TOPCon SE设备：累计中标量超100GW；迈向TOPCon光伏激光设备龙头
　　1）TOPCon SE累计订单超100GW：据公司官方微信公众号，近日随着多个头部客户新订单的落地，公司TOPCon SE一次激光掺杂设备订单产能累计突破100GW，体现出光伏行业头部客户对公司技术和产品的信任和认可。我们预计公司在TOPCon激光设备市占率已龙头领先，延续公司在PERC领域的光伏激光设备优势、强者恒强。
　　2）公司TOPCon一次掺杂SE设备：流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，经济效益优势明显。利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构,从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，提高太阳能电池的光电转化效率。据公司投资者交流平台回复，公司TOPCon一次掺杂方案提效达0.25%以上。
　　3）TOPCon产业化进程：目前行业扩产规划超300GW，晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达、一道等均有不同规模扩产计划，TOPCon最高效率突破26%。我们预计2023-2025年TOPCon扩产将迎高峰期、年均有望超200GW。公司将充分受益TOPCon行业扩产大潮。
　　光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、HJT、xBC多技术迭代、激光转印打开空间
　　公司为PERC电池激光设备龙头（市占率80%）。全面布局TOPCon、HJT、xBC、激光转印等技术路线，受益光伏需求增长（量）+单GW价值量提升（价），业绩有望接力PERC业务放量。
　　1）xBC电池：激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。
　　2）HJT电池：LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。
　　3）TOPCon电池：公司激光掺杂可实现0.25%以上提效，已在客户实现超100GW订单中标，有望充分受益TOPCon行业扩产浪潮。
　　4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单。
　　5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。
　　投资建议：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开
　　预计2022-2024年归母净利润为5/7.2/10.2亿元，同比增长32%/43%/42%,对应PE 51/36/25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险；下游扩产不及预期；公司产品研发推广不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评光伏设备帝尔激光300776报告日期2023年02月15日TOPConSE累计订单超100GW光伏激光设备龙头强者恒强帝尔激光点评报告投资要点投资评级买入维持TOPConSE设备累计中标量超100GW迈向TOPCon光伏激光设备龙头1TOPConSE累计订单超100GW据公司官方微信公众号近日随着多个头部客户新订单的落分析师王华君执业证书号S1230520080005地公司TOPConSE一次激光掺杂设备订单产能累计突破100GW体现出光伏行业头部客户对wanghuajunstockecomcn公司技术和产品的信任和认可我们预计公司在TOPCon激光设备市占率已龙头领先延续公司在PERC领域的光伏激光设备优势强者恒强分析师李思扬执业证书号2公司TOPCon一次掺杂SE设备流程简单能耗低耗时短无需化学清洗工艺经济效S1230522020001lisiyangstockecomcn益优势明显利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散实现选择性发射极SE结构从而获得更高的短路电流开路电压和填充因子提高太阳能电池的光电转化效率据公司投资者交流平基本数据台回复公司TOPCon一次掺杂方案提效达025以上3TOPCon产业化进程目前行业扩产规划超300GW晶科天合中来晶澳通威上收盘价14998机钧达一道等均有不同规模扩产计划TOPCon最高效率突破26我们预计2023-2025年总市值百万元2559732TOPCon扩产将迎高峰期年均有望超200GW公司将充分受益TOPCon行业扩产大潮总股本百万股17067光伏激光设备公司龙头领先受益TOPConHJTxBC多技术迭代激光转印打开空间股票走势图公司为PERC电池激光设备龙头市占率80全面布局TOPConHJTxBC激光转印等技术帝尔激光深证成指路线受益光伏需求增长量单GW价值量提升价业绩有望接力PERC业务放量851xBC电池激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配取代传统光刻大幅度简化工艺6341降本公司布局领先已获龙头客户订单192HJT电池LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减提升转换效率公司已获欧洲客户-3量产订单金额达1000多万元-24220322042205220622072209221022112212230123023TOPCon电池公司激光掺杂可实现025以上提效已在客户实现超100GW订单中标有2202望充分受益TOPCon行业扩产浪潮相关报告4激光转印为PERCTOPConHJT各类电池的通用技术公司整线布局覆盖TOPConIBCHJT工艺已在几家公司交付单线或整线量产验证设备并实现单机订单1TOPConSE累计中标超50GW迈向N型光伏激光设备5铜电镀为光伏电池降本增效的重要方向公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单龙头帝尔激光点评报告投资建议多技术产品有望接力放量从辅设备迈向核心主设备成长空间打开20230102预计2022-2024年归母净利润为572102亿元同比增长324342对应PE5136252三季报业绩符合预期迈向倍维持买入评级平台型激光设备龙头帝尔激风险提示技术迭代风险下游扩产不及预期公司产品研发推广不及预期光点评报告202210253中报业绩符合预期期待多财务摘要技术产品未来接力放量帝尔激光点评20220826Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1257165924403448-17324741归母净利润3815017171018-2324342每股收益元22294260PE67513625资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分帝尔激光300776公司点评可比公司盈利预测与估值表1可比公司盈利预测与估值2023215EPS元PE2021年公司代码股价元总市值亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EPBROE帝尔激光300776150025622294260675136256919晶盛机电300316671878132128375131241814428迈为股份300751373164937538812910170422912525捷佳伟创300724131045621293746644635286714金辰股份603396847980508183516210747241015奥特维6885162001309244565908344312219330英杰电气30082097214011243241884130247514海目星68855966213405194049122371511838行业平均不包括帝尔激光9654322211218资料来源Wind浙商证券研究所整理各家2022-2024年EPS为浙商机械团队预测httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分帝尔激光300776公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产3458465951556520营业收入1257165924403448现金593188816701853营业成本68690913131851交易性金融资产162141114139营业税金及附加7101420应收账项4685628621159营业费用37486893其它应收款471214管理费用32436389预付账款8315253研发费用104126178241存货665136816182287财务费用23151213其他15586618271016资产减值损失32253752非流动资产297297328358公允价值变动损益2222金额资产类0000投资净收益5555长期投资0000其他经营收益48546070固定资产63104144184营业利润4365748211166无形资产47586569营业外收支0000在建工程1361098770利润总额4365748211166其他51263236所得税5573104148资产总计3755495754836878净利润3815017171018流动负债693134211421520少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润3815017171018应付款项134185258368EBITDA4395658421190预收账款0502246463EPS最新摊薄223294420597其他558655638689非流动负债755742751749主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他755742751749成长能力负债合计1447208418932269营业收入1721320047064131少数股东权益0000营业利润051315943034199归属母公司股东权2307287335904608归属母公司净利润211315843034199益负债和股东权益3755495754836878获利能力毛利率4542452346194632现金流量表净利率3032302229392953百万元20212022E2023E2024EROE1855193622192484经营活动现金流2371226-201256ROIC1616168820172225净利润3815017171018偿债能力折旧摊销1291215资产负债率3855420434523300财务费用23151213净负债比率003001001001投资损失5555流动比率499347451429营运资金变动14291393717163速动比率403245310278其它1301657221622营运能力投资活动现金流15418561总资产周转率039038047056资本支出159202633应收账款周转率485456514497长期投资0000应付账款周转率661670691694其他1382112228每股指标元筹资活动现金流794781212每股收益223294420597短期借款0000每股经营现金139718-118150长期借款0000每股净资产2171168321042700其他794781212估值比率现金净增加额5101295218183PE6718510535702514PB691891713555EVEBITDA6018417528301984资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分帝尔激光300776公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分