主要观点：
　　光伏激光设备领军企业
　　公司在微纳级激光精密加工领域深耕多年，是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业，公司已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCon、IBC、HJT等高效太阳能电池及组件技术。2016-2021年，公司营收和归母净利润CAGR分别为74.82%和66.03%，2022年前三季度公司营业收入10.53亿元（+12.65%），归母净利润3.2亿元（+19.52%）。
　　广泛布局各新型电池路线
　　PERC：公司是首次将激光技术设备量产化应用于PERC电池工艺的企业，PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万，获得全球PERC激光设备80%以上的市场份额。
　　TOPCon：截至2022Q3，公司一次掺杂方案在5-6家客户处验证，稳定在0.2pct-0.3pct效率提升，预计年底前会实现量产订单。
　　HJT：公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT电池的LIA过程，提升电池转换效率，该技术已于2020年11月底获得欧洲客户量产订单。
　　IBC：大尺寸无损消融技术可应用于IBC背面钝化层开膜上，可以实现背面P\N钝化膜层的精准消融，简化工艺流程，大幅度降低生产成本，已经取得近40GW订单。
　　钙钛矿：激光可在大幅面钙钛矿电池上精确控制刻线位置与宽度，在不同工序针对目标膜层刻蚀加工，最大化提高成品组件转换效率。公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，已有小批量订单并已完成交付。
　　多种前沿激光技术拓展
　　激光转印：公司在全球首创的激光转印技术，适配于PERC、TOPCon、HJT、IBC等各种类型光伏电池生产，通过细栅化降低银浆耗用量，在HJT上相对其他线路优势更加明显，有30%以上银浆降低。公司首台激光转印订单首台设备已正式出货，由中试验证进入量产阶段。
　　非光伏领域：在显示面板行业，公司针对LCD/OLED、Mini LED的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制。在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司首台TGV激光微孔设备已顺利验收出厂。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.00/22.75/34.15亿元，归母净利润分别为4.97/7.15/10.56亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为40%，以当前总股本1.70亿股计算的摊薄EPS为2.92/4.20/6.21元。
　　公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为42/29/20倍，我们选取光伏设备领先企业迈为股份、捷佳伟创、奥特维及激光行业领先公司大族激光作为可比公司，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

研究报告全文：TableStockNameRptTypes帝尔激光300776公司研究公司深度光伏激光设备领军者多重布局将迎放量投资评级买入首次TableRank主要观点eummary报告日期2022-12-18光伏激光设备领军企业公司在微纳级激光精密加工领域深耕多年是国内首次将激光技术导入收盘价元TableBaseData12207光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业公司已成功将激光加工技术近12个月最高最低元24821016应用到PERCMWTTOPConIBCHJT等高效太阳能电池及组件技总股本百万股17011术2016-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别为7482和流通股本百万股997966032022年前三季度公司营业收入1053亿元1265归母净流通股比例5866利润32亿元1952总市值亿元20765广泛布局各新型电池路线流通市值亿元12182PERC公司是首次将激光技术设备量产化应用于PERC电池工艺的企公司价格与TableChart沪深300走势比较业PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万获得全球PERC激光设备80以上的市场份额100帝尔激光前复权沪深300TOPCon截至2022Q3公司一次掺杂方案在5-6家客户处验证稳定50在02pct-03pct效率提升预计年底前会实现量产订单HJT公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT电池的LIA过02021-122022-032022-062022-09程提升电池转换效率该技术已于2020年11月底获得欧洲客户量产-50订单IBC大尺寸无损消融技术可应用于IBC背面钝化层开膜上可以实现分析师TableAuthor张帆背面PN钝化膜层的精准消融简化工艺流程大幅度降低生产成本执业证书号S0010522070003已经取得近40GW订单邮箱zhangfanhazqcom钙钛矿激光可在大幅面钙钛矿电池上精确控制刻线位置与宽度在不同工序针对目标膜层刻蚀加工最大化提高成品组件转换效率公司的分析师胡杨激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层氧化物层电极层的生产制程中执业证书号S0010521090001均有应用已有小批量订单并已完成交付邮箱huyhazqcom多种前沿激光技术拓展激光转印公司在全球首创的激光转印技术适配于PERCTOPCon分析师徒月婷HJTIBC等各种类型光伏电池生产通过细栅化降低银浆耗用量在执业证书号S0010522110003HJT上相对其他线路优势更加明显有30以上银浆降低公司首台激邮箱tuyuetinghazqcom光转印订单首台设备已正式出货由中试验证进入量产阶段非光伏领域在显示面板行业公司针对LCDOLEDMiniLED的激光修复工艺均开展了研发和样机试制在半导体封装应用电子领域的激光微孔工艺公司首台TGV激光微孔设备已顺利验收出厂盈利预测估值及投资评级我们预测公司2022-2024年营业收入分别为160022753415亿元归母净利润分别为4977151056亿元2021-2024年归母净利润CAGR为40以当前总股本170亿股计算的摊薄EPS为292420621元公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为422920倍我们选取光伏设备领先企业迈为股份捷佳伟创奥特维及激光行业领敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776先公司大族激光作为可比公司考虑到公司作为光伏激光设备领军者eummary且受益于光伏行业高景气公司新产品渗透率有望不断提升首次覆盖给予买入评级风险提示1光伏行业后续扩产不及预期的风险2技术迭代带来的创新风险3新业务拓展的不确定性风险4测算市场空间的误差风险5研究依据的信息更新不及时未能充分反映公司最新状况的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明228证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776正文目录1光伏激光设备领军企业511受益光伏高景气激光设备高增512聚焦主营业务增强技术创新能力613业绩高增长盈利表现良好82广泛布局各新型电池路线921PERC激光设备市占率80以上922TOPCON激光SE设备将迎放量1123HJTLIA激光修复已获量产订单1524IBC激光开槽技术已经量产并取得近40GW订单1625钙钛矿实现量产订单交付183多种前沿激光技术拓展2031首创激光转印技术已进入量产阶段2032非光伏领域激光修复及微孔工艺拓展224投资建议2341基本假设与营业收入预测2342估值和投资建议23风险提示25敬请参阅末页重要声明及评级说明328证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776图表目录图表1公司发展历程5图表2公司股权结构截至2022年9月30日6图表3公司2020年限制性股票激励业绩考核目标6图表4公司主要产品6图表52016-2022H1公司业务占比7图表62016-2021公司产量销量及产销率7图表72017-2021公司研发人员8图表82016-2022Q3公司研发费用8图表9公司近年营运表现8图表10公司近年盈利表现8图表112016-2022Q3公司期间费用情况9图表12标准光伏电池和PERC光伏电池9图表13太阳能电池生产工艺比较10图表14公司自主研发核心技术及其特征10图表15PERC和TOPCON电池结构对比图11图表162021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势12图表17晶科实验室N型单晶硅单结电池转换效率12图表18我国主要TOPCON电池在建与规划扩产项目12图表19N型TOPCON电池工艺及重点设备14图表20TOPCONSE工艺路径对比14图表21公司TOPCON领域发展历程15图表22HJT结构示意图15图表23隆基转换效率2681的HJT电池片16图表24HJT电池提质增效的主要进展梳理16图表25IBC太阳能电池结构示意图17图表26IBC发展历程17图表27隆基爱旭IBC布局17图表28不同类型太阳能电池理论极限电能转换效率18图表29钙钛矿产能布局18图表30钙钛矿设备布局19图表31激光转印技术流程20图表32激光转印技术流程21图表33激光转印技术优势21图表34公司可转债项目激光转印项目预期成果21图表35非光伏领域激光修复及微孔工艺研发进度截至2021年年报22图表36公司营业收入预测23图表37可比公司估值24敬请参阅末页重要声明及评级说明428证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光3007761光伏激光设备领军企业11受益光伏高景气激光设备高增帝尔激光成立于2008年于2019年在创业板上市公司在微纳级激光精密加工领域深耕多年是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业公司已成功将激光加工技术应用到PERCMWTTOPCONIBCHJT等高效太阳能电池及组件技术是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业图表1公司发展历程资料来源公司官网公司公众号华安证券研究所整理公司股权结构较为稳定截至2022年9月30日李志刚先生现直接持有公司股份总数的4107间接通过武汉速能企业管理合伙企业有限合伙控制公司股份总数的224合计控制公司4331的股份并担任公司的董事长总经理法定代表人系公司的控股股东实际控制人公司副总经理段晓婷持有公司869的股权公司监事会主席彭新波持有公司407股权公司管理层具有丰富的管理经验能够用科学的方法有效地进行公司内部管理且公司管理层持股充分有利于决策的执行敬请参阅末页重要声明及评级说明528证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776图表2公司股权结构截至2022年9月30日资料来源公司公告华安证券研究所股权激励彰显公司信心公司以2020年11月13日为授予日以8982元股的授予价格向符合授予条件的92名激励对象授予1176万股第二类限制性股票其中授予副总经理朱凡8万股授予董事会秘书财务负责人刘志波5万股授予核心业务人员李彦斌7万股授予其他89名核心技术业务人员共计976万股有效激发了核心成员的积极性有利于公司长远发展2020与2021年均完成业绩考核目标公司2020年实现营业收入1072亿元同比2019年营业收入7亿元增长约53公司2021年实现营业收入1257亿元同比2019年营业收入7亿元增长约80均超额完成业绩考核目标公司2022年前三季度营业收入1053亿元同比2019年营业收入7亿元增长约50其业绩考核目标为161亿元图表3公司2020年限制性股票激励业绩考核目标归属期业绩考核目标考核年度2020年营业收入相对于2019年度营业收入的增长第一个归属期率不低于35考核年度2021年营业收入相对于2019年度营业收入的增长第二个归属期率不低于75考核年度2022年营业收入相对于2019年度营业收入的增长第三个归属期率不低于130资料来源公司公告华安证券研究所12聚焦主营业务增强技术创新能力产品线布局较为全面覆盖太阳能电池重要工艺环节公司主要产品包括激光消融设备激光掺杂设备激光打孔设备激光划片设备以及激光修复设备公司生产的激光加工设备已覆盖了高效太阳能电池的PERCMWTSELIDR等多个工艺环节PERCMWTSELIDR等工艺可在高效太阳能电池生产过程中叠加提高太阳能电池的发电效率降低电池组件发电效率的衰减能给客户带来良好的经济效益图表4公司主要产品敬请参阅末页重要声明及评级说明628证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776设备名称产品图例产品简介用于PERC电池背钝化量产线采取激光消融电池背面的钝化膜可激光消融设备提供在线或离线两种生产方式可提供两激光三激光四激光等多种生产方式从而实现低产能至高产能的全面化覆盖用于磷掺杂选择性扩散工艺可支持离线或在线两种生产方式采用主机与接驳台两部分构成可实现人工手动上下料以及AGV自动上激光掺杂设备下料以满足客户不同的上料需求支持AOI检测硅片翻面方阻检测等功能扩展全自动卷对片激光加工系统对比传统设备可节省50人力成本针激光打孔设备对薄膜打孔自研发的激光加工系统加工效率大幅提升可满足客户不同的切割需求支持金属或非金属等多种薄膜材料的激光加工采用线性传递及在线加工减少搬运次数及设备复杂程度提高稳定激光划片设备性裂片快速变换即可快速在1分2与1分N之间切换后期可升级在线片传对接串焊机在线盒传或对接AGV集中供料等方式用于电池片抗光衰工艺使太阳能电池具备抗光照衰减的能力降低太阳能电池在使用过程中由于光照引起的功率损失支持离线或在线激光修复设备式生产方式可选并能兼容156-230尺寸硅片的激光加工硅片传输全部采用带线性传递避免了机械手搬运带来的故障报警设备稳定性和稼动率极高资料来源公司官网华安证券研究所整理主营业务贡献突出激光加工设备产销量迅速增长激光加工设备是公司收入主要来源20162022H1占整体营收比例均大于90配件维修及技术服务费作为补充公司订单充裕产销率一直居高不下基本维持在100水平此外公司2016年产量和销量分别为5566台到2021年产量和销量增加到615615台产销量迅速增长图表52016-2022H1公司业务占比图表62016-2021公司产量销量及产销率配件维修及技术服务费及其它太阳能电池激光加工设备产量台销量台产销率右轴1007001038060010250060101400401003002099200010098097201620172018201920202021资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明728证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776持续加大研发投入技术创新能力有所增强公司多年来在自主研发上给予高度重视和持续不断的大量投入截至2022年6月30日公司共拥有195项境内外专利掌握了多项激光器激光加工工艺高精度运动平台及核心模组电子及运动控制技术软件技术等相关核心技术并且研发人员数量不断增加研发人员占比也处于上升趋势公司2016-2021年研发费用CAGR为78392021年研发费用为1035417万元比2020年同比增长8374公司针对不同的电池工艺均有开展研发除PERC电池工艺外公司对TOPCONHJTIBC等N型电池工艺以及钙钛矿工艺进行相应的技术研究同时积极跟进市场降本增效动向加强太阳能电池激光LIDR激光修复技术激光转移印刷技术无损划片技术的研发以及激光在电池片生产环节的其他应用进一步拓展了公司技术储备图表72017-2021公司研发人员图表82016-2022Q3公司研发费用研发人员数量研发人员占比研发费用亿元研发费用率右轴12010250351003082000802561500602040401001521002050500000020172018201920202021资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所13业绩高增长盈利表现良好公司业绩稳定增长盈利端承压下表现良好2016-2021年公司营收和归母净利润CAGR分别为7482和66032022年前三季度公司营业收入1053亿元同比增长1265归母净利润32亿元同比增长1952为了打造现代化供应链管理体系建立良好的客户关系让企业更有竞争力公司于2019年适当调整了设备销售价格以及预收款比例公司产品价格和毛利有所降低但毛利率依然保持在45以上净利率维持在30以上图表9公司近年营运表现图表10公司近年盈利表现归母净利润亿元净利率右轴营业收入亿元毛利率右轴45050140070400120060403501000503002503080040200206003015040020100100502001000000000资料来源同花顺ifind华安证券研究所资料来源同花顺ifind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明828证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776公司费用结构不断优化随着公司规模不断扩张生产管理体系日益完善规模效应显现2016-2022Q3以来公司期间费用情况总体呈下降趋势2016年2017年期间费用占营业收入比例保持稳定2018-2020年期间费用占营业收入比例不断降低主要是因为收入增长形成的规模效应2020年后期间费用率有所回升主要由于公司加大的研发投入导致研发费用率增加图表112016-2022Q3公司期间费用情况销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率3025201510502016201720182019202020212022Q1-Q3-5资料来源同花顺ifind华安证券研究所2广泛布局各新型电池路线21PERC激光设备市占率80以上PERC高效太阳能电池是通过在电池背面增加钝化层阻止载流子在一些高复合区域如电池表面与金属电极的接触处的复合行为减少电损失同时可以增强电池下表面光反射减少光损失从而提高电池的转换效率提高电池的性能PERC电池与常规全铝背场电池最大的区别在于电池背面用全表面介质膜钝化和局域金属接触方式取代全铝背场电极图表12标准光伏电池和PERC光伏电池资料来源公司公告华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明928证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776PERC激光消融和SE激光掺杂为PERC电池工艺标配设备在PERC技术逐渐成熟的背景下PERC新工艺成为光伏行业提升电池效率的重要选择方向PERC激光消融助力单晶电池实现BSF电池向PERC电池结构的升级转换效率提升1pct以上SE激光掺杂在原有电池结构上实现选择性掺杂电池转换效率提升03pct-05pct图表13太阳能电池生产工艺比较资料来源公司公告华安证券研究所整理公司PERC激光设备市占率80以上公司是首次将激光技术设备量产化应用于PERC电池工艺的企业2015年开始有PERC激光消融设备2017年有SE激光掺杂设备PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万凭借领先的原创性技术公司PERC激光设备远销日本韩国澳大利亚新加坡中国台湾马来西亚泰国越南印度土耳其等多个国家和地区占领了全球PERC高效太阳能激光设备80以上的市场份额图表14公司自主研发核心技术及其特征核心技术主要技术特征1采用先进激光技术实现25-50m的光斑快速低损地去除PERC电池背面钝化层2超PERC激光消融技术大产能加工效率大于8000片小时3精度高可达15m4幅面大满足182mm210mm等大尺寸硅片的生产要求5图形灵活可调轻松实现直线虚线和镂空的图形需求1采用特定匀化技术实现均匀掺杂2超大产能加工效率大于7500片小时3精SE激光掺杂技术度高可达15m4幅面大满足182mm210mm等大尺寸硅片的生产要求5光斑可调可根据丝网对准精度灵活配置1激光打孔将电池的原电极引到电池另一面以减少主栅线的遮光面积增加有效转换效率MWT激光打孔技术2利用背接触加工可从背面和正面双面集电有利于电池的电气连接而且由于背面接触不再受阴影效应的限制降低了电阻损耗3产能高打孔速度可达5000片小时1超高光强单位面积辐照可以达到120Suns可快速光致衰减和再生实现电池的快速稳LIDR激光再生修复设备定2大面积辐照匀化技术可以满足166mm182mm210mm不同尺寸的电池的辐照需求开发3长波长照射增强电池介质层的钝化效果提升电池转换效率敬请参阅末页重要声明及评级说明1028证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光3007761采用创新性的组合光路专利设计切割断面平滑无微裂纹机械载荷强度更高2样激光无损划片技术品基本无激光损伤无热影响区电性能损失低3激光加工工艺温度低热损伤更低4兼容各种主流电池片单双面PERCTOPConHJTIBC等电池1在特定柔性透光材料上填充浆料采用高功率激光束高速图形化扫描将浆料从沟槽中转移至电池表面形成栅线2通过调节透光材料上的刻槽图案和沟槽的形状PTP技术能够突破传统丝网印刷的线宽极限轻松实现25m以下的线宽实现更优的高宽比帮助电池实现超PTP激光印刷细密栅电池匹配选择性发射极技术提升电池转换效率3超细线宽的实现可以大幅度降低银浆使用量4PTP印刷技术不局限于电池结构在PERCTOPConHJTIBC电池中均有广泛的应用前景1光学方面5X-50X显微加工系统以slit精密运动路径和scan大幅面运动加工两种核心加工方案m级别线宽的加工效果2激光方面采用纳秒激光以及皮秒和飞秒多种脉宽激显示面板激光修复技术光器以及覆盖266-1064等多个波长的激光加工方案满足针对金属线ITO光刻胶等多种材料的加工需求3高速高精度直线电机结构4针对不同制程段定制化的自动化上下料方案和AOI对位方案5自动修复功能资料来源公司公告华安证券研究所整理22TOPCon激光SE设备将迎放量N型TOPCon技术是一种基于选择性载流子原理的隧穿氧化层钝化接触的太阳能电池技术其电池结构为N型硅衬底电池背面制备一层超薄氧化硅然后再沉积一层掺杂硅薄层二者共同形成了钝化接触结构有效降低表面复合和金属接触复合为N型电池转换效率进一步提升提供了更大的空间图表15PERC和TOPCon电池结构对比图PercTOPCON资料来源摩尔光伏华安证券研究所整理TOPCon电池转换效率不断提升TOPCon具有高双面率低衰减的优势弱光表现更好温度系数更优具有更高的发电性能P型PERC电池理论转换效率极限为245截至2002年8月横店东磁P型PERC电池转换效率突破2401为行业最高水平N型TOPCon电池的理论极限转换效率则为287根据晶科能源公告截至2022年三季度末晶科TOPCon电池10GW以上量产规模效率突破25182N型高效单晶硅电池实验室转化效率达到261敬请参阅末页重要声明及评级说明1128证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776图表162021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势图表17晶科实验室N型单晶硅单结电池转换效率分类2021年2022年2023年2025年2027年2030年PBSFp型多晶195195197---型黑硅电池多PERCp型多210211213215217219晶晶黑硅电池PPERCp型铸224226228230233236型锭单晶电池单PERCp型231233235237239241晶单晶电池TOPCon240243246249252256N单晶电池型异质结电池242246250253256260单晶IBC电池241245248253257262资料来源CPIA华安证券研究所资料来源晶科能源公众号华安证券研究所注2022年及之后年份数据为预测数TOPCon电池扩展迎来放量阶段随着TOPCon电池片转换效率的不断提升电池溢价显现根据中来股份2022年9月27日的182尺寸TOPCon电池144元W及PVINFOLINK2022年10月27日公布的182mmPERC电池片134元W均价TOPCon电池溢价为01元W2022年以来国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能已超250GW其中2022年底产能超85GW2023年产能超150GW图表18我国主要TOPCon电池在建与规划扩产项目规划产2022E2023E上市公司时间项目能备注GWGWGW安徽高效N型TOPCon电池项目于2021年9月8日开工建设11月1日2022148项目交付机电安装12月10日交付设备进场海宁基地8GW高效N型电池2022286月底该项目达到满产片项目晶科能源2535海宁二期11GW高效电池及202262811下半年陆续投产15GW组件智能生产线项目安徽二期8GWTOPCon电池20227308下半年陆续投产片项目义乌年产5GW高效电池和20226710GW高效组件及配套项目正已正式投产式投产宁晋13GWN型电池项目已投产宁晋5GW2022729宁晋13GW6GW电池项目切片和6GW电池项目建设周期预计7个晶澳股份3136326月未来6年内总投资约100亿元包括规模不低曲靖年产10GW高效电池和202238于10GW高效太阳能电池和5GW组件的制造5GW高效组件项目基地及新能源电站项目扬州年产10GW高效率太阳能2022630电池项目敬请参阅末页重要声明及评级说明1228证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776泰州累计投建了36GWTOPCon电池项目山西一期首批4GW已经建成目前正处于试产山西16GW高效单晶电池智能爬坡阶段现阶段正在进行一期剩余4GW项中来股份20215241676156工厂项目目的融资与筹备并已启动该4GW设备的选型采购事宜二期8GW项目将根据资金筹措情况适时启动202248宿迁8GWTOPCon电池项目8计划2022年下半年投产西宁年产30万吨工业硅年产15万吨高纯多晶硅年产35GW单晶硅年产10GW切项目两期将分别于2023年底2025年底前完202262810片年产10GW电池年产成天合光能81810GW组件以及15GW组件辅材生产线项目项目分两期实施其中一期5GW电池10GW年产15GW高效电池和15GW202292515组件二期10GW电池5GW组件一期项目大功率组件项目预计将于2023年上半年投产22年底预计TOPCon产能85GW新产线眉眉山年产32GW高效晶硅电池山32GW高效晶硅电池项目一期16GW电池通威股份202241858585项目项目力争于2023年12月底前投产二期16GW电池项目将酌情启动润阳股份202231810GWTOPCon电池生产线101010将于2022年下半年建成2GWTOPCon高效电池智能无锡尚德2022124222可兼容182mm及210mm硅片电池工厂项目安徽16GW高效太阳能电池片分两期建设首期年产8GW光伏电池项目计钧达股份202231516816基地项目划于2022年年初开工建设年内实现达产乐山协鑫集成10GW高效一期5GW该基地覆盖PERCTOPConHJT202211TOPCon光伏电池生产基地10多种路线协鑫集成一期5GW项目10芜湖20GWTOPCon光伏电池2022102420一期产能10GW总投资35亿元及配套产业基地年产10GWN型高效TOPCon亿晶光电2022921光伏电池10GW光伏切片1010计划今年10月份开工建设明年6月份投产10GW光伏组件项目一道新能202224泰州基地5GW电池车间项目555海宁工厂三期4GW高效电池正泰新能202266444项目新沂高效N型TOPCon电池中清集团202291933项目鄂城区10GWTOPCon光伏电202281610与鄂城区人民政府签署战略合作框架协议池生产基地项目沐邦高科10梧州市10GWTOPCon光伏电与梧州市人民政府签订10GWTOPCon光伏202272010池生产基地项目电池生产基地项目投资合同书保定市满城年产5GW高效N项目计划于2023年一季度陆续投产全部达英利能源2022816型太阳能电池材料产业园项55产后可实现年产量5GW目该项目将建设3GWTOPCon电池和2GW安徽巢湖5GWTOPCon电池大恒能源20227133TOPCon组件生产基地项目预计将于2023年组件智造基地项目春节后全面投产预计将于2023年6月10月各完成安徽阜阳年产20GWTOPCon5GWTOPCon电池生产线投产2024年再增加皇氏集团20228212010高效太阳能电池项目10GW生产线投产达到年产20GWTOPCon电池产能第一期普乐徐州产线实现5GW产能其中第一阶段力争于2022年12月31日前完成中科云网徐州超高效N型晶硅电池研20229135141GW设备调试试生产第二阶段力争于深圳普乐发和生产制造项目2023年实现新增4GW产能最终实现5GW产能总计2568884150敬请参阅末页重要声明及评级说明1328证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776资料来源亚化咨询各公司公告华安证券研究所整理通过激光硼掺杂可帮助TOPCon电池在正面对硼硅玻璃进行选择性掺杂实现选择性发射极SE结构降低电极区域的接触电阻有望提升电池的转换效率02pct-04pct但TOPCon的SE工艺难点主要是硼掺杂工艺难度更为复杂硼在硅的固溶度低于磷掺杂难度更高在推进时需求更高的能量因此当使用激光掺杂时需要采用功率更高的激光器图表19N型TOPCon电池工艺及重点设备资料来源光伏技术华安证券研究所整理TOPConSE工艺拥有多种技术路线根据进入扩散炉的次数可以分为一次硼扩和二次硼扩其中根据激光使用方式的不同二次硼扩又可以分为两类不同的方法分别是两次硼扩散激光掺杂与两次硼扩散激光开槽图表20TOPConSE工艺路径对比SE工艺路一次激光硼掺杂两次硼扩散激光掺杂两次硼扩散激光开槽径在硼扩散中推进形成高硼表面浓度一次硼扩散激光开槽清洗去的P层对栅线区域进行激光掺杂主要工序硼扩散硼浆印刷除激光损伤二次硼扩散形成开槽处推进清洗去除表面硼硅玻璃步骤激光掺杂清洗P层二次清洗去除BSG和背面抛BSG放回扩散炉进行氧化形成光选择性发射极清洗按照金属化图形进行激光开槽去除该采用激光对硼浆区域进行区域第一P掺杂层第一SiNx掩膜层激光工艺采用激光对栅线区域进行掺杂推进激光掺杂露出所述N型晶体硅基体正表面对开槽处进行清洗能够减少一次硼扩带来高温过程有利优点工序简单成本较低于设备的稳定和减少对绒面的损伤电池的开路电压短路电流填充因子均有所提升电池的转换效率更高敬请参阅末页重要声明及评级说明1428证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776难以形成较好的掺杂曲对应的工艺时间更长需要更多设备对应的工艺时间更长需要更多设备缺点线易造成硅片损伤成本较高成本较高资料来源中国专利之星光伏技术华安证券研究所整理一次掺杂方案预计年底前会实现量产订单公司与2019年开始研发如何将激光开膜与掺杂技术应用到TOPCon结构于2020年完成工艺论证2021年完成小批量论证截至2022Q3公司一次掺杂方案在5-6家客户处验证稳定在02pct-03pct效率提升预计年底前会实现量产订单图表21公司TOPCon领域发展历程时期项目描述进度激光开膜与掺杂技术应用于TOPCon结构提升电池2019效率采用无损激光切片技术降低组件端切片功率研发中损失激光开膜与掺杂技术应用于TOPCon结构提升电池2020完成工艺论证效率针对TOPCon电池开发正面激光选择性掺杂2021SE提高电池转换效率降低生产成本加速小批量论证TOPCon电池的量产普及进程效率稳定提升02pct-2022Q3公司一次掺杂方案交于56家客户验证03pct资料来源公司公告华安证券研究所23HJTLIA激光修复已获量产订单异质结电池最早由日本三洋公司于1990年成功开发为对称双面电池结构中间为N型晶体硅然后在正面依次沉积本征非晶硅薄膜和P型非晶硅薄膜形成P-N结而硅片背面则依次沉积本征非晶硅薄膜和N型非晶硅薄膜形成背表面场再在电池的两面沉积透明氧化物导电薄膜TCOTCO不仅可以减少收集电流时的串联电阻还能起到减反作用最后采用丝网印刷技术形成双面电极图表22HJT结构示意图资料来源北极星太阳能光伏网华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1528证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776HJT电池效率达2681HJT电池理论最高转换效率为275可以采用叠层等技术叠加后最高效率有望提升至30以上2022年11月19日隆基发布了2681的HJT电池效率世界纪录采用了低温银浆采用了更优电学性能光学性能的TCO材料并且在钝化层采用了多层膜的结构并几乎做到了极致图表23隆基转换效率2681的HJT电池片资料来源SOLARZOOM智库华安证券研究所HJT持续布局量产降本推进近年来华晟新能源金刚玻璃华润电力等厂商积极参与HJT的投资布局产线建设进入加速期且HJT路线通过减少银浆耗用量靶材降本薄片化双面微晶等方式提效降本成本的不断降低将持续推进HJT放量图表24HJT电池提质增效的主要进展梳理降本方向进展梳理HJT产业链在2022年11月已经实现了背面银包铜的量产导银包铜入2023年一季度正面银包铜将实现量产导入0BB技术及钢板印刷技术将在2023年中前后面向量产2022年8月迈为低铟方案单片铟的使用量比常规降低了靶材降本50双面微晶2023年双面微晶设备将进入量产半棒半片2022年12月120m的半棒半片将实现量产导入薄片化100m及以下的薄片化资料来源SOLARZOOM新能源智库迈为股份公众号华安证券研究所整理公司提前布局激光修复设备且激光转印铜电镀等平台技术将有望在HJT产线实现广泛应用公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT电池的LIA过程提升电池转换效率HJT电池结构中-SiHc-Si的界面存在大量的界面态Si悬挂键在光照的情况下对此结构进行加热退火可以有效减少界面态Si悬挂键密度降低界面复合从而提高非晶硅的钝化效果电池转换效率明显上升主要体现在Voc和FF的提升上该技术已于2020年11月底获得欧洲客户量产订单总金额1000多万元24IBC激光开槽技术已经量产并取得近40GW订单敬请参阅末页重要声明及评级说明1628证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776IBCInterdigitatedbackcontact指交叉背接触电池出现于20世纪70年代是指电池正面无电极正负两极金属栅线呈指状交叉排列于电池背面IBC电池最大的特点是PN结和金属接触都处于电池的背面正面没有金属电极遮挡的影响因此具有更高的短路电流密度同时背面可以容许较宽的金属栅线来降低串联电阻从而提高填充因子加上电池前表面场以及良好钝化作用带来的开路电压增益因此IBC电池不仅转换效率高而且看上去更美观图表25IBC太阳能电池结构示意图资料来源IBC太阳电池技术的研究进展华安证券研究所整理图表26IBC发展历程时点主体转换效率1986PVerlinden212004Sunpower21502014Sunpower25202017天合光能24132019黄河水电237量产水平资料来源IBC太阳电池技术的研究进展华安证券研究所整理隆基绿能和爱旭股份均布局XBC电池路线2022年9月隆基西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目投产通过产能提升总体产能规划会达到接近30GW泰州4GW项目预计今年四季度投产明年上半年实现满产隆基绿能HPBC电池的标准版量产效率突破25叠加了氢钝化技术的PRO版效率可以超过253基于高效HPBC电池技术打造的新一代产品Hi-MO6组件量产最高效率可达228爱旭股份研制出了全新一代N型ABC电池预计N型ABC电池预计平均量产转换效率可超255珠海65GW新世代电池项目预计在今年下半年投产爱旭N型IBC总体产能规划约52GW图表27隆基爱旭IBC布局标的技术路线特点量产转化效率规划产能1通过电池内部结构工艺调整可大幅提升电池的光线吸25-30GW西咸通过产收和光电转换能力有效增加组件输出功率2正面无栅能提升总体产能规隆基线的HPBC电池使得组件外观极简纯粹产品可以满足253叠加氢钝HPBC划达到30GW泰州绿能不同建筑设计风格融洽和谐地搭配多元化场景3全背化技术PRO版4GW项目预计2023年面焊接技术背面采用一字型焊接有效提升组件抗上半年实现满产隐裂能力极大提升产品可靠性敬请参阅末页重要声明及评级说明1728证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光3007761背面全黑可以全面吸收太阳光降低了以前三线遮挡带来的能量损失2其双层绒面结构能减少反射更多地爱旭255远期272023年65GW远期ABC吸收能量能量吸收做到最大化3靠专有技术高清精密股份以上50GW以上图形将高低结PN结等都放在电池片背面保证无干扰无损伤和高效率的传输资料来源隆基绿能发布会爱旭股份发布会公司公告华安证券研究所整理在IBC工艺上公司的激光开槽技术已经量产并且已经取得近40GW订单在IBC电池中的应用方面帝尔激光的大尺寸无损消融技术可应用于IBC背面钝化层开膜上可以实现背面PN钝化膜层的精准消融替代传统IBC电池采用光刻的技术路线简化工艺流程大幅度降低生产成本进一步提高IBC电池的竞争力25钙钛矿实现量产订单交付转换效率方面远超晶硅电池钙钛矿的理论极限转换效率远高于PERC电池晶硅电池等其他电池PERC电池理想条件下极限效率为245单面TOPCon工艺的理论效率在249-27之间双面TOPCon工艺达287HJT工艺的理论机械转换效率是275晶硅电池理论极限效率为2943而作为薄膜电池的钙钛矿光伏组件的单结理论效率为31远超晶硅电池相比晶硅电池钙钛矿工序大大缩短晶硅电池的制备从硅料到组件至少经过4道工序单位制程需要3天以上而钙钛矿组件在单一工厂完成生产原材料经过加工后直接成组件单位制程耗时仅需约45分钟从单GW产能投资额也大幅降低图表28不同类型太阳能电池理论极限电能转换效率600050500040002943312927503000245020001000000PERC电池TOPCON电池HJT电池晶硅电池钙钛矿电池单层钙钛矿电池多层资料来源全球光伏华安证券研究所整理钙钛矿光伏电池目前依然处于试验阶段协鑫光电纤纳光电极电光能等多家企业加速布局且多家企业的规划产能已达到GW级多家企业建设的钙钛矿光伏组件生产线也已经开始试生产图表29钙钛矿产能布局敬请参阅末页重要声明及评级说明1828证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776企业在建项目地点规划产能最新进展转换效率投建的全球首条100MW量产线已在18量产线目100MW钙钛矿生协鑫光电江苏昆山GW级昆山完成厂房和主要硬件建设计标预计未产线划2022年投入量产来达到25钙钛矿组件全球首发全球首款100MW规模化生218纤纳光电浙江衢州GW级钙钛矿商用组件成功交付数量为产线1935cm25000片极电光能投资建设的150MW全球最大的钙钛矿光伏组件生产线已经开150MW的钙钛矿极电光能江苏无锡GW级始试生产全球首条GW级钙钛矿182756cm光伏组件生产线光伏生产线已签约落地无锡并将于2023年初启动建设公司预计将在三季度完成试验线建100MW商业化量目标效率大于无限光能设年内实现大尺寸电池模组批量产线20下线全钙钛矿叠层目前仁烁光能与常熟经济开发区已仁烁光能150MW的量产线江苏苏州电池组件稳效签署产业落地项目协议率达2450通威股份布局的实验线预计首片通威股份钙钛矿电池将于年内下线东方日升的钙钛矿HJT叠层电池研东方日升发取得突破性进展拟于年内投建钙钛矿及叠层电池试验线钙钛矿太阳能电宝馨科技与张春福朱卫东等学术池钙钛矿-硅叠专家就钙钛矿HJT叠层电池达成合宝馨科技GW级层太阳能电池以作意向计划4年半内实现GW级及生产设备量产公司已建成100-500kW准MW级众能光电大面积钙钛矿太阳能器件中试平1807台可快速进行工艺优化和迭代资料来源各公司官网及公众号华安证券研究所整理钙钛矿电池产业链短于晶硅电池产业链生产中主要用到的设备包括涂布机PVD设备激光设备等钙钛矿太阳能电池由于本身薄可见光吸收强等特点可制造柔性可穿戴电池或与硅晶电池形成叠层电池进一步增加电池转换效率钙钛矿太阳能电池为p-i-n叠层结构激光可在大幅面钙钛矿电池上精确控制刻线位置与宽度在不同工序针对目标膜层刻蚀加工最大化提高成品组件转换效率公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层氧化物层电极层的生产制程中均有应用已有小批量订单并已完成交付图表30钙钛矿设备布局企业设备进展捷佳伟创RPD设备RPD设备在向钙钛矿LED等领域拓展取得了钙钛矿中试线订单京山轻机钙钛矿前段的镀膜设备公司已有部分钙钛矿电池设备出货并在积极布局其他钙钛矿电池设备并团簇型多腔式蒸镀设备进行了相应的技术储备京山轻机控制的晟成光伏团簇型多腔式蒸镀设备已量产敬请参阅末页重要声明及评级说明1928证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776杰普特钙钛矿激光膜切设备公司为江苏大正微纳科技有限公司定制的首套柔性钙钛矿膜切设备通过验收并正式投入生产使用德沪涂膜狭缝涂布机德沪涂膜开发的全球首套用于大面积钙钛矿太阳能面板制造的涂膜设备已经通过验收技术位居全球头部众能光电涂布刮涂一体机2021年底钙钛矿PVD设备出货量已达30台套钙钛矿PVD设备2021年已出货钙钛矿激光划线刻蚀设备50台套钙钛矿激光划线刻蚀设备湖南红太PVD及ALD镀膜设备湖南红太阳的首台钙钛矿电池用PVD及ALD镀膜设备中标龙头客户钙钛阳矿电池项目迈为股份单结大面积钙钛矿电池2021年为客户定制的单结大面积钙钛矿电池激光设备已交付钙钛矿设备激光设备处于研发阶段帝尔激光钙钛矿电池激光设备帝尔激光小批量交付用于TCO层钙钛矿层电极层的钙钛矿电池激光设备资料来源全球光伏蓝筹企业评论华安证券研究所整理3多种前沿激光技术拓展31首创激光转印技术已进入量产阶段采用激光转印技术开发的设备可替代现有丝网印刷机设备激光图形转印技术PatternTransferPrinting以下简称PTP技术是一种新型的非接触式的印刷技术该技术在特定柔性透光材料上涂覆所需浆料采用高功率激光束高速图形化扫描将浆料从柔性透光材料上转移至电池表面形成栅线采用该激光转印技术开发的设备可替代现有高效太阳能电池产线中的丝网印刷机设备图表31激光转印技术流程资料来源激光行业观察华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2028证券研究报告