事件描述
　　公司公众号披露，元旦公司中标头部客户近20GWTOPCon SE一次激光掺杂设备订单。截止目前，公司TOPCon SE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计超50GW。
　　事件评论
　　TOPCon迎来大规模扩产，激光SE硼掺杂有望成为行业标配。TOPCon SE一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构。这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，提高太阳能电池的光电转化效率。目前TOPCon的激光SE硼掺杂是TOPCon提效增益的成熟工艺，在今年新技术扩产陆续落地的背景下，下游企业为保持差异化竞争优势，将更有动力使用激光增益工艺实现降本提效，激光SE硼掺杂有望成为TOPCon产线标配。同时，去年已经迎来TOPCon大规模扩产落地，今年TOPCon扩产规模有望达150-200GW，继续维持较快增长，激光SE硼掺杂市场需求将持续提升。
　　TOPCon大规模激光SE掺杂订单落地，龙头地位稳固。此前市场对公司在TOPCon激光SE掺杂赛道竞争格局有所担忧，但截止当前节点，公司TOPCon激光一次硼掺杂设备市场份额行业领先，公司龙头地位稳固。公司设备竞争优势明显，稳定提效0.2%-0.3%，优于行业平均水平且还有继续提升空间，此前已在5-6家客户推进量产落地。目前公司在手订单和中标产能累计超50GW，充分说明公司设备得到市场大部分客户认可，今年有望持续获得TOPCon激光SE硼掺杂订单。
　　技术多点开花，多年积累护城河明显。1）在PERC领域，公司始终保持全球龙头地位，激光消融掺杂设备市占率连续多年领先。2）激光转印在HJT、TOPCon、XBC、PERC等多条技术路线、多家头部企业推进量产落地，目前已开启量产订单交付。3）XBC开槽去年取得约40GW订单，今年XBC仍是扩产的主流路线之一，公司仍将继续受益。4）铜电镀图形化工艺环节已实现激光干法刻蚀技术量产订单，技术多年积累相对成熟，同样将受益光伏铜电镀工艺进展加快。5）第三代电池技术路线亦有布局，钙钛矿已完成量产订单交付。
　　新技术设备持续渗透，订单有望维持高增，维持“买入”评级。公司在PERC、TOPCon、HJT、XBC等技术路线均有布局且龙头地位稳固。去年受益PERC扩产超预期及新技术订单落地，公司新签订单高增有望夯实今年业绩较快增长。今年光伏电池技术迭代将重点聚焦降本提效增益技术，激光重点受益，新技术订单落地后将继续支撑公司今年新签订单继续高增。预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为4.79亿、8.75亿、14.73亿，对应PE分别为45x、25x、15x，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电池新技术扩产进度低于预期；
　　2、公司新技术产品推进低于预期。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨帝尔激光300776SZ帝尔激光TableTitleTOPConSE一次激光掺杂设备订单落地超50GW龙头地位稳固报告要点公司公众号披露元旦公司中标头部客户近TableSummary20GWTOPConSE一次激光掺杂设备订单截止目前公司TOPConSE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计超50GW龙头地位稳固当前激光SE硼掺杂有望成为行业标配公司设备竞争优势明显提效优于行业平均水平且仍有提升空间设备得到市场大部分客户认可市场份额领先今年TOPCon扩产有望维持较快增长公司有望持续获得TOPCon激光SE硼掺杂订单同时今年光伏电池技术迭代将重点聚焦降本提效增益技术激光重点受益新技术订单落地后将支撑公司今年新签订单继续高增分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄倪蕤SACS0490517110001SACS0490518070005SACS0490520030003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-03cjzqdt11111帝尔激光300776SZ帝尔激光TableTitleTOPCon2SE一次激光掺杂设备订单公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持落地超50GW龙头地位稳固事件描述TableSummary2公司基础数据公司公众号披露元旦公司中标头部客户近20GWTOPConSE一次激光掺杂设备订单截止当前股价TableBaseData元12600目前公司TOPConSE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计超50GW总股本万股17067事件评论流通A股B股万股100310资产负债率TOPCon迎来大规模扩产激光SE硼掺杂有望成为行业标配TOPConSE一次激光掺4027杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散实现选择性发射极SE结构这种每股净资产元1431技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂在正面其他区域保持轻掺杂不仅可以市盈率当前4933在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触还可以减少发射极表面少子的复合从而获得市净率当前834更高的短路电流开路电压和填充因子提高太阳能电池的光电转化效率目前TOPCon近12月最高最低价元2689811208的激光SE硼掺杂是TOPCon提效增益的成熟工艺在今年新技术扩产陆续落地的背景注股价为2022年12月30日收盘价下下游企业为保持差异化竞争优势将更有动力使用激光增益工艺实现降本提效激光SE硼掺杂有望成为TOPCon产线标配同时去年已经迎来TOPCon大规模扩产落地市场表现对比图近12个月今年TOPCon扩产规模有望达150-200GW继续维持较快增长激光SE硼掺杂市场需TableChart求将持续提升帝尔激光沪深300指数60TOPCon大规模激光SE掺杂订单落地龙头地位稳固此前市场对公司在TOPCon激28光SE掺杂赛道竞争格局有所担忧但截止当前节点公司TOPCon激光一次硼掺杂设-3-35备市场份额行业领先公司龙头地位稳固公司设备竞争优势明显稳定提效02-03202212022520229202212优于行业平均水平且还有继续提升空间此前已在5-6家客户推进量产落地目前公司在资料来源Wind手订单和中标产能累计超50GW充分说明公司设备得到市场大部分客户认可今年有望持续获得TOPCon激光SE硼掺杂订单相关研究技术多点开花多年积累护城河明显1在PERC领域公司始终保持全球龙头地位TableReport新签订单高增TOPCon硼掺激光转印等新激光消融掺杂设备市占率连续多年领先2激光转印在HJTTOPConXBCPERC产品落地在即2022-10-27等多条技术路线多家头部企业推进量产落地目前已开启量产订单交付3XBC开槽帝尔激光中报点评上半年新签订单高速增长去年取得约40GW订单今年XBC仍是扩产的主流路线之一公司仍将继续受益4Q2盈利能力提升超预期2022-08-30铜电镀图形化工艺环节已实现激光干法刻蚀技术量产订单技术多年积累相对成熟同样与隆基系签订674亿大额订单光伏激光龙头将受益光伏铜电镀工艺进展加快5第三代电池技术路线亦有布局钙钛矿已完成量产新产品迎来批量释放阶段2022-05-20订单交付新技术设备持续渗透订单有望维持高增维持买入评级公司在PERCTOPConHJTXBC等技术路线均有布局且龙头地位稳固去年受益PERC扩产超预期及新技术订单落地公司新签订单高增有望夯实今年业绩较快增长今年光伏电池技术迭代将重点聚焦降本提效增益技术激光重点受益新技术订单落地后将继续支撑公司今年新签订单继续高增预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为479亿875亿1473亿对应PE分别为45x25x15x继续维持买入评级风险提示1电池新技术扩产进度低于预期更多研报请访问2公司新技术产品推进低于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入1257150724184417货币资金59387318042456营业成本68680512222292交易性金融资产162162162162毛利57170211962126应收账款330289398726营业收入45474948存货665176523444395营业税金及附加7101528预付账款8243769营业收入1111其他流动资产1701202423313052销售费用373856102流动资产合计34585137707510859营业收入3322长期股权投资0000管理费用323556102投资性房地产0000营业收入3222固定资产合计63656769研发费用104106157287无形资产47576166营业收入8777商誉0000财务费用-23102030递延所得税资产20202020营业收入-2111其他非流动资产166169172175加资产减值损失-1000资产总计37555448739611189信用减值损失-31-25-30-50短期贷款0000公允价值变动收益2000应付款项112166251471投资收益551213预收账款0143224184417营业利润4365369711674应付职工薪酬275279149营业收入35364038应交税费18233666营业外收支0143520其他流动负债536171230382利润总额43655010061694流动负债合计693184330155485营业收入35374238长期借款0000所得税费用5572131220应付债券698698698698净利润3814798751473递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润3814798751473其他非流动负债56565656少数股东损益0000负债合计1447259837706240EPS元223281513863归属于母公司所有者权益2307285136264949现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益2307285136264949经营活动现金流净额237215996782负债及股东权益37555448739611189取得投资收益收回现金651213基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-51-15-10-10每股收益223281513863其他-1496113217每股经营现金流139126584458投资活动现金流净额-154113420市盈率11463449124561459债券融资0000市净率1893754593434股权融资06400EVEBITDA6769412222271226银行贷款增加减少834000总资产收益率10188118132筹资成本-790-100-150净资产收益率165168241298其他40000净利率303318362334筹资活动现金流净额79464-100-150资产负债率385477510558现金净流量不含汇率变动影响-510280931653总资产周转率033028033039资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44