微观流动性整体：内资接力，需求阶段性缓解。本期资金供给合计743亿元，资金需求91亿元，整体对于市场净流入+652亿元。以杠杆资金为代表的内资在年后出现接力外资的趋势，同时叠加股权融资节奏的阶段性停滞，市场资金面大幅缓解。但后续动能仍需等待公募新发随市场回暖。
　　偏股型公募新发：春节扰动，预计将随市场回暖。本期偏股型公募新发份额为61.2亿份，相较于上期165.18亿份变化-62.95%。春节后，整体新发水平维持低量。但春节前一周，偏股新发133亿份，已有随市场回暖的趋势。
　　北向资金：维持偏好食饮、电力设备，煤炭资金承压。本轮外资净流入以周度视角已持续13周，自2022年11月以来总量已超2400亿。但截至2月12日最新一周仅净流入29亿，预计北向资金在大幅买入后，将等待基本面进一步的边际改善。行业流向：食饮、电力设备、大金融净流入领先，煤炭、公用事业净流出显著。
　　两融资金：接力外资，偏好电力设备、计算机。两融交易额占全A成交额比例显著回升至8.15%，本期双周两融表现为净流入+487亿元，年后两周如我们节前报告所判断，在年后北向资金收敛的背景下，以杠杆资金为代表的内资接力空间较足。本期杠杆资金对电力设备、计算机、电子、非银净流入领先，全行业除综合外均有净流入。
　　存量股票型ETF：市场反弹带来获利了结需求。自22年9月初至今，存量ETF资金持续净流入，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于2023年以来市场开始显著回升后，存量ETF资金流向转向边际平衡，或为前期低点买入资金存在获利了结需求。
　　股权融资：春节前后再融资节奏停滞。本期股权融资规模150亿，相比于上期625亿元变化-76%。春节前后股权融资规模大幅缩水，分类来看主要是再融资节奏基本停滞，大幅缓解了市场资金需求情况。
　　产业资本：节日效应影响为主，尚未显著放大。本期产业资本表现为净减持85亿元，相比于上期净减持243亿元变化-65%，同样节日效应影响为主。但就2023年1月情况来看，产业资本净减持水平仍维持较平稳水平，尚未出现市场上涨后减持放大的现象。
　　限售解禁：2、3月维持低位。未来两周预计解禁1010亿元，解禁市值领先的有华峰测控、百奥泰、石头科技、道通科技、良品铺子，水平均超50亿元。2、3月整体解禁水平均在较低位。
　　南向资金：年后流向转向。本期南向资金净流出-144亿元，相比于上期净流入20亿元，年后资金流向转向。
　　风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年02月14日策略周报内资接力进行时微观流动性跟踪2023130-2023212证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn微观流动性整体内资接力需求阶段性缓解本期资金供给合计743亿元资金需求91亿元整体对于市场净流入652亿元以杠杆资金为代表的内资在年研究助理后出现接力外资的趋势同时叠加股权融资节奏的阶段性停滞市场资金面大幅缓林昊解但后续动能仍需等待公募新发随市场回暖邮箱linhao3teboncomcn偏股型公募新发春节扰动预计将随市场回暖本期偏股型公募新发份额为612相关研究亿份相较于上期16518亿份变化-6295春节后整体新发水平维持低量但春节前一周偏股新发133亿份已有随市场回暖的趋势北向资金维持偏好食饮电力设备煤炭资金承压本轮外资净流入以周度视角已持续13周自2022年11月以来总量已超2400亿但截至2月12日最新一周仅净流入29亿预计北向资金在大幅买入后将等待基本面进一步的边际改善行业流向食饮电力设备大金融净流入领先煤炭公用事业净流出显著两融资金接力外资偏好电力设备计算机两融交易额占全A成交额比例显著回升至815本期双周两融表现为净流入487亿元年后两周如我们节前报告所判断在年后北向资金收敛的背景下以杠杆资金为代表的内资接力空间较足本期杠杆资金对电力设备计算机电子非银净流入领先全行业除综合外均有净流入存量股票型ETF市场反弹带来获利了结需求自22年9月初至今存量ETF资金持续净流入成为最为稳定的资金供给来源之一变化在于2023年以来市场开始显著回升后存量ETF资金流向转向边际平衡或为前期低点买入资金存在获利了结需求股权融资春节前后再融资节奏停滞本期股权融资规模150亿相比于上期625亿元变化-76春节前后股权融资规模大幅缩水分类来看主要是再融资节奏基本停滞大幅缓解了市场资金需求情况产业资本节日效应影响为主尚未显著放大本期产业资本表现为净减持85亿元相比于上期净减持243亿元变化-65同样节日效应影响为主但就2023年1月情况来看产业资本净减持水平仍维持较平稳水平尚未出现市场上涨后减持放大的现象限售解禁23月维持低位未来两周预计解禁1010亿元解禁市值领先的有华峰测控百奥泰石头科技道通科技良品铺子水平均超50亿元23月整体解禁水平均在较低位南向资金年后流向转向本期南向资金净流出-144亿元相比于上期净流入20亿元年后资金流向转向风险提示股市流动性出现超预期变化客观数据对股价变动解释能力有限数据测算误差请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1微观流动性整体内资接力需求阶段性缓解42资金供给421偏股型公募新发春节扰动预计将随市场回暖422北向资金维持偏好食饮电力设备煤炭资金承压5221整体情况5222资金流向623两融资金接力外资偏好电力设备计算机8231整体情况8232资金流向924存量股票型ETF市场反弹带来获利了结需求103资金需求1131股权融资春节前后再融资节奏停滞1132产业资本节日效应影响为主尚未显著放大1233限售解禁23月维持低位1334南向资金年后流向转向144风险提示14215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1微观流动性整体年后杠杆资金接力北向股权融资缩量4图2偏股型公募周频新发4图3偏股型公募月频新发5图4沪深股通周度净流入5图5陆股通整体情况6图6北向资金本期行业流向亿元7图7北向资金各时间区间对个股增减持力度前5净流入流出金额前5统计7图8两融余额情况8图9两融交易情况8图10两融流入行业情况亿元9图11两融净流入流出个股情况9图12股票型ETF周度净申购金额10图13不同类别股票型ETF净申购测算10图14股票型ETF净申购排名前后511图15周度股权融资11图16周度产业资本增减持情况12图17申万一级行业产业资本增减持情况亿元12图18本期与未来两周解禁规模13图19行业限售解禁情况亿元13图20南向资金整体及单周净流入情况14315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报1微观流动性整体内资接力需求阶段性缓解本期资金供给合计743亿元资金需求91亿元整体对于市场净流入652亿元以杠杆资金为代表的内资在年后出现接力外资的趋势同时叠加股权融资节奏的阶段性停滞市场资金面大幅缓解但后续动能仍需等待公募新发随市场回暖图1微观流动性整体年后杠杆资金接力北向股权融资缩量资金供给上期本期预计未来两周偏股型公募新发份额亿份16561-北上资金净流入亿元925371-两融资金净流入亿元-238487-股票型ETF净申购亿元102-177-合计953743-资金需求上期本期预计未来两周股权融资亿元62515043产业资本净减持亿元24385-南向资金净流入亿元20-144-合计88891-限售解禁流通市值亿元295629451010资料来源Wind德邦研究所每一期为两周维度截至2023212后文同股权融资未来两周仅考虑IPO2资金供给21偏股型公募新发春节扰动预计将随市场回暖本期偏股型公募新发份额为612亿份相较于上期16518亿份变化-6295春节后整体新发水平维持低量但春节前一周偏股新发133亿份已有随市场回暖的趋势图2偏股型公募周频新发16001400120010008006004002000新成立偏股型基金份额亿份周资料来源Wind德邦研究所415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2023年1月新成立股票型基金59亿份混合型基金124亿份截至2月12日2月新成立股票型基金15亿份混合型基金37亿份产品平均发行份额有抬头上升趋势图3偏股型公募月频新发4500604000503500300040250030200015002010001050000新成立股票型基金亿份新成立混合型基金亿份股票型产品平均新发份额亿份右混合型产品平均新发份额亿份右资料来源Wind德邦研究所2月数据截至21422北向资金维持偏好食饮电力设备煤炭资金承压221整体情况本期北向资金整体净流入37112亿元相较于上期净流入92512亿元变化-5988外资净流入迎来较显著收敛本轮外资净流入以周度视角已持续13周自2022年11月以来总量已超2400亿但截至2月12日最新一周仅净流入29亿预计北向资金在大幅买入后将等待基本面进一步的边际改善图4沪深股通周度净流入5004003002001000-100-200-300-400-500沪股通资金净流入周亿元深股通资金净流入周亿元资料来源Wind德邦研究所515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图5陆股通整体情况5001800040017000300160002001500010014000013000-10012000-20011000-300-40010000-5009000陆股通累计买入成交净额周右亿元陆股通买入成交净额周亿元资料来源Wind德邦研究所222资金流向北向资金行业流向食饮电力设备大金融净流入领先煤炭公用事业净流出显著1上游原料有色煤炭形成分化煤炭2023YTD月频双周均是全行业净流出第一2中游制造电力设备电子机械设备净流入显著国防军工通信边际平衡3下游消费食饮领头贡献最大增量汽车传媒净流入较多其余行业边际平衡4金融房建资金增量均由大金融板块贡献5支持服务计算机商贸零售与公用事业形成分化以增减持力度来看北向资金双周月度2023YTD看好个股均为财富趋势双周月度2023YTD减持比例最高均为斯达半导主要由于限售股解禁的被动减持以净流入流出资金量来看双周月度2023YTD看好个股均为宁德时代双周月度2023YTD净流出资金最多个股均为通威股份615请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图6北向资金本期行业流向亿元大类行业双周月频2023YTD双周月频2023YTD基础化工-72217144583钢铁117822332922有色金属2012598111756上游原料13491054919238建筑材料1803891060煤炭-1987-1847-2646石油石化68920781563电子36531010314558电力设备60801289923131中游制造机械设备229847636372114822931545445国防军工-209908935通信-340642449农林牧渔-629-573-647汽车329141026257家用电器-82610561587食品饮料61691103520859纺织服饰168379668下游消费93602062839783轻工制造1083531262医药生物-49013643680社会服务-084302556传媒158719524304美容护理0666601256房地产-229-444-185银行3702542411386金融房建88491732033408非银金融49651182822284建筑装饰410512-076计算机323265117546环保012188235支持服务公用事业-1857-1820-1205347688119786交通运输-076758-1176商贸零售216631734385综合000000000资料来源Wind德邦研究所图7北向资金各时间区间对个股增减持力度前5净流入流出金额前5统计双周增减持力度前5个股双周净流入流出金额前5个股亿元财富趋势278斯达半导-984宁德时代7371通威股份-1914绿的谐波259东方生物-461招商银行4224美的集团-1551派能科技258中国通号-422中国平安3928长江电力-1407天山铝业233上能电气-203隆基绿能3754恒瑞医药-923东富龙228华兰疫苗-201贵州茅台3197歌尔股份-736月度增减持力度前5个股月度净流入流出金额前5个股亿元财富趋势357斯达半导-914宁德时代9550通威股份-1927埃斯顿274东方生物-507贵州茅台5905长江电力-1395天山铝业271中国通号-401中国平安5728中国神华-962美亚光电268上能电气-233招商银行5467陕西煤业-927安科生物265中炬高新-209隆基绿能4938恒瑞医药-6582023YTD增减持力度前5个股2023YTD净流入流出金额前5个股亿元财富趋势505斯达半导-867宁德时代15641通威股份-2290同花顺389东方生物-469中国平安11691美的集团-2131安科生物384中国通号-399贵州茅台10626长江电力-1852埃斯顿378宝丰能源-321隆基绿能7270恒瑞医药-1638东方日升356山东赫达-279招商银行6688陕西煤业-1190资料来源Wind德邦研究所715请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报23两融资金接力外资偏好电力设备计算机231整体情况市场融资余额回升至147万亿融券余额为962亿整体占全A流通市值比例为219两融交易额占全A成交额比例显著回升至815本期双周两融表现为净流入487亿元年后两周如我们节前报告所判断在年后北向资金收敛的背景下以杠杆资金为代表的内资接力空间较足图8两融余额情况20000280180002701600014000260120002501000024080006000230400022020000210融券余额亿元融资余额亿元两融余额占流通市值比例右资料来源Wind德邦研究所图9两融交易情况50012110109-50087-10006两融期间净买入额亿元两融交易额占A股成交额右资料来源Wind德邦研究所815请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报232资金流向本期杠杆资金对电力设备计算机电子非银净流入领先全行业除综合外均有净流入2023YTD两融对于电力设备行业净流入135亿全行业第一计算机获63亿位列其后图10两融流入行业情况亿元大类行业双周月度2023YTD双周月频2023YTD基础化工868-1259-1939钢铁107-194-257有色金属249821672115上游原料48401447686建筑材料138103-114煤炭852776879石油石化378-146002电子437814391641电力设备8663803713515中游制造机械设备322721462464186711296320693国防军工15675491886通信8357921187农林牧渔1225979808汽车119313522063家用电器13261089495食品饮料10031557-918纺织服饰040-060062下游消费87294512287轻工制造178000066医药生物1472-2024-4477社会服务053-089-144传媒206315882168美容护理177119163房地产334154424银行214620191787金融房建703650784073非银金融413530451635建筑装饰422-140226计算机670658496284环保037-249-171支持服务公用事业2095217621521086989449711交通运输771-151679商贸零售12601319767综合-075-101-088资料来源Wind德邦研究所图11两融净流入流出个股情况双周两融净流入流出前5个股亿元宁德时代3271东方财富-792中国联通730贵州茅台-628天合光能360江苏银行-602格力电器328阳光电源-560中天科技274众生药业-450月度两融净流入流出前5个股亿元宁德时代3625中远海控-1291万华化学941东方财富-958中国联通588阳光电源-754中天科技557天齐锂业-752格力地产548长江电力-7202023YTD两融净流入流出前5个股亿元宁德时代3119贵州茅台-634中国联通707江苏银行-356天赐材料329东方财富-314平安银行316药明康德-269中航光电267五粮液-247资料来源Wind德邦研究所915请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报24存量股票型ETF市场反弹带来获利了结需求本期存量股票型ETF净申购额为-177亿元相比于上期102亿元变化-274存量股票型ETF自22年9月初至今存量ETF资金持续净流入成为最为稳定的资金供给来源之一变化在于2023年以来市场开始显著回升后存量ETF资金流向转向边际平衡或为前期低点买入资金存在获利了结需求证券ETF科创50ETF芯片ETF券商ETF创业板ETF本期净申购领先多个中证500ETF沪深300ETF净赎回领先图12股票型ETF周度净申购金额250250020015020001005015000-501000-100-150500-200-25002022累计净流入亿元右股票型ETF周度净流入出情况亿元资料来源Wind德邦研究所图13不同类别股票型ETF净申购测算100500-50-100-150-200-250行业主题策略风格规模股票型ETF双周净申购额亿元资料来源Wind德邦研究所1015请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图14股票型ETF净申购排名前后540200-20-40-60-80-100股票型ETF净申购额TOPLAST5亿元资料来源Wind德邦研究所3资金需求31股权融资春节前后再融资节奏停滞以发行日统计本期股权融资规模150亿相比于上期625亿元变化-76春节前后股权融资规模大幅缩水分类来看主要是再融资节奏基本停滞大幅缓解了市场资金需求情况根据截至2月12日Wind已披露数据未来两周IPO规模预计为43亿元上市规模预计为82亿元图15周度股权融资12001000预计未来两周IPO规模4292亿元8006004002000IPO亿元再融资亿元资料来源Wind德邦研究所1115请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报32产业资本节日效应影响为主尚未显著放大本期产业资本表现为净减持85亿元相比于上期净减持243亿元变化-65同样节日效应影响为主但就2023年1月情况来看产业资本净减持水平仍维持较平稳水平尚未出现市场上涨后减持放大的现象图16周度产业资本增减持情况100500-50-100-150-200-250-300202222020223202022420202252020226202022720202282020229202022102020221120202212202023120产业资本增持规模亿元减持规模亿元净减持亿元资料来源Wind德邦研究所本期基础化工计算机机械设备净减持较多银行表现为净增持图17申万一级行业产业资本增减持情况亿元大类行业双周月度2023YTD双周月频2023YTD基础化工-1742-2059-3290钢铁-115-070-106有色金属-418-631-1166上游原料-2441-3763-5547建筑材料-036-036-044煤炭-074-149-050石油石化-057-819-889电子-1200-2541-4849电力设备-977-2229-4084中游制造机械设备-1458-1633-3262-4558-7536-13283国防军工-359-362-536通信-564-770-552农林牧渔-148-368-540汽车-121-397-1305家用电器-024-027-259食品饮料-641-972-1363纺织服饰-139-284-319下游消费-3038-11401-20037轻工制造-030-275-401医药生物-1223-7328-13451社会服务-066-083-414传媒-445-1072-1328美容护理-201-596-656房地产-455-601-878银行552759425940金融房建355236873629非银金融-279-434-498建筑装饰-1241-1220-935计算机-1497-1927-2730环保-262-299-899支持服务公用事业-028-139-230-1986-2683-4755交通运输-140-223-672商贸零售-058-094-226综合000000000资料来源Wind德邦研究所1215请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报33限售解禁23月维持低位本期限售解禁市值为2945亿元相比于上期2956亿元变化不大未来两周预计解禁1010亿元解禁市值领先的有华峰测控百奥泰石头科技道通科技良品铺子水平均超50亿元23月整体解禁水平均在较低位图18本期与未来两周解禁规模300025002000150010005000周度解禁流通市值亿元资料来源Wind德邦研究所框内分别为本期和未来两周解禁流通市值图19行业限售解禁情况亿元大类行业未来双周月频2023YTD未来双周月频2023YTD基础化工52131193678271钢铁1911019019有色金属3788562011656上游原料109122149093861建筑材料000000000煤炭000000000石油石化00039153915电子195167858098870电力设备30193781686244中游制造机械设备7010449194652832469173163265051国防军工08417662715通信28411008230694农林牧渔118420532499汽车1416747210338家用电器865831333134食品饮料69578304556纺织服饰423145206下游消费33839129899153288轻工制造0007900379359医药生物150953523141679社会服务00020282414传媒1060049103美容护理000000000房地产000000000银行00081248209金融房建38241471034147非银金融3454385322327建筑装饰37027333610计算机77031637017007环保258436877776支持服务公用事业44052931433720005133170142072交通运输4864110104112790商贸零售449079162综合000000000资料来源Wind德邦研究所1315请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报34南向资金年后流向转向本期南向资金净流出-144亿元相比于上期净流入20亿元年后资金流向转向图20南向资金整体及单周净流入情况100024000220008002000060018000400160002001400012000010000-2008000-4006000港股通累计买入成交净额周右亿元港股通买入成交净额周亿元资料来源Wind德邦研究所4风险提示股市流动性出现超预期变化客观数据对股价变动解释能力有限数据测算误差1415请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1515请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明