《中国绿色债券原则》的发布，标志着国内初步统一、与国际接轨的绿色债券标准正式建立，有利于绿债市场高质量发展；
　　发行方面，2022年国内共发行122单绿色ABS产品，规模达2,104.79亿元，较上年大幅增长70.58%。其中，绿色信贷ABS发行规模237.40亿元，占比11.28%，绿色ABN发行规模1,132.76亿元，占比53.82%，绿色企业ABS发行规模734.63元，占比34.90%；
　　碳中和债作为绿色债券的子品种，2022年发展迅速，共发行55单，总规模1,300.63亿元，发行单数和发行规模在绿色ABS中分别占比45.08%和61.79%；
　　发行利率方面，2022年，AAAsf级绿色信贷ABS、绿色ABN、绿色企业ABS与基准利率的平均利差分别为29BP、54BP和125BP，其中银行间市场高级别绿色ABS产品发行利差相较于非绿色ABS产品具有明显优势；
　　绿色ABS产品行业集中度较高，主要分布于可再生能源发电和新能源汽车行业。随着绿色经济发展的深入和政策的细化，预计未来绿色ABS产品参与机构及基础资产类型将进一步丰富。
　　

研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际特别评论资产证券化2023年2月2022年绿色ABS市场快速发展可再生能源发电目录与新能源汽车产业产品占比较高政策推动绿债政策回顾2标准统一与细化预计绿色ABS产品将持续扩容发行梳理3与丰富市场特点及展望8绿色资产证券化2023年度展望要点中国绿色债券原则的发布标志着国内初步统一与国际接轨的绿色债券标准正式建立有利于绿债市场高质量发展发行方面2022年国内共发行122单绿色ABS产品规模达联络人210479亿元较上年大幅增长7058其中绿色信贷ABS作者发行规模23740亿元占比1128绿色ABN发行规模113276结构融资一部亿元占比5382绿色企业ABS发行规模73463元占比杨威010-66428877-3613490wyangccxicomcn邵博文010-66428877-358碳中和债作为绿色债券的子品种2022年发展迅速共发bwshaoccxicomcn行55单总规模130063亿元发行单数和发行规模在绿色ABS中分别占比4508和6179其他联络人发行利率方面2022年AAAsf级绿色信贷ABS绿色副总裁ABN绿色企业ABS与基准利率的平均利差分别为29BP邓大为010-6642887754BP和125BP其中银行间市场高级别绿色ABS产品发dwdengccxicomcn行利差相较于非绿色ABS产品具有明显优势结构融资一部评级总监王立010-66428877-523绿色ABS产品行业集中度较高主要分布于可再生能源发电和lwang03ccxicomcn新能源汽车行业随着绿色经济发展的深入和政策的细化预计未来绿色ABS产品参与机构及基础资产类型将进一步丰富1绿色资产证券2023年度展望中诚信国际特别评论中国绿色债券原则的发布将推动国内跨市场绿色债券标准逐步统一中债绿色债券环境效益信息披露指标体系明确了绿色债券所投项目类型及应披露的定量与定性指标相关政策将推动绿色债券市场健康有序发展2022年我国绿色债券市场继续保持高速发展产品发行规模持续增长相关配套政策持续完善2022年7月29日绿色债券标准委员会组织制定并发布中国绿色债券原则以下简称绿债原则绿债原则明确绿色债券包括以下品种1普通绿色债券及其子品种蓝色债券和碳中和债2碳收益绿色债券环境权益相关的绿色债券3绿色项目收益债券4绿色资产支持证券此外绿债原则明确了绿色债券的四项核心要素提出对绿色债券发行人和相关机构的基本要求其具体的四项核心要素包括1募集资金用途方面资金需100用于符合规定条件的绿色产业绿色经济活动等相关的绿色项目募集资金应直接用于绿色项目的建设运营收购补充项目配套营运资金或偿还绿色项目的有息债务2项目评估与遴选方面发行人应明确绿色项目具体信息如果暂无具体募投项目的应明确评估与遴选流程并在相关文件中进行披露3募集资金管理应开立募集资金监管账户或建立专项台账对绿色债券募集资金到账拨付及收回实施管理确保募集资金严格按照发行文件中约定的用途使用4存续期信息披露发行人应每年在定期报告或专项报告中披露上一年度募集资金使用情况内容包括募集资金整体使用情况绿色项目进展情况预期或实际环境效益等并鼓励按半年或季度进行信息披露鼓励发行人定期向市场披露第三方评估认证机构出具的存续期评估认证报告对绿色债券支持的绿色项目进展及其实际或预期环境效益等实施持续跟踪评估认证绿债原则的发布标志着国内初步统一与国际接轨的绿色债券标准正式建立对落实国家绿色金融发展战略具有重要意义2022年11月14日中央结算公司发布中债绿色债券环境效益信息披露指标体系以下简称指标体系中央结算公司按照绿色债券支持项目目录2021年版结合对债券募集说明书的分析设计了中债绿色债券环境效益信息披露指标体系指标体系中的信息披露体系由两部分组成一是项目要素此部分内容明确界定了绿色债券所投资项目的种类此次指标体系共有7个大类207个项目小类分为节能环保项目清洁生产项目清洁能源项目生态环境项目基础设施绿色升级项目绿色服务项目其他绿色项目二是环境效益指标要素此部分明确了绿色债券环境效益信息披露指标具体来看指标体系中的环境效益指标44个包括定量类指标43个具体包括降碳类指标3个减污类指标18个资源综合利用类指标5个生态环保类指标12个和其它类指标5个其中对碳减排量替代化石能源量一氧化碳消减量固碳量生物保护量等较受关注的绿色领域均有提及并且给出了明确定义定性类指标1个即项目环境效益描述系指项目产品或设施应用场景和使用带来的节能污染减排资源综合利用生态环保效应以及服务22022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论的应用场景和使用带来的节能减排效果等指标体系将有利于提高绿色债券环境效益信息披露的可计量性可核查性和可检验性推动绿色债券环境效益指标体系的标准化提高绿色债券环境效益信息披露的公开性和透明度规范发行人及认证机构的信息披露2022年9月16日深交所发布深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号绿色公司债券2022年修订根据绿债原则对绿色公司债业务指引进行了修订主要修订内容包括一是调整绿色公司债券募集资金用途将募集资金用途要求中用于绿色项目的募集资金比例下限由70提升为100二是明确绿色项目认定范围绿色项目认定范围应依据绿色债券支持项目目录2021年版境外发行人绿色项目认定范围也可依据可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化可持续金融分类方案-气候授权法案等国际绿色产业分类标准三是新增项目评估与遴选流程披露要求对于申报阶段暂未明确具体募投项目的绿色公司债券发行人要求其披露拟投资项目评估与遴选流程包括绿色项目遴选的分类标准和应当符合的技术标准或者规范绿色项目遴选的决策流程所遴选的绿色项目的合法合规性等此外鼓励发行人提升存续期内对绿色公司债券的信息披露频率按季度披露绿色公司债券募集资金使用具体领域绿色项目进展情况以及所产生的环境效益2022年12月30日上交所与深交所为规范特定品种资产支持证券挂牌条件确认工作相继发布上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号特定品种资产支持证券和深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引第3号特定品种两项指引中在绿色低碳领域资产支持证券方面均主要包括以下内容一是绿色资产支持证券应符合基础资产以绿色项目所产生的收入作为收益支持或者转让基础资产所得资金用于绿色项目的建设运营收购补充绿色项目配套营运资金或者偿还绿色项目对应有息债务二是管理人应在绿色资产支持证券计划说明书中披露绿色项目认定依据所属具体的绿色项目类别项目环境效益目标等并在专项计划存续期披露绿色项目相关基础资产运行情况转让基础资产所得资金使用情况绿色项目进展情况及其产生的环境效益等此外鼓励管理人在绿色资产支持证券计划说明书中设置与原始权益人整体碳减排等环境效益目标达成情况挂钩的条款三是管理人应当在碳中和绿色资产支持证券计划说明书中披露碳中和项目环境效益相关信息按照可计算可核查可检验的原则重点披露环境效益测算方法参考依据并对项目能源节约量碳减排等环境效益进行定量测算四是对蓝色资产支持证券及低碳转型资产支持证券信息披露及现金流等明确了相关要求2022年绿色债券市场保持高速发展绿色ABS发行单数及规模均较上年明显增长其中碳中和ABS已成为绿色ABS市场的重要组成部分受基础资产质量及发起方资质优良等影响绿色信贷ABS及绿色ABN产品利差较为明显在国家层面的推动以及各监管部门相关政策的支持下2022年我国共发行518只绿色债券规模达873507亿元发行规模同比增长4359发行只数同比增长679绿色资产支持证券作为绿色债券的重要组成部分同样保持稳步增长2022年我国共发行122单绿色ABS产32022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论品发行规模达210479亿元较上年大幅增长7058截至2022年末我国累计共发行296单绿色ABS产品累计发行规模442692亿元按照产品分类来看2022年绿色信贷ABS绿色ABN和绿色企业ABS发行规模占比分别为11285382和3490其中绿色信贷ABS发行8单发行规模23740亿元在全部信贷ABS中占比667绿色ABN发行56单发行规模113276亿元在全部ABN发行中占比2450绿色企业ABS发行规模73463元在全部企业ABS产品中占比615截至2022年末绿色信贷ABS累计发行16单累计发行规模40687亿元绿色ABN累计发行123单累计发行规模215178亿元绿色企业ABS累计发行157单累计发行规模186827亿元图1截至2022年末我国绿色资产证券化产品发行占比数据来源中诚信国际整理图22022年全年我国绿色资产证券化产品发行占比数据来源中诚信国际整理逐年来看除2020年受疫情影响绿色ABS产品发行规模有所下降之外其他年份绿色ABS产品发行规模整体呈上升趋势20202022年绿色ABS产品分别发行29单81单和122单发行规模分别为32917亿元123387亿元和210479亿元42022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论图320142022年绿色资产证券化产品发行情况数据来源中诚信国际整理从发起方来看国家电力投资集团有限公司以下简称国电投集团比亚迪汽车金融有限公司以下简称比亚迪汽车金融中电投融和融资租赁有限公司以下简称中电投融和租赁上海申能融资租赁有限公司以下简称申能租赁中国大唐集团有限公司以下简称大唐集团等排名靠前自2020年起国电投集团含子公司共计发起27单绿色ABS产品其中包括21单绿色资产支持商业票据包括新能源1号4号系列基础资产为可再生能源补贴款此外国电投集团子公司共计发行6单类REITs产品基础资产包括风电光伏水电及火电类项目募集资金用于支持国电投集团旗下绿色产业和项目投资开发随着国内新能源汽车产业的发展近两年比亚迪新能源汽车销售量大幅增长比亚迪汽车体系含比亚迪汽车金融与比亚迪融资租赁共计发起7单绿色ABS产品包括5单绿色信贷ABS1单绿色ABN1单绿色ABS发行金额共计25566亿元除2019年发行的绿色ABN基础资产为应收补贴款之外其他产品基础资产均为个人新能源汽车贷款融资租赁款中电投融和租赁共计发起12单绿色ABS产品发行规模为17109亿元包括5单绿色ABN和7单企业ABS申能租赁共计发起10单绿色ABS产品发行规模为14956亿元均为绿色ABN大唐集团包括大唐保理大唐租赁共计发起19单绿色交易所ABS产品发行规模为14827亿元以上企业的发起机构均为发电企业体系内融资租赁公司或保理公司所发行绿色ABS产品的基础资产为保理债权及融资租赁债权穿透来看底层债务人以可再生能源发电相关上下游企业为主图4绿色资产证券化产品前十大发起方情况52022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论数据来源中诚信国际整理碳中和债方面自交易商协会及沪深交易所发布相关品种指引后碳中和债的发展十分迅速从发行情况来看自2021年起我国共计发行101单碳中和ABS产品发行总规模218757亿元其中碳中和ABN共发行61单碳中和企业ABS共发行40单2022年我国共发行55单碳中和ABS总规模130063亿元发行单数和发行规模在绿色ABS中分别占比4508和6179可以看出自碳中和债推出以来碳中和ABS已成为绿色ABS市场的重要组成部分预计未来碳中和ABS将持续推动中国低碳转型助力实现双碳目标从发行规模来看与绿色ABS发行情况基本一致国电投集团大唐集团申能融资租赁等发起方发起规模排名靠前图5碳中和资产证券化产品前十大发起机构原始权益人情况数据来源中诚信国际整理从证券端级别分布来看由于绿色ABS产品的发起机构原始权益人以清洁能源产业大型央企国企区域城投平台下属基础设施投资平台等为主因此发起机构原始权益人自身主体信62022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论用等级较高从证券端来看截至2022年末已发行绿色ABS产品中AAAsf与AAsf级别的证券总规模达400707亿元占比9441次级总规模22143亿元占比522其他AAsf级和Asf级别证券票据主要为民企所发行产品的中间档图6绿色资产证券化产品证券端级别分布情况亿元数据来源中诚信国际整理从发行利率来看近年来绿色ABS产品发行利差呈逐步降低趋势受国内大型发电企业绿色ABN及绿色信贷ABS发行增加等影响银行间市场高级别绿色ABS产品发行利差相较于同类型非绿色ABS产品明显偏低但受发行人资质及产品期限等因素共同影响交易所市场绿色ABS产品利差并不明显2022年为例AAAsf级绿色信贷ABS绿色ABN绿色企业ABS与基准利率的平均利差分别为29BP54BP和125BP同级别非绿色信贷ABSABN企业ABS的平均利差分别为53BP104BP和122BP图7绿色资产证券化产品发行利率情况数据来源中诚信国际整理72022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论绿色ABS市场参与方不断丰富但行业集中度仍较高可再生能源发电与新能源汽车行业的高速发展推动相关绿色ABS产品增长迅速预计未来绿色ABS市场将持续丰富与扩容从基础资产所涉及行业来看绿色ABS市场依然呈现行业集中度较高的特点可再生能源发电与新能源汽车行业因其自带的绿色基因相关绿色资产贯穿于整个产业链所发行的产品亦在国内绿色ABS市场中占据较大份额可再生能源发电行业近年来我国新能源装机容量持续快速增长截至2022年末可再生能源装机容量达到1213亿千瓦占全国发电总装机的473首次超过煤电装机比重从新能源电站建设及运营的全生命周期来看1在可再生能源发电项目建设期发电企业常通过融资租赁公司进行融资其租赁物主要包括发电及相关设备含风机光伏面板变电站等此类绿色ABS项目的发起机构或原始权益人主要为融资租赁公司特别是发电集团内融资租赁公司如大唐租赁中电投融和租赁中建租赁以及申能租赁等2在可再生能源发电项目运营期发电企业通过发电项目的持续运营产生上网电费收入其中标杆电价部分由电网按月结算通常可作为收费收益权类绿色ABS项目的基础资产而已上网电量所产生的发电补贴款则常作为应收补贴款发行绿色ABS由于国内应收可再生能源发电补贴款规模巨大以此为基础资产的绿色ABS的发行规模亦排名前列其发起机构或原始权益人主要是国内大型发电企业或其下属项目公司如国电投集团大唐集团华能集团等预计随着可再生能源发电平价上网的持续推进补贴款类绿色ABS的规模或将有所下降新能源汽车行业受内燃机发展时间短等影响我国的传统燃油汽车产业与西方发达国家仍存在差距2012年以来国家推动电动车战略方向新能源汽车产业发展取得了举世瞩目的成就成为引领国内汽车产业转型的重要力量据统计我国新能源汽车全产业链投资已超过2万亿元且行业溢出效应明显带动投资就业和税收快速增长成为中国经济增长新动力受以上因素影响国内新能源汽车企业近年来发展迅猛特别是2022年新能源汽车持续爆发式增长产销分别完成7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934市场占有率达到256从资产证券化产品来看20212022年银行间市场绿色信贷ABS基础资产均为新能源汽车贷款资产其中比亚迪旗下比亚迪汽车金融共发行215亿元绿色信贷ABS在全部绿色信贷ABS中占比超过80其他汽车金融公司与主机厂内租赁公司如上汽通用汽车金融有限责任公司上海汽车集团财务有限责任公司一汽汽车金融有限公司与吉致汽车金融有限公司等亦有发行新能源汽车绿色ABS除此之外一些新兴造车企业也通过资产证券化产品在债券市场亮相如广州小鹏汽车融资租赁有限公司和上海蔚来融资租赁有限公司等等绿色建筑项目值得注意的是近年来绿色CMBS及绿色CMBN发行量同样保持增长我国住建部对于绿色建筑和绿色建筑标识有明确的认证标准和管理办法未来随着国内新城建设棚户区改造城市更新等城市化的持续推进相关绿色建筑资产证券化市场亦有较大的空间预计绿色建筑类ABS项目的发行也还需更多的政策助力和财力引导82022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论整体看来近年来绿色ABS产品发展迅速发行规模持续增长从基础资产来看绿色ABS产品基础资产类型逐渐丰富由最早的银行绿色信贷资产逐步发展至以新能源产业上下游资产为主其他各类细分绿色资产为辅从发起方细分行业来看绿色ABS行业集中度较高可再生能源发电及新能源汽车等行业的央企国企集中度较高此外以比亚迪为代表的新能源汽车企业发行情况亦明显增加政策方面2022年发布的绿债原则将推动国内绿色ABS债券市场标准持续完善和统一指标体系则有利于信息披露的标准化与统一化上述政策均将推动国内绿色ABS市场健康有序发展92022年绿色资产证券化发行情况及展望中诚信国际特别评论中诚信国际信用评级有限公司和或其被许可人版权所有本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得复制拷贝重构转让传播转售或进一步扩散或为上述目的存储本文件包含的信息本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响上述信息以提供时现状为准特别地中诚信国际对于其准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下中诚信国际不对任何人或任何实体就a中诚信国际或其董事经理雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误意外事件或其他情形引起的或与上述错误意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害或b即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任本文件所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察如有的话应该而且只能解释为一种意见而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议中诚信国际对上述信用级别意见或信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素相应地投资者购买持有出售证券时应该对每一只证券每一个发行人保证人信用支持人作出自己的研究和评估作者部门职称杨威结构融资一部高级副总监邵博文结构融资一部分析师102022年绿色资产证券化发行情况及展望