（1）股指市场行情与基差跟踪：基差反复震荡
　　上周A股延续了小盘风格的强势，中证1000继续上涨，上证50、沪深300、中证500均有小幅收跌。分行业看，电力设备、有色金属、非银金融贡献了沪深300和中证500主要的跌幅，有色金属、银行、电力设备贡献了上证50主要的跌幅，医药生物、电子、电力设备贡献了中证1000主要的涨幅。近期小盘风格持续占优，从日历效应看，春节后小盘的弹性大概率好于大盘；从基本面看，社融总量超预期结构上偏向企业中长贷，一定程度上印证了经济复苏预期，而信贷上行周期对小盘风格形成一定支撑；从市场情绪看，空头套保需求尚未完全恢复的情况下股指期货基差走势能更多程度上反映投机情绪预期，IM基差反复震荡但是始终未能确认贴水扩大趋势。综合来看，结构上可以继续关注中证1000的多头配置机会。
　　各品种基差震荡为主，IF与IH维持升水和contango结构，IC与IM贴水一度走阔，但近期小盘持续偏强，IC与IM贴水走阔后又有所恢复。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为1.62%、2.84%、-0.57%和-2.20%，较上周分别走弱0.61%、走弱0.44%、走强0.38%、走弱0.61%。受收益互换新规影响，私募中性策略空头套保需求恢复期预计较长，场外衍生品对冲多头持仓却较为旺盛，市场投机情绪同样偏多，预计股指期货多头交易更为拥挤的成交结构还将持续；空头套保移仓力量偏弱情况下期指基差能够更好的反映市场情绪，基差与现货走势的正相关性有所增加。短期交易在流动性允许的范围内多头尽量持有远季合约，空头则推荐继续持有主力合约；长期来看IC与IM基差依然有回落动力，IC、IM两个品种的长期空头套保需求推荐远季合约建仓以锁定当前较低的对冲成本。（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价）
　　（2）股指期货分红预测：
　　2023年度上市公司分红尚未开始，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在2023年分红点数分别为71、93、105、91，其中IH2306和09合约包含分红预期点数分别为15、71，IF2306和09合约包含分红预期点数分别为20、93，IC2306和09包含分红预期点数分别为43、105，IM2306和09合约包含分红预期点数分别为52、91。

研究报告全文：金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2023年2月12日王冬黎资深分析师金融工程联系人联系人从业资格号F3032817常海晴分析师金融工程陈晓菲高级分析师FOF配置投资咨询号Z0014348从业资格号F03087441从业资格号F03107718Tel8621-63325888-3975Tel8621-63325888-4191Tel8621-63325888-1585EmaildongliwangorientfuturescomEmailhaiqingchangorientfuturescomEmailxiaofeichenorientfuturescom联系人联系人谢怡伦分析师金融工程徐凡分析师金融工程从业资格号F03091687从业资格号F03107676Tel8621-63325888-1585Tel8621-63325888-3975EmailyilunxieorientfuturescomEmailfanxuorientfuturescom股指期货基差与展期收益跟踪主要内容1股指市场行情与基差跟踪基差反复震荡上周A股延续了小盘风格的强势中证1000继续上涨上证50沪深300中证500均有小幅收跌分行业看电力设备有色金属非银金融贡献了沪深300和中证500主要的跌幅有色金属银行电力设备贡献了上证50主要的跌幅医药生物电子电力设备贡献了中证1000主要的涨幅近期小盘风格持续占优从日历效应看春节后小盘的弹性大概率好于大盘从基本面看社融总量超预期结构上偏向企业中长贷一定程度上印证了经济复苏预期而信贷上行周期对小盘风格形成一定支撑从市场情绪看空头套保需求尚未完全恢复的情况下股指期货基差走势能更多程度上反映投机情绪预期IM基差反复震荡但是始终未能确认贴水扩大趋势综合来看结构上可以继续关注中证1000的多头配置机会各品种基差震荡为主IF与IH维持升水和contango结构IC与IM贴水一度走阔但近期小盘持续偏强IC与IM贴水走阔后又有所恢复IFIHICIM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为162284-057和-220较上周分别走弱061走弱044走强038走弱061受收益互换新规影响私募中性策略空头套保需求恢复期预计较长场外衍生品对冲多头持仓却较为旺盛市场投机情绪同样偏多预计股指期货多头交易更为拥挤的成交结构还将持续空头套保移仓力量偏弱情况下期指基差能够更好的反映市场情绪基差与现货走势的正相关性有所增加短期交易在流动性允许的范围内多头尽量持有远季合约空头则推荐继续持有主力合约长期来看IC与IM基差依然有回落动力ICIM两个品种的长期空头套保需求推荐远季合约建仓以锁定当前较低的对冲成本股指期货基差期货收盘价-现货收盘价2股指期货分红预测2023年度上市公司分红尚未开始预计上证50沪深300中证500中证1000在2023年分红点数分别为719310591其中IH2306和09合约包含分红预期点数分别为1571IF2306和09合约包含分红预期点数分别为2093IC2306和09包含分红预期点数分别为43105IM2306和09合约包含分红预期点数分别为52913股指期货基差高位震荡IF剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红2年10分位数下季年化基差率剔除分红2年90分位数当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数100501000000-50-100-100-150-200-200-300201121052106200920102012210121022103210421072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211221223012302210721102009201020112012210121022103210421052106210821092111211222012202220322042205220622072208220922102211221223012302IH剔除分红后的年化基差率IM剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红10010050500000-50-100-50-150-100-200-150200920102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211221223012302121607220729080508120819082609020909091609230930100710141021102811041111111811251202120912231230010601130120012702030210资料来源Wind东证衍生品研究院4股指期货展期收益跟踪多头展期面临亏损沪深300历史展期收益上证50历史展期收益中证500历史展期收益年化展期收益年化展期收益年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期2017544554502017262445572017115112971122018453626112018080807062018886565482019151204-0420191007-13-1120191149872462020606235342020626835242020123125989620214338363320213838303320211039899882022233337362022111614132022546790932023-06-05-03-012023-02000304202300-020507近一月-04-03-02-02近一月-02-010001近一月-01-020100沪深300每月展期收益上证50每月展期收益中证500每月展期收益15152510201005150510000005-0500-05-10-05-10-15-10220922122201220222032204220522062207220822102211230123022203220122022204220522062207220822092210221122122301230222112201220222032204220522062207220822092210221223012302当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期资料来源Wind东证衍生品研究院5国债期货与债券量化策略跟踪国债期货部分主要内容国债期货策略关注期债日频策略国债期货短线策略最新信号偏多期债套利策略债券蝶式套利组合策略最新模型合成信号偏空建议持有子弹组合优于哑铃组合期债2TF-T跨品种价差偏空多头替代方面近季合约贴水基本修复长期来看期债远季合约具有一定现券多头替代策略空间利率择时模型债券净价信号方面宏观指标债券净价择时信号为三因子信号中性其中信贷因子偏多通胀因子中性景气度因子偏空动量因子偏空综合来看中周期动量与宏观因子综合信号中性偏空债券久期轮动模型对2月展望中性偏乐观对于不同久期国债财富指数一年预期持有回报排序情况为5-7Y持有收益预测值最高为224其次为1-3Y为2183-5Y为1857-10Y为123数据来源东证衍生品研究院7国债期货基差数据跟踪本周期债基差延续趋势性回落十债主力合约基差净基差滚动百分位数降至12左右的相对低位从合约基差收敛规律的角度2203合约基差处于季节性加速收敛期当前近季合约基差水平估值较为合理期债贴水已基本修复后续进一步收敛空间较为有限期债跨品种价差维持高位震荡长期来看远季合约仍具有一定多头替代空间具体数据跟踪情况如下期债主要品种基差指标方面十债主力合约本周基差下行004至029净基差下行001至024隐含回购利率IRR下行024至-060位于38分位数五债期货主力合约本周基差下行006至010净基差下行004至006隐含回购利率IRR上行036至136位于65分位数两年期国债期货基差下行005至004净基差下行004与001附近隐含回购利率IRR上行050至193位于82分位数十年期国债期货净基差-主力合约五年期国债期货净基差-主力合约两年期国债期货净基差-主力合约净基差T净基差MA20T净基差TF净基差MA20TF净基差TS净基差MA20TS140804120306100208040106020004-010200-0200-02-02-03-04-04-0422122203220422042205220522062206220722072207220822082209220922102210221122112212221223012209220922012202220322032204220522052206220722072208220922102211221122122301220322042204220522052206220622072207220722082208220922102210221122112212221222122301数据来源东证衍生品研究院8国债期货价差数据跟踪跨品种与蝶式差从绝对位置来看仍处于相对极端百分数位置长期具有套机策略空间周度走势来看2TF-T价差低位震荡蝶式价差高位回落跨期价差方面十债期货跨期价差从0865上行至088五债期货跨期价差小幅从058上行至0575两债期货跨期价差于028附近震荡整体继续呈现高位震荡态势具体数据跟踪情况如下T-TF隐含到期收益率利差位于23BPs较上周下行02BPsTF-TS隐含到期收益率利差上行9BPs至3684BPs收益率曲线凸度上行937BPs至1397BPs跨品种价差方面国债期货2TF-T价差下行005近一年滚动百分位数位于13附近国债期货2TS-TF价差上行002近一年百分位数位于85国债期货蝶式组合价差2TS-3TFT上行006近一年百分位数位于95国债期货跨品种价差2TF-T国债期货跨品种价差2TS-TF国债期货蝶式价差2TS-3TFT2TF-T滚动百分位数结算价右轴2TS-TF滚动百分位数结算价右轴蝶式组合12TS-3TFT滚动百分位数结算价右轴2TF-T结算价1035100001012TS-TF结算价120000蝶式组合12TS-3TFT结算价120009000100910310000-0510000800010087000102510078000-180006000100610250006000-15600010054000101510044000-240003000200010031012000-2520001000100210050001001000-300022032204220522052206220722072208220922092210221122122212230122062209221222032204220422052205220622072207220722082208220922102210221122112212221223012203220422042205220522062206220722072207220822082209220922102210221122112212221222122301数据来源东证衍生品研究院9中周期策略跟踪长债净价择时债券净价择时模型为利率择时中周期策略模型信号中性偏空宏观指标债券净价择时信号为三因子信号中性其中信贷因子偏多通胀因子中性景气度因子偏空动量因子偏空综合来看中周期动量与宏观因子综合信号中性偏空长债净价指数择时净值动量与宏观债券净价多空信号周度动量与宏观债券净价多空信号动量宏观指标动态赋权净值净价基准7-10Y动量模型宏观指标信贷因子权重通胀因子权重景气度因子权重综合信号综合信号150100901402022102-1-18013020221016-1-1701206020221023-1-1501104010020221030-1-1300902022116-10201008020221113-10011101204121013041310140414101504151016041610170417101804181019041910200420102104211022042210110420221120-10130411031108120112061211130914021407141215051510160316081701170617111804180919021907191220052010210321082201220620221127-10宏观三因子信号与权重月度宏观指标动态赋权法信号2022124-10信贷因子信号通胀因子信号景气度因子信号150120221211-1014020221218-10202273111113020221225-102022831-10-11200202311-101102022930-1-1-1202318-10100202210311110902023115-1020221130-1-11080-12023129-1020221231-1-11111112061301130814031410150515121607170217091804181119062001200821032110220522121104202325-102023212-10202213110-1数据来源东证衍生品研究院10长周期策略跟踪债券久期轮动策略债券久期轮动策略方面模型对1月展望中性偏乐观基于不同模型对持有期为一年的不同久期债券指数预期收益预测均值我们对不同指数进行排序进而选择最优预期回报指数排序情况为5-7Y持有收益预测值最高为224其次为1-3Y为2183-5Y为1857-10Y为123久期轮动策略净值表现久期轮动策略持仓情况久期轮动净值基准净值19久期轮动策略国债财富指数久期轮动策持有收益预持有收益预持有收益预持有收益预净值3to5Y略持仓情况测1to3Y测3to5Y测5to7Y测7to10Y1817累计收益率7603525020225315to7Y21821826319316489363年化收益率20226305to7Y19615920814615年化波动率24920920227315to7Y22024428823414最大回撤率-258-36520228311to3Y16510312200613胜率M75721to3Y16811014102612盈亏比166136202293011夏普比率197174202210315to7Y1711351770691Calmar比190099202211301to3Y191128171054月度超额收益09-351--202212315to7Y212185215124BP121019102204111012041304131014041410150415101604161017041710180418101904200420102104211022101104年化超额收益126--20231315to7Y218185224123数据来源东证衍生品研究院11套利策略跟踪债券蝶式套利策略子弹vs哑铃债券组合量化模型探讨目标久期下的收益率曲线策略针对哑铃型组合与子弹型组合研究量化配置方案通过构建蝶式策略交易模型得到多空套利信号或多头配置的组合轮动方案债券蝶式套利组合策略最新模型合成信号偏空建议持有子弹组合优于哑铃组合蝶式多空组合净值蝶式多空组合四模型合成信号XGBoostNPVAdaBoostNPVsgnmodelcombinebutterflymodelcombine模型近期信号RandomForestNPVLassoNPVbutterflybenchmark1071107105LassoRandoAdaBoXGBoomodel105moststcombin103103Foreste10101010990991月30日-1-1-11-1097097095-11月31日-1-1-11-10952005210119112001200320072009201121032105210721092111220122032205220722092211230119092月1日-1-1-11-1200319091911200120052007200920112101210321052107210921112201220322052207220922112301蝶式多空组合RF模型信号蝶式多空组合XGBoost模型信号2月2日-1-1-11-1RandomForestSGNRandomForestNPVXGBoostSGNXGBoostNPV2月3日-1-1-11-1105110711041031052月6日-1-1-11-11021031012月7日-1-1-11-1100010100992月8日-1-1-11-10980990970970962月9日-1-1-1-1-1095-1095-12月10日-11-1-1-1201122032005210119091911200120032005200720092101210321052107210921112201220522072209221123011909191120012003200720092011210321052107210921112201220322052207220922112301数据来源东证衍生品研究院12商品多因子量化周频信号主要内容1上周商品因子收益回顾库存因子与波动因子占优近一周单因子收益范围为-19至02多因子收益范围为-11至04商品因子总体表现不佳单因子中库存波动因子表现较好取得小幅正收益期限结构与动量因子出现回撤多因子组合收跌三因子四因子与五因子策略收益分别为-11-09-102本周商品因子最新信号概览混合价差因子看多品种焦煤豆粕豆二LPG鸡蛋菜油纯碱纸浆低硫燃料油豆油混合价差因子看空品种棕榈油铜铅20号胶橡胶乙二醇红枣花生燃油玻璃五因子综合信号看多品种焦煤LPG鸡蛋豆粕镍豆二铁矿石豆油纸浆低硫燃料油五因子综合信号看空品种硅铁锡尿素橡胶不锈钢聚丙烯20号胶乙二醇玻璃铜14单因子策略收益回顾及最新信号2023年因子近一周近一月近六月近一年历史年历史夏今年以做多品种做空品种以来净名称收益收益收益收益化收益普比率来收益值焦煤豆二豆粕纯碱菜油鸡玉米淀粉玻璃乙二醇燃油花生主次价差-0211671439814103蛋LPG纸浆低硫燃料油焦炭红枣20号胶棕榈油玉米白银豆粕焦煤鸡蛋豆二菜油纸浆豆玻璃玉米淀粉燃油橡胶花生乙近远月价差-040245126103152-05油沥青苹果LPG二醇红枣棕榈油白银铅LPG焦煤豆粕鸡蛋玉米淀粉豆基差铜苹果硅铁橡胶沥青焦炭-03-05336583130-01油菜粕低硫燃料油菜油锰硅塑料不锈钢铜原油燃油锡棕榈油热仓单-120000697213104红枣锌20号胶玉米轧卷板苯乙烯沥青库存纯碱棉花焦煤玉米铅菜油菜粕尿素锡铜苯乙烯玻璃0109246610414408菜粕镍白糖原油铅花生豆一锡玻璃20号胶甲醇乙二醇尿日内累计趋势-13-44-100-17735048-42铁矿石玉米菜油素焦煤橡胶硅铁纯碱菜粕镍白糖原油铅豆一花生锡玻璃20号胶甲醇尿素乙二日内波动趋势-16-45-97-17935048-43铁矿石玉米菜油醇橡胶焦煤硅铁纯碱LPG低硫燃料油燃油豆一花生玻璃生猪菜油尿素玉米淀粉白动量趋势-19-31-80-12226029-35镍锡铜原油白糖银玉米棕榈油豆二橡胶白糖铅豆一豆粕菜粕铁矿石花尿素玻璃乙二醇锡橡胶甲醇白稳健动量趋势-07-48-81-11958074-48生热轧卷板棕榈油镍银苯乙烯硅铁20号胶纸浆白银燃油热轧卷板不锈钢加权会员持仓聚丙烯锌铜菜油豆粕玻璃铅-04-08-31-10933053-10铁矿石豆油原油锡镍LPG低硫燃料油焦炭玉米白糖黄金铅玉米淀粉豆一GK波动021826863103307燃油焦煤沥青PTA鸡蛋豆二聚丙烯铜资料来源WindFinoview东证衍生品研究院15多因子策略表现回顾及最新信号近一周收近一月收近六月收近一年收历史年化历史夏普今年以来2023年做多品种做空品种益益益益收益比率收益以来净值焦煤豆粕豆二LPG鸡蛋菜油纯碱棕榈油铜铅20号胶橡胶乙二混合价差因子-04005212080139-08纸浆低硫燃料油豆油醇红枣花生燃油玻璃白糖菜粕镍铅豆一花生铁矿石原PTA白银硅铁橡胶20号胶甲醇混合趋势因子-08-42-80-14457078-43油豆粕棕榈油乙二醇尿素玻璃锡低硫燃料油锰硅红枣20号胶菜油玉苯乙烯棕榈油尿素原油锡燃油混合库存因子-02-020412374147-03米棉花铅纯碱铜菜粕不锈钢镍燃油低硫燃料油锡原油LPG焦塑料铜聚丙烯玉米淀粉鸡蛋玉混合波动因子04175811013014-01煤生猪焦炭玻璃米豆一白糖黄金铅白银铁矿石不锈钢焦炭尿素豆一玉硅铁棕榈油甲醇铜乙二醇豆粕混合持仓因子-10-26-30-6942076-20米淀粉镍白糖苯乙烯锌菜油聚丙烯花生豆粕焦煤鸡蛋豆二菜油LPG菜粕聚丙烯硅铁甲醇尿素白银橡胶价差趋势混合-07-24-143292153-30镍豆油铁矿石锡20号胶乙二醇玻璃豆二焦煤鸡蛋豆粕LPG菜油纸浆棕榈油白银乙二醇红枣花生玻价差库存混合-04023411589165-03纯碱低硫燃料油豆油璃燃油菜粕铜不锈钢焦煤豆二鸡蛋LPG豆粕纸浆纯碱红枣棕榈油橡胶铅乙二醇20号价差持仓混合-07-075412888158-17豆油镍铁矿石胶聚丙烯铜花生玻璃焦煤LPG豆粕豆二纯碱低硫燃料油铜橡胶白糖乙二醇玉米玉米淀价差波动混合-031364987511502菜油鸡蛋镍纸浆粉黄金花生玻璃铅豆粕鸡蛋豆二焦煤菜油LPG镍豆燃油尿素橡胶白银20号胶乙二三因子-11-29-0367103180-33油铁矿石白糖醇铜锡不锈钢玻璃鸡蛋豆二焦煤豆粕LPG镍豆油铁甲醇尿素聚丙烯橡胶不锈钢乙四因子-09-25-1044104182-31矿石纸浆白糖二醇20号胶锡铜玻璃焦煤LPG鸡蛋豆粕镍豆二铁矿石硅铁锡尿素橡胶不锈钢聚丙五因子-10-25-1234102168-31豆油纸浆低硫燃料油烯20号胶乙二醇玻璃铜资料来源WindFinoview东证衍生品研究院注三因子包括价差库存趋势四因子包括价差库存趋势持仓五因子包括价差库存趋势持仓波动16商品基本面量化周频信号全品种策略本周净值窄幅震荡净值为1101917主要内容1全品种基本面量化近期表现回顾全品种策略本周净值出现小幅回撤净值回落至11019整体处于震荡区间各大类品种收益分化主要亏损来自于能化类主要收益全品种来自于黑色系11400上周黑色系平均收益为374能化类期货平均收益为-12811200农产品类期货平均收益为084贵金属类平均收益为-052有色金11000属类平均收益为075108002本周基本面量化信号概览1060010400黑色螺纹钢线材焦煤焦炭等品种多空热卷铁矿石做10200多10000能化原油LPG沥青PTA等品种做多燃料油乙二醇苯09800乙烯等品种做空09600农产品豆二豆粕菜油等绝大多数农产品给出做空信号0940009200贵金属黄金和白银给出不同强度做空信号有色锌做多铜锡铝铅给出不同强度看空信号18信号结果时间品种合约多空方向开仓价格权重a2023-02-05豆一A2305空5563-306rb2023-02-05螺纹钢RB2305空4069-027b2023-02-05豆二B2303空4912-140wr2023-02-05线材WR230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