等级品种被减持更明显集中于公共事业资本货物能源等行业从评级角度22年四季度AAA级延续三季度减持趋势AA和AA级获增持基金在赎回潮影响下中低等级产业债由于流动性偏弱持仓占比被动上升分行业来看按Wind二级行业分类持仓产业债市值前五名依次为公共事业资本货物能源运输多元金融市值分别为483亿元435亿元218亿元208亿元187亿元减持行业集中于公共事业资本货物能源材料等行业表15产业债持仓市值分等级和行业亿元产业债22Q122Q222Q322Q4走势图公用事业646613547483资本货物538555482435能源240308391218运输220257234208多元金融166174193187材料212210199179房地产1231087883商业和专业服务57666977食品饮料与烟草64463535技术硬件与设备22212421汽车与汽车零部件20262421零售业16222121产业债22Q122Q222Q322Q4走势图AAA2280236522671917AA75736189AA19161516资料来源Wind德邦研究所1720请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题从22年全年来看基金机构主要增持的地产债主体包含保利发展铁建房地产陆家嘴集团和特房集团等主要增持的煤炭债主体包含山东能源集团山西焦煤集团和平煤股份等主要增持的钢铁债主体包含首钢集团鞍钢集团和河钢集团等表1622年基金对地产债持仓变迁资料来源Wind德邦研究所表1722年基金对煤炭债持仓变迁资料来源Wind德邦研究所1820请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表1822年基金对钢铁债持仓变迁持仓市值亿元持仓占比煤企走势22Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q4首钢集团170157265235198180305294中国宝武234248213149274284245186河钢集团123123102140144141118174鞍钢集团6561707176698089宝钢股份37109102464412511757山东钢铁集团5966103268751239鞍山钢铁3414362339174229武钢集团2102002025020025新兴铸管0602041907020523太钢集团0715001709170021中天钢铁0000001000000013新兴际华集团3726121043301412沙钢集团0415150705171709酒钢集团0002000700020008首钢股份0502040206030503资料来源Wind德邦研究所风险提示行业面临政策不及预期风险基本面下行风险信用风险蔓延1920请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明