投资要点：
　　周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年2月12日，本周ECI供给指数为50.02%，较上周回升0.13；ECI需求指数为48.85%，较上周回升0.09%。从分项来看，ECI投资指数为49.25%，较上周回升0.23%；ECI消费指数为48.83%，较上周回落0.03%；ECI出口指数为47.96%，较上周回落0.01%。
　　月度ECI指数：从2月份前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为49.96%，较1月回升0.31%；ECI需求指数为48.81%，较1月回升0.13%。从分项来看，ECI投资指数为49.13%，较1月回升0.09%；ECI消费指数为48.85%，较1月回升0.37%；ECI出口指数为47.97%，较1月回落0.22%。从ECI指数来看，2月供需两端较1月相比均有小幅回升。其中工业生产在节后出现明显修复，而消费则延续了较好的复苏趋势，但出口方面，韩国1月份出口总额进一步回落，预示全球需求仍处于下滑趋势之中。
　　 ELI指数：截止2023年2月12日，本周ELI指数为-0.51%，较上周回升0.51%。“同比少增”弱化了社融总量意义、基建产业链景气度或继续走高。从信贷投放的政策导向来看，2023年1月10日人民银行召开主要银行信贷工作座谈会，就要求“各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，并且要“及时跟进政策性开发性金融工具配套融资”，联系到2022年12月30日人民银行四季度货币政策委员会例会，例会上同样提出“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设”，“靠前发力”的基建融资或是2023年1月份贷款投放的主要拉动因素。
　　风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观点评2023年2月12日宏观点评基建融资需求旺盛流动性趋于好转量化经济指数周报-20230212证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn周度ECI指数从周度数据来看截至2023年2月12日本周ECI供给指数为联系人5002较上周回升013ECI需求指数为4885较上周回升009从分项来看ECI投资指数为4925较上周回升023ECI消费指数为4883相关研究较上周回落003ECI出口指数为4796较上周回落001月度ECI指数从2月份前两个周的高频数据来看ECI供给指数为4996较1月回升031ECI需求指数为4881较1月回升013从分项来看ECI投资指数为4913较1月回升009ECI消费指数为4885较1月回升037ECI出口指数为4797较1月回落022从ECI指数来看2月供需两端较1月相比均有小幅回升其中工业生产在节后出现明显修复而消费则延续了较好的复苏趋势但出口方面韩国1月份出口总额进一步回落预示全球需求仍处于下滑趋势之中ELI指数截止2023年2月12日本周ELI指数为-051较上周回升051同比少增弱化了社融总量意义基建产业链景气度或继续走高从信贷投放的政策导向来看2023年1月10日人民银行召开主要银行信贷工作座谈会就要求各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力并且要及时跟进政策性开发性金融工具配套融资联系到2022年12月30日人民银行四季度货币政策委员会例会例会上同样提出用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设靠前发力的基建融资或是2023年1月份贷款投放的主要拉动因素风险提示疫情不确定性仍较高货币政策变动不及预期海外需求不确定性较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评内容目录1本周双指数概览311ECI指数2月供需两端或迎来回升312ELI指数基建产业链融资需求旺盛下广义流动性趋于好转42本周高频数据概览521工业生产主要行业开工率继续回升522消费旅游需求回升下航班执飞率大幅提升523投资1月基建投资或迎来回升624出口1月出口或随全球需求的下滑继续回落625通胀原油价格小幅回升726流动性上周货币净投放6020亿元73本周政策一览84风险提示8图表目录图1本周ECI供给指数与需求指数均小幅回升单位3图2本周实体经济流动性小幅回升4表1ECI指数月度走势3表2工业生产重要高频数据走势5表3消费重要高频数据走势6表4投资重要高频数据走势6表5出口重要高频数据走势7表6通胀重要高频数据走势729请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评1本周双指数概览11ECI指数2月供需两端或迎来回升从周度数据来看截至2023年2月12日本周ECI供给指数为5002较上周回升013ECI需求指数为4885较上周回升009从分项来看ECI投资指数为4925较上周回升023ECI消费指数为4883较上周回落003ECI出口指数为4796较上周回落001图1本周ECI供给指数与需求指数均小幅回升单位52ECI供给指数ECI需求指数51504948资料来源Wind德邦研究所从2月份前两个周的高频数据来看ECI供给指数为4996较1月回升031ECI需求指数为4881较1月回升013从分项来看ECI投资指数为4913较1月回升009ECI消费指数为4885较1月回升037ECI出口指数为4797较1月回落022从ECI指数来看2月供需两端较1月相比均有小幅回升其中工业生产在节后出现明显修复而消费则延续了较好的复苏趋势但出口方面韩国1月份出口总额进一步回落预示全球需求仍处于下滑趋势之中表1ECI指数月度走势ECI供给ECI投资ECI消费ECI出口ECI需求ECI指数指数指数指数指数指数2023年2月4996491348854797488148812023年1月4965490448484819486848682022年12月4981491048494827487348732022年11月4995493148404828488148812022年10月5049494849034836490949092022年9月5029492949414838491449142022年8月5007490649584864491549152022年7月5025488649384891490449042022年6月4992485748344906485948592022年5月4966484548404911485948592022年4月4977487849104947491549152022年3月4996496849454967495949592022年2月4966495349654975496149552022年1月498849384962496349514951资料来源Wind德邦研究所测算39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评12ELI指数基建产业链融资需求旺盛下广义流动性趋于好转截止2023年2月12日本周ELI指数为-051较上周回升051图2本周实体经济流动性小幅回升ELI指数321012资料来源Wind德邦研究所同比少增弱化了社融总量意义基建产业链景气度或继续走高2023年1月份新增人民币贷款490万亿新增社会融资规模598万亿从新增绝对量上看创下历史上1月份同期最高值但是在总量较强增长的高光之下1月份社会融资规模却同比少增1959亿元导致社会融资存量增速也环比下滑至940录得连续5个月回落与社融不同贷款同比多增9200亿元同比多增幅度也处于历史较高水平当贷款和社融一强一弱时我们认为能全面反映政府居民和企业等实体经济部门广义融资需求的社融对当前经济形势的刻画更加准确贷款和社融同比增幅的分化显示基建融资对应的政策性开发性工具或是2023年1月份融资需求向好的主要推动力基建和地产产业链景气度在继续分化经过2022年12月份短暂的回落之后1月份基建增速或再度走强一方面从信贷投放的政策导向来看2023年1月10日人民银行召开主要银行信贷工作座谈会就要求各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力并且要及时跟进政策性开发性金融工具配套融资联系到2022年12月30日人民银行四季度货币政策委员会例会例会上同样提出用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设靠前发力的基建融资或是2023年1月份贷款投放的主要拉动因素另一方面社融和M2增速剪刀差再创新高从推动M2增长的财政因素来看支撑基建融资需求的财政支出也在发力据21世纪经济报道记者梳理2023年提前下达的新增地方政府债融资额度达到219万亿在财政和货币共同靠前发力的支撑下基建产业链或在一季度延续较高增长态势预示基建产业链融资需求旺盛广义流动性在趋于好转49请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评2本周高频数据概览21工业生产主要行业开工率继续回升开工率方面节后主要行业开工率除PTA外均小幅回升其中上周汽车全半钢胎开工率分别为6227和6770分别环比回升3521和3391上周钢厂高炉开工率录得7842环比回升101较去年同期回落400此外春节后汽车轮胎开工率PTA开工率和焦炉开工率修复的节奏均好于去年同期一定程度上表明劳动力返岗率有所提升库存方面上周六港口炼焦煤库存合计11670万吨环比下降880万吨主要钢厂建筑钢材库存录得48276万吨环比回升2458万吨负荷率方面上周PTA工厂聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得73126782和4256分别环比回落189回升163和3202表2工业生产重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率汽车轮胎全钢胎2023-02-096227270635219255302开工率汽车轮胎半钢胎2023-02-096770337933912656505开工率焦炉生产率国内独立焦化厂2023-02-10750074800202657235开工率PTA国内2023-02-09765976650068059400高炉开工率247家全国2023-02-107842774110168191023库存铁矿石港口合计万吨2023-02-111401028139112998991588994187966库存炼焦煤库存六港口合计万吨2023-02-1111670125508803610024430主要钢厂库存建筑钢材万吨2023-02-1148276458182458436664610负荷率沿海七省电厂2023-01-136800777197181001300PTA产业链负荷率PTA工厂2023-02-11731275011897945633负荷率PTA产业链负荷率聚酯工厂2023-02-116782661916383491568PTA产业链负荷率江浙织机2023-02-114256105432023871385资料来源WindCEIC德邦研究所22消费旅游需求回升下航班执飞率大幅提升乘用车消费方面受春节假期影响一月下旬乘用车日均销量录得67642辆环比回升45571辆较去年同期回升41545辆人员流动方面春节期间航班执飞率持续位于高位但较上期有所下降其中本周航班执飞率均值为8333环比回落158恢复至去年同期的7955地铁日均客运量继续维持高位录得540448万人环比回落71688万人59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表3消费重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动当周日均销量乘用车厂家零售辆2023-01-3167642002207100455710026097004154500乘用车汽车消费指数点2023-01-316730609064025404190中关村电子产品价格指数2023-02-04832483390158331007价格指数柯桥纺织价格指数总类2023-01-09106411065601510824183义乌中国小商品指数总价格指数点2023-01-01100521007502310264212航班当周执飞率2023-02-11833384911587955378人员流动地铁日均客运量万人2023-02-105404486121357168848385256595资料来源Wind德邦研究所23投资1月基建投资或迎来回升基建投资方面2月8日石油沥青装置开工率录得3120环比回升860节后基建开工节奏加速2月3日全国水泥发运率录得1156环比回落900房地产投资方面上周100大中城市供应土地占地面积录得96118万平方米环比回升39332上周30大中城市商品房成交面积录得18811万平方米环比回升44984表4投资重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率石油沥青装置2023-02-08312022608602980140基建相关水泥发运率全国当周值2023-02-03115620569001155001100大中城市供应土地占地面积万平方米2023-02-059611819484766357229539630大中城市商品房成交面积万平方米2023-02-0518811342115390219716614房地产相关市场价普通硅酸盐水泥元吨2023-01-203871039030320474908780市场价浮法平板玻璃元吨2023-01-20170060167190287020629036230资料来源Wind德邦研究所24出口1月出口或随全球需求的下滑继续回落出口价格方面上周中国上海出口集装箱运价指数分别录得113310点和99516点分别环比回升2310点和回落1173点本周波罗的海干散货指数录得60120点环比回落5680点出口数量方面11月下旬主要港口外贸集装箱吞吐量同比回落350韩国1月出口总额同比回落1660较12月份下滑明显表明全球需求或将进一步下行69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表5出口重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动SCFI综合指数2023-02-10995161006891173498093398577出口价CCFI综合指数2023-02-101133101110002310358791245481波罗的海干散货指数2023-02-1160120658005680171060110940外贸集装箱吞吐量当旬同比2022-11-30350520870300650出口量韩国出口总额同比2023-02-01166096070015503210资料来源Wind德邦研究所25通胀原油价格小幅回升国内方面本周猪肉平均批发价录得2122元公斤环比回落140元公斤本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得583元公斤环比回落035元公斤国际方面本周布伦特原油期货结算价录得8413美元桶环比回升126美元桶本周COMEX黄金期货结算价录得188160美元盎司环比回落4208美元盎司表6通胀重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动平均批发价猪肉元公斤2023-02-11212222621402153031国内平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤2023-02-11583618035578005期货结算价布伦特原油美元桶2023-02-11841382871269217804国际期货结算价COMEX黄金美元盎司2023-02-1118816019236842081833164844资料来源Wind德邦研究所26流动性上周货币净投放6020亿元公开市场操作方面上周央行进行18400亿元逆回购操作有12380亿元逆回购到期当周货币净投放6020亿元受到资金面变化影响上周7天shibor利率小幅回落从周初的20070回落至周末的19610上周10年期国债收益率小幅回落从周初的29029回落至周末的2900179请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评3本周政策一览时间部门地区政策会议内容在加强国有企业办医疗机构的统筹规划方面方案明确将国有企业国务院国资支持国有企业办医疗机构办医疗机构纳入区域卫生规划和医疗机构设置规划纳入分级诊疗202326委等13部高质量发展工作方案和医疗急救体系并按照自愿申请多方评估协商签约的原则门将符合条件的国有企业办医疗机构纳入医保定点范围目标是到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升纲要提出集中实施一批产业链供应链质量攻关项中共中央目突破一批重大标志性质量技术和装备支持通用基础软件工202327质量强国建设纲要国务院业软件平台软件应用软件工程化开发推动基本公共教育职业技术教育高等教育等提质扩容大力发展公共交通规范发展网上销售直播电商等新业态新模式大力发展绿色建材听取各界人士基层代表对政府工作报告征求意见稿的意见建议他表示我国经济增长去年底企稳今年初回升要持续实202328国务院领导人座谈会施好稳经济一揽子政策措施扎实做好当前工作继续拓展经济运行回升态势自3月1日起施行办法明确金融控股公司的关联方包括股东金融控股公司关联交易管类关联方内部人关联方以及所有附属机构办法还明确八大禁2023210央行理办法止性行为包括虚构交易转移收入与风险或进行监管套利进行不当利益输送等联合在全国开展紧密型城市医疗集团建设试点目标是到2023年国家卫健委2023210底基本形成系统集成的配套政策推动紧密型城市医疗集团建设等六部门发展的体制机制取得新突破已于2020年3月17日经中国银行保险监督管理委员会2020年第银保监会商业银行金融资产风险分1次委务会审议通过现予公布将自2023年7月1日起施行2023212央行类办法办法称金融资产按照风险程度分为五类分别为正常类关注类次级类可疑类损失类后三类合称不良资产资料来源央行国务院银保监会各相关部委等Wind德邦研究所4风险提示1疫情不确定性仍较高2货币政策变动不及预期3海外需求不确定性较大89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评信息披露分析师与研究助理简介芦哲德邦证券研究所首席宏观经济学家中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长毕业于中国人民大学和清华大学曾任职于世界银行集团华盛顿总部泰康资产和华泰证券在JournalofInternationalMoneyandFinance世界经济金融研究中国金融等学术期刊发表论文二十余篇引用量过千下载量过万第五届邓子基财经学者研究奖得主作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名2020IIChina宏观第一名社会兼职中国首席经济学家论坛研究员中国财富管理50人论坛CWM50青年研究员重阳金融研究院客座研究员清华人大央财等多所大学校外研究生导师分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明