节后一周，债券市场表现亮眼，投资者对短时间债券市场是否能够延续涨势较为关心，我们对此进行分析：
　　首先，货币政策和资金面暂时不会对债市形成制约。从货币政策角度来看，债券利率已经基本不反应降息预期（浮息债所隐含的降息预期在5BP左右，主要为流动性溢价），后续如果降息预期再起，债券利率下行的概率较大。从资金利率角度，短端利率水平并不低，与资金利率相比，短端利率的定价在当前是处于合理区间，1Y国有存单，3Y国开，5Y国开与R007（1M）的利差分别为50BP、60BP和74BP左右（平均为45BP、54BP和77BP，如果考虑春节前的季节性收敛，短端利率的空间可能会更大）。有一个小的隐忧点，即浮息债隐含3月DR007的平均值在1.8%左右，与当前水平相比，这一预期有些乐观。
　　其次，从经济修复角度来看，经济恢复对债市的影响是长时间和长趋势的，在没有更超预期的经济数据连续公布之前，经济对于债市的影响会相对平淡，但修复预期会持续压制长端债券的交投情绪。
　　因此，在短时间，我们认为债券市场还有小波段交易的机会，这一点主要从货币政策和资金面的角度出发。在操作上，建议投资者优先考虑中短端品种，而且我们认为收益率曲线后续会存在先变陡后变平的情况，在趋势性熊平之前，收益率曲线可能会有一个短期熊陡的现象。
　　从利率债不同品种来看，国债方面，4Y以内性价比相对好一些，但中短端之间的区别不大；国开债方面，2Y左右的性价比较高，4Y左右的性价比也尚可；农发债方面，2Y左右的性价比不错，10Y左右也可以，但考虑收益率曲线的变化，更推荐短端期现；口行债方面，中短端之间的区别不大，建议可以根据流动性选择5Y左右品种。
　　信用债方面，考虑到整体债券利率在短期可能还会有机会，因此信用债也可以小仓位尝试。以二级资本债为例，高性价比的剩余期限已经由原先的1-2年左右位置切换到了2-3年左右位置。但需要注意，信用债整体利差水平处于中间位置，从全年来看，考虑到债券利率整体偏谨慎，信用利差还是有上行空间，因此短时间的信用债交易建议以流动性为基础。而如果是长期持有，建议可以在买入时间上进行选择，以3Y二级资本债为例，如果认为该期限债券在未来可能会上行20BP后才有配置价值，以持有到年底进行测算，如果在5月底之前利率能够上行20BP，那么就可以等待利率上行后再买入，反之当前直接买入会更优一些。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期