投资要点
　　事件：根据公司微信公众号消息，随着多个头部客户新订单的落地，帝尔TOPCon光伏电池SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW。TOPCon SE一次激光掺杂设备连获大单，再次体现了光伏行业头部客户对帝尔技术和产品的信任和认可，凸显了帝尔在光伏激光加工领域的创新能力和技术实力。
　　TOPCon SE提效0.25%-0.3%，再次成为行业标配：TOPCon SE一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构。这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，提高太阳能电池的光电转化效率。当前，头部电池厂商在使用激光SE之后，TOPCon电池效率稳定达到25.2%。
　　TOPCon规划产能超470GW，公司累计已取得100GW订单，市占率行业领先：在各家厂家产能释放、工艺调整成熟、稳定之后，TOPCon SE是进一步提高电池效率的必然选择。根据不完全统计，截止目前，TOPCon已投产产能约70GW，规划待建产能约470GW。目前，公司已累计取得TOPCon SE 100GW订单，公司有望充分受益于TOPCon产能进一步释放。
　　TOPCon SE技术之外，公司布局激光转印、XBC激光技术等，有望打开广阔增长空间。电池金属化方面，公司已实现首台激光转印设备出货。激光转印能大幅降低银浆用量，尤其对于HJT电池，银浆节省量预计超30%。并且，对于薄片化的HJT电池，激光转印技术能有效避免传统接触式印刷带来的碎片、隐裂等问题。对于XBC电池，激光是核心技术，能大幅降低工艺复杂程度，帮助厂家实现大规模量产。
　　投资建议：根据公司业务最新进展，我们维持对公司的盈利预测。预测公司2022-2024年营业收入分别为16.25/21.47/28.78亿元，同比增长29.3%/32.1%/34.1%；归母净利润分别为5.1/6.4/9.4亿元，同比增长33.1%/27.0%/45.8%，维持“买入-B”投资评级。
　　风险提示：市场需求变动风险；国际采购的风险；技术创新、新产品开发的不确定性风险
　　

研究报告全文：2023年02月14日公司研究证券研究报告帝尔激光300776SZ公司快报电子消费电子设备TOPConSE订单超100GW公司有望充分受益于投资评级买入-B维持股价TOPCon产能放量2023-02-1413881元交易数据投资要点总市值百万元2369092流通市值百万元1392381事件根据公司微信公众号消息随着多个头部客户新订单的落地帝尔TOPCon总股本百万股17067光伏电池SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GWTOPConSE一次流通股本百万股10031激光掺杂设备连获大单再次体现了光伏行业头部客户对帝尔技术和产品的信任和12个月价格区间2534411679认可凸显了帝尔在光伏激光加工领域的创新能力和技术实力一年股价表现TOPConSE提效025-03再次成为行业标配TOPConSE一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散实现选择性发射极SE结构这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂在正面其他区域保持轻掺杂不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触还可以减少发射极表面少子的复合从而获得更高的短路电流开路电压和填充因子提高太阳能电池的光电转化效率当前头部电池厂商在使用激光SE之后TOPCon电池效率稳定达到252资料来源聚源TOPCon规划产能超470GW公司累计已取得100GW订单市占率行业领先升幅在各家厂家产能释放工艺调整成熟稳定之后TOPConSE是进一步提高电池1M3M12M相对收益效率的必然选择根据不完全统计截止目前TOPCon已投产产能约70GW规-7330451662绝对收益划待建产能约470GW目前公司已累计取得TOPConSE100GW订单公司-1022231139有望充分受益于TOPCon产能进一步释放刘荆TOPConSE技术之外公司布局激光转印XBC激光技术等有望打开广阔增分析师SAC执业证书编号S0910520020001长空间电池金属化方面公司已实现首台激光转印设备出货激光转印能大幅降liujing1huajinsccn低银浆用量尤其对于HJT电池银浆节省量预计超30并且对于薄片化的报告联系人何海霞HJT电池激光转印技术能有效避免传统接触式印刷带来的碎片隐裂等问题对hehaixiahuajinsccn于XBC电池激光是核心技术能大幅降低工艺复杂程度帮助厂家实现大规模量产相关报告帝尔激光光伏激光设备龙头TOPConSE订单累计已超50GW-帝尔激光公司快报投资建议根据公司业务最新进展我们维持对公司的盈利预测预测公司2023132022-2024年营业收入分别为162521472878亿元同比增长帝尔激光业绩保持稳定增长期待激光转293321341归母净利润分别为516494亿元同比增长印等技术放量-帝尔激光三季报点评331270458维持买入-B投资评级20221027帝尔激光激光转印设备实现首台出货打开广阔增长空间-帝尔激光公司点评风险提示市场需求变动风险国际采购的风险技术创新新产品开发的不确定2022921性风险httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元10721257162521472878YoY532172293321341净利润百万元373381507644939YoY22321331270458毛利率465454514478499EPS摊薄元219223297377550ROE207165183193225PE倍635622467368252PB倍132110907459净利率348303312300326数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产25713458412940727066营业收入10721257162521472878现金10835939178321010营业成本57368679011211441应收票据及应收账款43546861510692129营业税金及附加67151720预付账款4286422106营业费用3437474963存货7016659645832244管理费用2632435575其他流动资产3101724156915671576研发费用56104122156209非流动资产112297306320331财务费用-34-2314-13-43长期投资00000资产减值损失-23-32-23-36-52固定资产1063201208210公允价值变动收益02111无形资产5047566473投资净收益35334其他非流动资产52186504848营业利润4344365757311065资产总计26823755443543927397营业外收入00000流动负债82469310415732881营业外支出20011短期借款00000利润总额4334365757301065应付票据及应付账款109134153296216所得税59556886126其他流动负债7155588882782665税后利润373381507644939非流动负债58755619485350少数股东损益00000长期借款0698562428293归属母公司净利润373381507644939其他非流动负债5857575757EBITDA4064776237861120负债合计8821447166010593231少数股东权益00000主要财务比率股本106106171171171会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积837896871871871成长能力留存收益8581160160021372907营业收入532172293321341归属母公司股东权益18002307277533334166营业利润22405319270458负债和股东权益26823755443543927397归属于母公司净利润22321331270458获利能力现金流量表百万元毛利率465454514478499会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率348303312300326经营活动现金流142237246179442ROE207165183193225净利润373381507644939ROIC192135151166203折旧摊销612295059偿债能力财务费用-34-2314-13-43资产负债率329385374241437投资损失-3-5-3-3-4流动比率3150407125营运资金变动-253-205-300-498-509速动比率1918153311其他经营现金流5377-1-1-1营运能力投资活动现金流122-1541127-59-65总资产周转率0404040505筹资活动现金流-33794-49-205-198应收账款周转率3428302618应付账款周转率6456555056每股指标元估值比率每股收益最新摊薄219223297377550PE635622467368252每股经营现金流最新摊薄083139144105259PB132110907459每股净资产最新摊薄10551266153918672355EVEBITDA556496377298206资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明刘荆声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分