事件：根据已经公布的上市航企数据，1月五家航司投入运力合计环比+87.6%，国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK环比分别+96.1%、+91.9%、+99.2%、+33.8%、+52.5%。1月五家航司旅客周转量合计环比变化+106.8%，国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK环比分别+121.6%、+109.6%、+115.1%、+52.3%、+79.5%。客座率看，1月各公司均有上升，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别环比+8.0pct、+6.1pct、+5.1pct、+10.4pct、+11.1pct。
　　数据点评：1）环比大幅增长。1月7日春运开启、1月8日“乙类乙管”政策落地，行业运力投入、旅客周转量、客座率均环比上升。2）国内运力供给已持平19年同期，需求端仍稍有差距。国航、东航、南航、春秋、吉祥国内ASK分别恢复到105.8%、104.2%、97.4%、134.6%、106.3%。国内PRK分别恢复到93.8%、95.7%、83.1%、127.3%、95.8%。3）1月春运量价齐升：需求前低后高，票价高位运行，后半程日航班量基本持平19年农历同期。
　　观点更新：1）公商务客流恢复值得期待，预计行业票价持续高位运行。2）国际航线恢复可能滞后1-2个季度，春秋、吉祥盈利恢复或将早于三大航。
　　投资策略：
　　航空机场：国际航线政策落地、元旦与春运先后到来，国内国际航线恢复将进入快车道。航空：短期看，春运后需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000万国际旅客，潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。
　　风险提示：汇率油价大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId航空运输title1月民航数据点评inve推stSu荐ggestion维持修复速率较快国内运力已持平19年同期inveinstvSestSinvestSuggestiuggestiuggesticreateTime1onChoannChaonChan2023年2月16日行gengege投资要点relatedReportsummary业相关报告事件根据已经公布的上市航企数据1月五家航司投入运力合计环比点春运客运回顾与展望需求前876国航南航东航春秋吉祥ASK环比分别961919评低后高看好后续量价共振9923385251月五家航司旅客周转量合计环比变化10682023-01-29国航南航东航春秋吉祥RPK环比分别121610961151报订单或变更生产端受阻引523795客座率看1月各公司均有上升国航南航东航春告进端推迟民航供给侧紧张趋势有望延续2022-09-18秋吉祥分别环比80pct61pct51pct104pct111pct三大航新增订单点评更新机数据点评1环比大幅增长1月7日春运开启1月8日乙类乙管政队或为主要目的供给紧缩仍在策落地行业运力投入旅客周转量客座率均环比上升国内运力供给持续2022-07-032已持平年同期需求端仍稍有差距国航东航南航春秋吉祥国内多重供给压制或孕育长景气19周期景气归来系列报告ASK分别恢复到1058104297413461063国内PRK分六2022-05-13别恢复到938957831127395831月春运量价齐升需求前低后高票价高位运行后半程日航班量基本持平19年农历同期分析em师ailAuthor张晓云观点更新1公商务客流恢复值得期待预计行业票价持续高位运行2zhangxiaoyunxyzqcomcn国际航线恢复可能滞后1-2个季度春秋吉祥盈利恢复或将早于三大航S0190514070002投资策略肖祎航空机场国际航线政策落地元旦与春运先后到来国内国际航线恢复将xiaoyiyjyxyzqcomcnS0190521080006进入快车道航空短期看春运后需求恢复较快票价表现相对较好尽管国际航线的恢复需要时间但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性我们认为后联系ass人Author续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运袁浩然力供需格局有望持续优化建议密切关注2023年中旺季表现持续关注弹yuanhaoranxyzqcomcn性较强的三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场上海机场收购免税资产包落地展望未来机场板块将逐渐走向确定性尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要上海机场潜在5000-6000万国际旅客潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期风险提示汇率油价大幅波动政策执行的不确定性行业供需失衡宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告报告正文事件根据已经公布的上市航企数据1月五家航司投入运力合计环比876国航南航东航春秋吉祥ASK环比分别9619199923385251月五家航司旅客周转量合计环比变化1068国航南航东航春秋吉祥RPK环比分别121610961151523795客座率看1月各公司均有上升国航南航东航春秋吉祥分别环比80pct61pct51pct104pct111pct点评1环比大幅增长1月7日春运开启1月8日乙类乙管政策落地行业运力投入旅客周转量客座率均环比上升图1五家上市公司RPK百万客公里图2五家上市公司ASK百万座公里资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注5家上市公司指中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空下同图3五家上市公司客座率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告表12023年1月五家上市航司运营数据环比总体国航南航东航春秋吉祥ASK961919992338525RPK121610961151523795旅客128112061179484786客座率699727683850741客座率变动pct80061450510371112国内国航南航东航春秋吉祥ASK107610011055313491RPK129611781214496753旅客131012291194466764客座率706727684854748客座率变动pct68059049210441117国际国航南航东航春秋吉祥ASK0213422714731306RPK23325531321991923旅客21337335415271626客座率582724666742615客座率变动pct109069943816841298资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2国内运力供给已持平19年同期需求端仍稍有差距国航东航南航春秋吉祥总体ASK分别恢复到2019年的659749660910962国内ASK分别恢复到1058104297413461063旅客周转量总体分别恢复到2019年的576677558858863国内分别恢复到9389578311273958需求恢复略滞后于供给恢复国航东航南航春秋吉祥客座率总体分别与2019年相差-100pct-78pct-124pct-52pct-85pct国内分别与2019年相差-90pct-66pct-118pct-49pct-82pct图4五家上市公司ASK相对19年恢复程度图5五家上市公司旅客量相对19年恢复程度资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告表22023年1月五家上市航司运营数据相对19年总体国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例65897494659591009621RPK恢复比例57646771558585768634旅客恢复比例74017871645887178527客座率相差pct-1000-775-1236-519-847国内国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例105771042797441345810632RPK恢复比例938195668312127309582旅客恢复比例907791747615117469325客座率相差pct-900-655-1178-488-819国际国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例80013029298873709RPK恢复比例58211327037312829旅客恢复比例5109665397351765客座率相差pct-2190-1081-1509-1575-1912资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理31月春运量价齐升需求前低后高票价高位运行后半程日航班量基本持平19年农历同期1月7日-1月31日春运前25天民航共发送旅客32855万人次同比2022年春运前25天4419相当于19年前25天的7214其中春节假期7天民航运输旅客9006万人次同比20222019年农历同期分别7073-3159图6春运民航发送旅客量万人次1月31日是图72023年1月春运25天国内航线经济舱平均第25天票价元资料来源交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图82023年1月最后一周国内航班量基本持平19年农历同期班次资料来源飞常准兴业证券经济与金融研究院整理观点更新公商务客流恢复值得期待预计行业票价持续高位运行受飞机时刻飞行员不足等因素影响航司今年仍会短期面临供给不足公商务航线2月第二周明显环比改善核心商务航线票价客座率表现均优于全国平均价格不敏感的商务旅客出行需求将在两会后继续攀升有利于票价走高帮助航司扭亏为盈预期行业价格弹性远大于量的弹性图9核心公商务航线周度票价情况元资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告图10核心公商务航线周度客座率情况资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理国际航线恢复可能滞后1-2个季度春秋吉祥盈利恢复或将早于三大航国际方面东南亚航线领先复苏日韩正在推进欧美仍需时间三大航盈利复苏依赖于欧美国际航线宽体机的利用或在Q3实现盈利春秋吉祥有望于Q2率先恢复业绩投资策略航空机场国际航线政策落地元旦与春运先后到来国内国际航线恢复将进入快车道航空短期看春运后需求恢复较快票价表现相对较好尽管国际航线的恢复需要时间但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复春运尤其是后半程将初步验证民航票价弹性我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化建议密切关注2023年中旺季表现持续关注弹性较强的三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场上海机场收购免税资产包落地展望未来机场板块将逐渐走向确定性尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要上海机场潜在5000-6000万国际旅客潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期风险提示汇率油价大幅波动政策执行的不确定性行业供需失衡宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-