核心观点
　　我们认为本轮光伏行业上游价格反弹主要系人为囤货所致，随着上游硅料厂开仓放料，拉晶厂开工率提升，根据硅片生产周期，我们认为近期硅片供给有望从短缺转为宽松，上游涨价已成强弩之末，我们继续看多光伏组件环节。弹性方向看好横店东磁、天合光能、亿晶光电等，价值方向受益于行业产业链重新分配的组件龙头，推荐晶澳科技、隆基绿能等。
　　行业动态信息
　　本轮价格反弹主要系人为囤货所致，关键矛盾在于硅料紧缺。
　　我们认为本轮价格反弹主要系人为囤货因素所致，我们预测此前行业硅料库存折合约为50GW，行业月度产出量约40-45GW，叠加淡季硅料厂商屯库导致行业硅料紧缺，导致硅片供给不足。
　　但短期上游价格反弹已成强弩之末，即将进入长周期下行通道。
　　我们认为硅料上涨已经近尾声，上游供给逐步放量。近期行业上游龙头开仓放料，产业链上游供给已经开始进入宽松区间。上周末起拉晶厂产能利用率提升至80%，达到近两年高点。我们认为根据硅片生产周期，近期随着上游开仓放料，硅片生产料供给日渐充足，硅片供给也有望从短缺转为宽松。整体上看，我们判断上游价格上涨将随着时间推移日渐式微。
　　下游需求旺盛，组件厂商有望迎来量利齐升。
　　从排产情况来看，今年以来组件企业订单需求旺盛，头部厂商前三季度订单目前饱和度较高，三月排产有望环比持续提升。从盈利能力来看，头部厂商Q1交付价格均在1.7-1.8元/W，持续性可能到达Q3，虽然短期硅片价格有所反弹，但我们判断并不影响大局，预计组件企业单瓦盈利未来几个季度将看到明显提振。
　　投资建议：
　　继续强调看好组件环节，行业从资源为王向订单为王切换。推荐：1）具备业绩弹性的购买硅片的组件公司。推荐横店东磁、天合光能、亿晶光电等。2）受益于行业产业链重新分配的组件龙头。推荐晶澳科技、隆基绿能等。
　　风险提示：1、光伏终端需求不及预期。组件需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力；2、组件业务份额被头部企业挤占的风险。目前组件环节头部企业竞争力较强，品牌、渠道、技术能力领先。而头部组件企业目前对于23年的出货规划增速都在50%以上，市场份额预计都将有所提升，在此情境下公司将面临较为激烈的行业竞争。3、光伏电池技术进展不及预期的风险。光伏产业链正处于电池技术的迭代期，TOPCon技术目前仍处于快速进步阶段，头部企业在研发人员、资金方面具有优势。如果电池技术落后于一线企业，那么公司的盈利能力以及产品竞争力上将受到负面影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业简评上游即将进入长周期价格下行通道继光伏设备续看多光伏组件维持强于大市核心观点朱玥我们认为本轮光伏行业上游价格反弹主要系人为囤货所致随着zhuyuecsccomcn上游硅料厂开仓放料拉晶厂开工率提升根据硅片生产周期18600687712我们认为近期硅片供给有望从短缺转为宽松上游涨价已成强弩SAC执证编号s1440521100008之末我们继续看多光伏组件环节弹性方向看好横店东磁天合光能亿晶光电等价值方向受益于行业产业链重新分配的组发布日期2023年02月14日件龙头推荐晶澳科技隆基绿能等市场表现行业动态信息6242本轮价格反弹主要系人为囤货所致关键矛盾在于硅料紧缺22我们认为本轮价格反弹主要系人为囤货因素所致我们预测此前2行业硅料库存折合约为50GW行业月度产出量约40-45GW叠-18加淡季硅料厂商屯库导致行业硅料紧缺导致硅片供给不足202221420223142022414202251420226142022714202281420229142023114光伏设备上证指数202210142022111420221214但短期上游价格反弹已成强弩之末即将进入长周期下行通道我们认为硅料上涨已经近尾声上游供给逐步放量近期行业上相关研究报告游龙头开仓放料产业链上游供给已经开始进入宽松区间上周末起拉晶厂产能利用率提升至80达到近两年高点我们认为根据硅片生产周期近期随着上游开仓放料硅片生产料供给日渐充足硅片供给也有望从短缺转为宽松整体上看我们判断上游价格上涨将随着时间推移日渐式微下游需求旺盛组件厂商有望迎来量利齐升从排产情况来看今年以来组件企业订单需求旺盛头部厂商前三季度订单目前饱和度较高三月排产有望环比持续提升从盈利能力来看头部厂商Q1交付价格均在17-18元W持续性可能到达Q3虽然短期硅片价格有所反弹但我们判断并不影响大局预计组件企业单瓦盈利未来几个季度将看到明显提振投资建议继续强调看好组件环节行业从资源为王向订单为王切换推荐1具备业绩弹性的购买硅片的组件公司推荐横店东磁天合光能亿晶光电等2受益于行业产业链重新分配的组件龙头推荐晶澳科技隆基绿能等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明光伏设备行业简评报告图表1短期硅料价格反弹我们认为不具备持续性万元吨多晶硅-致密料35302520151050202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301资料来源PVinfolink中信建投图表2二月排产约为3383GW环比一月有所提升预计三月继续保持升势资料来源PVinfolink中信建投请参阅最后一页的重要声明1光伏设备行业简评报告图表3硅料硅片单位盈利仍处于高位电池组件盈利水平有提升空间资料来源PVinfolink中信建投风险提示1光伏终端需求不及预期组件需求可能受到疫情反复需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电疫情反复等影响不及预期进而影响公司相关业务出货量及盈利能力2组件业务份额被头部企业挤占的风险目前组件环节头部企业竞争力较强品牌渠道技术能力领先而头部组件企业目前对于23年的出货规划增速都在50以上市场份额预计都将有所提升在此情境下公司将面临较为激烈的行业竞争3光伏电池技术进展不及预期的风险光伏产业链正处于电池技术的迭代期TOPCon技术目前仍处于快速进步阶段头部企业在研发人员资金方面具有优势如果电池技术落后于一线企业那么公司的盈利能力以及产品竞争力上将受到负面影响请参阅最后一页的重要声明2光伏设备行业简评报告朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究分析师介绍发展部2016-2021年任兴业证券电新团队首席分析师2011-2015年任财经新能源行业高级记者专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪获2020年新财富评选第四名金麒麟第三名水晶球评选第三名请参阅最后一页的重要声明3光伏设备行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4