展望：稳健货币政策更加注重结构工具使用，将进一步向重点领域倾斜
　　伴随本轮疫情快速过峰以及稳增长政策发力，经济基本面或继续修复，但考虑到当前修复基础仍不稳固，货币政策或仍稳中偏松。根据央行1月公告，将延续实施碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款三项结构工具，结合金融统计发布会表述，预计后续货币政策仍以结构性工具为主，促进有效信贷平稳增长、企业综合融资成本继续下降；政策支持方向上，或继续向小微企业、制造业、消费、基建等重点领域倾斜。从收益率走势看，2月经济数据真空期，对收益率影响或较为有限。在经济修复仍不稳固的背景下，货币政策操作仍需维持稳中偏松，保持流动性合理充裕，稳投资稳基建背景下新增专项债发行节奏虽可能前置，但在央行加大资金投放力度、2月大规模发行概率较低背景下，也难以对流动性形成较大的扰动，叠加中美利差倒挂幅度收窄下外资流出压力有所放缓，对我国债市形成一定利好。中诚信国际FTY模型显示2月10年期国债收益率预期下行，我们认为短期内经济基本面对收益率上行推动较为有限，在流动性保持合理充裕、中美利差倒挂幅度收窄下10年期国债收益率上行动力或不足，仍维持我们此前年报观点。
　　经济基本面：供需两端同步改善，经济预期边际回暖
　　2022年经济运行较弱，GDP同比增长3%，显著弱于2021年同比增速。今年1月制造业PMI为50.1%，较前值显著回升3.1个百分点，时隔3月重回荣枯线之上；其中新订单指数较前值回升7个百分点至50.9%，生产指数较前值回升5.2个百分点至49.8%，在全民免疫高峰对经济冲击弱化、生产生活秩序逐步修复下，供需两端均显著改善。
　　资金与流动性监测：公开市场净投放资金，资金利率涨跌互现
　　1月，春节取现需求增加下资金面边际收紧，公开市场净投放资金超5000亿元，其中进行逆回购投放35460亿元，逆回购到期30470亿元，实现逆回购净投放4990亿元；进行MLF投放7790亿元，超额对冲7000亿元MLF到期，实现MLF净投放790亿元。央行净投放资金下，流动性仍保持合理充裕，资金利率涨跌互现，R007和DR007利差收窄。
　　利率债一级市场：发行规模小幅回落，发行利率多数下行
　　1月，利率债发行总量较上月减少623.6亿元至1.75万亿元，其中国债发行规模较上月大幅减少8331.5亿元至6430亿元；政策金融债发行规模较上月增加2187.6亿元至4619.9亿元；地方债发行规模较上月增加5520.3亿元至6434.9亿元。利率债发行利率多数下行，地方债发行利差走阔。
　　利率债二级市场：交易规模有所回落，收益率波动上行
　　1月，受节日等因素影响，利率债交易总量大幅下降，较上月减少2.16万亿元至9.19万亿元。利率债收益率波动上行，临近月末小幅回落，10年期国债收益率较上月末小幅上行6.24BP，全月波动范围为[2.8103%,2.9341%]，振幅为12.38BP，较上月走阔3.37BP。
　　

研究报告全文：降息落地融资环境或将改善债市收益率中枢存在下行空间1月17日央行降息点评2022年1月7月利率债运行分析与展望逆回购缩量资金利率低位运行短期内收益率上行动力或不足2022年8月公开市场小额净回笼资金短期内收益率或小幅上行专题研究地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2023年第1期利率债研究2023年2月春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足1月利率债运行分析与展望作者中诚信国际研究院王晨010-66428877-319本期要点chwang01ccxicomcn汪苑晖010-66428877-281展望稳健货币政策更加注重结构工具使用将进一步向重点领域倾斜yhwangccxicomcn伴随本轮疫情快速过峰以及稳增长政策发力经济基本面或继续修复但考虑到当前修复基础仍不稳固货币政策或仍稳中偏松根据央行1月公告将延中诚信国际研究院副院长续实施碳减排支持工具煤炭清洁高效利用专项再贷款交通物流专项再贷款袁海霞010-66428877-261三项结构工具结合金融统计发布会表述预计后续货币政策仍以结构性工具hxyuanccxicomcn为主促进有效信贷平稳增长企业综合融资成本继续下降政策支持方向上或继续向小微企业制造业消费基建等重点领域倾斜从收益率走势看2月经济数据真空期对收益率影响或较为有限在经济修复仍不稳固的背景下货币政策操作仍需维持稳中偏松保持流动性合理充裕稳投资稳基建背货币政策及利率债2022年回顾与2023景下新增专项债发行节奏虽可能前置但在央行加大资金投放力度2月大规年展望货币政策以稳为主精准有力模发行概率较低背景下也难以对流动性形成较大的扰动叠加中美利差倒挂收益率中枢或升至285-292023年1幅度收窄下外资流出压力有所放缓对我国债市形成一定利好中诚信国际月FTY模型显示2月10年期国债收益率预期下行我们认为短期内经济基本面对11月利率债运行分析与展望公开市场收益率上行推动较为有限在流动性保持合理充裕中美利差倒挂幅度收窄下操作偏紧资金利率中枢上升降准落地短10年期国债收益率上行动力或不足仍维持我们此前年报观点期内收益率上行动力不足2022年12月经济基本面供需两端同步改善经济预期边际回暖10月利率债运行分析与展望公开市场2022年经济运行较弱GDP同比增长3显著弱于2021年同比增速今年1小额净回笼资金短期内收益率或小幅上月制造业PMI为501较前值显著回升31个百分点时隔3月重回荣枯行2022年11月线之上其中新订单指数较前值回升7个百分点至509生产指数较前值货币政策及利率债2022年前三季度回回升52个百分点至498在全民免疫高峰对经济冲击弱化生产生活秩顾与下阶段展望总量结构工具持序逐步修复下供需两端均显著改善续发力收益率或围绕275中枢波动2022年10月资金与流动性监测公开市场净投放资金资金利率涨跌互现1月春节取现需求增加下资金面边际收紧公开市场净投放资金超5000亿8月利率债运行分析与展望降息落地元其中进行逆回购投放35460亿元逆回购到期30470亿元实现逆回购LPR非对称下调短期内收益率或低位波动2022年9月净投放4990亿元进行MLF投放7790亿元超额对冲7000亿元MLF到期实现MLF净投放790亿元央行净投放资金下流动性仍保持合理充裕资金利率涨跌互现R007和DR007利差收窄利率债一级市场发行规模小幅回落发行利率多数下行1月利率债发行总量较上月减少6236亿元至175万亿元其中国债发行规模较上月大幅减少83315亿元至6430亿元政策金融债发行规模较上月如需订阅研究报告敬请联系增加21876亿元至46199亿元地方债发行规模较上月增加55203亿元至中诚信国际品牌与投资人服务部64349亿元利率债发行利率多数下行地方债发行利差走阔利率债二级市场交易规模有所回落收益率波动上行赵耿010-664287311月受节日等因素影响利率债交易总量大幅下降较上月减少216万亿gzhaoccxicomcn元至919万亿元利率债收益率波动上行临近月末小幅回落10年期国债收益率较上月末小幅上行624BP全月波动范围为2810329341振幅为1238BP较上月走阔337BPwwwccxicomcnwwwccxicomcn利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足一经济基本面供需两端同步改善经济预期边际回暖疫情影响弱化下开年PMI重返扩张区间供需两端均明显改善2022年经济运行较弱GDP同比增长3显著弱于2021年同比增速供给方面疫情对生产修复有所扰动下工业生产同比增长36低于2021年同比增速需求方面受疫情冲击居民收入增长乏力等因素影响消费需求较为疲弱社零额同比增长62政策支持下基建投资同比增长94但房地产投资下行拖累投资整体全年投资同比增长51通胀方面CPI同比增长2较上年2021年回升11个百分点PPI同比增长41较2021年有所回落并呈现前高后低态势金融数据方面M2同比增长118较2021年回升28个百分点社融存量同比增长96较2021年回落07个百分点且主要依赖政策性因素拉动宽货币向宽信用传导较不通畅从先行指标来看1月制造业与非制造业PMI均重返扩张区间制造业PMI为501较前值显著回升31个百分点时隔3月重回荣枯线之上其中新订单指数较前值回升7个百分点至509生产指数较前值回升52个百分点至498在全民免疫高峰对经济冲击弱化生产生活秩序逐步修复下供需两端均显著改善非制造业商务活动指数较前值回升128个百分点至544重返扩张区间其中服务业商务活动指数较前值月回升146个百分点至54为2022年6月以来最高值建筑业商务活动指数较前值回升2个百分点至564整体看伴随全民免疫高峰影响逐步弱化以及生产生活有序恢复宏观经济边际回暖供需两端均明显改善后续随着疫情影响逐渐消退以及稳增长政策持续发力经济有望继续修复图1GDP累计同比图2制造业PMI和非制造业PMI制造业PMI2060非制造业PMI商务活动15501040530020-52018-032019-092021-032015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-092019-032020-032020-092021-092022-032022-09-102018-092021-052018-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-092022-012022-052022-092023-012018-01数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理二资金与流动性监测公开市场净投放资金资金利率涨跌互现一货币市场操作央行加大逆回购投放力度超额对冲7000亿MLF到期wwwccxicomcn1利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足1月春节取现需求增加下资金面边际收紧公开市场净投放资金超5000亿元具体看上旬流动性扰动因素不多央行小额投放7天逆回购除首个工作日外其余工作日逆回购投放均位于20-30亿元进入中旬受春节取现需求增加等因素影响资金面边际收紧央行加大7天逆回购投放力度并启动14天逆回购维护跨节资金面稳定同时超额续作7000亿元MLF到期保持流动性合理充裕全月看央行进行逆回购投放35460亿元逆回购到期30470亿元实现逆回购净投放4990亿元进行MLF投放7790亿元超额对冲7000亿元MLF到期实现MLF净投放790亿元逆回购利率与MLF利率与上月持平图3央行公开市场操作40000逆回购净投放净投放逆回购亿元MLFMLF投放逆回购到期MLF到期30000200001000002021-022021-062021-102022-022022-062021-012021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-10000数据来源Wind中诚信国际整理二货币市场利率资金利率涨跌互现R007和DR007利差收窄数据来源Wind中诚信国际整理1月央行净投放资金下流动性仍保持合理充裕资金利率涨跌互现R007和DR007利差收窄截至1月31日除隔夜shibor小幅上行外其余各期限shibor均较上月有所下行其中14天下行幅度较高为1027BP9月期下行幅度相对较低为42BP从中枢看DR007均值为192较上月上行1538BPR007均值为212较上月下行2126BPR007和DR007利差均值为208BP较上月收窄3664BPLPR方面1年期LPR为3655年期LPR为43仍较上月持平1年期报价与相同期限AA级企业债利差较上月走阔1979BP至7388BP5年期利差收窄744BP至3669BP表1货币市场利率变化时间隔夜1周2周1m3m6m9m1年2022123019572223314523462422250825652619shibor202313119882121211822272364246625322580变化BP310-1020-10270-1190-580-420-330-390银行间同业拆借2022123020462421296228142500311537003753wwwccxicomcn2利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足2023131208326182144258029303450变化BP3681964-8179-23414303-3031202212302415278830772888银行间质押式回购202313124252300236123852522变化BP101-4885-7167-502420221230202823622813存款类机构质押式202313120262152218023302500回购变化BP-024-2100-6338数据来源Wind中诚信国际整理图4SHIBOR利率走势图5LPR与相同期限AA企业债利差走势年利差401d7d14d1bp1m3m1y2005年利差bp50LPR一年期报价右轴LPR五年期报价右轴3015045201004010500352022-082022-092022-102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-112022-122023-01002022-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理图6利率走廊DR007-OMO7DBP右轴OMO7DDR0078150R007超额存款准备金利率SLF7D10065040-502-1000-1502016-072018-042019-102021-012021-042021-072022-102016-012016-042016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-072018-102019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-102022-012022-042022-072023-01数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理三利率债一级市场发行规模小幅回落发行利率多数下行一国债发行规模大幅回落政金债地方债均有所回升wwwccxicomcn3利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足1月利率债发行总量较上月小幅减少6236亿元至175万亿元分类别看截至1月底国债发行规模较上月大幅减少83315亿元至6430亿元政策金融债发行规模较上月增加21876亿元至46199亿元地方债发行规模较上月增加55203亿元至64349亿元其中新增专项债发行规模为491184亿元较上月大幅增加481351亿元同比增加6809亿元稳增长压力下财政依然前置新增一般债发行134592亿元上月未发行再融资专项债发行745亿元较上月减少33948亿元再融资一般债发行10268亿元较上月减少29962亿元图7利率债发行规模图8地方债月度发行结构4000025000亿元国债地方政府债政策银行债亿元新增一般新增专项再融资一般再融资专项2000030000150002000010000100005000002020-042021-072022-072020-012020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-102023-012020-072020-102021-012020-012020-042021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理表21月利率债一级市场发行期限结构单位亿元发行1m2m3m6m1y2y3y5y7y10y15y20y30y总计国债2002004003008508408608608408502306430政金债1604677134768491030114024620地方债14533667714371127125614566435总计20020056034616211187168921061818368911271256168617485数据来源Wind中诚信国际整理二发行利率多数下行地方债发行利差走阔1月利率债发行利率多数下行地方债发行利差走阔具体看除7年期外其余各期限国债发行利率均较上月下行其中3月期下行幅度相对较高为3611BP除3年期外其余各期限国开债发行利率均较上月下行下行幅度均不超7BP各期限非国开政策性金融债发行利率均较上月下行其中5年期下行幅度较高为6707BP地方债发行利差较上月走阔1795BP至3151BP图9国债发行利率走势图10国开债发行利率走势wwwccxicomcn4利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足481y3y5y383m6m1y3y5y7y10y7y10y382828181808082021-082022-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-082022-112020-062022-122019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理图11非国开政金债发行利率走势图12地方债发行利差走阔1y2y3y利差BP405y7y10y40地方债发行利率10年4010年国债收益率303020202001010002021-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012020-0100-202021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-012020-042020-072020-10数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理四利率债二级市场交易规模有所回落收益率波动上行一利率债交易规模回落各类型均有所下降1月受节日等因素影响利率债交易总量大幅下降较上月减少216万亿元至919万亿元具体看国债交易规模较上月减少719595亿元至298万亿元政策金融债交易规模减少132万亿元至559万亿元地方债交易规模减少121342亿元至621783万亿元从日均交易规模看国债政金债分别较上月回落3986亿元6252亿元至156977亿元293948亿元地方债日均交易小幅增加416亿元至32725亿元图13利率债交易规模回落wwwccxicomcn5利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足140000国债亿元20000政策金融债亿元120000地方政府债亿元右轴1000001500080000100006000040000500020000002020-072020-092021-072022-112020-012020-032020-052020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-01数据来源Wind中诚信国际整理二收益率波动上行波动范围走阔数据来源Wind中诚信国际整理1月利率债收益率波动上行临近月末小幅回落10年期国债收益率较上月末小幅上行624BP以10年期国债收益率为例本月波动范围为2810329341振幅为1238BP较上月走阔337BP我们认为本月收益率波动上行主要有以下两方面原因一方面全面免疫高峰影响逐步弱化伴随生产生活有序恢复经济修复预期有所增强带动国债收益率上行另一方面春节取现需求有所增加银行间流动性边际收紧对利率债走势形成一定的利空作用截至月末除3月期外其余各期限国债收益率均有所上行3年期上行幅度较大为125BP各期限国开债收益率均有所上行3年期国开债上行幅度较大为1777P从超长债看30年期国债收益率上行84BP至3279350年期国债收益率上行3BP至3345图1410年国债收益率运行轨迹2023年1月82国债10年-1年利差bp左轴10年期国债收益率右轴295802907876285747228070275686627001-0301-0901-1301-1901-30数据来源Wind中诚信国际整理图15国债收益率走势图16国开债收益率走势数据来源Wind中诚信国际整理wwwccxicomcn6利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足401y3y5y7y10y403m1y2y3y5y7y10y353030202520101500102020-062022-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122021-012022-012023-012020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-042022-072022-10数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理图17期限利差走势图18收益率变化幅度1月国债10年-1年期限利差bp20200国开债10年-1年期限利差bp4010年国债收益率右轴1515030105100200-55010-10-150002020-012021-102022-012022-072022-102020-072020-102021-012021-042021-072022-042023-012020-04-20-25较上月末变化BP-30数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理五政策与展望加大结构工具使用力度短期内收益率上行动力不足稳健货币政策更加注重结构工具使用将进一步向重点领域倾斜从经济基本面看1月制造业PMI大幅回升供需两端同步改善疫情影响逐步减弱下宏观经济边际修复后续伴随稳增长政策逐步发力经济基本面或继续修复但考虑到当前修复基础仍不稳固货币政策或仍稳中偏松通胀方面伴随疫情影响减弱居民消费需求逐步释放后续或存在一定的通胀压力但考虑到当前核心CPI仍处于低位通胀或难以对货币政策形成较大的掣肘作用从外部环境看2月2日美联储宣布上调联邦基金利率目标25BP美国加息步伐继续放缓2022年12月美国CPI同比增速为65连续六个月下降2022年美国GDP增长21低于2021年59的增速同时IMF预测2023年增速为14美国经济运行或继续承压衰退风险将有所上升在此背景下美联储加息或接近尾声对我国货币政策影响或较为有限根据央行1月公告将延续实施碳减排支持工具煤炭清洁高效利用专项再贷款交通物流专项再wwwccxicomcn7利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足贷款三项结构工具结合金融统计发布会表述预计后续货币政策仍以结构性工具为主促进有效信贷平稳增长企业综合融资成本继续下降政策支持方向上或继续向小微企业制造业消费基建等重点领域倾斜流动性将继续保持合理充裕短期内国债收益率上行动力不足从经济基本面看目前经济修复基础尚不稳固难以带动收益率持续上行叠加2月经济数据真空期短期内经济基本面对收益率上行推动较为有限从流动性看在经济修复仍不稳固的背景下货币政策操作仍需维持稳中偏松保持流动性合理充裕为支持实体经济提供适宜的金融环境稳投资稳基建背景下新增专项债发行节奏虽可能前置但在央行加大资金投放力度2月大规模发行概率较低背景下也难以对流动性形成较大的扰动短期流动性对债市走势仍偏利好从海外环境看截至1月底中美利差倒挂约60BP倒挂幅度较去年底有所回落外资流出压力或继续放缓对我国债市形成一定的利好作用此外为更好地支撑对收益率走势的预判我们依托对利率走势的长期研究与跟踪建立了中诚信国际FTYForecastofTreasuryYields模型即中诚信国际国债收益率预测模型以预测10年期国债收益率月度变化模型介绍详见文后附录说明模型显示2月10年期国债收益率预期下行我们认为短期内经济基本面对收益率上行推动较为有限在流动性保持合理充裕中美利差倒挂幅度收窄下10年期国债收益率上行动力或不足仍维持我们此前年报观点图19中美利差5中美利差BP右轴美国10年期国债收益率左轴300中国10年期国债收益率左轴42003100201-1000-2002016-05-032017-05-032018-05-032019-05-032020-05-032021-05-032022-05-03数据来源Wind中诚信国际整理数据来源Wind中诚信国际整理wwwccxicomcn8利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足附录宏观利率预测模型介绍宏观利率预测模型基于Nelson-Siegel模型NS模型对收益率进行分解然后加入经过主成分分析处理的宏观经济价格水平货币政策相关金融市场等指标通过修正向量自回归模型VEC模型预测10年期国债收益率月末值月度变化对2020年1月以后进行10年期国债收益率月度变化预测模型对方向的预测较为准确正确率约70个别时段受政策影响预测方向与实际方向存在偏差图20宏观利率预测模型构建流程图21宏观利率预测模型预测结果对比50BP实际月度变化预测月度变化0-502021-012020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01-100-150-200数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理wwwccxicomcn9利率债月报-2023年第1期春节资金面偏紧央行加大投放短期内收益率上行动力仍不足中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn10