★调研背景
　　东北地区作为养殖价格风向地之一，同样也是观察散养户心态的重要窗口。通常散户的非理性行为带动产能超补、超淘，决定市场参与者中投机比重高低。年后，我们观察到受春节期间猪病影响，养殖集团一度加大问题猪出栏而导致短期市场报价紊乱。本人近日走访辽宁省养殖上下游，对当下东北价格一探究竟。
　　★一些看法：重节奏、轻趋势
　　1）近端：3月底前猪价底部将面临几股强劲支撑力量：一为2月散户谨慎观望出栏（散户节奏缓）、二为14元/公斤及以下的屠宰分割入库支撑（较往年提前）、三为价格继续下探所催发的二次育肥支撑、四为开学复工带动的鲜销需求。而第三股力量相对保持神秘，一旦触发，短期给到价格上扬的动力将远高于屠宰分割入库。若急跌后行业并未如想象中乐观，那么第三股力量的骤然消失，意味着未来的到来将更为悲观，当前体重基数偏高已提前埋下隐患。
　　2）远端：预期将优先走强。我们重点关注产能和需求。从产能变化的驱动来看，价格长久运行在成本线下方将使得行业补产信心大幅受挫。远月的另一个确定性向好来自防疫宽松下需求的恢复。相比节后淡季而言，显然年底的旺季在疫情后周期转好对于市场来说更具信心，旺季需求弹性更为充足。
　　★投资建议
　　23年猪价的主要矛盾并不来自于整体出栏增量，而更关注产业中、下游的策略转向，即节奏问题主导市场。上半年，市场聚焦于真实的体重偏高、虚假的屠宰托市、薛定谔的二次育肥与逐步恢复的疫情后周期消费。下半年，除了年底压栏、二育节奏博弈以外，重点关注旺季消费同比增量对出栏同比增量的冲抵能否有超预期可能，另外，上半年入库的冻品将抵消部分下半年入库需求。
　　从策略角度，我们认为增产趋势下交易主线为虚假利多兑现后于右侧安全位做空。短线节奏占优，而同时远月消费为重大变数，不适合过早在盘面上交易增产逻辑，建议优先把握底部情绪反转后的做多机会。关注3月二次育肥进场后LH2305的逢高沽空机会，5-9反套可考虑持有。
　　★风险提示
　　猪病；投机行为；消费；合约流动性

研究报告全文：调研报告-生猪TableTitle重节奏轻趋势辽宁2月生猪调研报告TableRank走势评级生猪震荡黄玉萍资深分析师油籽豆菜粕报告日期2023年2月13日从业资格号TableAnalyserF3079233投资咨询号Z0015897TableSummary调研背景Tel8621-63325888-3907Emailyupinghuangorientfuturescom东北地区作为养殖价格风向地之一同样也是观察散养户心态的重要窗口通常散户的非理性行为带动产能超补超淘决定市场参联系人吴冰心与者中投机比重高低年后我们观察到受春节期间猪病影响养殖集团一度加大问题猪出栏而导致短期市场报价紊乱本人近日走从业资格号TableAnalyserF03087442访辽宁省养殖上下游对当下东北价格一探究竟Tel8621-63325888-4192一些看法重节奏轻趋势Emailbingxinwuorientfuturescom1近端3月底前猪价底部将面临几股强劲支撑力量一为2月农散户谨慎观望出栏散户节奏缓二为14元公斤及以下的屠宰主力合约行情走势图生猪分割入库支撑较往年提前三为价格继续下探所催发的二次育产基差右LH2305现货价格肥支撑四为开学复工带动的鲜销需求而第三股力量相对保持神元吨河南新郑元吨品秘一旦触发短期给到价格上扬的动力将远高于屠宰分割入库350001200010000若急跌后行业并未如想象中乐观那么第三股力量的骤然消失意300008000味着未来的到来将更为悲观当前体重基数偏高已提前埋下隐患2500060002远端预期将优先走强我们重点关注产能和需求从产能变200004000化的驱动来看价格长久运行在成本线下方将使得行业补产信心大15000200010000幅受挫远月的另一个确定性向好来自防疫宽松下需求的恢复相0比节后淡季而言显然年底的旺季在疫情后周期转好对于市场来说50002000更具信心旺季需求弹性更为充足0400022062206220722072208220822092209220922102210221122112212221223012301投资建议230223年猪价的主要矛盾并不来自于整体出栏增量而更关注产业中下游的策略转向即节奏问题主导市场上半年市场聚焦于真实相关研报的体重偏高虚假的屠宰托市薛定谔的二次育肥与逐步恢复的疫近忧在前产能变数尚存230112情后周期消费下半年除了年底压栏二育节奏博弈以外重点眼看高楼将起情绪领先崩溃221212关注旺季消费同比增量对出栏同比增量的冲抵能否有超预期可能展望2023增产趋势难以扭转消费曙光另外上半年入库的冻品将抵消部分下半年入库需求何在221129从策略角度我们认为增产趋势下交易主线为虚假利多兑现后于右弱消费何时拨云见日221103侧安全位做空短线节奏占优而同时远月消费为重大变数不适9月出栏量价齐升二育节奏开始放缓合过早在盘面上交易增产逻辑建议优先把握底部情绪反转后的做221012多机会关注3月二次育肥进场后LH2305的逢高沽空机会5-9唯变化永恒关注估值与月差220927反套可考虑持有三重压力政策利空增重预期交割逻风险提示辑220921猪病投机行为消费合约流动性重要事项未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明农产品-生猪-调研报告2023-2-13目录1调研背景32调研随谈321调研情况简述322一些看法重节奏轻趋势53投资建议84附录调研纪要841沈阳当地某大型屠宰场A842某高端料饲料厂B943某主播C1044屠宰场D1145大型养殖场E1246新民地区散户群体F1347饲料G1448某大型屠宰场H1449某大型屠宰场I15410种猪动保等J165风险提示17行业研究2期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-131调研背景东北地区作为养殖价格风向地之一同样也是观察散养户心态的重要窗口在我们探究全国生猪定价及价格转向的过程中具有重要研究价值通常散户的非理性行为带动产能超补超淘决定市场参与者中投机比重高低而近两年伴随集团扩产散户全国性大量退出南北产能差距收窄南北价差指引已发生变化在价差以外我们需借助更多信息寻找转折的突破口年后我们观察到受春节期间猪病影响养殖集团一度加大问题猪出栏而导致短期市场报价紊乱本人近日参加由涌益咨询组织的辽宁地区生猪产业链调研活动走访辽宁省重点生猪养殖企业屠宰厂及饲料厂了解北方母猪产能猪病发展状况宰量恢复等情况对当下东北价格一探究竟并基于地区性特质讨论年内猪价的所谓变数调研时间2023年2月7日-2023年2月11日图表1调研路线沈阳-北镇-新民-阜新-沈阳资料来源东证衍生品研究院2调研随谈在调研随谈部分我们首先针对附录中的纪要作简要总结其次是一些所见所想21调研情况简述3期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-131从产能到产量种苗情况22年散户仍有退出集团产能增加但整体产能仍未回到21年高点水平与非瘟前较为接近饲料端口数据反映23年初存栏水平与22年同期接近预计23年全年能繁母猪存栏以稳定稳增为主种猪场资源后备母猪存栏较为充足可跟随需要上产北方地区及局部南方地区受仔猪腹泻影响关于猪病情况说法不一普遍认为仔猪腹泻较为严重但也有整体存栏增加的原因2月仔猪市场偏紧现北方地区15kg仔猪价格已向上突破550元折仔猪育肥出栏成本接近18元公斤仔猪市场需求向好另部分前期低价采购仔猪育肥折6个月后出栏成本约16元公斤效率伴随生物安全防范意识加强栏舍翻新产仔情况育肥效率明显较过去改善现地区平均MSY可维持在20头产量预计2023年全年整体出栏同比小幅增加其中集团场出栏同比增幅或有20以上2养殖情绪集团出栏节奏根据生产安排展开不排除外采仔猪可能集团层面的询价已启动从当前集团场出栏情况来看北方地区集团日出栏较往年下降同时普遍上调出栏体重存在压栏等待行情改善可能散户行情萎靡散户年前压栏大猪出栏放缓部分散户当前处空栏阶段观望3月行情可能考虑3月中旬补栏仔猪育肥北方地区仍积极观望年内短期做二次育肥机会相反对母猪补栏维持谨慎态度3屠宰从屠宰量来看23年年后北方地区屠宰量较年前下滑30同比有所增加而往年一般年后较年前下滑5023年呈现如此宰量变化原因有1疫情管制放松下市场鲜销需求同比好转223年市场除屠宰企业以外全线包括食品加工等在内均提前启动冻品分割入库分割提前使得年后宰量下滑幅度有所支撑另外屠宰企业普遍对年底消费看好4小结全年出栏同比增加趋势较为确定但行业仍对消费好转有良好预期考虑到现阶段价格走势未明多空博弈加剧产业投机仍等待合适机会入场上半年关于二次育肥屠宰做冻品仔猪腹泻仍有分歧下半年聚焦消费更多4期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-1322一些看法强节奏轻趋势1近端出栏节奏体重几股重要托底力量结合调研结果我们认为3月底前猪价底部将面临几股强劲支撑力量一为2月散户谨慎观望出栏散户节奏缓二为14元公斤及以下的屠宰分割入库支撑较往年提前三为价格继续下探所催发的二次育肥支撑四为开学复工带动的鲜销需求而第三股力量相对保持神秘一旦触发短期给到价格上扬的动力将远高于屠宰分割入库若急跌后行业并未如想象中乐观那么第三股力量的骤然消失意味着未来的到来将更为悲观因为当前体重基数偏高已提前埋下隐患这里我们辅助展示几项重要数据1价差南北价差肥标价差南北价差倒挂南方市场尤其西南地区屠宰同比大幅好转这两点共同论证当前南方产能充裕的事实此外肥-标价差再度转为正值则侧面体现肥猪在节前已大量消耗近期散户对余量大体重猪出栏心态较为平和随行就市为主预计肥-标价差指标短期难有超预期变动优先关注南北价差问题图表2销区-产区价格南北价差倒挂图表3肥标价差销区-产区右主产区主销区元公斤202120222023元公斤元公斤155071045640505354303002522010515010-1105-20-3151601160717011707180118071901190720012007210121072201220723010103011401270208022203080322040604200506051906020617070107150729081208260908092010081019103111111123120512161228资料来源钢联农产品东证衍生品研究院资料来源钢联农产品东证衍生品研究院2体重关注产业情绪现阶段出栏均重仍高于非瘟前同期5压力并未明显削弱主导未来体重变动的是养殖压栏心态散户漫不经心的放缓出栏集团压栏伺机而动从上调出栏体重窥见一斑一旦二次育肥再度强劲入场结合集团场通常配合缩量出栏价格不乏短快拉升可能而这虚假繁荣将从体重层面跨期投放到市场再度击溃产业的表面平和5期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13图表4交易均重图表5日度屠宰量2023201720182019公斤202020212022万头2019202020212022202314035135301302512520120151151011051050100周13579111315171921232527293133353739414345474951010202020302040205020602070208020902100211021202资料来源卓创资讯东证衍生品研究院资料来源卓创资讯东证衍生品研究院3冻品抢跑托市23年养殖下游开始提前做冻品的生意包括屠宰深加工商场等在内全线铺开的冻品体量成为北方地区猪价底部的强劲支撑宰量冻品库容率同步提升对应鲜销率显著下降辩证的看待屠宰攀升将是2-3月的重要议题冻品入库需求与二次育肥压栏需求一争高下而显然屠宰端冻品入库的投机性需求更容易因猪价上涨熄火由此可见二次育肥与冻品两大支撑难同时持续性走强我们预计2月底前冻品占主导3月的主导力量将转移至二次育肥如有图表6冻品库容率图表7鲜销率202320222021202320222021202020202019201810050954090308520801075070147471周164013192225283134374346495210周193143131622252834374046495210资料来源卓创资讯东证衍生品研究院资料来源卓创资讯东证衍生品研究院6期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-132远端预期将优先走强在提及远月的变化之前我们认为年初仔猪腹泻严重性有待证实年中猪价受年初猪病影响的强弱不明暂以利多看待结合往年仔猪腹泻情况来看回到远月定价的角度我们重点关注产能和需求产能的调整依然跟随价格跟随利润从产能变化的驱动来看价格长久运行在成本线下方将使得行业补产信心大幅受挫从1月表现来看散户明显缺乏补栏母猪动力以河南山东为代表的地区内母猪淘汰量有所增加近期市场主流咨询机构已陆续公布1月能繁母猪存栏数据同样也是近半年多以来能繁母猪月度变化首次样本数据全线转负钢联农产品涌益咨询卓创资讯样本能繁母猪存栏量1月环比变动分别为-021其中规模场样本-016散户样本为-178-039-03前值分别为064规模场076散户-254-1122其中涌益咨询样本能繁母猪数据已连续三个月为负钢联农产品综合样本规模场样本能繁母猪存栏以及卓创资讯166样本能繁母猪存栏月环比首次转负从产能-产量推导逻辑产能边际变化利多看待图表8各机构能繁母猪存栏量对比钢联-规模场涌益卓创环比环比环比万头万头万头2023-01-3151198-0211380-0461292-032022-12-31512770811424-1161476222022-11-30508931111552-0160168362022-10-315035128115581758083332022-09-304897712113621456231052022-08-314841116112061655973232022-07-314766710110261854690372022-06-304718819108320752759302022-05-314629118107551251208092022-04-3045459-1010625-0150739182022-03-3145903-1410638-1249837-202022-02-2846559-04107710350868-012022-01-31467480510736-1650921-142021-12-3146538-3010910-1351659082021-11-3047971-1411054-0151250-512021-10-3148664-2411068-1053994-022021-09-3049876-5111176-1754092-512021-08-3152536-1111369-2156975-362021-07-31531-0411608-3259096262021-06-30533130311990-3757572582021-05-315312824124491554433922021-04-305185955122622349854592021-03-314917471119903147087482021-02-28459340511626-474492520资料来源钢联农产品涌益咨询卓创资讯东证衍生品研究院7期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13远月的另一个确定性向好来自防疫宽松下需求的恢复相比节后淡季而言显然年底的旺季在疫情后周期转好对于市场来说更具信心旺季需求弹性更为充足那么只要近月现价表现依然弱去产逻辑难破再结合需求端向好的预期来看我们认为反套策略将是今年生猪市场所需要重点关注的3投资建议23年猪价的主要矛盾并不来自于整体出栏增量而更关注产业中下游的策略转向即节奏问题主导市场上半年市场聚焦于真实的体重偏高虚假的屠宰托市薛定谔的二次育肥与逐步恢复的疫情后周期消费下半年除了年底压栏二育节奏博弈以外重点关注旺季消费同比增量对出栏同比增量的冲抵能否有超预期可能另外上半年入库的冻品将抵消部分下半年入库需求从策略角度我们认为增产趋势下交易主线为虚假利多兑现后于右侧安全位做空短线节奏占优而同时远月消费为重大变数不适合过早在盘面上交易增产逻辑建议优先把握底部情绪反转后的做多机会关注3月二次育肥进场后LH2305的逢高沽空机会5-9反套可考虑持有4附录调研纪要声明本人以实际交流反馈情况作客观记录下述纪要仅作参考不构成任何投资判断41沈阳当地某大型屠宰场A1屠宰屠宰量年前3-4天高峰期日均宰量3000-3500头春节前多数时期保持在2000-3000头现阶段节后日均屠宰量1500-2000头较往年同期略有下降往年节后2000头左右主要因为当前市场行情低迷主动入库量少收猪半径东三省内蒙古收猪体重集团猪210-280斤散户猪210-340斤春节后收猪以集团沈阳周边集团猪源主要来自于牧原扬翔为主占7成圈存正常情况10做圈存一般不主动做圈存毛猪掉价过程中体量更少周边屠宰场近一年无关停屠宰场2出栏节奏2月5日开始集团出栏普遍渐增此外散户年前尚有积压黑吉散户已陆续出栏辽宁散户仍在扛价往年散户年前大猪出8-9成今年仅出7成左右散户在当前现货价格8期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13下卖猪积极性不高因年前大体重猪未出栏较多预计2-3月跟随行情慢慢消化为主小刀手报价稍高但年后日均屠宰8-10头年前高峰期可达20多头3鲜销情况年后整体宰量略有下降但因今年入库少鲜销量基本恢复正常4冻品库存入库决策集团指导各地区屠宰场入库但区域间具备自主权不强制要求22年市场高低价均有做入库该样本点开展时间较早节前未做冻品现阶段冻品贮存低位屠宰场已陆续展开做冻品库存体量尚不大若未来入库量超过设计库容将考虑外租冷库不排除出于入库需求增加未来宰量的可能入库量从入库体量同比变化来看日前日均宰杀1500-2000头其中入库500头去年同期宰杀3000多头日均入库1500头据了解另两家大型屠宰企业尚未开始增加冻品入库5猪病收到非瘟猪少但散户猪存在肠炎影响年后仔猪疫病已有所体现6预期短期价格仍有下降空间但不大预计2月猪价稳定在14元公斤附近上半年价格波动小认为年后生猪存栏多于去年同期散户扛价情绪以及集团场报价将主导今年市场走势42某高端料饲料厂B主营饲料兼有养殖1饲料东北饲料以浓缩料为主受原料价格影响饲料中各原料添加比例调整灵活性较大鉴于企业主要销售高价料饲料端口数据参考价值不大但总体来说销量取决于猪价23年1月饲料销量环比下降降幅不大的原因在于大猪存栏饲喂存在惯性另外行业结构分化下散户集团用料结构的不同前者浓缩料后者全价料也是饲料数据侧面印证产能产量存在偏误的原因2体重散户大猪余量剩不到20通常大猪走小刀手途径在交易均重数据里难体现认为从不同体重存栏结构角度来看今年体重不高预计年出栏体重降3-4公斤9期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-133消费当前屠宰明显好于预期出于补库存需求分割入库时间提前虽然量暂时不大在23年毛猪-冻品价差大幅收窄的前提下冻品行情优于二次育肥4补栏仔猪散户补栏仔猪较少仔猪价格取决于集团销售计划此外仔猪价格过低时家庭猪场低价不卖而选择自养二次育肥资本进场一般是猪经纪有闲置资金与闲置猪场资源的进场参与二次育肥在23年将较22年更为慎重预计以短平快为主5猪病仔猪腹泻现阶段猪病区别于以往猪场环境改善下流行性仔猪腹泻死亡率相对低区别发病率与死亡率今年仔猪腹泻影响与往年类似并无显著超预期部分非瘟东北非瘟进入常态化阶段并不严重6散户资金压力一般家庭猪场自养30头母猪以上散户近期资金压力不大7预期产能认为现阶段产能未恢复至21年峰值水平年内生产性能指标重点关注周转率母猪淘汰以及非瘟对MSY的影响价格认为现在处于超跌阶段3-5月猪价有望上涨回归成本线整体供给不多散户退出量大43某主播C直播平台粉丝29万人次现合作经营一家饲料兽药店直播带货为主1产能产量全国东北减产南方增产体现在南北价差收窄现阶段南方整体不缺猪东北地区21年退出散户40左右当前散户仍有退出饲料月均销量可侧面判断21年该主播饲料月均销售1500吨22年月均减少500多吨现阶段东北地区各种猪料仍然在降有一部分是季节性原因客源流失原因有三70退出20资金压力大10其他原因近期补产较为谨慎2二次育肥散户投机性增强认为今年二次育肥体量高于去年去年资金压力较大目前仍10期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13有散户观望择机入场二次育肥主播认为近期猪价上涨欠缺驱动建议3月15日再入场补栏仔猪或二次育肥了解到当前有2-3万头二次育肥等待择机上市22年前期7-8元斤入场二次育肥户整体盈利后期高价入场者亏损较大3其他疫情年后猪疫情较年前好转仔猪腹泻和5-6月出栏加速可能导致7月散户出栏断档添加剂猪价上涨周期添加剂收入高部分添加剂适口性更好利于育肥生长兽药春节后兽药日销较节前高峰下降8成价格认为3月中下旬-4月开始见涨猪价涨幅不会过大44屠宰场D1屠宰屠宰量年后日均屠宰量为1800头与去年同期接近年前行情最好阶段可高达3000-4000头全年平均2500-3000头6-8月月均宰量一般与年后无大差距收猪体重极少量采购超大猪主要采购标猪节前收猪均重在250-260斤节后240-250斤收猪来源通常50集团50散户春节后集团猪源占23主要因为散户扛价屠宰利润1500日均宰量134-136元公斤毛猪采购价保本不算人工水电节后盈利一周左右时间当下头均亏损50元全年屠宰场可基本保持盈利年底利润最好2鲜销情况以辽宁本地市场为主也销往河北北京天津内蒙古等地区若南北价差有利可图重点看南方市场白条消费则往华东区域调运但整体往南调运不具备显著优势一来现阶段南方地区新增产能多价差发生历史性变化二来需求淡季猪价低迷北猪南调存在运费与生猪落价风险一般运费在8000元趟高运费时可达10000-15000元趟调运成本每公斤折05-09元不等3冻品库存分割入库库存能力800-1000吨目前未做冻品成本主要包括毛猪采购与存储费用毛猪价在12元公斤及以下会大量增加分割体量14元公斤分割入库对应出库时点毛猪保本价格为16元公斤11期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13鲜冻差不固定其中人工包装1300左右吨4出栏节奏年三十散户仍有极少数出栏往年停卖时间早年后初二三散户零星出栏散户存栏大猪里400斤左右多不着急卖5猪病春节期间猪不流通非瘟比较严重节后基本得到缓解6预期短期不看好市场价格屠宰量存在降量可能东北3月开学可能有所增量4月底迎来价格拐点集团存栏量大散户存栏同比减少今年仍有散户二次育肥炒作带动价格上涨一般补100斤以下二次育肥多45大型养殖场E1产能该养殖场能繁母猪存栏低于21年水平20万现存栏15万头左右去年补栏4-5万头行业整体生产效率提升母猪基本以二元为主年前调研得到部分散户资金压力大故增加母猪淘汰量2补栏仔猪主要看价格是否合适合适将增加外采量该养殖场去年全年因仔猪成本高而无外采二次育肥有入场但量不大3出栏节奏集团考虑到批次化管理成本与栏舍负担在正常体重一般顺势出栏但普遍现阶段集团出栏标重也较过去有所提升散户大猪存栏减量剩下为钉子户居多4冻品库存了解到当前屠宰场较为关注12-13元公斤的安全入库成本北方分割品在南方地区受众小例如广东地区习惯用分割更细的进口冻品12期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13从现有冻品库存来看屠宰库存不多社会库存多5饲料长期来看全价料将是趋势所归但当前东北地区散户仍以浓缩料为主6成本东北地区成本主流在16元公斤上方散户较低可达到15元公斤但属少数群体7调运当前价差下北猪南调量弱于往年侧面反映南方地区产能较为充足8预期2月猪价低点继续降价可能性不大但上半年反弹难度高生猪现阶段存栏充足但消费同比或有较大改善以带动远月猪价上涨46新民地区散户群体F散户1自繁自养猪经纪22年年前淘完母猪22年全年以仔猪育肥为主12月底前全部出栏现空栏状态补产计划暂无补产能计划观望行情补栏小体重后备母猪但认为在母猪效能提升显著存栏已恢复至非瘟前水平全年或更多考虑二次育肥其中周边散养户存栏较21年低养殖效率平均断奶成活12-13头非瘟前散户断奶成活10头以下产仔差异受品种养殖能力影响现行业平均MSY20头以上散户2自繁自养母猪存栏20多头全年可育肥出栏400头1产能效率存栏21年10月补小体重30-50斤后备现阶段整体产能维持稳定水平栏舍里现存100多头80-90斤肥猪效率窝均健仔9-10MSY约18-20年均22胎次自繁自养配种节奏很少延迟配种一般最多延后1个月影响很小淘汰从散养户信仰角度东北散户一般不淘汰怀孕母猪2成本近月完全成本最优可做到15元公斤13期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-133出栏计划22年几乎没出栏23年预计年出栏400头实际出栏预计围绕计划波动4二次育肥周边二次育肥量少地方散户以自繁自养外购仔猪育肥为主5猪病仔猪腹泻较为严重6预期上半年不太乐观散户3背景同散户2规模稍大除自繁自养以外采购少量一元种猪猪精以外采为主后备较为充足业务兼有外销二元母猪现存栏170-180斤170多头基本无大猪存栏认为散户全年配种不具备连续性非必要很少主动淘汰母猪周边散养户22年4-5月补栏母猪较多针对二次育肥散户缺乏理智47饲料G从销售目标来看22年全年超额完成原计划上半年完成40后实际上半年已完成63尤其受到下半年压栏带动饲料销量增量明显1月饲料环比持平同比稍降若考虑实际销售天数22年1月27天左右23年1月17天左右则饲料同比基本持平或略增玉米豆粕掉价糙米基本停放预计3月开始掉价上半年养殖户饲料成本压力下降本溪仔猪死亡率高达20当前仔猪涨价或受腹泻影响对应仔猪育肥成本接近18元公斤但根据现阶段行业观望程度认为3月中旬大概率补栏仔猪全面启动48某大型屠宰场H21年6月开始屠宰业务22年全年屠宰量87万左右1屠宰屠宰量当前日均宰量下降至2300-2400头与去年同期接近14期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13收猪来源集团70散户猪质量数量不稳定在价格集团略高或相等的情况下优先选择集团猪散户可能掉价当日不卖收猪均重现主流体重在122-124公斤年前主流在118-129公斤与去年同期类似其中集团出栏一般在120公斤散户125-130公斤从出栏体重来看中粮体重最大115-125公斤年后较年前上调5公斤主要因为年前中粮出栏较少此外牧原也同步上调体重从辽宁整体情况来看体重依然在稳步下降屠宰利润头均亏损70-80屠宰去向流向农贸市场居多商超渠道必须有品牌效应价格支撑必要也包括专卖店城乡小门店屠宰心态品牌以高市占率为目标除非行情极差一般屠宰并不强势压价2出栏节奏散户超大猪不多这一点从标肥价差判断年后不着急低价出售3冻品库存入库情况22年分割开始较晚当前鲜销同比预计差冻库储备能力强今年全线屠宰餐饮食品加工提前囤冻品因去年冻品变动幅度较大市场对23年冻品存在惯性担忧但并未大量展开现阶段分割占屠宰比20出入库策略做冻品全年看价格来决定入库时间14元公斤以下是安全价格但平时会陆续做分割完正常轮库部分时候为赌行情累库一般1011月陆续出冻品价格一般存储时长15年临期会降价处理到12个月也会适当低但不会特别低冻品成本人工储存电费损耗水分蒸发冻品去向贸易商主要到深加工50以上餐饮农贸冻转鲜最少冻转鲜一般在毛猪超涨差价大时有4消费当前处消费淡季东北一般鲜销市场等到3月才有所好转开学复工较晚现阶段毛猪未掉价主要原因在于屠宰零星分割入库49某大型屠宰场I1屠宰屠宰量日均屠宰1800-1900头节前日均2400-2500头收猪情况当下规模场同比减量出栏主要是出于销售策略调整的考虑头部集团15期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13场上调出栏均重5公斤相对看好后市行情屠宰策略持续亏损会略降低屠宰量但下降空间有限2冻品库存入库屠宰20-30入库14元公斤入库具备安全成本边际保本价14元公斤入库出库时毛猪价格至少到17元公斤才能保本行业库存认为冻品库存比去年多5-7倍主要因为深加工商超等提前布局冻品西南地区也少量开始做但本身库存能力有限北方地区入库积极量大3调运前期南方病猪小猪70-80公斤北调较多现阶段调运量减少4预期二季度猪价将优于一季度全年猪价高点在18元公斤上方二次育肥的投机情绪甚于屠宰入库二育同时集团配合减量将带动猪价快速拉涨而上半年极有可能出现由二育带动的高点410种猪动保等J种猪生产性能部分生产性能增加工艺硬件设施改善但整体种猪种源退化仍高度依赖于海外引种更新国内市场种猪场注册企业多但实际从事少未来种猪改良或冲击行业发展牧原目前种群体量可支撑集团扩张需求但主流集团GGP外购需求3522年种猪价格下降丹系3w美系18w20年均高于3w非瘟前17-8w隔离场转运费较贵3000元左右选育GGP流程海外产房选-手续办理-海外隔离场45天-飞机运输-国内隔离场45天-其他环节60天故母猪引种到场基本已经发情最小体重已经90-130公斤年均引种无规律猪品级判断重要指标产仔数料肉比日增重抗病率出肉率备料厚度越厚等级越低动保重点关注疫苗母猪存栏看乙脑细小优先看细小其次乙脑肥猪存栏看伪狂16期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13猪瘟小猪到出栏至少2针细小只有母猪用种母猪在生产前均要注射免疫至少2针一般行业是初次配种前2针第1-2胎1针第3胎以上不注射疫苗销售情况22年该厂家所有疫苗销售额416亿21年415亿销售额提升但头份数上减少量下降37主要客户群体为集团客户温氏正大中粮双胞胎傲农占70销量当前销售头份同比稍有下降猪病泡沫清洗剂销量增加50件增至146件专门用作清洗猪场目前疫情还处于比较严重的情况另预防小猪咳喘的喘气疫苗销量由1200-1400瓶降至510125计算头数瓶常用于21天小猪5风险提示警惕新冠疫情和非瘟疫情冬季仔猪腹泻二次育肥及压栏屠宰分割入库消费流动性风险17期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究18期货研究报告农产品-生猪-热点报告2023-2-13免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证期货衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom19期货研究报告