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>> 中诚信国际-2022年城投非标违约全景分析(2023年2月)-230213
上传日期:   2023/2/13 大小:   2830KB
格式:   pdf  共9页 来源:   中诚信国际
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 2022年隐债严监管力度不减,城投企业融资依然偏紧,但受化债力度加大、偿债意愿强烈、政策保障合理融资需求等因素影响,全年非标违约风险有所收敛,违约事件由上年的30起降至8起,涉及城投企业由40家降至10家。本文依托中诚信国际“地方债务通”小程序数据,对2022年城投非标违约概况、特点进行全景分析,并就潜在风险进行了合理展望。
  2022年城投非标违约概况
  2022年隐性债务严监管基调不改,城投企业融资仍偏紧,但受换届年各方偿债意愿强烈、化债力度加大、弱资质主体逐步退出市场等因素影响,全年城投非标违约风险有所收敛。据中诚信国际“地方债务通”小程序统计,2022年共发生8起城投非标违约事件1,涉及10家城投平台,较上年的30起、40家明显减少。从产品类型看,涉及7起信托计划违约、1起融资租赁违约;从区域分布看,共4省发生违约,其中贵州5起、涉及7家平台,内蒙古、甘肃、广西各1起、均涉及1家平台;从行政层级看,10家城投平台均属地市级;从信用等级看,城投主体评级在AA+及以下,其中4家为AA+、4家为AA、2家为AA-;从违约角色看,10家城投平台中有6家为融资方,4家为担保方,1家既为融资方又为担保方。
研究报告全文:wwwccxicomcn中诚信国际食品价格大幅上2022年城投非标违约全景分析2023年2月2022年隐债严监管力度不减城投企业融资依然偏紧但受化债力度加大偿债意愿强烈政策保障合理融资需求等因素影响全年非标违约风险有所收敛违约事件由上年的30起降至8起涉及城投企业由40家降至10家本文依托中诚信国际地方债务通小程序数据对2022年城投非标违约概况特点进行全景分析并就潜在风险进行了合理展望一2022年城投非标违约概况2022年隐性债务严监管基调不改城投企业融资仍偏紧但受换届年各方偿债意愿强烈化债力度加大弱资质主体逐步退出市场等因素影响全年城投非标违约风险有所收敛据中诚信国际地方债务通小程序统计2022年共发生8起城投非标违约事件1涉及10家城投平台较上年的30起40家明显减少从产品类型看涉及7起信托计划违约1起融资租赁违约从区域分布看共4省发生违约其中贵州5起涉及7家平台内蒙古甘肃广西各1起均涉及1家平台从行政层级看10家城投平台均属地市级从信用等级看城投主体评级在AA及以下其中4家为AA4家为AA2家为AA-从违约角色看10家城投平台中有6家为融资方4家为担保方1家既为融资方又为担保方图1中诚信国际地方债务通小程序城投非标违约一览1中诚信国际地方债务通小程序统计的非标违约产品类型包括信托计划资产管理计划融资租赁定向融资计划私募产品等不包括商票中诚信国际城投债研究数据来源中诚信国际区域风险数据库中诚信国际地方债务通小程序二2022年城投非标违约特点分析一非标违约风险向上蔓延贵州仍为重灾区非标违约主体均处于西部省份贵州仍是重灾区且集中发生在遵义市此外违约主体均为地市级城投呈行政层级向上蔓延态势发生城投非标违约的贵州内蒙古甘肃广西均为西部省份经济财政实力偏弱2021年GDP规模与综合财力均处于全国后12水平且债务水平相对较高贵州2018年以来非标违约数量均居全国首位2022年8起非标违约事件中贵州有5起占比62510家城投平台中贵州有7家占比70远高于其他省份从贵州省内看7家违约平台中有6家位于遵义市1家位于黔南州遵义市经济总量长期居全省第2位仅次于贵阳市城投平台数量居全省第3位略低于贵阳市与六盘水市2018年以来遵义市12家城投平台中绝大多数已陆续发生了非标违约事件值得注意的是与此前区县级非标违约占大头的情况相比2022年的违约主体均为地市级城投一定程度上源于近年来区县级非标融资持续收紧区县城投的非标产品发行少继而违约少同时也反映出地市级城投的信用风险正在抬升呈现行政层级向上蔓延态势图2涉及城投非标违约事件的省份经济财政债务情况分布2中诚信国际城投债研究数据来源中诚信国际区域风险数据库中诚信国际地方债务通小程序图32021年贵州省部分地市GDP分布图42021年贵州省部分地市财政收入分布3中诚信国际城投债研究数据来源中诚信国际区域风险数据库中诚信国际地方债务通小程序二首次违约主体较少违约负面循环情况加剧首次违约主体数量占比低风险扩散态势有所收敛但违约主体均同时涉及多起风险事件反映违约负面循环情况加剧违约主体信用恶化程度较深2022年作为政治周期转换的特殊年份各地方政府确保辖内城投企业偿债的意愿强烈在此背景下10家违约主体中仅3家首次违约占比30明显低于上年近50的比例该比例的减少反映出非标违约风险扩散态势有所收敛但发生了非标违约的省份政府财力及金融资源较为有限相关城投主体信用恶化程度较深具体来看首次违约主体均于同期发生了其他类型风险事件兰州城投担保的保债计划3月违约8月又发生了公开债的技术性违约遵义国资发行的信托产品5月违约其1月以来已多次被列为被执行人柳州东城发行的信托产品12月违约其截至10月末已有5笔合计231亿元的商票逾期其余7家违约主体均为近年来非标违约的老面孔春华水务展期后的数笔融资租赁产品再次逾期遵义道桥等6家贵州城投企业多只信托产品逾期已陷入违约再融资能力恶化再次违约的负面循环图6部分城投企业近年内频繁发生非标违约事件4中诚信国际城投债研究数据来源中诚信国际区域风险数据库中诚信国际地方债务通小程序三担保违约占比高弱区域担而不保问题仍然突出担保违约主体数量占比达五成主要集中在贵州遵义弱区域担而不保问题依然突出违约的10家城投平台中有5家为担保方分别为贵州遵义道桥遵义新区开投遵义交旅遵投集团和兰州城投担保违约主体有八成集中在贵州遵义引入第三方担保是融资方最常见的增信手段同一区域内城投企业信用绑定程度较高互保联保情况多发在遵义市整体信用状况较差的情况下担保人代偿能力有限问题突出最终担而不保如中信贵州遵义市国资公司贷款集合资金信托计划二期发行人为遵义国资主体评级AA担保人为遵投集团AA两家企业信用状况均不佳担保人遵投集团2022年多次被列为被执行人难以履行担保义务光大兴陇光鑫优债333号集合资金信托计划由遵义道桥AA发行遵义新区开投AA以1宗土地抵押并提供连带责任保证担保担保方主体评级弱于融资方2022年评级展望被调整为负面且抵押的土地变现较慢同样未能提供有效担保四违约处置进度慢部分产品展期后再次违约非标违约处置进度慢大部分未兑付兰州城投担保产品展期后再次违约非标违约的后续处置以展期为主2018年-2020年上半年尚有较多违约主体能在展期后短时间内完成兑付但2020年下半年以来受地方财政普遍承压非标融资方担保方及其母公司流动性压力均较大等因素影响展期时间明显延长展期后再次违约情况增多据公开信息2022年8起非标违约中除柳州东城发行的兴业信托恒盛B017柳州东城三期集合资金信托计划在违约1个月后足额支付了兴业信托标的股权收益权回购款外其余违约主体截至目前仍未兑付兰州城投担保的生命资产-兰州高原夏菜采购中心债权投资计划还出现了展期后短时间内再次违约的情况2022年3月21日该保债计划融资方兰州高原夏菜未按期支付一季度利息149325万元出现首次违约而后于4月35中诚信国际城投债研究日触发了65亿元本金加速到期事件展期协议约定需于12月23日支付5300万本金和4600多万元利息但兰州高原夏菜和兰州城投均未能遵照执行短期内发生了二次违约对此兰州城投母公司兰州建投表示目前存在融资困难导致现阶段资金紧张一直无力偿还所欠款项三展望及风险关注一财政承压及隐债化解下城投融资仍偏紧到期高峰下非标违约或进一步常态化隐债严监管持续下城投融资政策仍较严格地方财政持续承压下政府对城投支持受限预计非标违约将趋于常态化难以延续2022年的下降趋势一方面大规模减税降费土地市场疲弱等因素仍存地方财政收入增长乏力而稳增长扩内需下财政支出仍将保持较高强度财政收支矛盾不减地方政府对城投企业的支持能力及意愿将受限可能表现为城投政府回款及应收类款增加资产质量下降流动性压力加大展业受限等部分依赖政府补助的平台可能出现亏损非标违约风险将持续存在另一方面隐债严监管基调下红橙黄绿债务率分档3号指引国发5号文15号文等政策持续限制弱区域弱资质城投平台再融资在公开债券融资大幅受限情况下要求相对较低流程较简单的非标融资可能继续扩张潜在风险仍在积聚此外2023年城投债偿债高峰即将来临到期及回售规模或超4万亿元而非标融资在偿还顺序上劣后于公开债预计非标违约风险将持续暴露难以延续2022年的下降趋势二关注非标违约对二级市场的估值冲击警惕风险区域化蔓延及向公开市场传导非标违约后融资方及担保方二级市场公开债估值波动明显负面影响可能波及全省范围内的城投企业削弱整体再融资能力进而加大公开债违约风险非标违约事件发生后同一发行人往往出现公开债券收益率大幅抬升异常交易2增多现象如兰州城投非标担保违约事件于2022年4月1日被披露其存续的2只公募城投债18兰州城投MTN00118兰州城投MTN002在20个交易日内中债估值收益率均飙升近1500BP且4月兰州城投及母公司兰州建投异常交易频繁偏离度屡次居当日各主体之首此外城投非标违约不仅反映了违约主体生产经营和财务状况较差还反映了涉事区域在经济财政实力债务治理政府资源调配能力等方面存在短板负面影响往往波及全省如首次发生非标违约的甘肃广西2022年末利差均在500BP以上较2021年末高出200BP以上利差抬升幅度分别高居全国第24位信用风险迅速攀升尽管当前城投公开债刚兑尚未打破但需警惕非标违约对公开债券的风险传导尤其是弱区域更容易受影响短期将造成城投债估值冲击进而会削弱违约主体乃至全区域城投企业的再融资能力加大公开债违约风险图7贵州云南天津等省份城投债交易利差排名靠前且近三年增幅较大2异常交易指成交金额在1000万元以上且净价偏离度大于2的交易偏离度成交净价-估值净价估值净价本报告对异常成交的统计口径为偏离度绝对值大于等于2且成交金额超1000万元6中诚信国际城投债研究1200600100050040080030060020040010020000青海甘肃宁夏广西天津海南河北山东西藏重庆河南陕西贵州安徽山西新疆湖北江西福建湖南浙江四川江苏辽宁黑龙江上海北京广东内蒙古吉林云南-1002021年末利差2022年末利差利差变动右轴数据来源Wind中诚信国际整理三城投企业加速化债尤其是高息债务关注非标产品展期降息等处置风险随着5-10年化债计划到期时点临近城投化债及转型整合进度明显加快多地提出清退高息债务需关注处置风险的风险主要体现为展期降息等潜在化债方案对非标债权人可能带来的利益损害2020年以来江苏湖南云南河南四川等多地陆续要求国有企业尤其是城投企业清退高成本融资2022年以来在隐债化解持续加码全省债务一盘棋管理的背景下政策支持贵州山东等高风险地区探索债务化解新途径信托融资租赁等高成本非标融资成为了清退重点城投高息债务的加速化解有助于减轻企业债务负担促进城投顺利转型提升区域信用资质但展期降息等化债方案难免或对非标债权人利益带来一定损害如贵州某平台债务重组时对标债保持刚兑但对银行贷款信托计划提出了展期降息方案拟对部分信托产品本金展期8年展期期间综合利息成本降至3云南某平台提前兑付了债券但对部分非标产品进行了展期信托产品中个人投资者较多且分散相较金融机构更难以承受长期限展期和展期期间利息大幅下调的风险随着各地城投企业化债和转型整合进度加速需持续关注化债方案对非标债权人利益保障不足问题图8近期甘肃省异常交易城投债一览7中诚信国际城投债研究数据来源中诚信国际区域风险数据库中诚信国际地方债务通小程序获取更多数据请关注中诚信国际地方债务通小程序8中诚信国际城投债研究中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状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