事件描述
　　公司公众号披露，近期，随着多个头部客户新订单落地，帝尔激光TOPCon光伏电池SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW。
　　事件评论
　　TOPCon的SE硼掺订单持续落地，激光设备龙头地位稳固。今年N型电池技术更加成熟，提效降本工艺渗透持续提升。1月2日，公司已公告获得SE硼掺杂接近20GW的订单，在手订单超50GW。当前公司再度披露，SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW。新接订单较快提升，公司TOPCon激光设备龙头地位稳固。
　　今年TOPCon扩产预期有望上调，公司TOPCon的SE一次硼掺杂设备订单有望超预期。电池环节盈利较好且TOPCon综合优势凸显，2023年电池片扩产或维持高增，其中TOPCon占据主导。目前TOPCon扩产预期由此前的接近200GW上调到200GW以上，龙头、二三线企业、产业链上下游和新进入者扩产均较为积极。TOPCon的SE一次掺杂由于较为明确的提效效果叠加较低的设备投资,已成为TOPCon工艺标配，渗透率持续提升。公司TOPCon的SE硼掺杂提效水平（0.25%+稳定效率提升）行业领先且性价比优势明显，市占率维持高位。TOPCon扩产释放叠加较高市占率，今年公司TOPCon硼掺杂订单有望超预期。
　　技术多点开花，多年积累护城河明显。1）在PERC领域，公司始终保持全球龙头地位，激光消融掺杂设备市占率连续多年领先。2）激光转印在HJT、TOPCon、XBC、PERC等多条技术路线、多家头部企业推进量产落地，目前已有量产订单交付。3）XBC开槽去年取得约40GW订单，今年XBC仍是扩产的主流路线之一，公司仍将继续受益。4）铜电镀图形化工艺环节已实现激光干法刻蚀技术量产订单，技术多年积累相对成熟，同样将受益光伏铜电镀工艺进展加快。5）第三代电池技术路线亦有布局，公司激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，目前已有小批量订单并已完成交付。
　　新技术设备持续渗透，订单有望维持高增，维持“买入”评级。今年新技术扩产陆续落地的背景下，下游企业为保持差异化竞争优势，将更有动力使用激光增益工艺实现降本提效。公司在PERC、TOPCon、HJT、XBC等技术路线均有布局且龙头地位稳固，订单有望维持高增长。预计2022-2024年公司实现归母净利润4.54亿、8.61亿、14.04亿，对应PE分别为52x、28x、17x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电池新技术扩产进度低于预期；
　　2、公司新技术产品推进低于预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨帝尔激光300776SZ帝尔激光TableTitleTOPCon一次硼掺设备订单突破100GW龙头地位稳固报告要点近期随着多个头部客户新订单落地帝尔激光TableSummaryTOPCon光伏电池SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW激光设备龙头地位稳固今年龙头二三线企业产业链上下游和新进入者扩产均较积极TOPCon扩产预期有望上调而公司TOPCon的SE硼掺杂提效水平行业领先且性价比优势明显市占率维持高位今年SE硼掺杂设备订单有望超预期当前公司在HJTTOPConXBCPERC等多条技术路线均有布局多点开花伴随新技术设备持续渗透订单有望维持高增分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄倪蕤SACS0490517110001SACS0490518070005SACS0490520030003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-16cjzqdt11111帝尔激光300776SZ帝尔激光TableTitle2TOPCon一次硼掺设备订单突破公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持100GW龙头地位稳固事件描述TableSummary2公司基础数据公司公众号披露近期随着多个头部客户新订单落地帝尔激光TOPCon光伏电池SE一次当前股价TableBaseData元13881激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW总股本万股17067事件评论流通A股B股万股100310资产负债率TOPCon的SE硼掺订单持续落地激光设备龙头地位稳固今年N型电池技术更加成4027熟提效降本工艺渗透持续提升1月2日公司已公告获得SE硼掺杂接近20GW的每股净资产元1431订单在手订单超50GW当前公司再度披露SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经市盈率当前5434突破100GW新接订单较快提升公司TOPCon激光设备龙头地位稳固市净率当前918近月最高最低价元今年TOPCon扩产预期有望上调公司TOPCon的SE一次硼掺杂设备订单有望超预122689811208注股价为2023年2月14日收盘价期电池环节盈利较好且TOPCon综合优势凸显2023年电池片扩产或维持高增其中TOPCon占据主导目前TOPCon扩产预期由此前的接近200GW上调到200GW以上龙头二三线企业产业链上下游和新进入者扩产均较为积极TOPCon的SE一次掺杂市场表现对比图近12个月由于较为明确的提效效果叠加较低的设备投资已成为TOPCon工艺标配渗透率持续提TableChart帝尔激光沪深300指数升公司TOPCon的SE硼掺杂提效水平025稳定效率提升行业领先且性价比优96势明显市占率维持高位TOPCon扩产释放叠加较高市占率今年公司TOPCon硼掺56杂订单有望超预期17-23202222022620221020232技术多点开花多年积累护城河明显1在PERC领域公司始终保持全球龙头地位激光消融掺杂设备市占率连续多年领先2激光转印在HJTTOPConXBCPERC资料来源Wind等多条技术路线多家头部企业推进量产落地目前已有量产订单交付3XBC开槽去年取得约40GW订单今年XBC仍是扩产的主流路线之一公司仍将继续受益4铜相关研究电镀图形化工艺环节已实现激光干法刻蚀技术量产订单技术多年积累相对成熟同样将TableReport帝尔激光TOPConSE一次激光掺杂设备订受益光伏铜电镀工艺进展加快5第三代电池技术路线亦有布局公司激光设备在钙钛单落地超50GW龙头地位稳固2023-01-03矿太阳能电池TCO层氧化物层电极层的生产制程中均有应用目前已有小批量订单新签订单高增TOPCon硼掺激光转印等新并已完成交付产品落地在即2022-10-27新技术设备持续渗透订单有望维持高增维持买入评级今年新技术扩产陆续落地帝尔激光中报点评上半年新签订单高速增长的背景下下游企业为保持差异化竞争优势将更有动力使用激光增益工艺实现降本提Q2盈利能力提升超预期2022-08-30效公司在PERCTOPConHJTXBC等技术路线均有布局且龙头地位稳固订单有望维持高增长预计2022-2024年公司实现归母净利润454亿861亿1404亿对应PE分别为52x28x17x维持买入评级风险提示1电池新技术扩产进度低于预期更多研报请访问2公司新技术产品推进低于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入1257150724184417货币资金59383617652348营业成本68681212222292交易性金融资产162162162162毛利57169511962126应收账款330289398726营业收入45464948存货665178023444395营业税金及附加7101528预付账款8243769营业收入1111其他流动资产1701202423313052销售费用373858102流动资产合计34585116703610751营业收入3322长期股权投资0000管理费用324558102投资性房地产0000营业收入3322固定资产合计63656769研发费用104109164292无形资产47576166营业收入8777商誉0000财务费用-23102030递延所得税资产20202020营业收入-2111其他非流动资产166169172175加资产减值损失-1000资产总计37555427735711081信用减值损失-31-25-30-50短期贷款0000公允价值变动收益2000应付款项112167251471投资收益5579预收账款0143224184417营业利润4365089541594应付职工薪酬275379149营业收入35343936应交税费18233666营业外收支0143520其他流动负债536171230382利润总额4365229891614流动负债合计693184630155485营业收入35354137长期借款0000所得税费用5568129210应付债券698698698698净利润3814548611404递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润3814548611404其他非流动负债56565656少数股东损益0000负债合计1447260137706240EPS元223266504823归属于母公司所有者权益2307282635874841现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益2307282635874841经营活动现金流净额237178999718负债及股东权益37555427735711081取得投资收益收回现金6579基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-51-15-10-10每股收益223266504823其他-1496113217每股经营现金流139104585421投资活动现金流净额-154112916市盈率11463521327521687债券融资0000市净率1893838660489股权融资06400EVEBITDA6769473825031372银行贷款增加减少834000总资产收益率10184117127筹资成本-790-100-150净资产收益率165161240290其他40000净利率303302356318筹资活动现金流净额79464-100-150资产负债率385479512563现金净流量不含汇率变动影响-510243928584总资产周转率033028033040资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44