研究报告全文：帝尔激光TableStockNameRptType300776公司研究公司点评TOPCon激光SE订单持续落地多重新品布局稳步推进TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-1-2TableSummary事件概况收盘价元TableBaseData12600帝尔激光公众号于2023年1月2日发布公众号文章称2023年元旦近12个月最高最低元24821016帝尔激光收到头部客户近20GW产能的TOPCon光伏电池SE一次激光总股本百万股17067掺杂设备中标通知书取得新年首日开门红截至目前公司TOPCon流通股本百万股10031SE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计已经超过50GW流通股比例5877TOPCon扩产推进激光SE订单持续兑现总市值亿元21504TOPConSE一次激光掺杂设备利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散流通市值亿元12639实现选择性发射极SE结构这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂在正面其他区域保持轻掺杂不仅可以在电极和发射极之公司价格与TableChart沪深300走势比较间形成良好的欧姆接触还可以减少发射极表面少子的复合从而获得100帝尔激光前复权更高的短路电流开路电压和填充因子在提效之外激光一次掺杂相沪深300较其他工艺具备工艺简便能耗低耗时短等优势02022年以来国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能已超250GW2022-012022-052022-09其中2022年底产能预计超85GW2023年产能预计超200GW随着TOPCon的持续扩产激光SE设备渗透率持续提高激光SE设备的市-100场规模持续扩大公司一次掺杂方案提效在025以上订单持续兑现分析师TableAuthor张帆有望进一步增厚公司的盈利执业证书号S0010522070003激光开槽作为标配设备受益IBC扩产邮箱zhangfanhazqcomIBC电池的正负两极金属栅线呈指状较差排列于电池背面激光开槽技术可应用于其背面PN区制备上为标配设备公司已经率先在IBC路分析师胡杨线上取得近40GW订单IBC路线仍在持续扩产中且有望搭配HJT和执业证书号S0010521090001TOPCon路线进一步提高电池转换效率公司在该路线激光设备中市占邮箱huyhazqcom率高有望持续受益于IBC扩产激光转印与激光修复布局HJT路线分析师徒月婷公司提前布局激光修复设备且激光转印平台技术将有望在HJT产线实执业证书号S0010522110003现突破公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT电池的LIA邮箱tuyuetinghazqcom过程提升电池转换效率已于2020年11月底获得欧洲客户量产订单该客户2022年下半年亦有新增产能需求另外激光转印可以节省银浆用量实现非接触印刷有望在异质结中率先获得批量应用前瞻布局钙钛矿消费电子及显示面板等方向相关报告TableCompanyReport公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层氧化物层电极层的生1帝尔激光光伏激光设备领军者多重产制程中均有应用已有小批量订单并已完成交付除光伏之外在显布局将迎放量2022-12-18示面板行业公司针对LCDOLEDMiniLED的激光修复工艺均开展了研发和样机试制应用于半导体封装应用电子领域的激光微孔工艺公司已取得设备订单并交付投资建议我们预测公司2022-2024年营业收入分别为160022753415亿元归母净利润分别为4977151056亿元2021-2024年归母净利润CAGR为40以当前总股本171亿股计算的摊薄EPS为291419618元公司敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为433020倍考虑到公司作为光伏激光设备领军者且受益于光伏行业高景气公司新产品渗透率有望不断提升维持买入评级风险提示1光伏行业后续扩产不及预期的风险2技术迭代带来的创新风险3新业务拓展的不确定性风险4测算市场空间的误差风险5研究依据的信息更新不及时未能充分反映公司最新状况的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产3458471254687125营业收入1257160022753415现金59318041364660营业成本68684611921775应收账款330350548785营业税金及附加7121422其他应收款481016销售费用37466496预付账款8404575管理费用32425782存货665127414692193财务费用2312203其他流动资产1859123520323395资产减值损失1322非流动资产297399423413公允价值变动收益2111长期投资0000投资净收益5444固定资产63209251255营业利润4365698191209无形资产47484848营业外收入0000其他非流动资产186143124110营业外支出0000资产总计3755511158917538利润总额4365698191209流动负债693153717292448所得税5572104153短期借款0500400400净利润3814977151056应付账款112182220324少数股东损益0000其他流动负债58085511091725归属母公司净利润3814977151056非流动负债755755755755EBITDA4265818681288长期借款0000EPS元223291419618其他非流动负债57575757负债合计1447229224843203主要财务比率少数股东权益0000会计年度20212022E2023E2024E股本106170170170成长能力资本公积896926926926营业收入1721273042175015留存收益1160157721653093营业利润051304143954757归属母公司股东权益2307281934074335归属于母公司净利润211304143954757负债和股东权益3755511158917538获利能力毛利率4542471447584804现金流量表单位百万元净利率3032310631453091会计年度20212022E2023E2024EROE1651176321002435经营活动现金流237808145512ROIC1449143918362283净利润3814977151056偿债能力折旧摊销12246982资产负债率3855448442174250财务费用1112203净负债比率-2571-4627-2831-600投资损失5444流动比率499307316291营运资金变动13893029051642速动比率403224231201其他经营现金流1227101营运能力投资活动现金流15411238767总资产周转率033031039045资本支出1691259171应收账款周转率485470507513长期投资611000应付账款周转率661575593652其他投资现金流1982244每股指标元筹资活动现金流794526208125每股收益最新摊薄223291419618短期借款365001000每股经营现金流最新摊薄139473085300长期借款0000每股净资产最新摊薄1352165219962540普通股增加06400估值比率资本公积增加583000PE564433301204其他筹资现金流69968108125PB93766350现金净增加额5101211440704EVEBITDA279820501372925资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1帝尔激光300776分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师张帆华安机械行业首席分析师机械行业从业2年证券从业14年曾多次获得新财富分析师分析师徒月婷华安机械行业分析师南京大学金融学本硕曾供职于中泰证券中山证券重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告