研究报告全文：证券研究报告行业深度海上风电走向深远海的趋势已风电设备十分清晰核心观点维持强于大市朱玥海上风电向深远海发展将成为明确产业趋势打开海风行业空zhuyuecsccomcn间这种趋势下变化最为明显的是依次是漂浮式风电锚链漂编号浮式风电基础海风柔直送出工程碳纤维叶片柔直电缆等SACs1440521100008对应标的分别为亚星锚链润邦股份海力风电大金重工东陈思同方电缆等chensitongcsccomcnSAC编号S1440522080006据国家能源局委托水电总院牵头开展的全国深远海海上风电规划预计深远海海上风电总容量约达290GW我们认为十五五发布日期2023年02月13日期间深远海风市场空间将进一步打开有望开发150-200GW海上风电有十倍的广阔成长空间市场表现风电向深远海发展是必然产业趋势我们认为深远海发展将为2515海上风电装备制造带来新的发展机遇5-5我们对深远海风发展带来的增量设备环节进行弹性测算分析各-15-25环节增长情况以及各细分环节内上市公司的盈利弹性2022514202261420222142022314202241420227142022814202291420231142022111420221214结果显示从各细分环节市场空间复合增速来看锚链风机基20221014电力设备上证指数础柔直设备环节在十四五十五五期间均具备较高的复合增速相关研究报告我们推荐关注以下环节1漂浮式风电从0到1将成为深远海的新生力量锚链价值量壁垒最高是深远海风电弹性最大的方向看好亚星锚链巨力索具2深远海基础导管架和浮体价值量进一步增大看好海力风电大金重工润邦股份泰胜风能天顺风能等3深远海柔性直流海缆将壁垒升高价值量保持稳定看好东方电缆等3适用于远距离输电的柔性直流送出工程也将带来新的增量同时我们建议关注1海缆起帆电缆中天科技亨通光电等2柔直送出设备许继电气国电南瑞3轻量化碳纤维叶片中复神鹰吉林碳谷4海风整机明阳智能等5海风工程中船科技永福股份等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明风电设备行业深度报告目录核心观点1一风电深远海已成产业趋势打开海上风电发展天花板111陆风经历快速发展后增速趋缓海风成为风电领域新增长点112从行业空间成长弹性来看锚链塔筒桩基海缆环节弹性较大2二产业链各环节分析锚链浮体桩基电缆弹性大421锚链漂浮式市场从0到1空间大格局好422风机基础水深提升大型化提升基础用量导管架漂浮式浮体难度提升823海缆十四五十五五期间单GW价值量整体稳定十四五后期产能紧张1124碳纤维行业高增长国产替代双轮驱动规模化后将迎来快速发展1225柔性直流深远海风的标配随开发量渗透率提升市场空间有望迅速增长14柔性直流可以避免交流长电缆导致的电容升压效应经济上也更适合深远海风14柔直海外已有批量应用我国目前仅一个建成项目但前景广阔15换流阀为柔直换流站最核心的设备IGBT为换流阀最核心的零部件17换流阀格局稳定IGBT国产化崛起18投资评价和建议19风险分析21请参阅最后一页的重要声明风电设备行业深度报告一风电深远海已成产业趋势打开海上风电发展天花板11陆风经历快速发展后增速趋缓海风成为风电领域新增长点公开信息显示目前国家规划未来近海100GW深远海300GW据国家能源局委托水电总院牵头开展的全国深远海海上风电规划全国共将布局41个海上风电集群预计深远海海上风电总容量约达290GW我们认为十五五期间深远海风市场空间将进一步打开有望开发150-200GW海风年均新增装机规模将由十四五期间年均15GW向十五五期间年均30-40GW进发图表1预计国内风电装机十四五期间复合增速约17图表22022年国内海风装机新的起点国内陆风新增装机GW国内海风新增装机GW国内海风新增装机GW10090020025合计同比右轴800200071715080700201690100150060476153765033010004025710019320615020-5038552492901161660360590-100020152017201920212023E2025E资料来源能源局中电联中信建投资料来源能源局中电联中信建投我国目前海风累计装机量约30GW若考虑近海远海总计400GW未来发展空间这部分预计规划到十五五十六五则还有10倍的广阔成长空间图表3预计国内海风装机持续保持高速增长图表4海外海风装机规划也非常积极2021年底装2030装机目平均每年新机标增英国125250416德国77330247荷兰300222213丹麦231129118比利时226576039波兰-6067爱尔兰-5056美国00430333韩国01318199日本00710110印度-30333合计2806189861798资料来源能源局中电联中信建投资料来源中电联中信建投请参阅最后一页的重要声明1风电设备行业深度报告12从行业空间成长弹性来看锚链塔筒桩基海缆环节弹性较大风电向深远海发展已经成为产业趋势深远海发展将为海上风电装备制造带来新的发展机遇我们推荐关注以下环节漂浮式风电锚链基础海缆塔筒柔性直流送出工程我们对深远海风发展带来的增量设备环节进行弹性测算分析各环节增长情况做出以下核心假设1全国2023-2025年2030年海风新增装机分别为10152045GW2全国2023-2025年2030年柔性直流海缆占比分别为81020803全国2023-2025年2030年海风叶片碳纤维渗透率分别为404550100图表5各细分环节市场空间复合增速锚链风机基础塔筒桩基导管架环节在十四五十五五期间复合增速均较高资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明2风电设备行业深度报告图表6锚链风机基础塔筒桩基导管架柔直设备环节在十四五十五五期间复合增速均较高2022-2025年复合增速十五五期间复合增速全国海风新增装机容量8818风机7113海缆10412风机基础塔筒桩基导管架10333锚链11757碳纤维11213柔直接入量19955换流阀18946IGBT占换流阀成本3519046资料来源公司公告中信建投图表关注伴随深远海发展单价值量增加的海缆风机基础环节7GW资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明3风电设备行业深度报告图表8关注从0到1应用场景或渗透率提升的漂浮式海风碳纤维叶片环节以及适用于远距离输电的柔性直流送出工程资料来源公司公告中信建投二产业链各环节分析锚链浮体桩基电缆弹性大21锚链漂浮式市场从0到1空间大格局好许多海域受风能资源海水深度海床条件限制固定式海上风电发展受限必须利用漂浮式海上风电开发深远海资源漂浮式技术能够把可开发的海上风电资源总量放大10倍一般而言我们认为水深超过5060m即需要使用到漂浮式风力发电机组全球80的海风资源潜力均在水深超过60m的海域随着近海资源逐步开发结束深远海推进节奏加快漂浮式将是未来深远海的主要技术之一不同于传统的固定式海上风电机组漂浮式形式使得风电机组漂在水面上风机通过塔筒立于浮体上而浮体下方通过系泊系统起到固定作用请参阅最后一页的重要声明4风电设备行业深度报告图表9固定式漂浮式海风示意图图表10漂浮式风电的不同形式资料来源前瞻经济学人中信建投资料来源BSEE中信建投从海外的情况来看海外已率先进入漂浮式商业化阶段十四五期间开始放量图表11海外已投运商业化漂浮式项目达243MW未来2年投运量1305MW资料来源上海电气Hywind及WindFloat漂浮式风电项目技术路线研究中信建投我国漂浮式海风发展相对较慢当前已正式进入商业化开发阶段预计十五五将迎来更大发展20122017年处于技术研究阶段20182022年推进单台漂浮式样机挂机运行2022年12月海南万宁100万千瓦漂浮式项目开工启动是全世界最大的商业化漂浮式项目标志着我国漂浮式项目进入下一个商业规模化开发阶段请参阅最后一页的重要声明5风电设备行业深度报告图表12我国漂浮式风电正式进入商业化开发阶段资料来源中国华能中信建投根据GWEC测算20212025年全球漂浮式海风项目新增装机量将从571MW提升至1048MWGlobalOffshoreWindReport2022最新预测版本较2021年预测数值均有上调年均复合增速79其中我国0200MW此处对GWEC预测进行修正预计海南万宁漂浮式项目并网200MW海外571848MW20262031年全球装机量将从1166MW提升至9900MW年均复合增速53其中我国01100MW海外11668800MW图表13未来十年全球漂浮式风电复合增速7953图表1420302031年英韩美贡献漂浮式增量30001200025009900100002000800069001500600049001000500400028381400020001048116657196101330英国挪威法国希腊韩国日本中国美国意大利爱尔兰0西班牙SwedenPortugal20212023E2025E2027E2029E2031E中国台湾2030E2031E资料来源GWEC中信建投资料来源GWEC中信建投从固定式风电机组转向漂浮式风电机组由于其基础形式发生变化漂浮式机组改为由浮体承载漂浮在海面上因此需要系泊系统将漂浮式机组的位置与运动进行约束由此增加了系泊系统环节包括锚链配重块吸力锚本体张紧器等我们判断随着漂浮式项目规模化建设以及机组大型化摊薄锚链使用量锚链价值量将有所下降以满足经济性要求而随着水深提升锚链长度继续加长所需的锚链价值量将继续提升请参阅最后一页的重要声明6风电设备行业深度报告图表15漂浮式浮体通过锚链黄色部分与海床上的海底固定装置锚链接起到系泊作用资料来源公司公告中信建投图表16系泊锚固系统占引领号扶摇号项目造价图表17亚星历史中标扶摇号观澜号锚链金额为比例约222322972599万元1417115417391292167525392577209212323198592215风电机组浮式基础系泊锚固动态海缆施工安装其他资料来源GWEC中信建投资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明7风电设备行业深度报告我们根据GWEC对全球漂浮式项目的预测核心假设水深海外漂浮式风电项目水深几乎为国内的2倍假设价值量60亿元GW我国漂浮式风电海域相对较浅假设价值量30亿元GW后续随着向深水区开发价值量继续提升据此我们测算得到20212025年锚链市场空间从3亿元增长至59亿元复合增速10420252030年市场空间从59亿元增长至555亿元复合增速57图表182030年全球锚链市场空间达535亿元十四五十五五复合增速1045720212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E我国漂浮式项目容量GW000000000000020040080110150250海外漂浮式项目容量GW006010010033085117170284420690漂浮式项目总容量GW006010010033105157250394570940YOY-6852272184960584565我国锚链单位价值量亿元GW30303030323436384040海外锚链单位价值量亿元GW60606060626264646666锚链市场空间亿元366205986138223337555YOY-6852271984660625165资料来源公司公告中信建投此外锚链行业壁垒高对应企业亚星锚链巨力索具拥有锚索相关经验漂浮式风电系泊系统传承于海洋油气平台系泊系统对抗拉强度要求为至少R3及以上当前随着机组变大对经济性的要求抗拉强度要求有提升至R4及以上的趋势等级强度提升需要长期的技术积累以及严苛的当地认证目前能够量产R4级及以上锚链的企业仅亚星锚链西班牙Vicinay图表19亚星兼具技术与客户实力国内历史份额100资料来源公司公告中信建投22风机基础水深提升大型化提升基础用量导管架漂浮式浮体难度提升目前投产在建的海风项目风机基础形式以单桩和导管架为主其中单桩基础是目前应用最广泛的基础形式适用于浅中等水深场址是近海浅水区不嵌岩情况下的首选基础而导管架是适用范围最广的基础形式可满足1050m水深要求适用于大部分地质条件随着水深提升和风机大型化风电基础用量提升同时漂浮式浮体有望成为新的应用形式固定式风机基础有望从单桩逐步转向导管架两个核心变化请参阅最后一页的重要声明8风电设备行业深度报告水深提升行业内普遍认为单桩导管架分别适合于40m以内5080m水深随着深远海推进固定式风机基础形式有望逐步向导管架倾斜风机大型化据测算14MW风机疲劳载荷约为6MW风机的23倍疲劳问题异常突出从单桩过渡到导管架可有效解决这一问题当前单桩形式重量约10002000吨而使用导管架后单机导管架重量将提升至20004000吨我们判断单MW重量将伴随基础形式变化而提升从固定式项目走向漂浮式项目风机基础形式改为浮体漂浮式的发展将带来风机基础形式转向浮体当前常见浮体结构包括张力腿半潜式立柱式适合不同的水深图表20水深提升趋势下导管架漂浮式浮体更为适用资料来源BSEE中信建投从国内外典型漂浮式项目风机基础重量来看当风机大小位于56MW范围内风机浮体单位重量接近60万吨GW大型化风机如Kincardine项目95MW风机华能清能院17MW风机能够摊薄部分浮体重量单位重量位于3040万吨GW而根据中国电建对于海南万宁100万千万漂浮式项目使用166MW风机的测算单台风机使用的浮体重量约6000吨对应单位重量36万吨GW请参阅最后一页的重要声明9风电设备行业深度报告图表21典型漂浮式项目浮体重量约40006000t资料来源中国华能中信建投据此我们测算得到塔筒风机基础的市场空间20222025年塔筒风机基础市场空间从63亿元增长至528亿元复合增速10320252030年市场空间从528亿元增长至2179亿元复合增速60图表222030年我国塔筒风机基础市场空间2161亿元十四五十五五复合增速1036020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E我国海风装机GW16931015202530354045YOY-8223350332520171413塔筒单桩渗透率100959090878073676255塔筒导管架渗透率051010121824303439塔筒浮体渗透率0000123346塔筒桩基单位用量万吨GW25252526262727282830塔筒导管架单位用量万吨GW30303232343435363637塔筒浮体单位用量万吨GW40404242454548485050塔筒桩基单价万元吨110808408608811031051112塔筒导管架单价万元吨151313141414515151616塔筒浮体单价万元吨181616171717518181919塔筒风机基础市场空间亿元465632313695287981061134916952179YOY--8626760435133272629资料来源中国华能中信建投我们认为基础形式变化考验基地与码头能力提前布局的企业将占据优势随着风机基础形式的变化单桩一般重量达10002000吨导管架则为20004000吨浮体重量达到50006000t且导管架与浮体的高度将显著提升这对于码头的运输能力以及生产基地的设计提出了较高要求一般认为具备浮体运输能力的码头应达到泊位水深大于15m且尽量接近风场缩短拖航距离因此我们认为具备提前布局导管架漂浮浮体的企业将在未来占据优势如海力风电天顺风能大金重工泰胜风能润邦股份请参阅最后一页的重要声明10风电设备行业深度报告图表23单个机组导管架浮体重量显著提升资料来源海力风电招股书中信建投23海缆十四五十五五期间单GW价值量整体稳定十四五后期产能紧张考虑深远海项目将成为远期主流未来在海缆应用方面柔性直流海缆的占比将持续提升我们考虑柔直海缆占比从2023年8提升至2025年80来测算海缆环节的远期空间扩大单GW价值量整体有保持稳定图表24国内海缆市场规模测算海缆系统单GW价值量2022年为2155亿元2030年为2443亿元提升1420222023202420252030全国海上风电新增装机GW3001000150020004500YOY-822523333500033331250阵列海缆单位用量KmGW257412350020889188009400送出海缆单位用量KmGW2400024500252002333328000平均海上风电场装机容量MW35000400005000060000100000平均离岸距离km300035004500500010000送出海缆平均长度km84009800126001400028000送出电缆需求km720002450003780004666671260000柔性直流送出电缆单价万元km700660620600500柔性直流送出电缆占比58102080柔性直流送出电缆毛利率6060555555海缆系统市场规模亿元每年646422801398295485794983海缆系统市场规模YOY-754425273746837731080海缆系统单GW价值量21552280265527432111资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明11风电设备行业深度报告图表25十四五十五五期间海缆系统单GW价值量先升后降市场规模复合增速十四五增速较高单位2022年2025年E2030年E2022-2025年复合增速2025-2030年复合增速单GW价值量亿元2162662111719-452海缆系统市场规模亿元65549950103651159资料来源公司公告中信建投我们对2022-2025年海缆行业整体的供需情况进行测算测算显示20242025年海缆供给将呈现紧张局面总供给略低于总需求且海缆扩产周期较长通常要15-2年时间短期内行业产能刚性较强区分海缆头部企业和二线企业来看20242025年头部企业的海缆产能将无法满足行业需求由于海缆招标距离海风并网通常1年左右时间因此在招投标层面2023年二线企业就会开始享受到一线企业外溢的海缆订单图表26海缆供需测算情况十四五后期20252025年海缆供给整体偏紧海缆总供给亿元海缆总需求亿元50040030020010002022202320242025资料来源公司公告中信建投我们认为海缆系统市场规模2022-2025年复合增速超1002025-2030年复合增速15主要是基数提升的原因十四五十五五期间仍然具备较强的抗通缩属性我们对2022-2025年海缆行业整体的供需情况进行测算测算显示20242025年海缆供给将呈现紧张局面20242025年头部企业的海缆产能将无法满足行业需求在订单层面2023年二线企业就会开始享受到一线企业外溢的海缆订单建议关注起帆电缆宝胜股份中天科技亨通光电等24碳纤维行业高增长国产替代双轮驱动规模化后将迎来快速发展全球碳纤维需求的前三大应用领域依次为风电叶片休闲体育航空航天根据2021年全球碳纤维需求应用市场情况来看风电叶片市场占比29休闲体育市场占比16航空航天市场占比14请参阅最后一页的重要声明12风电设备行业深度报告图表272021年全球碳纤维需求的前三大应用领域分别为风电叶片休闲体育航空航天建筑电子电气船舶421碳碳复材7汽车风电叶片829混配模成型9体育休闲航空航天16压力容器1410资料来源2021全球碳纤维复合材料市场报告中信建投图表28风电碳纤维需求主要来自海风2022-2025年市场规模复合增速为1122025-2030年复合增速为13国内海风碳纤国内海风碳纤碳纤维价格维需求维市场空间间单位万吨亿元元KG2022年022481402025年E19823761202030年E4934435902022-2025年复合增速1147211239-5012025-2030年复合增速20021329-559资料来源能源局中电联中信建投资料来源中电联中信建投我国碳纤维进口量近年来快速增长2021年我国碳纤维进口量5791吨2022年增长至103万吨碳纤维国产化比例从2016年20提升至2021年47我们预计2022年我国碳纤维国产化率将达到50未来国产化率也将持续提升请参阅最后一页的重要声明13风电设备行业深度报告图表29进口量逐年增长近年价格维持在20美元kg图表30中国碳纤维国产化比例逐年提升碳纤维进口量万吨右轴碳纤维进口单价美元kg左轴475035123010403432252908302520200615200410105020000201620172018201920202021资料来源海关总署中信建投资料来源中商产业研究院中信建投年我国碳纤维产量分别为万吨预计年我国碳纤维产量将达到万吨从202020211852432022277行业竞争格局来看行业头部上市公司包括吉林化纤中复神鹰光威复材建议关注吉林化纤中复神鹰图表31进口量逐年增长近年价格维持在20美元kg图表322021年中国碳纤维企业竞争格局中国碳纤维产量万吨YOY右轴光威复材浙江精功7405403602550方大江城恒神股份240191011101530吉林化纤14401200510中复神鹰太钢钢科001320201720182019202020212022E1440资料来源海关总署中信建投资料来源中商产业研究院中信建投25柔性直流深远海风的标配随开发量渗透率提升市场空间有望迅速增长柔性直流可以避免交流长电缆导致的电容升压效应经济上也更适合深远海风由于交流电下电容效应的存在一段交流线路空载时也有电流通过为电容电流电容电流提供无功功率将导致线路末端电压升高根据电容计算公式可知海缆由于其极板间距离较小d值较小绝缘材4料较空气介电常数为高值较大因此其单位长度的电容值远较架空导线为高因此带来的无功升压效应也较架空导线严重得多且线路越长电压等级越高该现象越严重请参阅最后一页的重要声明14风电设备行业深度报告图表33海缆单位长度电容较架空导线高一个数量级以上图表34交流长线路电容效应使得末端电压升高注曲线为首端电压与末端电压比值数值越低电压越高电压等级布置方式导体截面mm2C1kVFkm架空导线500单回水平44000012917500双回垂直44000013147海缆500深埋铠装护180001716套均接地资料来源电力系统设计手册500kVXLPE海底电缆线路的电资料来源武汉高压研究所中信建投气参数及其不平衡度分析王晓彤等中信建投柔性直流不但没有交流长电缆的电容升压效应且由于采用了基于IGBT的VSC电压源型换流器可以独立调节有功无功输出因而不需要交流电网提供电压支撑可以向无源系统供电因此柔性直流特别适合海岛供电海上风电送出等场景从经济上看交流海缆由于趋肤效应等因素的存在在同等截面积的情况下输送容量较直流电缆为低因此采用直流送出可以减少用缆量从而减少了铜等金属的使用降低造价因此虽然采用柔性直流时换流站设备造价更高但与交流相比线路越长造价越省图表35柔直方案主要贵在换流站而电缆单位长度更便宜因此距离越长柔直经济性优势越突出风电场容量220kV交流方案各部分造价柔直方案各部分造价MW陆上集控站海上升压站无功补偿万交流海缆万元km送端换流站受端换流站直流海缆万元km亿元亿元元km含敷设亿元亿元含敷设4001824466162084811005001827975234075610006001827982268097210507001828299312010584105080018315115402012961150100018352132536015122150资料来源海上风电场输电方式研究彭穗等中信建投柔直海外已有批量应用我国目前仅一个建成项目但前景广阔请参阅最后一页的重要声明15风电设备行业深度报告目前欧洲部分国家的海上风电项目离岸距离较远采用柔直海缆进行输送截至2021年底德国已投运及在建海上风电工程共9个其中已投运7个调试及在建工程2个2021年11月8日并网发电的三峡如东海上风电项目是我国首个柔性直流海风项目也是世界上电压等级最高输送容量最大的柔直海风送出工程该项目采用400kV电压等级汇集如东三峡H6H10中广核H8共1100MW装机并入江苏电网图表36欧洲已有较多深远海上风电投运项目采用柔直技图表37三峡如东工程是我国首个柔直送出海上风电工程术名称年份供应商容量电压kV距离MWkmDolWin12015ABB800320165BorWin22015西门子800300200HelWin12015西门子5762501305SylWin12015西门子864320205DolWin22017ABB916320135HelWin22015西门子6903201305DolWin32017Alstom900320161BorWin32019西门子900320160DolWin52024ABB900320135DolWin62023西门子90032090资料来源海上风电场输电方式研究彭穗等中信建投资料来源中国三峡中信建投海上风电柔性直流送出工程的核心在于换流站如图表2所示通常包含一座送端海上换流站一座受端陆上换流站根据江苏如东1100MW海上风电项目陆上换流站工程环境影响报告书陆上换流站工程主要设备包括1100MW柔性直流单元柔性直流阀厅启动回路室户内直流场等31410MW联接变单相双绕组以及500kV母线出线间隔等工程总静态投资104056亿元图表38柔直送出系统由交流集电线路交流升压站海上直流换流站直流海缆陆上直流换流站等组成资料来源中国能建中信建投请参阅最后一页的重要声明16风电设备行业深度报告换流阀为柔直换流站最核心的设备IGBT为换流阀最核心的零部件柔性直流换流站最核心的设备为换流阀根据2019年9月28日许继电气股份有限公司关于控股股东项目中标的公告三峡如东海上风电柔性直流输电示范项目换流阀设备采购中标价为375亿元考虑换流容量为1100MW折合单GW价值量约341亿元GW由于陆上海上换流容量相同设备参数近似因此陆上换流阀价值量也约为375亿元考虑目前我国已将海上柔直工程电压等级做到500kV建设中的三峡阳江青洲五七海上风电项目随电压等级的提高对换流阀组件耐压参数要求会有所提高因此可合理假设海上风电柔直项目换流阀价值量海上陆上在68-7亿元GW之间图表39两座换流站柔直项目的关键图表40换流阀为柔直工程最核心的设备资料来源海上风电场输电方式研究彭穗等中信建投资料来源许继电气中信建投换流阀的基本结构为基于IGBT全控型器件的VSC电压源型MMC多电平换流器IGBT器件在换流阀总价值量中占比40-50其次为电容器25-30其他为旁路开关阀控系统阀冷却系统结构件绝缘件等图表41柔直阀电路拓扑中全控IGBT是核心图表42IGBT占换流阀接近一半价值量IGBT82525电容器7阀冷却系统45阀控系统10散热器旁路开关其他结构绝缘25等资料来源国家电网中信建投资料来源国家电网中信建投请参阅最后一页的重要声明17风电设备行业深度报告换流阀格局稳定IGBT国产化崛起多年来我国的直流换流阀包括常规阀柔直阀由国电南瑞许继电气等电网系统内老牌电力设备生产商所掌握由于换流阀电压等级高输送容量大在电网中地位重要因此格局较为稳定统计我国第三轮特高压周期2019-2021年中标结果金额上国电南瑞许继电气中国西电占比较高其他公司包括荣信汇科特变电工等图表43第三轮特高压周期中国电南瑞许继电气中国西电占据较高的换流阀份额公司平高电气中国西电山东电工特变电工保变电气山东电力国电南瑞许继电气其他GIS500018339172250直流换流变压器20432913260924350换流阀181852272045910资料来源国家电网中信建投图表44换流阀IGBT空间和相关公司收入测算换流阀IGBT到2030年空间约18063亿元单位202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E全国海风新增装机GW16931015202530354045柔直渗透率6755810202535507080柔直接入量GW1140150801504006251050175028003600亿元GW7757576865636555换流阀亿元799113610527240636615105154180IGBT亿元2790392136895214222315367553963换流阀公司市占率收入亿元国电南瑞30240034180315816-----许继电气25200028150263680-----中国西电15120017090158408-----特变电工10080011060105272-----IGBT市占率520404550-----时代电气收入亿元014008084165476-----市占率000010-----国电南瑞收入亿元0000095-----资料来源各公司公告国家电网中信建投请参阅最后一页的重要声明18