4Q22毛利率超指引，1Q23指引收入持平。公司4Q22实现销售收入6.30亿美元(YoY 19.3%，QoQ 0%)，符合指引；毛利率为38.2%(YoY +5.7pct,QoQ+1.0pct)，超指引上限1.2pct。母公司拥有人应占溢利1.59亿美元(YoY19.2%，QoQ 53.2%)。2022年全年公司实现营收24.76亿美元(YoY 51.8%)，毛利率34.1%(YoY +6.4pct)。公司指引1Q23销售收入约6.30亿美元，环比持平；毛利率约在32%-34%之间，环比下降4.2-6.2pct。
　　产能利用率环比下降7.6pct，8、12寸晶圆收入涨跌分化。4Q22付运折合8寸晶圆992千片(YoY -2.9%,QoQ -1.1%)，产能利用率103.2%(YoY -2.2pct，QoQ -7.6pct)，折合8寸晶圆ASP 607.5美元(YoY 22.4%,QoQ 1.8%)。其中8寸晶圆收入3.98亿(YoY 23.2%，QoQ 3.5%)，产能利用率105.9%(QoQ-7.5pct)；12寸晶圆收入2.32亿(YoY 13.1%，QoQ -5.3%)，产能利用率99.9%(QoQ -7.8pct)。
　　分立器件和eNVM平台收入环比增长超10%，工业及汽车需求强劲。按技术平台分，分立器件收入2.1亿美元(YoY 31.3%,QoQ 11.2%)，主因IGBT和超级结需求增加；非易失性存储器收入2.4亿美元(YoY 75.7%，QoQ 10.7%)，主因MCU和智能卡芯片需求增加。逻辑及射频、模拟与电源管理、独立非易失性存储器收入环比下降27.6%、17.1%、15.9%，主因CIS、逻辑和NORFlash需求减少。按终端市场分，工业及汽车收入1.7亿美元(YoY 69.7%，QoQ 13.9%)增幅居前，通信收入5.1亿美元(YoY -16%，QoQ -6.4%)，降幅最大。
　　无锡新12寸晶圆厂签订合营协议，新一轮产能增长周期来临。1月18日，公司与华虹宏力、国家集成电路产业基金II及无锡市实体订立协议，透过合营公司成立合营企业，从事集成电路及采用65/55nm至40nm工艺的12英寸晶圆的制造及销售，总投资67亿美元。我们预计华虹无锡新厂有望于今年上半年动工建设，于2024年下半年至2025年初投产，并于2026-2027年完成产能爬坡实现满产，届时全公司月产能将比2022年末增加约58%。
　　投资建议：看好国内特色工艺晶圆代工龙头成长前景，维持“买入”评级；我们看好公司专注“8+12”特色工艺战略的发展前景，我们预计2023-2024年营收至25.3/30.9亿美元，对应2023-2024年1.4/1.2倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月16日华虹半导体01347HK买入工业和汽车芯片需求强劲新厂有望上半年开工建设核心观点公司研究海外公司财报点评4Q22毛利率超指引1Q23指引收入持平公司4Q22实现销售收入630亿电子半导体美元YoY193QoQ0符合指引毛利率为382YoY57pctQoQ证券分析师胡剑证券分析师胡慧10pct超指引上限12pct母公司拥有人应占溢利159亿美元YoY021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn192QoQ5322022年全年公司实现营收2476亿美元YoY518S0980521080001S0980521080002毛利率341YoY64pct公司指引1Q23销售收入约630亿美元环比证券分析师周靖翔证券分析师叶子持平毛利率约在32-34之间环比下降42-62pct021-603754020755-81982153zhoujingxiangguosencomcnyezi3guosencomcn产能利用率环比下降76pct812寸晶圆收入涨跌分化4Q22付运折合8S0980522100001S0980522100003寸晶圆992千片YoY-29QoQ-11产能利用率1032YoY-22pct基础数据QoQ-76pct折合8寸晶圆ASP6075美元YoY224QoQ18其中投资评级买入维持合理估值8寸晶圆收入398亿YoY232QoQ35产能利用率1059QoQ收盘价3185港元总市值流通市值4163641636百万港元-75pct12寸晶圆收入232亿YoY131QoQ-53产能利用率52周最高价最低价41701574港元999QoQ-78pct近3个月日均成交额29429百万港元市场走势分立器件和eNVM平台收入环比增长超10工业及汽车需求强劲按技术平台分分立器件收入21亿美元YoY313QoQ112主因IGBT和超级结需求增加非易失性存储器收入24亿美元YoY757QoQ107主因MCU和智能卡芯片需求增加逻辑及射频模拟与电源管理独立非易失性存储器收入环比下降276171159主因CIS逻辑和NORFlash需求减少按终端市场分工业及汽车收入17亿美元YoY697QoQ139增幅居前通信收入51亿美元YoY-16QoQ-64降幅最大无锡新12寸晶圆厂签订合营协议新一轮产能增长周期来临1月18日公司与华虹宏力国家集成电路产业基金II及无锡市实体订立协议透过合营公司成立合营企业从事集成电路及采用6555nm至40nm工艺的12英资料来源Wind国信证券经济研究所整理寸晶圆的制造及销售总投资67亿美元我们预计华虹无锡新厂有望于今相关研究报告年上半年动工建设于2024年下半年至2025年初投产并于2026-2027年华虹半导体01347HK-无锡新晶圆厂合营协议签订新一轮快速成长周期来临2023-01-20完成产能爬坡实现满产届时全公司月产能将比2022年末增加约58华虹半导体01347HK-三季度营收再创历史新高毛利率达372超指引2022-11-11投资建议看好国内特色工艺晶圆代工龙头成长前景维持买入评级华虹半导体01347HK-二季度营收创历史新高下季度指引环比持平2022-08-14我们看好公司专注812特色工艺战略的发展前景我们预计2023-2024华虹半导体01347HK-1Q22营收再创历史新高特色工艺晶圆代工高景气持续2022-05-13年营收至253309亿美元对应2023-2024年1412倍PB维持买入华虹半导体01347HK-拟科创板上市特色工艺晶圆代工评级龙头成长有望再提速2022-03-22风险提示下游需求放缓新工艺导入不及预期扩产不及预期盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万美元9611631247525323090-3169651823220净利润百万美元99261450472532--387162972148129每股收益美元008020034036041EBITMargin45174189174171净资产收益率ROE3991135124123市盈率PE51619611410996EVEBITDA255270868073市净率PB203179155135119资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司季度营业收入及同比增速图2公司季度溢利及同比增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司季度毛利率图4公司单季度资本开支资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图5公司季度产能利用率图6公司季度晶圆付运量资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9231610202720742531营业收入9611631247525323090应收款项257231348356434营业成本7261179163216422055存货净额226547528501665营业税金及附加00000其他流动资产02334销售费用811121415流动资产合计14062391290729343634管理费用153199267253309固定资产25103117362637303895财务费用313388178无形资产及其他11650433629投资收益2678284102资产减值及公允价值投资性房地产430522522522522变动00000长期股权投资105122163204255其他收入6253111114139资产总计45696202726174268335营业利润34289496512596短期借款及交易性金融负债48195820589721营业外净收支12710109应付款项155249240228302利润总额46296506522605其他流动负债462636650617805所得税费用13659194109流动负债合计6651080171014331828少数股东损益6631354436长期借款及应付债券5181395139513951395归属于母公司净利润99261450472532其他长期负债3142567088长期负债合计5491437145114651483现金流量表百万元201920212022E2023E2024E负债合计12142518316128993311净利润33231415428496少数股东权益826814780736700资产减值准备00000股东权益25282870332037924324折旧摊销2060494563623负债和股东权益总计45696202726174268335公允价值变动损失00000财务费用313388178关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动127110801237每股收益008020034036041其它101384388178每股红利000000000000000经营活动现金流2695188299791156每股净资产193220254290331资本开支1087939996660780ROIC24889其它投资现金流68276414251ROE49141212投资活动现金流4068631037702831毛利率2428343533权益性融资00000EBITMargin417191717负债净变化497877000EBITDAMargin2617394037支付股利利息00000收入增长37052222其它融资现金流44138625231132净利润增长率-3916372513融资活动现金流5401015625231132资产负债率4554544948现金净变动44668741746457息率0000000000货币资金的期初余额476923161020272074PE51619611410996货币资金的期末余额9231610202720742531PB20181513512企业自由现金流0828198253312EVEBITDA255270868073权益自由现金流018738744380资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032