1Q23指引强于同业；维持“买入”评级及目标价35.00港币
　　尽管市场需求环境不佳，华虹半导体（华虹）仍录得稳健的季度业绩，4Q22收入持平于上一季度，毛利率环比增长1.0个百分点。公司指引1Q23收入环比持平，毛利率环比下降5.2个百分点至33%，优于中芯国际（预计收入下降10-12%，毛利率为19-21%）等全球同业的指引。但华虹表示，由于设备调试和工艺技术引进，将再次推迟无锡工厂的产能扩张计划。维持目标价35.00港币，基于1.7倍2023年预测BVPS，高于历史区间均值，以反映我们预计华虹有望在本轮下行周期中取得相对同业较好的表现。
　　4Q22回顾：产能利用率和ASP为利好因素
　　华虹4Q22季度收入环比持平，主因公司产能利用率和ASP提升（ASP环比增长1.1%），毛利率为38.2%，高于其指引（36%）及彭博一致预测。受益于对MCU、智能卡、超级结MOSFET和IGBT的强劲需求，嵌入式非易失性存储器（eNVM）和分立器件平台收入环比增长10.5%/11.3%。终端市场方面，4Q22华虹工业和汽车产品收入达1.70亿美元（同比增长69.7%，环比增长13.9%），抵消了消费、通信和计算产品需求疲软的影响。
　　2023展望：资本开支及产能计划延期为利空因素
　　华虹指出将推迟无锡二期新增3万片晶圆产能的投产至3Q23，主因工艺技术引进、设备调试和此前新冠疫情反复影响。目前70-80%的设备已入场。公司预计所有规划产能将于2023年底前逐步投产。华虹将其2023年资本支出计划从前次业绩电话会议指引的7.75亿美元下调至6-7亿美元（2022年：9.96亿美元），其中5亿美元用于12英寸晶圆厂，1-2亿美元用于8英寸晶圆厂。尽管行业处于下行周期，我们预计华虹的产能仍将维持满载，ASP有望保持坚挺，2023年收入或同比持平。
　　估值：目标价35.00港币，基于1.7倍2023年预测BVPS
　　我们将2023/2024毛利率预测上调5/7个百分点至34.0%/36.0%，以反映华虹4Q22毛利率好于我们预期及其产品结构的持续优化，并引入2025年预测36.0%。因此，我们将2023/2024年净利润预测上调21.2%/14.8%至4.40亿美元/5.43亿美元，引入2025年净利润预测5.88亿美元。我们维持35.00港币的目标价，基于1.7倍2023年预测BVPS，以反映华虹2023年业绩将强于同业的预期。
　　风险提示：无锡晶圆厂产能爬坡慢于我们预期；产能利用率和均价涨幅低于我们预期；美国出口管制收紧。
　　

研究报告全文：港股通证券研究报告华虹半导体1347HK功率和MCU推动公司业绩稳健增长华泰研究年报点评投资评级维持买入2023年2月16日中国香港半导体目标价港币3500研究员黄乐平PhD1Q23指引强于同业维持买入评级及目标价3500港币SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000尽管市场需求环境不佳华虹半导体华虹仍录得稳健的季度业绩4Q22收入持平于上一季度毛利率环比增长10个百分点公司指引1Q23收入研究员陈旭东环比持平毛利率环比下降52个百分点至33优于中芯国际预计收SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom入下降10-12毛利率为19-21等全球同业的指引但华虹表示由SFCNoBPH392862128972228于设备调试和工艺技术引进将再次推迟无锡工厂的产能扩张计划维持目基本数据标价3500港币基于17倍2023年预测BVPS高于历史区间均值以反映我们预计华虹有望在本轮下行周期中取得相对同业较好的表现目标价港币3500收盘价港币截至2月15日31854Q22回顾产能利用率和ASP为利好因素市值港币百万41636华虹4Q22季度收入环比持平主因公司产能利用率和ASP提升ASP环6个月平均日成交额港币百万2518152周价格范围港币1574-4170比增长11毛利率为382高于其指引36及彭博一致预测受BVPS美元232益于对MCU智能卡超级结MOSFET和IGBT的强劲需求嵌入式非易失性存储器eNVM和分立器件平台收入环比增长105113终端市股价走势图场方面4Q22华虹工业和汽车产品收入达170亿美元同比增长697环比增长139抵消了消费通信和计算产品需求疲软的影响华虹半导体港币相对恒生指数42172023展望资本开支及产能计划延期为利空因素3510华虹指出将推迟无锡二期新增3万片晶圆产能的投产至3Q23主因工艺技293术引进设备调试和此前新冠疫情反复影响目前70-80的设备已入场225公司预计所有规划产能将于2023年底前逐步投产华虹将其2023年资本1512支出计划从前次业绩电话会议指引的775亿美元下调至6-7亿美元2022Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23年996亿美元其中5亿美元用于12英寸晶圆厂1-2亿美元用于8英寸晶圆厂尽管行业处于下行周期我们预计华虹的产能仍将维持满载资料来源SPASP有望保持坚挺2023年收入或同比持平估值目标价3500港币基于17倍2023年预测BVPS我们将20232024毛利率预测上调57个百分点至340360以反映华虹4Q22毛利率好于我们预期及其产品结构的持续优化并引入2025年预测360因此我们将20232024年净利润预测上调212148至440亿美元543亿美元引入2025年净利润预测588亿美元我们维持3500港币的目标价基于17倍2023年预测BVPS以反映华虹2023年业绩将强于同业的预期风险提示无锡晶圆厂产能爬坡慢于我们预期产能利用率和均价涨幅低于我们预期美国出口管制收紧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入美元百万16312475246628283063-696451800401471829归属母公司净利润美元百万2615044991440025429358808-1636572052202339832EPS美元最新摊薄020034033041045ROE9691525135414511365PE倍203411881214984909PB倍185176154133116EVEBITDA倍156692014161172801资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1华虹半导体1347HK晶圆代工行业回顾我们预计1H23晶圆代工行业将处于周期底部台积电联华电子和中芯国际均对1Q23的收入和毛利率给出了环比降低的指引然而受益于对嵌入式非易失性存储器和分立器件尤其是IGBT和超级结的需求华虹指引公司1Q23收入环比持平图表1晶圆代工行业业绩及指引代码公司1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232023全年AAAAAAAA指引指引收入环比增速2330TT台积电02271145712188114-12-162-1220-52303TT联电158198577313646-100-190-170-14-115347TT世界先进531061706460134-129NANANAGFSO格罗方德274854986503041NANANA981HK中芯国际1252185511616633NA-150-12-10-14-111347HK华虹半导体8815718517012644150000NA毛利率2330TT台积电524500513527556591604622535555NA2303TT联电26531336839143446547342934-35NA5347TT世界先进381409458468484500450NANANAGFSO格罗方德70160176208242270294NANANA981HK中芯国际227301331350407394NA3201921201347HK华虹半导体2372372712932693363723823234NA产能利用率2330TT台积电970990NANANANANANANANA2303TT联电1040103010501050104010371030900700NA5347TT世界先进10141014NANANANANANANANAGFSO格罗方德NANANANANANANANANANA981HK中芯国际987100410049941004971NA795NANA1347HK华虹半导体1042103011101050106011001108NANANAASPUSD等效8寸2330TT台积电17091778181418782067212422622392NANA2303TT联电649675803839881927914999999NA5347TT世界先进471511573NA600660700NANANAGFSO格罗方德885121012411320138014061447NANANA981HK中芯国际646706773821926949NA938NANA1347HK华虹半导体436464478496544580628635NANA注标的企业为华泰覆盖的标的联电预计2023年其所涉及的制程节点的市场规模将下降11-14资料来源公司财报华泰研究图表2代工厂股价相对涨跌幅台积电联电格罗方德140世界先进中芯国际-H华虹1201008060402002022-01-152022-01-292022-02-122022-02-262022-03-122022-03-262022-04-092022-04-232022-05-072022-05-212022-06-042022-06-182022-07-022022-07-162022-07-302022-08-132022-08-272022-09-102022-09-242022-10-082022-10-222022-11-052022-11-192022-12-032022-12-172022-12-312023-01-142023-01-282023-02-112022-01-01注截至2023215的收盘价202211的收盘价记作100资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2华虹半导体1347HK4Q22与2022年业绩回顾与预测4Q22业绩回顾由于产能利用率良好及产品均价提升华虹4Q22收入创下630亿美元的历史新高同比增长193环比持平符合其此前指引和彭博一致预期4Q22毛利率提高至382同比增长57个百分点环比增长10个百分点超过其指引和彭博一致预期主因产品均价改善归母净利润为159亿美元同比增长192环比增长638公司4Q22产能利用率为1032同比收缩22个百分点环比收缩76个百分点2022年全年业绩回顾华虹2022年收入为2476亿美元同比增长518毛利率为341同比提高64个百分点双双创下历史新高全年归母净利润达450亿美元同比增长721截至2022年末华虹总产能已扩大至324万片月等效8英寸晶圆产能同比增长35年产能利用率为1074图表3华虹半导体季度业绩及指引美元百万1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q234Q224Q221Q231Q23AAAAEEEEHuataiGuidanceConGuidance产能8寸晶圆千片每月324324324324环比增长360000008-inch17817817817812-inch65656565产能利用率1061101111038-inch10710611210612-inch104109108100收入595621630630630599610627631630576630环比增长12644150000-5020270200-8500ASP544580597607环比增长96672918营业成本4346412039593894折旧1147113911591079资本开支1241112442873311毛利16002089234024072142191520762251期间费用77312901531688营业利润838081172环比增长-407-35141123非营业收益12817216448税前利润95681510262167环比增长-428-1472591112所得税69283372309归母净利润1038497159环比增长-225-187157638每股收益美元008006007012净资产收益率计算14111514422比率毛利率26933637238234032034035935935-373073234期间费用率-130-208-243-109营业利润率139129129273净利率174135154252注ASP以美元计算资料来源公司财报华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3华虹半导体1347HK盈利预测调整我们将20232024收入预测略下调2395至2466亿2828亿美元以反映产能扩张不及我们预期以及半导体行业下行周期并引入2025年收入预测3063亿美元鉴于华虹1Q23毛利率指引高于彭博一致预期我们将20232024毛利率预测上调57个百分点至340360并引入2025年预测360因此我们将20232024年净利润预测上调212148至440亿美元543亿美元引入2025年净利润预测588亿美元图表4华虹半导体业绩预测美元百万2020202120222023E2024E2025E2023E2024E2023E2024EAAAAHuataiHuataiHuataiOLDOLDDiffDiff产能8寸晶圆千片每月22331332439241445939243700-52同比增长11240436208571092081158-inch17817817817817817817817812-inch2060659510512595115产能利用率931081071019898105105-40-678-inch9610910610510010010510512-inch41821049597979595收入9611631247524662828306325243125-23-95同比增长31696518-0414783ASP423469581574574573539543同比增长-79110238-25-0100-2508营业成本7261179163216271810196017922219折旧193305444520576625538593资本开支1087939996750100010007751000毛利23545284483810181103732906期间费用270213420418480519402459营业利润35238424420539583330447274205同比增长-13807814780-0928283-36355非营业收益8158726965716466税前利润46296496489604654394513242177同比增长-7465431674-1423483-53302所得税1365898810911886112归母净利润99261450440543588363473212148同比增长-3871629721-2223483-54303每股收益美元008020034033041045028036净资产收益率计算3991148127135128108124比率毛利率2442773413403603602902905070期间费用率-281-131-170-170-170-170-159-147营业利润率-36146171170190190131143净利率103160182178192192144151注ASP以美元计算资料来源公司财报华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4华虹半导体1347HK4Q22业绩会议要点回顾1收入由于嵌入式非易失性存储器和分立器件尤其是IGBT和超级结的需求强劲华虹4Q22产能利用率仍在1032的高点同比下降22个百分点环比下降76个百分点远好于联华电子的900和中芯国际的795受益于此公司收入为630亿美元同比增长193环比持平符合其指引2产品均价和毛利率由于产能利用率提升及产品结构改善华虹4Q22产品均价环比增长11至635美元毛利率环比增长10个百分点同比增长57个百分点至382超出其35-37的指引3资本支出4Q22公司资本支出为331亿美元其中311亿美元用于12英寸晶圆厂2020万美元用于8英寸晶圆厂2022年全年资本支出为996亿美元同比增长611Q23和2023年业绩展望收入和毛利率指引华虹预计1Q23收入持平于63亿美元毛利率为32-34中枢环比下降52个百分点主因年度维保和发放年终奖金我们华虹这一指引优于中芯国际等主要竞争对手中芯国际预计1Q23收入环比下降10-12毛利率为19-21分部业务表现和均价华虹预计部分业务将继续保持强劲由于IGBT超级结和内置电压产品的强劲需求分立器件有望录得双位数增长因此华虹预计1Q23均价仍保持稳健产能扩张1华虹提到无锡二期新增30万片产能的投产将推迟至3Q23此前计划1H23主因工艺技术引进设备调试及此前新冠疫情反复的影响目前70-80的设备已入场其余设备对应4500片月将于3Q23初入场公司预计4Q23所有规划产能3万片月逐步投产后月产能将提升至95万片2无锡新晶圆厂管理层预计于1H23开始无锡新厂建设一期规划产能为83万片新晶圆厂建设约需耗时一年以上故新产能预计将于2H24开始投产32023年资本支出计划12英寸晶圆厂5亿美元8英寸晶圆厂1-2亿美元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5华虹半导体1347HK业绩板块回顾8英寸晶圆公司4Q228英寸晶圆收入达398亿美元同比增长232环比增长126占总收入的631产能利用率为1059同比下滑96个百分点环比下滑75个百分点图表5华虹半导体8英寸业绩预测美元百万1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222019A2020202120222023E2024E2025EAAAAAAAAAAA华泰华泰华泰8寸产能178178178178178178178178178178178178178178环比同比增长0000000000000000000000产能利用率1013102211651155106910621134105995610891120102010001000ASP438453474489547589588422465553576576576环比同比增长1733463112076-02-77100190420000营收23724729530131333435339886310811419125512311231环比同比增长114219223376956126-42531-12-20占营收比重778714653571526538560631897663573509435402毛利6883111147128157179236408529564504504环比同比增长-25215336324-124219145-16572829666-10700毛利率273316352454386442467263355400449409409注ASP以美元计算季度数据对应增速为环比增速年度数据对应增速为同比增速资料来源公司财报华泰研究预测12英寸晶圆公司4Q2212英寸晶圆收入达233亿美元同比增长131环比下降53占总收入的369产能利用率为999同比下滑26个百分点环比下滑78个百分点图表6华虹半导体8英寸业绩预测美元百万1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222019A202020212022E2023E2024E2025EAAAAAAAAAAA华泰华泰华泰12寸产能284053606565656520606595105125环比同比增长400429325132830000001000200083462105190产能利用率79080290810251039109310779994098209801000970970ASP96110291079114312131280137296810801243128612861286环比同比增长04714959625571-478117150350000营收5584137206262267246233644811058111914971721环比同比增长53154062550527418-79-5376436509119858338150占营收比重17924330338944143039036967295427454529562毛利431225325255143301274515599环比同比增长719-2923116115726765547-27073024710428-87875164毛利率733385121120196223-2390284245344348注ASP以美元计算季度数据对应增速为环比增速年度数据对应增速为同比增速资料来源公司财报华泰研究预测4Q22各技术平台贡献收入公司嵌入式非易失性存储器收入为236亿美元同比增长757环比增长105主因MCU和智能卡需求增加独立非易失性存储器收入为3660万美元同比下降63环比下降159分立器件平台收入为4290万美元同比增长213环比增长113主因超级结IGBT产品需求增加逻辑和射频产品收入为4290万美元同比下降495环比下降273主因CIS产品需求疲软模拟和电源管理芯片收入为101亿美元同比增长78环比下滑171主因其他电源管理IC产品需求走弱免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6华虹半导体1347HK图表7华虹分技术平台营收美元百万1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22AAAAAAAA收入305346451528595621630630按产品分嵌入式非易失性存储器9451036126513451423175221382363独立式非易失性存储器116183199390585696435366逻辑射频498570801851953770591429分立器件10951198153117551813188919142130模拟电源管理3885707119361166109412181009其他0605080506070404同比增长率嵌入式非易失性存储器288347448386505692690757独立式非易失性存储器30624808611312397406127981186-63逻辑射频153211341452855913351-262-495分立器件446380591863655578250213模拟电源管理25080711221370200691871378其他220674611834120334-527-211环比增长率嵌入式非易失性存储器-26962216358232220105独立式非易失性存储器297358485962501189-375-159逻辑射频8614440563120-192-233-273分立器件16393278147334213113模拟电源管理-19471247317245-62113-171其他191-185644-34716666-41789资料来源公司财报华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7华虹半导体1347HK估值方法2014年来华虹股价维持区间震荡行情对应06-35倍动态BVPS近期受半导体行业下行周期及设备进口风险影响股价持续下跌但我们预计华虹业绩表现将在2023年优于同业因此我们维持目标价3500港币基于17倍2023年预测BVPS高于历史区间均值估值倍数较上次略微下降以反映2023年风险溢价上升及短期半导体市场增长前景走弱图表8可比公司估值市值PEPBROE股票公司交易币种财报币种股价百万美元2023E2024E2023E2024E2023E2024E2330TT台积电NTDNTD5255080280015651279396322253125182303TT联电NTDNTD4991983755109210184169168816875347TT世界先进NTDNTD9245010821836138635632219422327TOWUS高塔半导体USDUSD406444250115941052119413191843981HK中芯国际-HHKDUSD172520841156112808408539625平均数1531199246217160418中位数1565127921194168818431347HK华虹半导体HKDUSD3185530676121498415413313541451注收盘价为2023年2月15日除中芯国际和华虹外的一致预期均取自彭博资料来源彭博华泰研究预测图表9南向资金成为华虹半导体上涨的关键因素HKD4070沪深港通资金占流通股比率华虹股价右轴356030502540203015201051000Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Nov-17Sep-17Sep-18Nov-18Sep-19Nov-19Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8华虹半导体1347HK图表10华虹H股历史股价对应06-35倍PB资料来源公司财报华泰研究图表11华虹技术平台情况资料来源华虹半导体华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9华虹半导体1347HK风险提示无锡晶圆厂产能释放慢于我们预期据华虹指引2023年底无锡晶圆厂二期的12英寸产能将完成扩产30KWPM我们认为如果产能爬坡慢于我们预期公司的收入可能会承压随着半导体行业需求进入下行周期产能利用率和均价涨幅或低于我们预期半导体行业处于增长周期推动华虹在2Q20-4Q20的产能利用率和均价上升我们认为如果全球半导体行业由于库存调整和政治局势紧张等因素而进入下行周期公司的盈利可能会承压中美贸易摩擦和美国收紧技术出口管制美国政府在2020年将中芯国际列入其实体清单尽管美国尚未对华虹进行限制但我们认为如果美国继续收紧对晶圆制造设备材料和电子设计自动化知识产权的技术出口管制公司的发展将面临不确定性图表12华虹半导体PE-Bands图表13华虹半导体PB-Bands港币华虹半导体20x30x港币华虹半导体09x17x40x50x60x26x34x42x2001001507510050502500Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源SP华泰研究资料来源SP华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10华虹半导体1347HK盈利预测利润表现金流量表会计年度美元百万202120222023E2024E2025E会计年度美元百万202120222023E2024E2025E营业收入16312475246628283063EBITDA4362877001570916845494842销售成本11791632162718101960融资成本10903685563170895926毛利润45159843668383410181103营运资本变动2322924450343131257522207销售及分销成本10671246124114241542税费6461990282151013510969管理费用1989126667265613046732994其他279712207673457962240其他收入支出38714059140041606317395经营活动现金流1223234127134604703765352财务成本净额10903685563170895926CAPEX93891996187500010001000应占联营公司利润及亏损20449000200020002000其他投资活动000000000000000税前利润2959854891455405617960807投资活动现金流93891996187500010001000税费开支6461990282151013510969债务增加量102431803558049611162少数股东损益3013000671881968971权益增加量712831000000000净利润2615044991440025429358808派发股息000000000000000折旧和摊销12940184255920518628110其他融资活动现金流617322138000000000EBITDA4362877001570916845494842融资活动现金流109310496558049611162EPS美元基本020034034042045现金变动276395499557365392433486年初现金922791610128815041474汇率波动影响000000000000000资产负债表年末现金16101288150414741820会计年度美元百万202120222023E2024E2025E存货547417100882700954001002应收账款和票据2314035314512006700080000现金及现金等价物16102009150414741820其他流动资产225104100100100总流动资产23913073284430993623业绩指标固定资产31173368440748805062会计年度倍202120222023E2024E2025E无形资产504511141116171161711617增长率其他长期资产6439550052549234315219168营业收入696451800401471829总长期资产38113980507254285370毛利润923486820632145829总资产62027053791685278993营业利润7814178010862816829应付账款1943923429166963262128214净利润1636572052202339832短期借款1950242676150001500015000EPS1627071272202339832其他负债6909971866718667186671866盈利能力比率总流动负债10801380103611951151毛利润率27693408340036003600长期债务13951482231623072318EBITDA26753111231524203096其他长期债务41875591559155915591净利润率16041817178519201920总长期负债14371537237223632374ROE9691525135414511365股本19861994199419941994ROA486679588660671储备其他项目884211036147620192607偿债能力倍股东权益28703030347040134601净负债比率069331277324491409少数股东权益81419110510389558686615流动比率221223275259315总权益36854135450849695468速动比率171171195180228营运能力天总资产周转率次030037033034035估值指标应收账款周转天数53874250631675238639会计年度倍202120222023E2024E2025E应付账款周转天数49674729443849045586PE203411881214984909存货周转天数1181313871170011771117961PB185176154133116现金转换周期1223413392188792032921014EVEBITDA156692014161172801每股指标美元股息率000000000000000EPS020034034042045自由现金流收益率1511108611581046743每股净资产221232266307352资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11华虹半导体1347HK免责声明分析师声明本人黄乐平陈旭东兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12华虹半导体1347HK香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师黄乐平陈旭东本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13华虹半导体1347HK法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14