研究报告全文：2023年02月16日行业专题传媒证券研究报告从上网到上算由网络世界至虚拟现实投资评级领先大市-A维持评级AI专题报告之二AIGC将开启新一轮游戏产业变革首选股票目标价元评级AIGC之于游戏产业是生产力工具的全面升级游戏行业存在一个成本效率质量的不可能三角即难以同时兼顾研发成本研发效率与产品质量而AIGC生成式AI的广泛应用能够极大提升游戏的策划音频美术程序等环节的生产力行业表现压缩游戏整体项目的研发周期与人员规模大幅降低游戏制作成传媒沪深300本降低门槛将带来更多的创造性探索一个新的游戏开发黄30金时代可能很快到来AIGC作为工具将释放为更多受众创造高20质量内容的能力此外区分于前几轮的硬件升级AIGC主要是100从具体的游戏制作环节入手推动游戏的玩法创新这一轮玩法创-10新主要体现在游戏品类增加与个性化定制两大维度典型产品为-20-30Spellbrush的Arrowmancer与微软的模拟飞行2022-022022-062022-102023-02AIGC内容的可延展性将补足游戏向元宇宙进化的第三块拼资料来源Wind资讯图我们在Metaverse游戏先行报告中论证过观点游戏升幅1M3M12M所构建的虚拟世界或是通往Metaverse的先行探索游戏向元宇相对收益9011358绝对收益103180-46宙进化可以从提升沉浸拟真可触达性可延展性出发其中VRAR等硬件入口的持续迭代云游戏技术及算力的建设分别对焦娟分析师应沉浸拟真可触达性两大进化方向而可延展性对应的自我进SAC执业证书编号S1450516120001jiaojuanessencecomcn化的内容生产机制也在AIGC逐渐成熟后找到了解决方案元宇宙相比游戏承载的世界大得多且需要始终在线因此对内容的需相关报告求也几何倍数于游戏世界这一次ChatGPT推动了AIGC大跃进从上网到上算由网络2023-02-06发展而AIGC将补足游戏向元宇宙进化的第三块重要拼图内世界至虚拟现实容的可延展性AIGC有望掀起新一轮产业2023-02-03革命模型等技术层最具竞AIChatGPT在游戏中的应用实例已颇具看点逆水寒手游中设定智能NPC系统大幅提升与玩家交流交互的自由度与开放度争壁垒原神在开发过程中赋予每个NPC个体不同的个性以及特殊能春节档强劲复苏叠加政策2023-01-29力王者荣耀设定王者绝悟挑战以AI丰富游戏关卡挑战转暖内容产业23年将开启新一轮向上周期重点标的我们认为AIGC对游戏产业而言是一轮重要的技术革把握估值与业绩修复双主2023-01-18新将从生产效率产品创新产能水平等多维度全面利好游戏线关注VRAR催化产业链重点标的主要有三类1AI技术储备深厚游戏应用实草根调研疫后复苏年关2023-01-12践丰富的腾讯控股网易-S2研发功底扎实产品储备丰富的将至线下广告表现如何恺英网络巨人网络三七互娱完美世界吉比特3关注AI商业化进展靠前的昆仑万维中文在线等风险提示技术进展不及预期行业竞争恶化算力成本增长过快等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题传媒内容目录1AIGC将开启新一轮游戏产业变革311从上网到上算由网络世界至虚拟现实的研究框架312AIGC广泛应用将推动游戏生产力大升级313AIGC将补足游戏向元宇宙进化的第三块拼图614AI技术在游戏行业的应用实例7141逆水寒手游中设定智能NPC7141原神研发过程中的AI系统7142王者荣耀设定绝悟AI挑战82重点标的83风险提示9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题传媒1AIGC将开启新一轮游戏产业变革11从上网到上算由网络世界至虚拟现实的研究框架服务器网络开启了人人上网的时代网络世界不亚于大航海时代所发现的新大陆算力算法将开启人人上算的时代AI将以场景应用内容来创造用户的新需求元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实虚拟现实是描述一种状态即让用户在体验上能模糊掉虚拟与现实之间的边界对上网时代的布局主线是硬件与网络两大方向硬件以智能手机为代表有经典的产业链网络则以基础设施与应用包括内容与场景以及模式创新为景气上行对上算时代的布局将囊括硬件硬件入口智能交互硬件基础设施算力算法应用包括内容与场景以及模式创新等从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显上网时代的爆款逻辑是消除信息不对称上算时代的爆款逻辑我们判断为消除认知不对称围绕上算的虚拟现实正在产生层出不穷的新概念比如AI元宇宙人形机器人脑机接口Web30等我们建立了认知体系与研究框架来界定与理解认知体系中有四层嵌套关系首先AI与虚拟现实均是技术层面它们建立在共识基础上金融属性共识则又基于治理基于AI与虚拟现实的技术衍生出服务于用户的大生态元宇宙是生态的一部分其次人形机器人脑机接口与元宇宙分别属于智能最终实现的两种技术路径混合平台与重构时空同时人形机器人与脑机接口是混合平台这一路径上的不同工程方案以机器为载体以人为载体去构建混合平台再次相较于人形机器人脑机接口元宇宙是智能真正实现的内在部分最后元宇宙上半场是建设过程下半场则是囊括现实物理世界的过程最终实现虚拟现实图1认知体系的四层嵌套关系图2元宇宙将分为上下半场两个阶段资料来源安信证券研究中心整理资料来源安信证券研究中心整理12AIGC广泛应用将推动游戏生产力大升级游戏相比其他内容形态具备更强的科技属性预计会是所有内容形态最受益于AIGC生成式AI的领域一方面游戏相比其他内容复杂程度更高包含文本音频视频3D代码图片在内的多种形态也就意味着对生产力工具的适配性要求更高另一方面游戏是所有内容形态中最强调实时体验的用户在游戏中对内容的消耗是连续的实时的因此游戏内容的生产方式需要尽可能高效随着AI技术在创意生产领域的应用愈发成熟进入游戏产业后预计AIGC的广泛应用将极大提升生产效率与促进玩法创新本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题传媒我们尝试从产业端开发者端用户端三个维度分析探讨AIGC对游戏行业的变革产业端AIGC加持下有望打破游戏产业成本效率质量的不可能三角大型游戏项目的开发周期以年为单位计需要投入大量的资金人力资源等进行数量与种类都极其繁多的数字内容的开发包括2D图像3D资产游戏剧情音效音乐动作特效等因此游戏行业存在一个难以攻破的不可能三角即难以同时兼顾研发成本研发效率与产品质量而AIGC生成式AI的广泛应用能够根据文本生成语音根据主题生成场景根据二维图像生成三维模型等极大提升游戏的策划音频美术程序等环节的生产力压缩游戏整体项目的研发周期与人员规模大幅降低游戏制作成本需要注意的是AIGC作为工具应用在游戏这一创意内容产业更为重要的意义是使得研发人员脱离繁重重复性的工作更加专注在创意迸发与产品创新红杉资本在最近的研究报告GenerativeAIACreativeNewWorld中指出到2030年游戏中文本代码图像视频3D都可以通过AIGC生成并且达到专业开发人员和设计师的水平图3AIGC在各内容领域的应用发展趋势资料来源红杉资本GenerativeAIACreativeNewWorld开发者端AIGC对游戏创作门槛的降低可类比手机领域iPhone的出现iPhone出现后开发者数量快速增长移动应用迅速涌现相比电脑端应用程序显然移动端既轻量化又不失易用性从而带动了移动应用生态的大繁荣游戏是娱乐及媒体行业中最复杂的形式构成要素包含娱乐媒体领域内容的所有形式游戏包含文本图像音效音乐3D模型动画电影代码等多种类型的资源游戏的综合复杂程度决定游戏开发具有很高的专业技术经验门槛游戏开发并非没有辅助工具UnityUnrealEngine是非常出色的开发平台并且已经广泛应用相当长时间但对于从零开始的开发者来说还是存在着较高的学习成本AIGC可以渗透到游戏制作的各个方面游戏中的剧本人物头像配音动作特效主程序等未来都可以通过AIGC生成极大地降低了游戏的创作门槛降低门槛将带来更多的创造性探索我们可能很快就会进入一个新的游戏开发黄金时代较低的生产成本不仅意味着较低的风险还因为工具释放了为更多受众创造高质量内容的能力可类比AIGCChatGPT可以通过API接口连接到数据表Powerpoint绘图程序照片编辑程序等创作和开发都变得更加容易本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题传媒表1AIGC在游戏中的具体应用AIGC在游戏中的应用AI生成文字剧情设计游戏剧本情节叙事AI生成图像人物头像道具设计AI生成音频人物配音音效音乐AI生成视频游戏动画人物动作特效AI生成3D人物3D模型游戏场景元宇宙场景AI生成代码地图编辑器游戏主程序资料来源PANews安信证券研究中心游戏行业一直在谋求研发效率的提升而AIGC将带来真正的生产力大解放我们认为游戏行业的研发效率提升可以简化为程序化生成-AI算法辅助-真正意义的AIGC三个阶段看程序化生成通过在工具中设置一些程序化规则自动生成游戏内容一定程度上提高制作效率完善的工具和流程使得团队能够高效地制作出很多规模宏大且高品质的游戏内容程序化生成通常通过观察归纳总结现实世界的现象效果来制定生成规则为提高效率通常会简化规则而丢失很多真实的细节和变化因此程序化生成的内容往往比较重复和单调AI算法辅助在程序化生成的基础上采用AI算法辅助计算机视觉深度学习等技术工具相比程序化生成使用的简化规则AI能够处理现实世界中丰富生动现象背后的复杂联系进一步提高数字内容设计制作的品质和效率真正意义的AIGC现阶段AI相关技术在游戏开发过程中担当的角色还属于辅助目前还未到达真正的AIGC开发游戏的阶段AIGC真正成为游戏开发主力之后将有望替代除原创创意外的绝大多数环节用户端科技永远是第一生产力AIGC将促进游戏玩法大创新从PC到智能手机从游戏主机到VRAR硬件载体的迭代升级一直是游戏玩法创新的最主要来源这一轮的AIGC技术变革区分于前几轮的硬件升级主要是从具体的游戏制作环节入手推动游戏的玩法创新我们认为AIGC对游戏的创新催化主要体现在全新游戏品类与游戏个性化定制两大维度AIGC将催生全新的游戏品类以Spellbrush的Arrowmancer与微软的模拟飞行为例其创新玩法主要得益于AIGC的实时内容生成Arrowmancer是一款以AI创建的角色为特色的RPG游戏提供了几乎无限的新玩法游戏最大的亮点就是没有画师可以用AI捏纸片人创建只有四步初始形态-确定颜色发色瞳色-完善细节-定格姿势与其他游戏中的正常捏脸相比Arrowmancer最大的优势是上限很高而且画风可以自选模拟飞行是完整的世界和仿真的飞机让玩家体验纯粹的核心循环驾驶飞机从一个地点飞至另一个地点整个游戏世界依赖BingMap必应卫星地图构建真实地表通过AzureAI人工智能技术创建事物细节运用ProjectxCloud云服务保证数据交互模拟飞行与普通的飞行模拟游戏相比的最大差异是实时生成内容包括地图景物气象等等而这来源于AI技术的支持AIGC生产模式下游戏将千人千面据昆仑万维CEO方汉对AIGC在游戏领域的应用在游戏上线后剧情地图关卡都可以通过AIGC动态生成玩家可以享受自己独有的专属剧情和人物一个游戏实现千人千面NPC也不再是简单规则约束的玩偶可以对玩家行动做出自己的反应游戏产品的可玩性将大大提升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题传媒图4Arrowmancer捏脸界面图5模拟飞行实机画面截图资料来源NGACN资料来源腾讯新闻13AIGC将补足游戏向元宇宙进化的第三块拼图我们在Metaverse游戏先行报告中论证过观点游戏所构建的虚拟世界或是通往Metaverse的先行探索从技术成熟度用户匹配度内容适配性等多维因素考量游戏是极佳的探索Metaverse的切入方式首先基于高度拟真化的超3A游戏如GTA其次把超3A游戏通过新技术改造增强沉浸拟真可触达性可延展性再引入更多的生产生活元素以及建立政治经济体系管理体系有望最终形成Metaverse元宇宙具体来看游戏向元宇宙进化可以从提升沉浸拟真可触达性可延展性出发其中VRAR等硬件入口的持续迭代云游戏技术及算力的建设分别对应前两块进化方向而可延展性对应的自我进化的内容生产机制也在AIGC逐渐成熟后找到了解决方案沉浸拟真以GTA为例Metaverse一定比GTA有更拟真的体验目前来说无论是PC主机还是手机等屏显设备每年拟真度都会有小幅度的进步但是体验很难达到接近人的真实感受关键技术突破在于近眼显示与真实交互Metaverse需要虚实融合设备成熟的高性价比的VRAR硬件在深度游戏体验上为Metaverse拟真度带来质变可触达性超3A游戏一定是高品质游戏大概率需要专用且昂贵的游戏设备支持这就会限制游戏用户量难以达到大量级以GTA为例国内的用户基数仅为十万级如果要想提高Metaverse的用户量级关键技术突破在于运算与显示分离技术降低用户使用门槛集中并行运算运算与显示分离技术现阶段体现之一就是云游戏可延展性GTA完全是第一方运行下的3A大作据腾讯研究院该游戏由1000人的团队做了5年但是平均用户时长仅为189个小时即一个用户189个小时就能把千人团队五年的内容全消耗完Metaverse作为用户的虚拟家园大体量用户长时间沉浸3A游戏内容生产管线永远不可能满足玩家消耗解决方案是探索发展内容生态一是第一方广泛应用数字建模且保证内容真实二是第二三方联合推出内容或者大力鼓励生产UGC内容内容工具的成熟与内容生态的繁荣是提升可延展性的关键Metaverse需要成为具备自我进化机制的平台本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题传媒表2从GTA向元宇宙进化的可能路径GTA5Metaverse显示拟真2D显示小视场角双眼3D画面大视场角沉浸沉浸拟真交互便携键盘鼠标手势交互动作捕捉拟真交互设备渗透率50降低门槛设备渗透率5可触达性通过固定屏移动屏头显等设备实现跨终端交互提高上限单设备渲染算力云端弹性调配第一方传统管线制作大量依赖美术资源数字建模广泛应用内容接近真实可延展性作为平台与多方联合推出内容第三方无第三方生态成熟可生产大量UGC内容资料来源腾讯研究院安信证券研究中心元宇宙与游戏的一大共通点是都需要大量的数字资产的建设以及数字内容的填充元宇宙相比游戏承载的世界大得多且需要始终在线因此对内容的需求也几何倍数于游戏世界这一次ChatGPT推动了AIGC大跃进发展而AIGC将补足游戏向元宇宙进化的第三块重要拼图内容的可延展性14AI技术在游戏行业的应用实例141逆水寒手游中设定智能NPC逆水寒手游开发之初就立志于打造一个万物皆可交互的自由开放世界其中智能NPC恰好是其中的重要一环早在两年前给游戏GPT确定的方向就是首个能在具体情境中应用与游戏机制深度融入结合的用来丰富游戏虚拟世界的智能NPC系统智能NPC相比以往的游戏NPC玩家和NPC的交流交互不再是设定好的流程式的而是自由度极高完全开放的图6逆水寒手游设定智能NPC资料来源逆水寒微信公众号141原神研发过程中的AI系统本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题传媒原神是一款在广大地图展开的开放世界型线上游戏原神在开发过程中采用了多种类型的AI人类野生动物战斗中的NPC都分别采用个别的AI据说在推出的初期阶段有200种以上的数量因此原神能够赋予每个NPC个体不同的个性以及特殊能力图7原神NPC丰富且各具特色资料来源米游社142王者荣耀设定绝悟AI挑战2020年11月升级版的绝悟AI挑战在王者荣耀中上线20个难度关卡的设置为玩家们留下了充足的挑战空间在游戏中人工智能由5个智能体互相协作并不拥有全局视野反应速度也被调整为和人类类似在高级关卡中AI也会和玩家在开战前进行挑选英雄的BP博弈绝悟通过自我博弈学习在一些冷门英雄中显现出极强的操作实力图8王者荣耀绝悟挑战资料来源王者荣耀官方公众号2重点标的我们认为AIGC对游戏产业而言是一轮重要的技术革新将从生产效率产品创新产能水平等多维度全面利好游戏产业链重点标的主要有三类1AI技术储备深厚游戏应用实践丰富的腾讯控股网易-S2研发功底扎实产品储备丰富的恺英网络巨人网络三七互娱完美世界吉比特3关注AI商业化进展靠前的昆仑万维中文在线等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题传媒3风险提示技术进展不及预期以ChatGPT为例其目前仍存在一定的应用瓶颈如后续技术迭代速度不及预期或影响其商业化扩散的节奏行业竞争恶化AIGC正在引领新一轮产业浪潮新旧产品间存在一定的竞争关系如竞争策略不当或将影响领先技术在行业层面应用的速度放缓算力成本增长过快伴随应用范围的拓宽及覆盖用户的增长将带来对算力的大幅需求从而给应用开发者带来较高的成本导致其财务状况恶化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题传媒1行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动2分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明3本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业专题传媒免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11