新的供给范式AIGC出现，带动传媒行业景气上行。
　　本篇AI专题报告，具体从行业应用的角度,去推演AIGC对传媒产业及相关内容、应用、场景所带来的变革，以及去推敲选股的思路。首先，相较于2022年，传媒产业2023年的重大变化之一是新的供给范式AIGC出现，再叠加另一重大变数是苹果MR眼镜的发布，发布即要有大量适配的内容、应用、场景等，这意味着行业的投资逻辑不再是过去的主题概念，而是行业整体的发展将迎来景气上行。我们认为，这一轮AIGC对传媒产业的影响，1）不仅在于影视、游戏等这类顺人性与主流的娱乐内容，预计将带出来更多的逆人性产品；2）在内容之外，有更广阔的应用/场景可以落地。
　　不同于移动互联网时代，AIGC将率先带动逆人性产品的发展。
　　互联网时代的产品，越是顺人性越成功，成长得越快、越大。比如外卖与电商顺应了人性的懒惰，游戏顺应了人性的贪图享乐，短视频顺应了人性所追求的短期快感。上网时代，顺人性的爆款应用非常多，而上算时代，逆人性的应用会更加多，这背后的原因在于：1）AI将着重率先改造移动互联网未能解决的领域，存在增量；2）基于防御性目的，人们“主动”学习AIGC以提升自身生产力。AIGC与ChatGPT的本质是AI，AI作为新的生产力工具而存在，从这个角度看，AI对传媒产业的影响，将显著不同于移动互联网时代的顺人性产品跑得快的逻辑，我们预计AIGC将率先革命化的应用/场景可能是逆人性产品。
　　内容之外，关注应用/场景落地带来的增量。
　　首先，在内容生产领域，一方面AIGC会带动内容消费升级的需求（由2D到3D，增加交互），另一方面AIGC带来了生产成本的下降与效率的提升。其次，在革新内容、降低成本的同时，AIGC会带来更多的应用/场景，AIGC对传媒产业的影响会更加深入。场景与内容、应用、模式，是新计算平台上，未来将跑出来的各类创新。AIGC更利好应用与场景，应用/场景更多以技术面貌出现，会比内容的逻辑更顺。
　　投资建议：传媒产业2023年的重大变化之一是新的供给范式AIGC出现，这一轮新计算平台的内容、应用/场景的发展将不同于移动互联网时代，首先，AIGC将率先带动逆人性产品的发展；其次，在内容之外，AIGC有更广阔的应用/场景可以落地。AIGC对传媒及相关产业的影响，是内容本身到技术应用/场景，to C顺人性扩展到to B逆人性。新供给范式AIGC对传媒行业影响深远，关注其对各细分板块的革新效果，以及新标的的投资机会。
　　风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。

研究报告全文：2023年02月16日行业专题传媒证券研究报告从上网到上算由网络世界至虚拟现实投资评级领先大市-A维持评级AI专题报告之三新一轮应用场景内容爆发的AIGC逻辑在于消除认知不对称首选股票目标价元评级新的供给范式AIGC出现带动传媒行业景气上行本篇AI专题报告具体从行业应用的角度去推演AIGC对传媒产业及相关内容应用场景所带来的变革以及去推敲选股的思路首行业表现先相较于2022年传媒产业2023年的重大变化之一是新的供给范传媒沪深300式AIGC出现再叠加另一重大变数是苹果MR眼镜的发布发布即要30有大量适配的内容应用场景等这意味着行业的投资逻辑不再是2010过去的主题概念而是行业整体的发展将迎来景气上行我们认为0这一轮AIGC对传媒产业的影响1不仅在于影视游戏等这类顺人-10-20性与主流的娱乐内容预计将带出来更多的逆人性产品2在内容-30之外有更广阔的应用场景可以落地2022-022022-062022-102023-02资料来源Wind资讯不同于移动互联网时代AIGC将率先带动逆人性产品的发展升幅1M3M12M互联网时代的产品越是顺人性越成功成长得越快越大比如外相对收益9011358卖与电商顺应了人性的懒惰游戏顺应了人性的贪图享乐短视频顺绝对收益103180-46应了人性所追求的短期快感上网时代顺人性的爆款应用非常多焦娟分析师而上算时代逆人性的应用会更加多这背后的原因在于1AI将SAC执业证书编号S1450516120001着重率先改造移动互联网未能解决的领域存在增量2基于防御jiaojuanessencecomcn性目的人们主动学习AIGC以提升自身生产力AIGC与ChatGPT冯静静分析师的本质是AIAI作为新的生产力工具而存在从这个角度看AI对SAC执业证书编号S1450522030003传媒产业的影响将显著不同于移动互联网时代的顺人性产品跑得快fengjjessencecomcn的逻辑我们预计AIGC将率先革命化的应用场景可能是逆人性产相关报告品从上网到上算由网络2023-02-06内容之外关注应用场景落地带来的增量世界至虚拟现实首先在内容生产领域一方面AIGC会带动内容消费升级的需求由AIGC有望掀起新一轮产业2023-02-032D到3D增加交互另一方面AIGC带来了生产成本的下降与效率革命模型等技术层最具竞的提升其次在革新内容降低成本的同时AIGC会带来更多的应争壁垒用场景AIGC对传媒产业的影响会更加深入场景与内容应用春节档强劲复苏叠加政策2023-01-29模式是新计算平台上未来将跑出来的各类创新AIGC更利好应用转暖内容产业23年将开启与场景应用场景更多以技术面貌出现会比内容的逻辑更顺新一轮向上周期把握估值与业绩修复双主2023-01-18投资建议传媒产业2023年的重大变化之一是新的供给范式线关注VRAR催化AIGC出现这一轮新计算平台的内容应用场景的发展将不同草根调研疫后复苏年关2023-01-12于移动互联网时代首先AIGC将率先带动逆人性产品的发展将至线下广告表现如何其次在内容之外AIGC有更广阔的应用场景可以落地AIGC对传媒及相关产业的影响是内容本身到技术应用场景toC顺本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题传媒人性扩展到toB逆人性新供给范式AIGC对传媒行业影响深远关注其对各细分板块的革新效果以及新标的的投资机会风险提示技术进展不及预期行业竞争恶化算力成本增长过快本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题传媒内容目录1AI作为生产力工具将率先满足逆人性的应用场景需求411不同于移动互联网时代AIGC将率先带动逆人性产品的发展512内容之外关注应用场景落地带来的增量62投资建议83风险提示9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题传媒1AI作为生产力工具将率先满足逆人性的应用场景需求在我们的研究框架中AI是作为下一代计算平台的重要基础技术之一正在重构物理现实世界与虚拟世界AI专题报告之一从上网到上算由网络世界至虚拟现实中我们主要从技术的角度去阐述AIGC与ChatGPT正掀起新一轮的产业浪潮从较为宏观的角度去分析了AIGC对上下游产业链所带来的影响并建立了从上网到上算由网络世界至虚拟现实的研究框架服务器网络开启了人人上网的时代网络世界不亚于大航海时代所发现的新大陆算力算法将开启人人上算的时代AI将以场景应用内容来创造用户的新需求元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实虚拟现实是描述一种状态即让用户在体验上能模糊掉虚拟与现实之间的边界对上网时代的布局主线是硬件与网络两大方向硬件以智能手机为代表有经典的产业链网络则以基础设施与应用包括内容与场景以及模式创新为景气上行对上算时代的布局将囊括硬件硬件入口智能交互硬件基础设施算力算法应用包括内容与场景以及模式创新等从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显上网时代的爆款逻辑是消除信息不对称上算时代的爆款逻辑我们判断为消除认知不对称本篇AI专题报告则具体从行业应用的角度去推演AIGC对传媒产业及相关内容应用场景所带来的变革以及去推敲选股的思路首先相较于2022年传媒产业2023年的重大变化之一是新的供给范式AIGC出现再叠加另一重大变数是苹果MR眼镜的发布发布即要有大量适配的内容应用场景等这意味着行业的投资逻辑不再是过去的主题概念而是行业整体的发展将迎来景气上行在系列大报告元宇宙2022蓄积的力量2022年1月1日发布元宇宙2023硬件的大年2022年12月30日发布中我们推演过行业的大致发展节奏2021年既是元宇宙的元年也是混沌期2022年进入分歧期2023年AI与后端基建迎来景气上行2024-2025年应用场景的八面来风从时间发展顺序来看移动互联网时代的行业发展脉络大致为2010年里程碑意义的产品iPhone4发布当年全球智能手机出货量大幅增长752011年微信这一现象级应用问世2011-2015年移动App内容与应用迎来爆发2019年移动互联网红利开始消退此后下一代计算平台正在酝酿发展2020-2021年已有小爆款VR内容元宇宙内容的初级形态出现但当时更多爆款内容与应用均处于探索期行业中的大多数公司开始重视并入局因此若以2021年为Web30元宇宙的发展元年我们预判真正的爆款内容或应用将滞后15年左右对应2023年下半年开始陆续涌现20242025年AIGCChatGPT会在虚拟现实世界中生产制作供给一些新的内容应用场景百花齐放本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题传媒图1移动互联网与智能手机时代的内容应用发展资料来源IDC安信证券研究中心但这一轮新计算平台的内容应用场景的发展将不同于移动互联网时代绝不只是影视游戏内容从2D到3D的简单升级而是会带来生产关系的重构与新的供需关系AI是下一代计算平台的关键生产要素当下新的供给范式AIGC作为生产力ChatGPT作为其中的一种生产工具未来也会出现更多的生产工具这种生产方式比人的效率要高得多满足新一代计算平台对供给量的大幅需求这种新供给范式将带来新产业及公司旧产业及公司有被冲击的风险1凡是移动互联网掉队的公司大概率有翻盘契机2移动互联网未能解决的领域存在增量3后端基建AI部署是确定性景气上行4围绕新供给的变现模式待定5场景与应用中toB逆人性是增量6场景与应用中toC顺人性主要围绕女性我们认为这一轮AIGC对传媒产业的影响1不仅在于影视游戏等这类顺人性与主流的娱乐内容预计将带出来更多的逆人性产品2在内容之外有更广阔的应用场景可以落地11不同于移动互联网时代AIGC将率先带动逆人性产品的发展每一代新计算平台的发展都伴随着技术与工具的升级并带来各类创新的内容与应用尤其是在移动互联网发展的最初几年各类toC端的应用不断涌现如淘宝微信视频平台手游等其中绝大多数的热门App或应用都是属于顺人性产品在互联网产品设计的过程中工程师会将人性的因素考虑进来我们将产品分为两大类顺人性产品与逆人性产品本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题传媒顺人性即顺应用户的需求更方便更快捷的满足人类基本的低层次欲望顺人性产品往往利用人性中本能的欲望来打造产品以迎合人性比如欲望驱使下的贪嗔痴的需求越低层的需求市场越大比较典型的就是游戏长短视频打折优惠等这类产品逆人性即通过某些手段克制人类某些原始的欲望如贪嗔痴目的则是为了满足人类更高层次的需求典型的逆人性产品主要集中在延迟满足需求强的行业比如教育与健康类的产品以及需要自律管理需求的行业比如各类办公管理类的产品互联网时代的产品越是顺人性越成功成长得越快越大比如外卖与电商顺应了人性的懒惰游戏顺应了人性的贪图享乐短视频顺应了人性所追求的短期快感逆人性产品则与上述相反通过产品设计与引导来克制人类某些原始的欲望帮助用户对抗自身的贪嗔痴克服自身的人性弱点目的是为了满足人类更高层次的需求完成自我塑造或实现某种价值比较典型的逆人性产品包括以自我提升为主的教育与健康这类产品以及以自律管理为主的办公管理软件应用等纵观目前市场上的应用产品发展迅速用户规模强大的toC端的产品大部分都是顺人性的产品比如淘宝抖音游戏等应用也迅速孕育出了很多互联网大平台而一些逆人性产品发展速度则较为缓慢比如KEEP教育阅读类的应用相对来看逆人性产品在toB领域发展得较好表面上看来顺应人性的生意与商业很容易功成名就大获全胜而对抗人性的生意与商业只能是默默无闻小众群体然而新一轮的技术革命则带来不一样的变化AIGC对传媒及相关产业的影响预计率先带动逆人性产品的发展移动互联网与智能手机率先对人们的吃喝玩乐领域进行了革新尤其是在内容供给端手游长短视频的发展丰富了人们的精神娱乐但这类吃喝玩乐的内容与应用多为顺人性产品而移动互联网时代的逆人性产品则发展的非常缓慢当下我们正处于下一代计算平台的技术变革中目前来看这一轮AIGC的崭露头角从AI绘画到ChatGPT随着应用场景的扩容人们对AIGC商业化潜力的关注度逐步从偏C端的娱乐拓宽至工业金融教育等B端领域一定程度上AI绘画其实是属于小B端的应用ChatGPT也在论文写作商业分析报告以及代码编写等领域展现出了非常的能力AIGC与ChatGPT的本质是AIAI作为新的生产力工具而存在从这个角度看AI对传媒产业的影响将显著不同于移动互联网时代的顺人性产品跑得快的逻辑我们预计AIGC将率先革命化的应用场景可能是逆人性产品上网时代顺人性的爆款应用非常多而上算时代逆人性的应用会更加多这背后的原因在于1AI将着重率先改造移动互联网未能解决的领域存在增量2基于防御性目的人们主动学习AIGC以提升自身生产力这一轮AIGCChatGPT本身是生产范式的变化若将AI看成是生产力与人在工作上将成为竞争关系当AIGC在各个领域崭露头角的时候如作画作曲写代码撰写商业分析报告等人们会担忧自己在未来会被AIGC所替代而出于防御性的目的人们会倒逼自己去了解甚至是学习AIGC虽然逆人性产品在早期时的付费逻辑难走通其最大的难点在于拉新与留存用户但当用户逐渐接受理解掌握熟悉这些逆人性产品之后即付费逻辑一旦走通长期来看用户的粘性提升也是非常显著的12内容之外关注应用场景落地带来的增量AIGC将成为Web30元宇宙时代的内容供给范式之一目前ChatGPTAI绘画均为AIGC的应用范畴Web30元宇宙时代内容快速增长依靠PGCUGC的供给有限低成本高效率的AIGC将成为重要的内容供给方式之一当前ChatGPTAI绘画的突出表现打开了人们对于AI生成式内容的想象空间本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题传媒首先在内容生产领域一方面AIGC会带动内容消费升级的需求另一方面AIGC带来了生产成本的下降与效率的提升从用户角度看下一代技术的发展主线是创造高质量的沉浸式内容甚至是带来多感官的时空体验如影视游戏内容从2D升级为3D甚至是加入交互的功能带动互动剧的发展使得游戏中的NPC交互更智能但每一次内容形态的升级都意味着创作门槛的巨大提升背后是人工工作量与成本的增长而AIGC正在改变内容生产方式AIGC已经具备文字图片甚至视频内容的生成能力在生成创意内容创作等方面对创作效率的提升非常显著可以应用于影视游戏艺术创意等场景甚至在专业领域AIGC可以用于构建三维模型工业设计等能够替代或辅助人工承担繁琐的工作降低人工成本其次在革新内容降低成本的同时AIGC会带来更多的应用场景AIGC对传媒产业的影响会更加深入关于AIGC目前行业的探讨大多局限于内向思维首先想到的是运营效率与成本思考哪些环节可以利用AI提高来效率哪些岗位的人员会被替代这对应的都是成本项其实以ChatGPT为代表的AIGC应用的成功地方在于对C端的开放与友好以此反过来推动B端的开发与应用因此在内容之外AIGC应该有更加广阔的应用场景会给整个产业链带来增量AIGC内容应用场景落地及商业模型跑通之后还有变现变现指的则是与广告电商增值服务等相关的协同方内容应用场景协同方这是移动互联网时代中国的优势部分在AIGC发展过程中中国的优势有望延续我们从三个维度去对场景进行划分即技术要素是虚拟现实还是人机协同共生模式是toC还是toBG以及当要素与场景以产品或服务形式共同作用于的人性是顺人性还是逆人性我们建构出了未来Web30元宇宙的八大场景模型第一大场景虚拟现实toC顺人性各类娱乐类社交类应用内容产品等第二大场景虚拟现实toBG顺人性各类办公类业务类应用产品服务等第三大场景人机共生协同toC顺人性如家庭端的服务型机器人第四大场景人机共生协同toBG顺人性如应用于医疗领域的脑机接口第五大场景虚拟现实toC逆人性如学生的网课健身应用等第六大场景虚拟现实toBG逆人性如考勤规范类的应用产品服务第七大场景人机共生协同toC逆人性如机器人管理员类的应用产品第八大场景人机共生协同toBG逆人性如管理类的应用产品服务图2八面来风的场景们2023-2024年的风口资料来源安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题传媒场景与内容应用模式是新计算平台上未来将跑出来的各类创新其中内容最具象其次是各类应用模式相对抽象场景则是宏观层面的切割方法理论上场景能覆盖所有的内容应用模式内容是相对于文字在线阅读声音音频图片动漫视频长视频短视频直播而言的下一代新内容目前看会兼具沉浸式互动式等特征应用指服务于用户的各类独立产品如PC时代的新浪网易智能手机时代的各类App模式则侧重于运营逻辑即独特的经营盈利模式等场景则是能抢占用户时长可支配收入的各类新时空基于以上来看应用场景更多以技术面貌出现会比内容的逻辑更顺畅AIGC更利好应用与场景最利好的并非内容尤其是我们习惯性认为的重度内容非重度游戏而是轻量化内容从监管角度更偏好应用场景类的技术型公司而非内容型公司待观察基于上述场景的本质供给方根据自身技术禀赋选择一种业务模式再设计具体的情节交付于用户后用户在其中投放自身时长与可支配收入任何供给方的供给均能落入八大场景模型之一元宇宙重构的时空是3D沉浸式互动式的增加更多感官体验维度的故切割新时空的元宇宙场景们用户置身其中的体验感更为突出每增强一项所有过往的场景都可以被重塑在场景重塑的过程中蕴藏着增量的机会一是关注AIGC等新技术对原有产业的颠覆式创新当下移动互联网所介入到现实物理世界中的部分需要全部重新再被定义一遍如购物App现在打开是图文界面3D沉浸式与交互式的虚拟现实中购物场景从商品展示的方式不再是图文形式开始全部都需要重新定义二是新应用场景预计孕育出新巨头的概率更大历次工业革命都会有一大批核心产业之外的受益群体都会按照创新的范式诞生出新的产业在历史上对现有行业的颠覆常常来自于外部我们认为下一代新的科技巨头将诞生于新的领域而不是现有领域2投资建议传媒产业2023年的重大变化之一是新的供给范式AIGC出现这一轮新计算平台的内容应用场景的发展将不同于PC移动互联网时代首先AIGC将率先带动逆人性产品的发展其次在内容之外AIGC有更广阔的应用场景可以落地AIGC对传媒及相关产业的影响是内容本身到技术应用场景toC顺人性扩展到toB逆人性新供给范式AIGC对传媒行业影响深远关注其对各细分板块的革新效果以及新标的的投资机会影视内容及应用芒果超媒丝路视觉国联股份欢瑞世纪浙文影业万达电影中国电影创业黑马华策影视金逸影视中文在线百纳千成安妮股份丝路视觉教育方向虚拟现实的应用中公教育传智教育鸿合科技世纪天鸿威创股份科德教育方直科技美吉姆盛通股份ST开元游戏恺英网络巨人网络三七互娱完美世界国脉文化姚记科技富春股份昆仑万维凯撒文化恒信东方天舟文化迅游科技盛讯达心动公司体育方向虚拟现实的应用中体产业力盛体育金陵体育信隆健康硬件产业链相关乾照光电苏大维格华兴源创显示光学舜宇光学欧菲光三利谱兰特光学显示德龙激光长信科技利亚德交互胜宏科技赛微电子科瑞技术美迪凯其他全志科技工业富联国光电器万祥科技深天马A亚太科技长安汽车冠昊生物航天长峰新智认知营销华扬联众蓝色光标分众传媒三人行浙文互联利欧股份福石控股思美传媒华凯易佰返利科技易点天下本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题传媒AI商汤飞天云动格林深瞳云从科技其他华数传媒贵广网络吉视传媒佳云科技读者传媒粤传媒长江传媒中国出版山东出版港股其他腾讯百度小米快手哔哩哔哩泡泡玛特微盟有赞美股MetaUnityNvidiaAmazonGoogleAppleHTC英特尔3风险提示技术进展不及预期以ChatGPT为例其目前仍存在一定的应用瓶颈如后续技术迭代速度不及预期或影响其商业化扩散的节奏行业竞争恶化AIGC正在引领新一轮产业浪潮新旧产品间存在一定的竞争关系如竞争策略不当或将影响领先技术在行业层面应用的速度放缓算力成本增长过快伴随应用范围的拓宽及覆盖用户的增长将带来对算力的大幅需求从而给应用开发者带来较高的成本导致其财务状况恶化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题传媒行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业专题传媒免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11