投资要点
　　 2022年第四季度营收同比+19.3%，环比持平，归母净利润同比+19.2%，环比+53.2%，营收利润超我们预期。公司2022年第四季度实现营收6.30亿美元，同比增长19.3%；归母净利润1.59亿美元，同比增长19.2%。公司营收、利润表现持续强劲，在下行周期维持了较好表现，主要得益于自身产品结构调整带来的ASP提升。
　　功率类需求持续，模拟类出现疲弱迹象。2022Q4，公司分立器件营收2.13亿美元，同比增长21.3%，模拟与电源管理营收1.01亿美元，同比增长7.8%，为重要的增量节点。从产业链跟踪角度看，功率类产品在工业、汽车等下游价格相对稳定，在消费类有所松动；模拟类产品相对面临较大压力。
　　八寸线营收创新高，维持高稼动率。2022Q4，公司8寸线产能利用率105.9%，实现营收3.98亿美元，创近年历史新高，ASP持续提升。我们认为下游需求已经出现隐忧，但受限于供给有限，整体产能利用率将维持在高位。我们认为后续毛利率将出现回调，但股价的大幅回调已经相对充分反映后续季度的业绩担忧。
　　十二寸线扩产等待23年到位。2022Q4，公司12寸线实现营收2.33亿美元，同比增长13.1%，环比下滑5.3%，无锡12寸厂于22Q4为65k月产能，产能利用率99.9%；新产能释放可能要到23Q1。我们认为公司的盈利能力仍在提升。展望2023，我们认为随着设备到位，公司的产能释放节奏良好，尽管稼动率将有所下滑，ASP提升及毛利率改善仍可期待。
　　回A估值重塑仍在继续。公司于11月4日更新了回A上市招股书，募集资金180亿人民币用于扩产。公司坚持“8+12”战略，后续将发力65nm/55nm至40nm工艺的12寸晶圆厂。12寸新产能扩出将打开远期空间。公司当下PB估值不足2倍，仍将受益于回A带来的估值提升。
　　盈利预测与投资评级：结合下游需求及公司扩产进度，调整2023-2024年归母净利润为4.09亿美元（+0.20亿美元）、4.21亿美元（+0.08亿美元），新增2025年预测为4.72亿美元，同比分别-9%、+3%、+12%。对应现价（2月14日收盘价）PE分别为13倍、12倍、11倍，对应现价（2月14日收盘价）PB分别为1.5倍、1.3倍、1.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评半导体HS华虹半导体01347HK年四季报点评业绩持续高增关注扩20222023年02月15日产及利润率提升证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理卞学清营业总收入百万美元2475263428703247执业证书S0600121070043同比506913bianxqdwzqcomcn归属母公司净利润百万美元450409421472股价走势同比72-9312华虹半导体恒生指数每股收益-最新股本摊薄美元股0340310320366PE现价最新股本摊薄1152126812301099-1-8-15关键词TableTag比同类公司便宜产能扩张-22-29-36TableSummary-43投资要点-50-57202221420226152022101420232122022年第四季度营收同比193环比持平归母净利润同比192环比532营收利润超我们预期公司2022年第四季度实现营收630亿美元同比增长193归母净利润159亿美元同比增长192市场数据公司营收利润表现持续强劲在下行周期维持了较好表现主要得益于自身产品结构调整带来的ASP提升收盘价港元3050一年最低最高价功率类需求持续模拟类出现疲弱迹象2022Q4公司分立器件营收21315744170亿美元同比增长213模拟与电源管理营收101亿美元同比增长市净率倍17178为重要的增量节点从产业链跟踪角度看功率类产品在工业港股流通市值百汽车等下游价格相对稳定在消费类有所松动模拟类产品相对面临较3987095万港元大压力八寸线营收创新高维持高稼动率2022Q4公司8寸线产能利用率基础数据1059实现营收398亿美元创近年历史新高ASP持续提升我们认为下游需求已经出现隐忧但受限于供给有限整体产能利用率将每股净资产美元232维持在高位我们认为后续毛利率将出现回调但股价的大幅回调已经资产负债率4136相对充分反映后续季度的业绩担忧总股本百万股130724十二寸线扩产等待23年到位2022Q4公司12寸线实现营收233亿流通股本百万股130724美元同比增长131环比下滑53无锡12寸厂于22Q4为65k月产能产能利用率999新产能释放可能要到23Q1我们认为公司的相关研究盈利能力仍在提升展望2023我们认为随着设备到位公司的产能释放节奏良好尽管稼动率将有所下滑ASP提升及毛利率改善仍可期待华虹半导体01347HK2022年三季报点评回A推动估值重回A估值重塑仍在继续公司于11月4日更新了回A上市招股书募集资金180亿人民币用于扩产公司坚持812战略后续将发力塑股价反映衰退预期65nm55nm至40nm工艺的12寸晶圆厂12寸新产能扩出将打开远期2022-11-10空间公司当下PB估值不足2倍仍将受益于回A带来的估值提升华虹半导体01347HK2022盈利预测与投资评级结合下游需求及公司扩产进度调整2023-2024年二季报点评汇兑损失影响利年归母净利润为409亿美元020亿美元421亿美元008亿润营收再创历史新高美元新增2025年预测为472亿美元同比分别-9312对应现价2月14日收盘价PE分别为13倍12倍11倍对应现2022-08-12价2月14日收盘价PB分别为15倍13倍12倍维持买入评级风险提示行业需求不及预期风险无锡厂爬坡慢于预期风险毛利率改善弱于预期风险中美贸易摩擦加剧风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评华虹半导体三大财务预测表资产负债表百万TableFinance美元2022A2023E2024E2025E利润表百万美元2022A2023E2024E2025E流动资产3073295033414037营业总收入2475263428703247现金及现金等价物2009177720602586营业成本1632178319572224应收账款及票据292307333379销售费用12131416存货710742841948管理费用267276316357其他流动资产62124107125研发费用0105115130非流动资产3980453847284707其他费用111000固定资产3368390440934072经营利润524457469520商誉及无形资产111134134134利息收入0333644长期投资131131131131利息支出40838388其他长期投资169169169169其他收益12343233其他非流动资产200200200200利润总额496441455509资产总计7053748880698744所得税89798292流动负债1380125413111469净利润407362373417短期借款427000少数股东损益-43-47-48-54应付账款及票据234277299338归属母公司净利润450409421472其他71997610131131EBIT524457469520非流动负债1537173718871987EBITDA98194810091071长期借款1482168218321932其他56565656负债合计2917299131993457股本1994199419941994主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益110510581009955每股收益美元034031032036归属母公司股东权益3030343938614332每股净资产美元232263295331负债和股东权益7053748880698744发行在外股份百万股130724130724130724130724ROIC759613597613ROE1485118910911089现金流量表百万美元2022A2023E2024E2025E毛利率3408323031823152经营活动现金流75110949131012销售净利率1642137412991286投资活动现金流-930-1016-698-497资产负债率4136399439643953筹资活动现金流672-3106712收入增长率50326398991313现金净增加额399-232283527净利润增长率7207-9133051197折旧和摊销457491540551PE1152126812301099资本开支-996-1050-730-530PB171151134120营运资本变动-190192-50-12EVEBITDA462537491423数据来源Wind东吴证券研究所相关数据的货币单位均为美元港币兑美元汇率为2023年2月14日的013预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn