事件：2023年1月2日，根据公司官方微信公众号，公司再次中标头部客户TOPCon电池SE一次激光掺杂设备，中标规模近20GW；目前公司TOPCon SE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计超50GW。
　　公司SE一次掺杂技术优势明显，助力TOPCon降本增效。
　　TOPCon SE一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构，该技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而提高光伏电池转化效率。公司在激光掺杂工艺上具有深厚的积淀，持续与多个头部客户进行设备测试与工艺验证，其TOPCon SE激光硼掺杂设备精度高、损伤小，一次掺杂工艺经济效益优势明显，能助推TOPCon电池转换效率提升0.3%以上，助力TOPCon电池降本增效。
　　 TOPCon第二波大级别机会已至，公司有望持续受益。
　　我们认为TOPCon第一波机会是由产品参数超预期引领的扩产高景气，目前该逻辑已经充分演绎；第二波机会是由盈利兑现带来扩产超预期。TOPCon电池单W净利润达0.08~0.10元/W，投资回收期仅需1~1.5年，扩产优势明显。截至目前，国内TOPCon电池已有产能超40GW、在建产能超60GW、规划产能超200GW，2023年TOPCon电池新增产能有望超150GW。TOPCon激光掺杂设备单GW投资额约2000~2500万元，预计2023年该设备市场空间将超30亿元。公司将受益于TOPCon盈利兑现带来的扩产超预期，实现激光设备订单高增。
　　多重领先布局效果凸显，海外业务有望放量。
　　目前公司针对PERC、TOPCon、HJT、IBC等高效电池及组件技术均有产业化布局，在国内与隆基、通威、爱旭等知名光伏企业开展合作，公司PERC电池激光设备订单约100GW，TOPCon电池激光设备在手订单及中标产能超50GW，BC电池激光设备已有近40GW订单，HJT激光设备有望继续取得客户量产订单。同时公司正在积极拓展国外市场，目前海外订单主要来自东南亚、韩国、印度等地区，预计2023年将有欧美、非洲等地区订单实现。
　　维持“增持”评级。公司在TOPCon电池激光设备上再次取得头部客户订单，在其他光伏电池技术路线上订单充沛，光伏激光设备龙头地位稳固。基于此我们看好公司成长性，预计公司2022-2024年的归母净利润为5.14、7.19、10.16亿元，对应的PE分别为42、30、21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：工艺发展导致激光设备需求降低的风险；国际采购受限风险；光伏电池扩产不及预期风险；市场竞争逐渐加剧的风险。

研究报告全文：TOPCon激光掺杂设备再获订单多重领先布局效果凸显帝尔激光300776证券研究报告公司点评2023年1月2日机械设备TableIndustry评级增持TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格12600元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师王可10721257158921593032增长率yoy5317263640执业证书编号S0740519080001净利润百万元3733815147191016Emailwangkerqlzqcomcn增长率yoy222354041每股收益元219223301421595每股现金流量0831391515097264净资产收益率20731651183520532261PE576564418299212PB11993776148备注股价取自年月日20221230TableProfit基本状况投资要点总股本百万股17067流通股本百万股17067事件2023年1月2日根据公司官方微信公众号公司再次中标头部客户TOPCon市价元12600电池SE一次激光掺杂设备中标规模近20GW目前公司TOPConSE一次激光掺市值百万元2150446杂设备在手订单和中标产能累计超50GW流通市值百万元2150446公司SE一次掺杂技术优势明显助力TOPCon降本增效股价与行业TableQuotePic-市场走势对比TOPConSE一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散实现选择性发射极SE结构该技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂在正面其他区域保持轻掺杂不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触还可以减少发射极表面少子的复合从而提高光伏电池转化效率公司在激光掺杂工艺上具有深厚的积淀持续与多个头部客户进行设备测试与工艺验证其TOPConSE激光硼掺杂设备精度高损伤小一次掺杂工艺经济效益优势明显能助推TOPCon电池转换效率提升03以上助力TOPCon电池降本增效TOPCon第二波大级别机会已至公司有望持续受益我们认为TOPCon第一波机会是由产品参数超预期引领的扩产高景气目前该逻辑已经充分演绎第二波机会是由盈利兑现带来扩产超预期TOPCon电池单W净利润达公司持有该股票比例相关报告008010元W投资回收期仅需115年扩产优势明显截至目前国内TOPCon电池已有产能超40GW在建产能超60GW规划产能超200GW2023年TOPCon电池新增产能有望超150GWTOPCon激光掺杂设备单GW投资额约20002500万元预计2023年该设备市场空间将超30亿元公司将受益于TOPCon盈利兑现带来的扩产超预期实现激光设备订单高增多重领先布局效果凸显海外业务有望放量目前公司针对PERCTOPConHJTIBC等高效电池及组件技术均有产业化布局在国内与隆基通威爱旭等知名光伏企业开展合作公司PERC电池激光设备订单约100GWTOPCon电池激光设备在手订单及中标产能超50GWBC电池激光设备已有近40GW订单HJT激光设备有望继续取得客户量产订单同时公司正在积极拓展国外市场目前海外订单主要来自东南亚韩国印度等地区预计2023年将有欧美非洲等地区订单实现维持增持评级公司在TOPCon电池激光设备上再次取得头部客户订单在其他光伏电池技术路线上订单充沛光伏激光设备龙头地位稳固基于此我们看好公司成长性预计公司2022-2024年的归母净利润为5147191016亿元对应的PE分别为423021倍维持增持评级风险提示工艺发展导致激光设备需求降低的风险国际采购受限风险光伏电池扩产不及预期风险市场竞争逐渐加剧的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1帝尔激光盈利预测模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金593327235714138营业收入1257158921593032应收票据139180326379营业成本68686211471579应收账款330417567796税金及附加7141721预付账款8101319销售费用37455676存货6656909181263管理费用32485876合同资产9848101178研发费用104134183261其他流动资产17245747591036财务费用-23-18-23-25流动资产合计3458514361547630信用减值损失-31000其他长期投资0000资产减值损失-1000长期股权投资0000公允价值变动收益2111110固定资产63717782投资收益5555在建工程1361169676其他收益48455560无形资产47576265营业利润4365667911119其他非流动资产51525355营业外收入0101010非流动资产合计297295288277营业外支出0666资产合计3755543964427906利润总额4365707951123短期借款097226335所得税555676107应付票据22684870净利润3815147191016应付账款112151193267少数股东损益0000预收款项0863782686归属母公司净利润3815147191016合同负债4485667691080NOPLAT361498698994其他应付款8888EPS按最新股本摊薄223301421595一年内到期的非流动负债0000其他流动负债102128160210主要财务比率流动负债合计693188221882657会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券698698698698营业收入增长率172265358404其他非流动负债57575757EBIT增长率37333401423非流动负债合计755755755755归母公司净利润增长率21349398414负债合计1447263729423412获利能力归属母公司所有者权益2307280235004495毛利率454457469479少数股东权益0000净利率303324333335所有者权益合计2307280235004495ROE165183205226负债和股东权益3755543964427906ROIC145159180204偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率385485457432会计年度20212022E2023E2024E债务权益比327304280243经营活动现金流2372586165450流动比率50272829现金收益3705137161014速动比率40242424存货影响36-25-228-345营运能力经营性应收影响1-131-299-287总资产周转率03030304经营性应付影响18947-580应收账款周转天数74858281其他影响-18812813469应付账款周转天数54555452投资活动现金流-1541-134存货周转天数358283252249资本支出-169-15-12-10每股指标元股权投资0000每股收益223301421595其他长期资产变化-1372141514每股经营现金流1391515097264融资活动现金流79494131113每股净资产1352164220512633借款增加69897129109估值比率股利及利息支付-79-25-26-27PE56423021股东融资0000PB9865其他影响175222831EVEBITDA20915611279来源wind中泰证券研究所投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报