由于2022年底多项刺激政策的退出，加之岁末年初多个品牌价格体系调整造成了消费者观望情绪浓厚，1-2月份汽车产销表现低迷，行业有望从3月起复苏。1月我国汽车整车销量164.9万台（-35%），新能源车销量达到40.8万台（-6.3%）。年初以来多地出台新能源车消费刺激政策，我们期待两会后出台全国性的汽车消费支持政策，加之汽车品牌价格体系的预期逐步稳定、消费者信心的逐步复苏，汽车作为耐用可选消费品有望迎来回暖，我们对23年新能源车全年销量仍然乐观，预计全年新能源车销量将达930万台，插混车将贡献最大增量。
　　 2023年怎么打，车企战略重点各不同。特斯拉给出全球销量指引为180万台，毛利率指引仅20%，显示2023年其主要通过降价+让利抢夺市场份额，给竞品造成较强压力。比亚迪推出价格低至9.98万的DMi车型，加速对燃油车的替代；理想汽车推出无空气悬架的L7/L8，进一步下探车型价格。2022年传统车企的油电同卖战略不达预期，吉利、长安、长城都将在2023年着力于加速基盘品牌的新能源转型，进一步与传统燃油车的品牌形象进行切割，加速新能源车专属渠道的变革与铺设，目前看长安汽车、吉利汽车进展较快。比较新势力车企的“内部信”，小鹏汽车大力进行组织变革，梳理渠道与产品定位，期待困境反转；理想汽车凭借增程式SUV和精准定位围猎高端合资燃油车，有望成最先盈利的造车新势力车企；蔚来开支较大，着力于提升内部效率。
　　投资建议：对于传统车企的插混战略而言，2021年是技术亮剑，2022年是产品试水，2023年是渠道独立。重点关注插混车战略转型坚决，渠道变革进展较快的车企，推荐吉利汽车、理想汽车、长城汽车，建议关注长安汽车。精选空气悬架、抬头显示、域控制器等渗透率基数低+发展空间大的优质赛道，推荐已于对应细分赛道进行精准卡位、前瞻布局的配件企业，推荐中鼎股份、华阳集团、华域汽车、福耀玻璃、德赛西威、经纬恒润。
　　风险提示：1）特斯拉继续降价，压制竞品产销规模与利润空间；2）汽车消费信心恢复不达预期；3）传统车企的混动渠道变革不达预期；4）燃油车销量规模继续下滑，使得传统车企利润进一步下滑。

研究报告全文：证券研究报告行业评级汽车强于大市维持月酝知风汽车行业2023年关注车企混动渠道变革步伐2023年02月15日平安证券研究所汽车团队请务必阅读正文后免责条款核心摘要由于2022年底多项刺激政策的退出加之岁末年初多个品牌价格体系调整造成了消费者观望情绪浓厚1-2月份汽车产销表现低迷行业有望从3月起复苏1月我国汽车整车销量1649万台-35新能源车销量达到408万台-63年初以来多地出台新能源车消费刺激政策我们期待两会后出台全国性的汽车消费支持政策加之汽车品牌价格体系的预期逐步稳定消费者信心的逐步复苏汽车作为耐用可选消费品有望迎来回暖我们对23年新能源车全年销量仍然乐观预计全年新能源车销量将达930万台插混车将贡献最大增量2023年怎么打车企战略重点各不同特斯拉给出全球销量指引为180万台毛利率指引仅20显示2023年其主要通过降价让利抢夺市场份额给竞品造成较强压力比亚迪推出价格低至998万的DMi车型加速对燃油车的替代理想汽车推出无空气悬架的L7L8进一步下探车型价格2022年传统车企的油电同卖战略不达预期吉利长安长城都将在2023年着力于加速基盘品牌的新能源转型进一步与传统燃油车的品牌形象进行切割加速新能源车专属渠道的变革与铺设目前看长安汽车吉利汽车进展较快比较新势力车企的内部信小鹏汽车大力进行组织变革梳理渠道与产品定位期待困境反转理想汽车凭借增程式SUV和精准定位围猎高端合资燃油车有望成最先盈利的造车新势力车企蔚来开支较大着力于提升内部效率投资建议对于传统车企的插混战略而言2021年是技术亮剑2022年是产品试水2023年是渠道独立重点关注插混车战略转型坚决渠道变革进展较快的车企推荐吉利汽车理想汽车长城汽车建议关注长安汽车精选空气悬架抬头显示域控制器等渗透率基数低发展空间大的优质赛道推荐已于对应细分赛道进行精准卡位前瞻布局的配件企业推荐中鼎股份华阳集团华域汽车福耀玻璃德赛西威经纬恒润风险提示1特斯拉继续降价压制竞品产销规模与利润空间2汽车消费信心恢复不达预期3传统车企的混动渠道变革不达预期4燃油车销量规模继续下滑使得传统车企利润进一步下滑行业景气度跟踪CONTENT特斯拉降价让利2023年纯电车竞争激烈特斯拉2023年降价让利将加剧纯电车竞争激烈度目录造车新势力的内部信2023年聚焦于效率提升多车企采取降利保量竞争策略插混车市场相对蓝海混动替代燃油进程加速比亚迪混动车价格下探至998万加速燃油车替代进程传统车企2023年重点聚焦于混动品牌及其渠道建设投资建议及风险提示年初汽车市场表现平淡行业有望从3月开始复苏1月汽车市场表现平淡预计行业将从3月份开始复苏中汽协数据23年1月我国汽车销量1649万台同比下滑35主要是受传统燃油车购置税优惠政策退出和新能源车补贴退出年底车企冲量同时春节假期等因素的影响分车企来看比亚迪1月份实现销量151万台同比增长586但除比亚迪外大部分车企1月份同比降幅处在3050左右我们认为汽车行业在12月份处于产销低谷行业有望从3月份逐渐复苏我国汽车月度销量单位万台部分车企1月份销量单位万台3002021年2022年2023年502022年1月2023年1月45250403530200238252017215015114715103106662100505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4资料来源中汽协各公司公告平安证券研究所1月份新能源车增速承压但全年销量依然乐观1月新能源车销量同比下滑中汽协数据2023年1月新能源车销量达到408万台同比下滑63其中插电式混动车销量达到121万台同比增长425一季度新能源车增速将承压但对全年新能源车市场仍然乐观中性预测下全年新能源车销量将达到930万台35另外考虑到2024年新能源车购置税减免政策将退出预计将对2023年下半年新能源车销量形成支撑我们预计2023年Q1-Q4的销量分别为145万220万265万300万台同比增速分别为154638347296新能源汽车月度销量单位万辆2023年新能源汽车销量预测按季度拆解单位万辆902021A2022A2023E802021年2022年2023年35030007030026506025022005020040145030150201001050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Q1Q2Q3Q45资料来源中汽协平安证券研究所行业景气度跟踪CONTENT特斯拉降价让利2023年纯电车竞争激烈特斯拉2023年降价让利将加剧纯电车竞争激烈度目录造车新势力的内部信2023年聚焦于效率提升多车企采取降利保量竞争策略插混车市场相对蓝海混动替代燃油进程加速比亚迪混动车价格下探至998万加速燃油车替代进程传统车企2023年重点聚焦于混动品牌及其渠道建设投资建议及风险提示特斯拉2023年降价让利将加剧纯电车竞争激烈度特斯拉2023年毛利率指引为20特斯拉在2023年的交付目标为180万台同比增长37左右但特斯拉给出的2023年毛利率指引为202022年特斯拉全年的汽车业务毛利率达到285这意味着2023年特斯拉将更多地依靠降价让利的手段去争夺更多的市场份额特斯拉再次扮演了价格鲇鱼的角色对海豹小鹏P7问界纯电版等竞品车型造成较强的价格压力特斯拉季度交付量单位台特斯拉汽车业务毛利率变化趋势45000035Model3YModelSX40000030350000300000252500002000002015000010000015500000103Q201Q213Q211Q223Q221Q202Q204Q202Q214Q212Q224Q221Q151Q163Q183Q193Q203Q153Q161Q173Q171Q181Q191Q201Q213Q211Q223Q227资料来源特斯拉平安证券研究所造车新势力的内部信2023年聚焦于效率提升2023年蔚来将专注于内部效率的提升蔚来在2023年公司内部信中指出公司在效率方面还有非常大的提升空间23年公司的工作任务会增加很多但公司的资源投入只会小幅增加李斌指出必须从内部挖掘潜力尤其是对于低效的组织低效的团队低效的流程低效的项目需要进行全面的梳理和优化2023年李斌本人也将在效率优化方面花比较多的时间小鹏汽车内部信彰显危机意识小鹏汽车在内部信中明确提出公司23年销量目标为20万台为此小鹏将在23推出5款新车型包括现有P7G3iP5的改款车型以及2款全新车型小鹏的全场景辅助驾驶将在2023年三季度交付2022年被小鹏汽车定义为困难的一年充满挑战的一年承上启下的一年2022年小鹏汽车交付量不达预期全年交付量仅为1208万台低于理想和蔚来1月30日小鹏汽车宣布王凤英正式加入小鹏汽车出任总裁一职王凤英将全面负责小鹏汽车的产品规划产品矩阵以及销售体系市场也期待王凤英的加盟给小鹏汽车带来改变理想汽车内部信公司在2030年要成为全球领先的人工智能企业理想在2023年内部信中对22年公司所取得的成绩进行了简单回顾但并未对公司23年的经营提出针对性的目标提出要在2023年底实现端到端训练的城市NOA导航辅助驾驶不依赖高精地图理想希望在2030年可以在人工智能领域软件20构建完整的体系化能力在2030年成为全球人工智能行业的领导者头部造车新势力已经出现分化从三家头部新势力内部信中我们可以看出理想在23年是基本面和增长确定性最高的小鹏汽车目前面临的形式最为严峻而蔚来则致力于在资源投入和效率提升方面不断优化8资料来源各车企内部信平安证券研究所多车企采取降利保量竞争策略智己LS7售价低于同级别车型凸显上汽集团新能源转型之紧迫智己首款车型L7在22年全年交付量仅为5000台销量不达预期对于智己品牌而言LS7对于智己23年销量贡献至关重要LS7于2月10日正式上市共推出6款配置车型售价30984598万元作为一款中大型豪华纯电SUV入门版本售价仅为3098万元而作为同级别的蔚来ES7其售价达到468万元理想L7Air版售价为3198万元作为增程车L7电池成本相对更低长城汽车股权激励解锁条件中2023年销量目标为160万台对应的净利润目标仅60亿从销量目标来看2023年长城的销量目标较为激进同比增幅达到498但净利润目标指引仅为60亿元对应单车净利润仅为3750元对于传统车企而言2022年的新能源转型尤其是插混车转型出师不利2023年的主旋律将是让利保份额智己LS7与主要竞品主要参数对比哈弗品牌全新新能源车型哈弗枭龙哈弗如歌智己LS7入蔚来ES7入门理想L7Air版门售价万元30984683198504920024912198750501995车身尺寸mm173117201750轴距mm306029603005电池容量度7775409CLTC纯电续航未公布485210km资料来源汽车之家工信部平安证券研究所行业景气度跟踪CONTENT特斯拉降价让利2023年纯电车竞争激烈特斯拉2023年降价让利将加剧纯电车竞争激烈度目录造车新势力的内部信2023年聚焦于效率提升多车企采取降利保量竞争策略插混车市场相对蓝海混动替代燃油进程加速比亚迪混动车价格下探至998万加速燃油车替代进程传统车企2023年重点聚焦于混动品牌及其渠道建设投资建议及风险提示比亚迪混动车价格下探至998万加速燃油车替代进程比亚迪秦PlusDMi冠军版上市售价区间下探至998万元2月10日比亚迪秦PlusDMi冠军版正式上市新车推出5个配置车型售价区间9981458万元55km领先版售价仅为998万元这是比亚迪DMi车型售价首次下探到10万元以下据公司披露上市5天获得订单25363台DMi车型价格的下探将显著加速对燃油车的替代进程混动车替代燃油车进程再加速比亚迪在插混市场龙头地位显著与各家纯电车企降价竞争有所不同比亚迪此次降价是主动出击矛头直指10-15万元的轿车市场10-15万元的汽车市场是规模最大的细分价格带也是车企打造爆款车型的主战场合资车企在该价格带拥有朗逸轩逸卡罗拉雷凌思域等紧凑级热门轿车比亚迪秦PlusDMi冠军版上市后其售价已经与同级别合资燃油车处于同价区间我们认为比亚迪此次变相降价无疑加速了混动车替代合资燃油车的步伐比亚迪秦PlusDMi2023冠军版单位万元2022年主要A级轿车销量单位万台50车型售价454055KM领先型998353055KM超越型11582520120KM领先型12581510120KM超越型135850120KM卓越型1458轩逸朗逸卡罗拉速腾雷凌宝来秦Plus帝豪逸动思域DMi11资料来源中汽协比亚迪平安证券研究所传统车企2023年重点聚焦于混动品牌及其渠道建设2022年市场证明油电同卖很难取得成功2022年是国内插混市场爆发的元年但国内除了比亚迪外其他车企的插混车型销量远低于预期我们认为很大一部分原因是由于比亚迪从品牌形象到渠道都果断告别了纯燃油车而其他车企较大的燃油车基盘反而成为其混动转型的包袱基于现有的燃油车型推出插混版本同时在原有燃油车渠道进行销售这不可避免地导致了用户在燃油车和插混车之间互相比较的局面传统车企在2023年将加快新能源品牌和渠道变革步伐2023年新能源车市场最大的增量来自于插混车比亚迪依然将占据50左右的市场份额其他传统车企将加快混动车品牌转型以及混动独立渠道的建设目前看长安吉利长城三家车企在混动转向方面步伐相对更快1吉利汽车将在2023年推出不含燃油车版本的吉利全新新能源车型2月23日举行吉利新能源品牌战略发布会届时将发布全新产品序列及全新产品也将推出独立的新能源车销售渠道2长安汽车目前深蓝品牌在渠道建设方面步伐领先订单中心交付中心和维保中心各自独立当前在售车深蓝SL03及即将上市的S7相比竞品车型具备竞争优势有望成为各自售价区间的爆款车型2023年长安也将推出多款智电iDD产品包括UNI-V智电iDDUNI-K智电iDDCS75Plus智电iDDCS55智电iDD等多款插混车型也将建设独立的智电iDD混动车销售渠道3长城汽车长城汽车也在紧锣密鼓地进行混动车专用渠道建设哈弗与WEY品牌的插混车能否上规模成为长城汽车2023年能否谷底复苏的关键12行业景气度跟踪CONTENT特斯拉降价让利2023年纯电车竞争激烈特斯拉2023年降价让利将加剧纯电车竞争激烈度目录造车新势力的内部信2023年聚焦于效率提升多车企采取降利保量竞争策略插混车市场相对蓝海混动替代燃油进程加速比亚迪混动车价格下探至998万加速燃油车替代进程传统车企2023年重点聚焦于混动品牌及其渠道建设投资建议及风险提示投资建议由于2022年底多项刺激政策的退出加之岁末年初多个品牌价格体系调整造成了消费者观望情绪浓厚1-2月份汽车产销表现低迷行业有望从3月起复苏1月我国汽车整车销量1649万台-35新能源车销量达到408万台-63年初以来多地出台新能源车消费刺激政策我们期待两会后出台全国性的汽车消费支持政策加之汽车品牌价格体系的预期逐步稳定消费者信心的逐步复苏汽车作为耐用可选消费品有望迎来回暖我们对23年新能源车全年销量仍然乐观预计全年新能源车销量将达930万台插混车将贡献最大增量2023年怎么打车企战略重点各不同特斯拉给出全球销量指引为180万台毛利率指引仅20显示2023年其主要通过降价让利抢夺市场份额给竞品造成较强压力比亚迪推出价格低至998万的DMi车型加速对燃油车的替代理想汽车推出无空气悬架的L7L8进一步下探车型价格2022年传统车企的油电同卖战略不达预期吉利长安长城都将在2023年着力于加速基盘品牌的新能源转型进一步与传统燃油车的品牌形象进行切割加速新能源车专属渠道的变革与铺设目前看长安汽车吉利汽车进展较快比较新势力车企的内部信小鹏汽车大力进行组织变革梳理渠道与产品定位期待困境反转理想汽车凭借增程式SUV和精准定位围猎高端合资燃油车有望成最先盈利的造车新势力车企蔚来开支较大着力于提升内部效率投资建议对于传统车企的插混战略而言2021年是技术亮剑2022年是产品试水2023年是渠道独立重点关注插混车战略转型坚决渠道变革进展较快的车企推荐吉利汽车理想汽车长城汽车建议关注长安汽车精选空气悬架抬头显示域控制器等渗透率基数低发展空间大的优质赛道推荐已于对应细分赛道进行精准卡位前瞻布局的配件企业推荐中鼎股份华阳集团华域汽车福耀玻璃德赛西威经纬恒润风险提示1特斯拉继续降价压制竞品产销规模与利润空间2汽车消费信心恢复不达预期3传统车企的混动渠道变革不达预期4燃油车销量规模继续下滑使得传统车企利润进一步下滑交通物流团队行业邮箱资格类型资格编号分析师王德安WANGDEAN002pingancomcn投资咨询资格S1060511010006汽车研究助理王跟海WANGGENHAI964pingancomcn一般从业资格S106012107006315附重点公司预测与评级02月15日EPS元PE股票简称股票代码评级收盘价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E吉利汽车0175HK101004806808811821014911586推荐长城汽车601633SH3286077096098134427342335245推荐小鹏汽车9868HK3111-282-480-270-032-110-65-115-973推荐理想汽车2015HK8486-015-142073317-5503-5971162268推荐福耀玻璃600660SH3761121198215264312190175143推荐华域汽车600741SH183520522125528689837264推荐德赛西威002920SZ12316150209282377821589437327推荐经纬恒润688326SH154061221812683581265852574431推荐华阳集团002906SZ3572063085127170570422281210推荐中鼎股份000887SZ1520073086105126207177145121推荐长安汽车000625SZ1365036087095108381158144127无评级蔚来9866HK6770-625-635-405-104-108-107-167-650无评级备注长安汽车蔚来EPS预测值为WIND一致预测值16资料来源Wind平安证券研究所平安证券综合研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利