核心观点
　　每周观察：我们判断新能源汽车此轮行情为超跌修复，始于基本面好转，辅以流动性和风格切换，长于需求和政策预期。基本面上看，2022年底出于对销量、业绩的担心而引发超跌，2023年1月在2022年销量和业绩得到确认后，对基本面的担忧明显好转，是超跌修复的底层逻辑，而对于1月销量及政策预期是持续修复的助力剂；资金面上看流动性内外宽松，风格向低估值成长切换也是此轮反弹不可忽视的重要因素。
　　行业观点
　　新能源汽车：市场对本轮反弹后续走势开始出现分化，主要分歧为对后续基本面持续向上的担忧，市场同时对于政策刺激有所期待。市场对电池盈利趋势强于中游材料环节形成一致预期，后续板块支撑主要看单位盈利的实际走势，盈利方面市场关注2月起主机厂和电池厂的谈判议价能力决定电池环节能否收拢利润；格局方面市场关注行业供给过剩是否影响龙头公司份额。电动车材料：担忧2023年一季度量利双杀的场景，这一点已有预期，对于一季度量利见底二季度反转市场有所期待。继续推荐各环节高成长标的宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、华友钴业、恩捷股份、容百科技、当升科技、中伟股份、星源材质、科达利、中科电气、德方纳米、富临精工等。
　　光伏：硅料硅片涨价已是强弩之末，预计正式进入年度级别下行通道。节后光伏行业需求旺盛，组件企业2月排产环比提升，3月提升幅度有望进一步扩大。组件目前新签订单价格在1.7-1.8元/W，Q1交付价格预计在1.8元/W。我们持续看好在产业链利润重新分配趋势下产业链后端企业，推荐标的：晶澳科技、隆基股份、天合光能、钧达股份、爱旭股份、福斯特、福莱特、阳光电源、固德威、中信博、运达股份、大金重工等。
　　风电：深远海风电开发规划开发潜力大，我们判断将打开风电行业成长空间。我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极，并成为东部用电大省核心供电来源。
　　风电向深远海走是必然产业趋势，我们推荐关注以下环节：①伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆、塔筒（桩基）；②新增从0到1场景的漂浮式海风、碳纤维叶片；③适用于远距离输电的柔性直流送出工程——柔直换流站。关注：亚星锚链、东方电缆、大金重工、天顺风能、海力风电等。
　　储能：本周广东省人民政府印发《广东省碳达峰实施方案》，广东省作为全国峰谷价差最大的省，将进一步通过市场机制调动灵活性资源配置的积极性，储能经济性有望持续提升。推荐标的：阳光电源、上能电气、盛弘股份、科华数据（通信组）等。
　　工业控制：建议持续关注制造业细分赛道龙头宏发股份、汇川技术（机械）、麦格米特（中小盘）等标的。
　　风险提示：
　　1）电动汽车销量不及预期：若需求不及预期，将对相应标的的出货量造成压力；同时，产业链供需过剩状况将进一步恶化，产业链价格降幅或超预期，进而影响相应标的的盈利能力。2）电动汽车产业链价格降幅超预期的风险：若价格降幅超预期，将对相应标的的盈利能力造成压力。3）光伏、风电装机不达预期的风险：若装机不达预期，将对相应标的的出货量等造成压力。4）电网投资不达预期的风险等：若电网投资不达预期，将对相应标的的出货量等造成压力

研究报告全文：证券研究报告行业动态电动车月度复盘电力设备超跌修复看好电池核心仍是需求新能源行业每周观察核心观点每周观察我们判断新能源汽车此轮行情为超跌修复始于基本面好转维持强于大市辅以流动性和风格切换长于需求和政策预期基本面上看2022年底出于对销量业绩的担心而引发超跌2023年1月在2022年销量和业朱玥绩得到确认后对基本面的担忧明显好转是超跌修复的底层逻辑而对于1月销量及政策预期是持续修复的助力剂资金面上看流动性内外zhuyuecsccomcn宽松风格向低估值成长切换也是此轮反弹不可忽视的重要因素18600687712行业观点SAC执证编号S1440521100008新能源汽车市场对本轮反弹后续走势开始出现分化主要分歧为对后续基本面持续向上的担忧市场同时对于政策刺激有所期待市场对电发布日期2023年02月12日池盈利趋势强于中游材料环节形成一致预期后续板块支撑主要看单位盈利的实际走势盈利方面市场关注2月起主机厂和电池厂的谈判议价市场表现能力决定电池环节能否收拢利润格局方面市场关注行业供给过剩是否影响龙头公司份额电动车材料担忧2023年一季度量利双杀的场景8这一点已有预期对于一季度量利见底二季度反转市场有所期待继续-2推荐各环节高成长标的宁德时代亿纬锂能天赐材料华友钴业恩-12-22捷股份容百科技当升科技中伟股份星源材质科达利中科电-32气德方纳米富临精工等-42光伏硅料硅片涨价已是强弩之末预计正式进入年度级别下行通道节后光伏行业需求旺盛组件企业2月排产环比提升3月提升幅度有202216202226202236202246202256202266202276202286202296202112620221062022116望进一步扩大组件目前新签订单价格在17-18元WQ1交付价格预电力设备上证指数计在18元W我们持续看好在产业链利润重新分配趋势下产业链后端企业推荐标的晶澳科技隆基股份天合光能钧达股份爱旭股份福斯特福莱特阳光电源固德威中信博运达股份大金重相关研究报告工等风电深远海风电开发规划开发潜力大我们判断将打开风电行业成长空间我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极并成为东部用电大省核心供电来源风电向深远海走是必然产业趋势我们推荐关注以下环节伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆塔筒桩基新增从0到1场景的漂浮式海风碳纤维叶片适用于远距离输电的柔性直流送出工程柔直换流站关注亚星锚链东方电缆大金重工天顺风能海力风电等储能本周广东省人民政府印发广东省碳达峰实施方案广东省作为全国峰谷价差最大的省将进一步通过市场机制调动灵活性资源配置的积极性储能经济性有望持续提升推荐标的阳光电源上能电气盛弘股份科华数据通信组等工业控制建议持续关注制造业细分赛道龙头宏发股份汇川技术机械麦格米特中小盘等标的风险提示1电动汽车销量不及预期若需求不及预期将对相应标的的出货量造成压力同时产业链供需过剩状况将进一步恶化产业链价格降幅或超预期进而影响相应标的的盈利能力2电动汽车产业链价格降幅超预期的风险若价格降幅超预期将对相应标的的盈利能力造成压力3光伏风电装机不达预期的风险若装机不达预期将对相应标的的出货量等造成压力4电网投资不达预期的风险等若电网投资不达预期将对相应标的的出货量等造成压力本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力设备行业动态研究报告目录一每周观察此轮反弹为超跌修复电池占优未来核心仍是需求4核心观点411复盘及驱动分析反弹为超跌修复基本面和资金面共振412环节及个股分析业绩行情分化显著头部企业领跑713投资建议聚焦产业链利润分配中占优的环节业绩确定性高的个股10二行业观点1121版块行情概述11市场主流观点市场一致预期是什么样的11我们的观点我们怎么看1222每周组合及盈利预测18三板块行情回顾2031板块行情概述2032行业估值比较21四行业数据跟踪2241光伏硅料长期降价趋势不变看好产业链下游终端环节2242风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长2643电力设备电源投资是新型电力系统的主线2744新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向3045工控1月PPI同比下降工业品价格继续下行34五重点公司盈利预测36六公司行为统计37七风险提示43请参阅最后一页的重要声明1电力设备行业动态研究报告图表目录图表122Q4新能源车相对收益开始走负23年1月修正5图表22023年以来新能源车相对收益明显5图表3需求业绩决定新能源汽车板块走势2022年12月销量在1月确认超预期业绩符合预期是此轮反弹的关键5图表4整体锂电板块业绩表现超预期在业绩真空期中加入强心剂是1月反弹的重要因素6图表5央行呵护跨年流动性明显7图表6美联储将放慢加息速度市场预期加息区间概率7图表7陆股通1月累计净流入1413亿创历史记录7图表81月电新居陆股通行业资金流向前列7图表9三元正极磷酸铁锂正极三元前驱体此次反弹行情涨幅较高主要系此前超跌Q4业绩预告较好8图表10总体上业绩预告表现较好的公司本轮反弹幅度较高9图表11龙头厂商Q4业绩预告表现较好普遍反弹力度更大9图表12Q4业绩预告高于预期的公司在公布业绩预告后反弹幅度较大10图表13预计2023年电池结构件龙头隔膜是产业链利润分配中占优的环节亿元GWh10图表142月组件排产约为3383GW环比1月有所提升预计3月将继续保持升势13图表15硅料硅片单位盈利目前仍处于历史高位电池组件盈利水平有提升空间13图表16春节过后硅料价格触底反弹14图表17预计2023年全年硅料产量约为146万吨14图表18胶膜价格小幅回升14图表19EVA粒子价格上涨14图表2012月以来光伏玻璃价格环比下降主要系光伏产业链博弈导致15图表21纯碱价格小幅下降全国LNG价格下行15图表222023年1月国内新能源车企产销数据辆16图表23电池及材料产量及排产数据跟踪17图表242023年1月储能项目中标及均价元Wh18图表25本周核心推荐组合及盈利预测19图表26截止2月10日收盘每周组合2023年以来绝对收益132与沪深300相对收益71pct19图表27本周板块涨跌幅20图表28本月板块涨跌幅20图表292012年至今板块估值水平变化21图表302012年至今板块估值溢价率变化21图表31全国光伏装机容量GW22图表32全国光伏发电容量月度新增万千瓦22图表33全国光伏组件出口量MW23图表34国内硅料价格万元吨23图表35国内硅片价格元片24图表36国内电池价格元W25图表37国内组件价格元W25请参阅最后一页的重要声明2电力设备行业动态研究报告图表38国内光伏产业链价格及涨跌幅截至202302826图表39国内风电装机容量26图表40国内风电新增并网容量27图表41国内风电设备平均利用小时数27图表42国内电网累计投资额28图表43全国发电设备月产量28图表44全国发电量29图表45全国全社会用电量29图表46国内铜价格30图表47国内钢价格30图表48国内银价格30图表49国内铁价格30图表50国内新能源汽车月产量及同比增速31图表51国内新能源汽车月销量及同比增速31图表52国内新能源汽车累计产量及同比增速31图表53国内新能源汽车累计销量及同比增速31图表54国内正极材料价格变化图32图表55国内负极材料价格变化图32图表56国内电解液价格变化图33图表57国内隔膜价格变化图33图表58国内钴价格变化图33图表59国内锂价格变化图34图表60固定资产投资完成额亿元34图表61固定资产投资完成额制造业亿元35图表621月PMI为511035图表631月PPI继续回落35图表64重点公司盈利预测PE基于2023年2月10日市场数据单位亿元倍36图表65未来三个月大小非解禁一览37图表66本周大宗交易一览37图表67本周大股东增减持情况39图表68本周股权质押情况一览39图表69本周诉讼情况一览40请参阅最后一页的重要声明3电力设备行业动态研究报告一每周观察此轮反弹为超跌修复电池占优未来核心仍是需求核心观点1我们判断新能源汽车此轮行情为超跌修复始于基本面对销量业绩和政策的预期向上辅以流动性和风格切换基本面上看市场出于对未来销量增速下行行业供给侧过剩竞争格局恶化的担心而引发下跌行情2023年1月公布22年电动车销量688万辆同比97市场对电动车销量的预测集中在850-950万辆同比增长23-38对应wind一致预期的当年估值中枢为15-20倍增速与估值有较大偏离业绩端2022年锂电材料公司业绩预告多为符合预期或超出预期行业盈利依然稳定而对于1月销量及政策预期是持续修复的助力剂资金面上看流动性内外宽松风格向低估值成长切换也是此轮反弹不可忽视的重要因素在销量业绩政策等多重预期修复下进入超跌修复行情2本轮反弹行情中业绩行情分化显著头部企业领跑分环节看具备业绩预告表现较好的环节反弹显著此前跌的多的反弹显著盈利稳定及向上的反弹显著的特点在行业竞争格局加剧的背景下各环节单位盈利的不确定性增加能否维持稳定的单位盈利是企业成本控制对下游议价权的体现是投资者关注的焦点分个股看龙头盈利和股价涨幅普遍高于行业水平业绩预告与短期股价走势高度相关龙头公司在成本控制库存管理对下游的议价能力均强于二线企业普遍业绩兑现度较高3投资策略上聚焦产业链利润分配中占优的环节业绩确定性高的个股1行业层面关注在产业链利润分配中相对占优的电池环节价格降幅较小的结构件龙头供需仍较紧张降价压力小的隔膜环节2在盈利承压的正极负极电解液环节中关注具备成本优势的厂商例如天赐材料德方纳米尚太科技等增速有望跑赢行业的环节和个股铁锂出海和储能市场爆发背景下的德方纳米富临精工等快充技术驱动下的天奈科技信德新材等有望实现份额持续扩张的尚太科技祥鑫科技等11复盘及驱动分析反弹为超跌修复基本面和资金面共振2022年以来新能源汽车走势波折不断从四季度起相对沪深300收益走负2023年1月板块迎来行业反弹至2月3日收盘绝对收益和相对收益为11和4最高时为14和6请参阅最后一页的重要声明4电力设备行业动态研究报告图表122Q4新能源车相对收益开始走负23年1月修正图表22023年以来新能源车相对收益明显30超跌修复161420121010806-1042-200-2-30-4-40新能车相对收益新能车绝对收益新能车相对收益新能车绝对收益资料来源Wind中信建投注指数选择为399976SZ相对收益资料来源Wind中信建投注指数选择为399976SZ相对收益即相对沪深300收益即相对沪深300收益我们判断此轮行情为超跌修复我们主要从基本面和资金面两个方向进行分析基本面上看2022年7月市场出于对未来销量增速下行行业供给侧过剩竞争格局恶化的担心而引发下跌行情至23年1月4日新能源车绝对收益下行25对应wind一致预期的当年估值中枢为15-20倍而2023年市场对电动车销量的预测集中在850-950万辆同比增长23-38增速与估值有较大偏离在销量业绩政策等多重预期修复下进入超跌修复行情图表3需求业绩决定新能源汽车板块走势2022年12月销量在1月确认超预期业绩符合预期是此轮反弹的关键资料来源Wind中信建投销量端2022年底在产能订单增速的担忧下对销量和格局的双重担忧引发超跌2023年1月公布22年销量为688万辆同比97大幅超出市场22年初的550万销量预期依然超过22年6月上修后的650万销量预期全年销量超预期增强市场对长期需求的信心展望23年2023年市场对电动车销量的预测集中在850-950万辆同比增长23-38Q1预测普遍低于150万辆但1月过年情况下锂电材料排产仅20左右的下降叠加乘联会给与1月零售36万的市请参阅最后一页的重要声明5电力设备行业动态研究报告场预期Tesla降价后全球订单回暖市场在1月对销量预期出现乐观态势业绩端部分锂电产业公司披露2022年业绩预告业绩超预期符合预期和低预期的比例为254035超预期多为各环节龙头如宁德时代德方纳米当升科技和贝特瑞等低于预期的部分公司考虑非经损失等因素也符合预期整体锂电板块业绩表现超预期在业绩真空期中加入强心剂是1月反弹的重要因素图表4整体锂电板块业绩表现超预期在业绩真空期中加入强心剂是1月反弹的重要因素2021年2022年预告中值归母净利润22Q4为预告中值环节代码公司与市场一致归母净利归母净利同比增速22Q122Q222Q322Q4E环比增速同比增速预期比较电池300750SZ宁德时代159313030090149366759424127083555超预期电池300014SZ亿纬锂能29063414175218381306749-439符合预期电池002074SZ国轩高科10227016503203208612040252符合预期电池688567SH孚能科技-953-855减亏-244085-119-577387亏损扩大低于预期前驱体300919SZ中伟股份9391540642554064244557162符合预期前驱体688148SH芳源股份067010-85-002005019-012-16397符合预期铁锂正极300432SZ富临精工39966065211143246060-76-62低于预期铁锂正极603906SH龙蟠科技351800128213220275092-67-41低于预期铁锂正极300769SZ德方纳米80124552077625185486271513超预期三元正极688005SH容百科技91113604929344318244214322符合预期三元正极300073SZ当升科技1091225010638752556677236112超预期三元正极688779SH长远锂科7011500114304454356386981略超预期三元正极688778SH厦钨新能5551121102207326327262-2067符合预期负极300035SZ中科电气36543920129134163012-92-89低于预期负极835185BJ贝特瑞1441230060451467440942114169超预期电解液002709SZ天赐材料220857501601498140814541390-4112符合预期电解液300037SZ新宙邦1307176035512492438318-28-28低于预期隔膜002812SZ恩捷股份271841005191611041206874-28-9低于预期隔膜300568SZ星源材质283730158168200220142-35101低于预期结构件002850SZ科达利542903671691752493102485符合预期结构件002965SZ祥鑫科技064246284034042092078-15798符合预期资料来源Wind中信建投政策端尽管电动车补贴和燃油车购置税在2022年底退出但市场依然对电动车及汽车促销政策有所期待主要系2022年12月中央经济工作会议指出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入新能源汽车是重要抓手2月商务部发布会表示2023年将聚焦汽车家居重点消费领域推动出台一批新的政策2月3日工业和信息化部等八部门发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知将在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作复盘历史新能源汽车曾经受政策周期主导需求疲软往往会对政策变化有所预期地方角度看今年以来乌鲁木齐市长沙市厦门市等地相继公布新能源汽车消费补贴包括消费券摇号抽奖消费补贴等多种形式为支持新能源汽车产业发展财政部国家税务总局工业和信息化部日前联合发布公告将对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车免征车辆购置税1月28日-1月31日金华杭州西安相继推行汽车消费券补贴活动1月29日上海延续汽车更请参阅最后一页的重要声明6电力设备行业动态研究报告新补贴至23年6月30日2月4日起哈尔滨商务局推出购车补贴2月6日起成都天府新区对于购买新能源汽车进行政府补贴此类补贴反应地方对促进新能源汽车消费的重视同时也一定程度提升销量和产业链的盈利能力资金面上看2023年1月内外流动性边际向好外资持续流入风格开始向低估值的成长赛道倾斜流动性2023年1月宏观流动性边际向好国内央行呵护跨年流动性明显海外美国PCE通胀延续下行趋势美联储紧缩政策退坡预期升温外资北向净流入1413亿元创历史记录观点节选至中信建投策略团队报告图表5央行呵护跨年流动性明显图表6美联储将放慢加息速度市场预期加息区间概率亿元逆回购到期MLF到期投放300-325325-350350-375375-400115000回笼净投放400-425425-450450-475475-5000810000500-525525-550550-575500006004-500002-10000-15000009130927101110251108112212061220010311-0811-1511-2211-2912-0612-1312-2012-2701-0301-1001-1701-2401-31资料来源Choice中信建投资料来源CME中信建投市场风格年初叠加春节假期市场热点偏少电新新能源汽车板块估值低且具备较好成长性在基本面向好的背景下市场关注度提升以外资为例1月净流入额居前列图表7陆股通1月累计净流入1413亿创历史记录图表81月电新居陆股通行业资金流向前列月度净买入亿2000200150015010001005005000-50-500电非有基医石钢通交社轻纺煤公建房2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01力银色础药油铁信通会工织炭用筑地-1000设金金化生石运服制服事装产备融属工物化输务造饰业饰资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投12环节及个股分析业绩行情分化显著头部企业领跑我们分环节分标的从涨幅时间维度对21家已公布业绩预告的产业链重点上市公司进行分析探请参阅最后一页的重要声明7电力设备行业动态研究报告究与业绩预告行业利润分配的关系得到结论如下1分环节看总体符合以下规律业绩预告表现较好的环节反弹显著核心在于相应公司Q4单位盈利坚挺一定程度上提振了投资者对2023年的预期此前跌的多的反弹显著12月底至2023年2月3日的反弹中前驱体三元正极隔膜结构件涨幅显著刨除祥鑫科技对结构件板块影响外其余环节此前跌幅较大4月30日至12月23日累计收益均为负盈利稳定及向上的反弹显著2022年4月30日至2023年2月3日电池电解液结构件有超额收益在行业竞争格局加剧的背景下各环节单位盈利的不确定性增加能否维持稳定的单位盈利是企业成本控制对下游议价权的体现是投资者关注的焦点图表9三元正极磷酸铁锂正极三元前驱体此次反弹行情涨幅较高主要系此前超跌Q4业绩预告较好环节个股1223至23累计涨幅业绩预告披露时点业绩披露后至23累计涨幅与市场一致预期相比电池宁德时代142023-01-126超预期电池亿纬锂能22023-01-111符合预期电池国轩高科122023-01-312符合预期电池孚能科技-12023-01-310低于预期前驱体中伟股份152023-01-145符合预期前驱体芳源股份142023-01-311符合预期铁锂正极富临精工82023-01-302低于预期铁锂正极龙蟠科技112023-01-310低于预期铁锂正极德方纳米132023-01-303超预期三元正极容百科技192022-12-2816符合预期三元正极当升科技202023-01-1112超预期三元正极长远锂科92023-01-0411略超预期三元正极厦钨新能132023-01-201符合预期负极中科电气-22023-01-202低于预期负极贝特瑞202023-01-318超预期电解液天赐材料22023-01-202符合预期电解液新宙邦142023-01-19-6低于预期隔膜恩捷股份142023-01-300低于预期隔膜星源材质142023-01-301低于预期结构件科达利192023-01-144符合预期结构件祥鑫科技272023-01-07-3符合预期资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8电力设备行业动态研究报告图表10总体上业绩预告表现较好的公司本轮反弹幅度较高超预期符合预期低于预期20151050-52022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-042023-01-062023-01-082023-01-102023-01-122023-01-142023-01-162023-01-182023-01-202023-01-222023-01-242023-01-262023-01-282023-01-302023-02-012023-02-03资料来源Wind中信建投2分个股看龙头盈利和股价涨幅普遍高于行业水平在行业供需趋于宽松产业链价格波动较大的背景下市场投资从产能转向格局龙头公司在成本控制库存管理对下游的议价能力均强于二线企业能带来超额收益业绩预告与短期股价走势高度相关21家发布业绩预告的公司中就涨幅来说超预期企业符合预期低于预期企业涨幅平均值分别为85和0图表11龙头厂商Q4业绩预告表现较好普遍反弹力度更大与市场一致公司1223至行业1223至环节龙头厂商预期相比23累计涨幅23累计涨幅电池宁德时代超预期147容百科技符合预期1914三元正极当升科技超预期2014铁锂正极德方纳米超预期1311前驱体中伟股份符合预期1513负极贝特瑞超预期208电解液天赐材料符合预期29隔膜恩捷股份符合预期1414结构件科达利符合预期1925资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9电力设备行业动态研究报告图表12Q4业绩预告高于预期的公司在公布业绩预告后反弹幅度较大430-1223430至23累1223至231223至23样本公司业绩预样本公司业绩预样本公司业绩预环节累计涨幅计涨幅累计涨幅最大累计涨幅告超预期比例告符合预期比例告低于预期比例电池4855710三元正极-581417磷酸铁锂正极-1101114三元前驱体-681315负极-11-3811电解液1424911隔膜-1311417结构件74992532资料来源Wind中信建投13投资建议聚焦产业链利润分配中占优的环节业绩确定性高的个股1行业层面关注在产业链利润分配中相对占优的电池环节价格降幅较小的结构件龙头供需仍较紧张降价压力小的隔膜环节图表13预计2023年电池结构件龙头隔膜是产业链利润分配中占优的环节亿元GWh电池-龙头碳酸锂正极负极一体化程度较高电解液含6F隔膜含涂覆铜箔结构件353025201510050005资料来源Wind中信建投2此外在盈利承压的正极负极电解液环节中关注具备成本优势的厂商例如天赐材料德方纳米尚太科技等增速有望跑赢行业的环节和个股铁锂出海和储能市场爆发背景下的德方纳米富临精工等快充技术驱动下的天奈科技信德新材等有望实现份额持续扩张的尚太科技祥鑫科技等请参阅最后一页的重要声明10电力设备行业动态研究报告二行业观点21版块行情概述市场主流观点市场一致预期是什么样的1光伏降价放量模型被打破打破此前市场一致预期板块调整新技术关注度提升钙钛矿主产业链目前市场关注后续硅料价格变动节奏对组件环节今年盈利修复的情况较为关注本周硅料继续大涨打破了市场对于降价放量的一致预期板块近期表现萎靡不振辅材板块大跌硅料价格反弹可能影响行业开工率进而影响后续辅材订单逆变器关注集中式逆变器放量及盈利能力担心未来单瓦盈利持续性2电动车电池环节预期持续提升展现对行业强议价能力需求侧和上周一样市场对本轮反弹后续走势开始预期分化主要分歧为对量的担忧1月电车销量408万辆符合市场预期当前时点更关注后续电车订单排产销量的逐步向上电动车电池市场对电池盈利趋势强于中游材料环节形成一致预期后续股价支撑主要看单位盈利的实际走势盈利方面市场关注2月起主机厂和电池厂的谈判议价能力决定电池环节能否收拢利润格局方面市场关注行业供给过剩是否影响龙头公司份额电动车材料担忧2023年一季度量利双杀的场景虽已有预期但原材料价格下行带来可能的库存减值等因素仍扰动可见度但对于一季度量利见底二季度反转有所期待3储能市场关注度一般继续等待能够出业绩的公司逆变器关注23Q1出货及价格变化趋势考虑新玩家不断进入担心23年需求持续性及主要厂商开始降价户储担心23年海外主要是欧洲需求不足和新玩家供给释放影响单价盈利能力大储市场近期关注度下降主要源于没有新的趋势和方向出来且标的普遍业绩情况一般行业也在短暂淡季4风电关注漂浮式新技术陆风预计2023年以后每年趋于平稳海风在十四五十五五期间都有高增长据国家能源局委托水电总院牵头开展的全国深远海海上风电规划全国共将布局41个海上风电集群预计深远海海上风电总容量约达290GW请参阅最后一页的重要声明11电力设备行业动态研究报告市场对深远海上风电的关注度提升更关注有长逻辑远期空间较大环节标的深远海方向2年左右具备业绩兑现能力的板块包括海缆塔筒桩基近2年业绩兑现度较弱但远期弹性较大的方向包括锚链柔直设备碳纤维5电力设备市场关注度一般电网投资大幅度增长预期落空我们的观点我们怎么看1风电强烈看好深远海风电发展深远海风电开发规划开发潜力大我们判断将打开风电行业成长空间我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极并成为东部用电大省核心供电来源风电向深远海走是必然产业趋势我们推荐关注以下环节伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆塔筒桩基新增从0到1场景的漂浮式海风碳纤维叶片适用于远距离输电的柔性直流送出工程柔直换流站2光伏强烈看多产业链上游涨价已经接近尾声需求越来越出现明显放量主产业链涨价已是强弩之末长达一年的降价周期将开启1硅料本周硅料价格上涨至24-26万元吨但目前看降价已经是强弩之末近期已经观察到头部大厂开仓放料价格上涨难以维系2硅片近期硅片环节盈利有所修复本质原因在于前期硅片库存已清至较低水平短期由于硅料供给不足导致硅片有效产出受限但目前硅片产能较为充足开工率近期有较大幅度的提升价格上涨难以维系3电池片目前电池片环节产能对比其他环节较为稀缺在组件排产逐步提升的背景下电池盈利预计将有所修复4组件近期上游硅料涨价对组件企业来说主要影响成本排产目前没有受到明显影响组件企业今年以来订单需求旺盛头部厂商前三季度订单目前饱和度都已较高且签单价格均在17-18元WQ3交付订单价格目前也并未出现明显下降预计组件企业单瓦盈利未来几个季度将看到明显修复请参阅最后一页的重要声明12电力设备行业动态研究报告图表142月组件排产约为3383GW环比1月有所提升预计3月将继续保持升势资料来源PVinfolink中信建投图表15硅料硅片单位盈利目前仍处于历史高位电池组件盈利水平有提升空间资料来源PVinfolink中信建投辅材1胶膜粒子本周胶膜龙头涨价10本次胶膜行业上调报价主要为向下传导粒子成本上涨压力今年以来光伏级EVA粒子价格持续上涨斯尔邦V2825价格从年初的136万元吨上涨至165万元吨联泓FL02528价格从年初的15万元上涨至17万元综合涨幅在02-029万元吨按照EVA胶膜克重450g对应胶膜材料成本上涨09-13元平参考当前EVA胶膜966元平上涨幅度93-135与本次胶膜涨幅10基本一致2玻璃本周玻璃价格稳定32mm玻璃均价265元平20mm玻璃195元平3石英砂石英坩埚预计年内石英砂紧平衡石英砂石英坩埚持续涨价单位利润上行请参阅最后一页的重要声明13电力设备行业动态研究报告图表16春节过后硅料价格触底反弹图表17预计2023年全年硅料产量约为146万吨资料来源PVinfolink中信建投资料来源硅业分会中信建投图表18胶膜价格小幅回升图表19EVA粒子价格上涨资料来源Solarzoom中信建投资料来源卓创资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明14电力设备行业动态研究报告图表2012月以来光伏玻璃价格环比下降主要系光伏产图表21纯碱价格小幅下降全国LNG价格下行业链博弈导致资料来源Solarzoom中信建投资料来源卓创资讯中信建投3电动车强烈看多销量符合预期看好电池环节量利齐升销量预期板块近一周回调后是布局时刻后续行情走势的核心矛盾为2月3月销量是否支撑全年900万以上的确定性我们认为2月首周订单排产已逐步修复当前是销量底政策底和估值底1月销量408万辆主要系五菱宏光奇瑞长城吉利等自主品牌处于1月渠道去库当前2月排产预计有10-15万的环比增长销量有望实现50万预计Q1销量150-160万辆量部分公众号发文看空锂电环节产量主要用当前排产数据跟满产节奏对比我们认为这样的比较没有意义若以Q1150-160万销量为预期低于22Q3产销206197万辆远低于Q4产销232231万辆当前1月中游排产环比-40-202月排产环比10-20龙头公司已达到Q3期间生产节奏完全符合预期利电池环节年降谈判中材料加工费下行叠加Li价下行能覆盖降本来为碳酸锂自供是电池企业保份额的重要筹码材料环节稼动率是单位盈利的关键关注Q1储能隔膜电解液等依然稼动率较高的环节的业绩确定性投资逻辑行业层面关注1产业链利润分配中相对占优的电池环节价格降幅较小的结构件龙头供需仍较紧张降价压力小的隔膜环节2在盈利承压的正极负极电解液环节中关注具备成本优势的厂商例如天赐材料德方纳米尚太科技等增速有望跑赢行业的环节和个股铁锂出海和储能市场爆发背景下的德方纳米富临精工等有望实现份额持续扩张的尚太科技等快充技术下天奈科技信德新材请参阅最后一页的重要声明15电力设备行业动态研究报告图表222023年1月国内新能源车企产销数据辆资料来源乘联会中汽协中信建投请参阅最后一页的重要声明16电力设备行业动态研究报告图表23电池及材料产量及排产数据跟踪资料来源鑫锣锂电中信建投4储能看好大储PCS和工商业储能主题逆变器23Q1逆变器厂商出货环比持平或略增单瓦盈利能力环比持平我们判断近期不会出现价格战大储PCS国内规模上量海外加速渗透部分Q4订单因IGBT供给短缺延迟到Q1发货我们判断量增利维持或微增海外户储我们认为今年单位盈利不会出现大幅下降原因在于经济性仍然良好电价气价仍显著高于俄乌冲突前以及美国日本等新兴市场开发需求无虞储能集成年初招标较少竞争较为激烈国内电芯价格出现松动迹象不明显因此1月储能集成价格出现一定程度下滑判断国内储能集成盈利空间尚不高后续随着独立储能放量格局有望改善请参阅最后一页的重要声明17电力设备行业动态研究报告工商业中储IRR对峰谷价差弹性极大看好率先在国内实现经济性图表242023年1月储能项目中标及均价元Wh资料来源招标投标公众服务平台中关村储能联盟储能头条储能与电力市场中信建投5电力设备看好柔性直流结构性机会电力设备随着深远海风柔直渗透率提升换流阀需求有所增加叠加今年是特高压实施大年预计将有5条或以上的特高压直流线路核准开工给换流阀晶闸管高压IGBT厂家带来一定弹性需求侧响应分布式储能等资源有望促进配网信息化虚拟电厂等需求放量利好配网自动化信息化等公司22每周组合及盈利预测截止2月10日收盘每周组合2023年以来绝对收益132与沪深300相对收益71pct与新能源指数相对收益54pct请参阅最后一页的重要声明18电力设备行业动态研究报告图表25本周核心推荐组合及盈利预测资料来源Wind中信建投图表26截止2月10日收盘每周组合2023年以来绝对收益132与沪深300相对收益71pct资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明19