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研究报告全文：证券研究报告2023年02月14日晨会纪要数据日期2023-02-13上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32841512113604143571273034302921102403涨跌幅度072114090083121-004成交金额亿元39701158213225199022782422544366450晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理科大讯飞002230SZ深度报告23年触底回升站在新一轮人工智能主要市场指数02月14日的起点收盘指数涨跌幅道琼斯33597920常规内容纳斯达克1096146-048SP500380178-044法国CAC40600024-072宏观与策略德国DAX1426119-057日经2252757443-04宏观周报宏观经济宏观周报-短期国内通胀无虞下半年需要关注通胀恒生2116442-012升温风险基金指数02月14日宏观周报货币政策与流动性观察-企业信贷支撑社融高增收盘指数涨跌幅固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪债券基金指数303146001股票基金指数1134126-066固定收益周报转债市场周报-平价提升估值略降混合基金指数1049804-064行业与公司汇率02月14日收盘指数价涨跌幅社会服务行业双周报第50期港澳通行全面恢复商旅复苏节奏提欧元兑美元107044美元兑人民币682024速美元兑港币785002医药行业周报23年第6周海外MNC发布22年财报投融资活跃美元兑日元13242077聚焦创新与成长非流通股解禁02月14日风电电网产业链周评2月第2周国内外海上风电景气共振电网解禁数量名称流通股增加解禁日期建设今年有望加速万股金龙汽车424716100002023-02-14储能产业链周评2月第2周储能电芯报价持续下滑欧美电价高华菱钢铁1190509399982023-02-13中泰化学858579100002023-02-13位市场扩容赛特新材43030099372023-02-13建筑行业周观点开工高峰在即基建稳增长确定性再加强耐普矿机37357096912023-02-13映翰通146540100002023-02-13海外市场专题海外市场速览-美联储加息路径失去确定性英杰电气65210099272023-02-13中资美元债双周报23年第7周美债收益率上行一级市场新发行道通科技1770950100002023-02-13景气度回升房地产行业周观点节后销售同比降幅迅速收窄1月房企非银融资环比回落传媒行业2022年业绩前瞻与展望严冬已过暖风徐来信息安全深度剖析5密评和信创双催化密码产业开启从1到N金融工程金融工程日报金融工程日报-白酒板块领涨封板率创近一个月新低请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司科大讯飞002230SZ深度报告23年触底回升站在新一轮人工智能的起点公司从语音龙头到AI赛道全面开花复盘股价经历了5波大行情公司从上市到现在发展经历了3个阶段分别为2008-2014年的技术探索期2015-2018年的人工智能10战略期2019-至今的人工智能20战略期从当时的语音龙头逐步将AI技术应用到教育医疗智慧城市消费者车载金融等各个赛道复盘股价公司也经历了5波大行情108-14年公司享受核心技术领先带来的估值溢价同时13年移动入股有望将公司打造成语音流量入口215年整体市场流动性充裕带来股价上涨317年AI政策支持叠加公司AI赛道的收入进入快速扩张阶段421年教育双减政策发布推动公司教育业务全国多点开花523年至今ChatGPT引领认知智能浪潮同时公司23年业务反转趋势确立ChatGPT引领新一轮AI认知智能浪潮人工智能发展分为计算智能感知智能认知智能ChatGPT的兴起有效推动认知智能的发展ChatGPT是自然语言处理领域的模型之一而自然语言处理是认知智能的领域之一目前获得微软支持的初创公司OpenAI开发的自然语言聊天机器人ChatGPT在今年1月份的月活跃用户超过1亿较去年12月的5700万大幅上升用户过亿只花了2-3个月未来ChatGPT有望在写作虚拟现实移动互联网教育等领域发挥重要作用同时值得注意的是国内外的巨头都在加紧布局公司23年触底回升认知智能促进业务全面升级公司22年受到疫情的影响营收和业绩均承压23年随着大项目的逐步招投标以及政府财政情况缓解公司业务有望触底回升且公司在内控管理上通过人员零基预算项目数字化管理考核指标多样化等多重手段有望充分释放管理红利公司承建唯一的国家认知智能重点实验室是认知智能领域的国家队14年正式启动讯飞超脑计划研发基于类人神经网络的认知智能系统未来公司有望突破认知智能技术的藩篱而全面赋能下游各个赛道进而持续享受技术领先带来的竞争优势盈利预测与估值预计22-24年归母净利润56819882361亿元-6352497187EPS分别为024086102元通过多角度估值预计公司合理估值602-688元相对目前股价有26-44溢价维持买入评级风险提示疫情反复风险教育医疗开放平台及消费者业务拓展不及预期风险教育政策风险认知智能技术进展不及预期行业竞争加剧风险证券分析师熊莉S0980519030002朱松S0980520070001常规内容宏观与策略宏观周报宏观经济宏观周报-短期国内通胀无虞下半年需要关注通胀升温风险短期国内通胀无虞下半年需要关注通胀升温风险2023年1月中国CPI同比为21较去年12月上升03个百分点1月CPI环比为08低于春节在1月年份的同期历史均值10表明1月国内物价走势偏弱从分项来看1月CPI食品环比为28低于历史均值371月和能源相关的分项交通工具用燃料水电燃料价格环比分别为-23和01低于历史均值-1305核心CPI环比为04高于历史均值03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告因此1月国内物价走势偏弱主要受波动较大的食品能源价格影响而趋势性较强的核心CPI表现较强劲考虑到2022年国内核心CPI环比明显低于历史平均水平若2023年核心CPI环比开始恢复至历史平均水平或超越历史平均水平则2023年国内核心CPI同比很可能开启持续上升走势根据国信宏观组的评估2023年1-6月国内核心CPI同比或仍处于15以下的偏低水平短期国内通胀风险不大但9月国内核心CPI同比可能向上突破2届时若遇到波动较大的食品和能源价格上涨则国内CPI同比上升的速度会非常快因此进入三季度后或需要关注国内通胀升温风险本周国信高频宏观扩散指数A维持正值指数B继续上升从分项来看本周消费房地产领域景气变化不大投资景气继续上升从季节性比较来看本周指数B仍然处于历史均值上方或表明国内经济延续向上修复趋势2023年2月10日当周国信高频宏观扩散指数A为01指数B录得1057指数C录得-3400pct消费相关分项中全钢胎开工率大幅跳升PTA产量小幅回落二者均处于较高水平国内消费景气仍然较高投资相关分项中焦化企业开工率螺纹钢产量较上周上行水泥价格继续下行但幅度继续收窄国内投资景气或继续上升房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积较上周继续上行建材综合指数有所回落国内房地产领域景气或变化不大周度价格高频跟踪1本周食品和非食品价格均下跌2023年2月食品价格环比或低于季节性水平非食品价格环比或高于季节性水平预计2月CPI食品环比约为05CPI非食品环比约为02CPI整体环比约为032月CPI同比或回落至1821月中旬以来随着春节临近国内生产活跃度明显下降但国内需求仍处于向上修复进程中供需变动导致国内生产资料价格出现上涨春节后随着国内生产供应活动恢复正常总需求变化方向或将决定国内生产资料价格走势预计2023年2月国内PPI环比在零附近PPI同比继续回落至-12左右风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001宏观周报货币政策与流动性观察-企业信贷支撑社融高增企业信贷支撑社融高增1月我国新增社融598万亿新增人民币贷款490万亿社融和信贷均超预期增长M2同比增长126同样显著高于预期1月新增社融继续下行增速下降02pct至94从四大项的贡献度看社融同比增量的支撑主要来自于信贷拖累主要来自企业直融政府债券融资和非标1月信贷总量显著提升企业部门与居民部门分化明显企业中长贷是信贷同比增量的最大支撑而居民中长贷持续成为主要拖累一方面1月企业贷款同比多增132万亿其中中长贷同比多增140万亿创单月新高另一方面1月新增居民贷款同比少增5858亿已连续15个月同比负增其中中长贷同比大幅少增5193亿新增非标融资转正但同比增量为负非标当月融资增加3485亿但在高基数下同比少增996亿未贴现承兑汇票是非标少增的主要拖累项而信托委托贷款同比多增774亿表明非标压降力度持续缓和基建和房地产融资得到多渠道政策支持企业直融是本月社融的最大拖累当月企业直接融资增加2450亿同比少增4827亿其中企业债券同比少增4352亿基数效应使政府债券融资再度拖累社融新增政府债环比增加1331亿至4140亿元在去年财政前置的基数效应下同比仍少增1886亿货币方面M2-M1剪刀差大幅收窄社融-M2剪刀差再度负扩张M2同比增速较上月回升08pct至126M1同比增速大幅增加30pct至67前瞻地看我们对于今年一季度宽信用较为乐观一方面未来信贷的聚焦点将逐渐从量向质请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告转换银行将适度调整信贷投放节奏逐渐聚焦投放质量远超预期和季节性的信贷增长较难持续另一方面随着理财赎回潮告一段落信用债发行将逐步修复发行规模显著提升的提前批专项债也将对政府融资提供支撑流动性观察海外方面鲍威尔表示强劲的经济数据可能使本轮加息的终端利率超预期国内利率方面上周2月6日-2月12日短端利率全面上行1年期存单发行利率分化其中国有行股份行城商行的变化幅度分别为上行8bp上行4bp和下行2bp国内流动性方面上周央行超额续作净投放9520亿元债券发行方面上周政府债净融资17704亿元同业存单净融资22751亿元企业债券净融资7173亿元风险提示防疫措施出现反复中国出现疫后通胀经济复苏不及预期证券分析师董德志S0980513100001固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询本周新增项目信息部分项目因合规原因未予列示1曲水奥城实业有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过主承销商为中天国富发行规模为3亿正股为濮阳惠城300481SZ项目获通过日期为2023年2月3日风险提示项目获批进度不及预期经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001固定收益周报转债市场周报-平价提升估值略降上周市场焦点202326-2023210股市方面本周A股市场总体震荡前3个交易日延续上周五偏弱走势北向资金连续4日净卖出因市场对信贷高增预期普遍较强周四市场强势反弹北向资金净流入120亿元分板块看以通信为首的科技板块领跑ChatGPT概念热度不减并逐步延续到算力芯片等领域但相关概念股已出现明显分化债市方面本周债市震荡为主受同业存单到期量大引起资金面紧张美国非农就业数据强劲导致美债利率上行的影响债市情绪较为疲弱但在央行持续多日大额逆回购下周内十年期国债利率在290左右波动和上周基本持平转债市场方面转债转股溢价率微幅压缩转债隐含波动率-正股长期实际波动率指标在本周回落至0以下估值风险在一定程度上得到缓解个券层面金轮拓尔等表现最好环保行业惠城盈峰龙净涨幅进入全市场前十前周涨幅较大的智能翔鹭等有所调整热门赛道标的伯特恩捷等下跌观点及策略2023213-2023217转债估值维持高位压缩风险值得警惕展望后市我们仍然看好经济复苏带动权益市场上涨转债平价提升下周建议重点关注美国通胀数据的情况转债择券策略我们预计市场关注点或由困境反转转向景气度投资择券建议关注请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告1景气延续的高端制造及国产替代领域挖掘个券alpha2底部上行的行业性机会地产基建叉车钢铁建材家电消费出行消费电子包装造纸中上游化工有色加工风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001行业与公司社会服务行业双周报第50期港澳通行全面恢复商旅复苏节奏提速板块复盘2023年1月31日-2月11日消费者服务板块报告期内下跌176跑赢大盘050pct国信社服板块涨幅居前的股票为同道猎聘2264同庆楼1806科德教育1125岭南控股1087豆神教育1033米奥会展939锦江酒店金陵饭店兰生股份首旅酒店国信社服板块跌幅居前的股票为中教控股-1941海底捞-1108海伦司-1039希望教育-864新东方在线-773国旅联合同程旅行中国中免九毛九澳博控股A股出行链板块表现活跃港股教育个股有所回调行业新闻中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见全面恢复与港澳人员往来2023年春节长假期间全国购物中心总客流71亿人次东方甄选首次投资农产品上游企业1752万元扩建河南焦作自营品工厂MSCIA股在岸指数及MSCI中国全股票指数名单调整Tims中国获批与Popeyes中国合并ExpediaQ4住宿业务预订量和收入均创新高万宁2023年力争实现离岛免税购物20亿元春节期间锦江华住首旅等酒店龙头整体境内酒店REVPAR预计恢复到90-99左右正月初十后随商旅需求复苏有望延续春节恢复节奏沪深港通A股核心标的多获增持港股仅海底捞及奈雪获增持报告期内131-211A股核心标的占流通A股的比例中国中免1166015pct宋城演艺645023pct锦江酒店431-017pct首旅酒店277004pct港股核心标的自由流通股本占比呷哺呷哺4436-038pct奈雪的茶4314078pctt九毛九3197-148pct海伦司2702-089pct海底捞1693006pct风险提示自然灾害疫情等系统风险政策风险收购低于预期等投资建议维持板块超配评级目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段立足3-6个月兼顾政策预期复苏次序业绩确定性估值水平等优选中国中免王府井中公教育中教控股北京城乡科锐国际BOSS直聘传智教育锦江酒店君亭酒店同庆楼首旅酒店华住集团-S九毛九呷哺呷哺海伦司天目湖广州酒家中青旅携程集团-S同程旅行华宋城演艺等立足未来1-3年维度聚焦景气细分赛道的优质龙头结合中线逻辑变化等重点推荐中国中免锦江酒店九毛九海伦司君亭酒店同庆楼华住集团-S宋城演艺中教控股携程集团-S同程旅行科锐国际BOSS直聘广州酒家百胜中国海南机场海底捞呷哺呷哺奈雪的茶等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人白晓琦医药行业周报23年第6周海外MNC发布22年财报投融资活跃聚焦创新与成长关注景气赛道合理估值标的A股本周全部A股下跌008总市值加权平均沪深300下跌085中小板指下跌100创业板指下跌135生物医药板块整体下跌065生物医药板块表现弱于整体市场分子版块来看化学制药下跌024生物制品下跌082医疗服务下跌235医疗器械上涨069医药商业下跌023中药下跌051医药生物市盈率TTM整体法剔除负值2485x请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告全部A股申万A股指数市盈率1581x分板块来看化学制药3400x生物制品2952x医疗服务3423x医疗器械1425x医药商业2106x中药2254xH股本周恒生指数下跌217港股医疗保健板块下跌566板块相对表现弱于恒生指数分子板块来看制药板块下跌486生物科技下跌259医疗保健设备下跌245医疗服务下跌345建议关注恒瑞医药联影医疗迈瑞医疗爱尔眼科药明康德惠泰医疗爱博医疗金斯瑞生物科技康方生物-B先瑞达医疗-B美股发布22年业绩MNC启动创新生物医药公司收并购近期GE医疗雅培等纷纷发布2022年财报启动2023年创新生物医药公司投融资项目2月8日雅培宣布计划以每股20美元的价格收购CardiovascularSystemsNasdaqCSII交易价值约为89亿美元CardiovascularSystems拥有丰富冠脉及外周产品线将补全雅培血管介入产品业务2月9日GE医疗宣布与CaptionHealth签署收购协议CaptionHealth是医疗领域人工智能AI技术开发的领跑者其开发的AI应用可以帮助早期疾病检测并使用AI简化和加速超声检查支持更多的临床医师进行基本的超声心动图检查2月9日骨科机器人公司GlobusMedicalNYSEGMED宣布与达成骨科脊柱公司NuVasiveNasdaqNUVA合并全股票交易协议该交易对NuVasive的估值为31亿美元Globus股东拥有新合并公司约四分之三的股份风险提示产品研发进度不及预期医保控费药品及高值耗材集采降价超过预期疫情反复的风险证券分析师陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001风电电网产业链周评2月第2周国内外海上风电景气共振电网建设今年有望加速风电本周黑色类原材料价格环比基本持平玻纤环氧树脂铜铝价格分别环比下降24250202大宗原材料价格经历此前小幅反弹后开始有所回调截至目前2023年2月风机公开招标容量075GW均为陆风2023年2月公开定标容量027GW均为陆风2023年2月陆上风电机组不含附属设备平均中标价格为1875元kW环比302元kW19本周系泊系统板块涨幅达183引领风电板块其他细分板块表现平稳个股方面本周涨幅前三分别为亚星锚链183起帆电缆83泰胜风能61电网本周取向硅钢价格环比上周不变铜铝价格分别环比上周下降022022年全国电网工程投资完成额为5012亿元同比202022年12月全国电网工程投资完成额803亿元同比-54环比1502023年1月完成煤电核准832GW环比-4同比5302023年1月无煤电项目开工本周电工仪器仪表和输变电设备板块涨幅分析达52和28其他板块表现平稳个股方面本周涨幅前三分别为海兴电力86平高电气57万马股份32投资建议风电2023年风电装机将迎来海陆共振春节以来制造企业生产节奏明显加快下游装机有望快速迎来放量大宗价格维持振荡态势风电产业链盈利能力较2022年有望显著修复2022年底以来海外海上风电政策与规划催化不断2023年有望迎来产业链招标拐点建议关注三大方向1盈利能力受大宗影响较小的塔筒法兰环节2长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节3新技术方向包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求电网2023年国家电网投资有望超过5200亿元创造历史新高2022年特高压开工进度不达预期2023年有望迎来集中放量建议关注电网建设加速带来的板块性机会风险提示原材料价格大幅上涨风电下游建设节奏不达预期特高压核准开工进度不达预期行业竞争加剧政请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人王晓声储能产业链周评2月第2周储能电芯报价持续下滑欧美电价高位市场扩容储能指数2023年初至今储能指数呈上升趋势本周储能指数下降02与市场跌幅-01-09基本持平其中储能结构件66储能系统19等环节指数涨幅高于市场储能电芯-28储能PCS-15等环节指数跌幅高于市场电芯报价2022年6月至今储能电芯报价持续下滑本周电力储能方型电芯报价平稳为0895元Wh较年初已下降56户用储能方型电芯报价平稳为0925元Wh较年初已下降43电力市场中国2023年2月全国电价峰谷价差均值为077元KWh其中19个省市峰谷价差达到户储装机经济性门槛070元kWh较2022全年增加3个省份分别是河北南网蒙东及江西北美2022年初至今美国交易电价呈持续上升趋势截至2023年1月24日美国主要州际交易所电力加权平均价格为927美元MWh较2023年初增长79较2022年8月高位下降47欧洲2022年初至今德国电价指数呈持续上升趋势并于2022Q3达到历史高位截至2022Q4德国电价指数为193欧元MWh较2022Q3下降49较2000Q3增长1036招中标2022年度2022全年国内储能系统项目合计招标227GWh其中比亚迪以超16GWh的总量遥遥领先江苏中天南都电源海博思创许继电气等企业中标容量超过500MWh2022全年电源侧和电网侧2小时储能系统月度中标单价呈上升趋势全年中标均价为150元Wh2023周度2023年初至今国内储能系统项目招标容量2787MWh其中新能源配储集采框采分别为占总招标容量437502023年初至今中标容量315MWh中标容量排名前三企业分别是天诚同创远景能源许继电气中标市场份额分别为572311合计市场份额达91行业动态EIA预计2023年美国新增电池储能规模接近10GW2023年国网计划开工建设抽水蓄能电站5座投运4座南网年内计划投资约800亿元加快推进电网建设抽水蓄能电站等在粤项目建设投资建议建议关注1国内储能PCS龙头和光伏逆变器头部企业上能电气2原材料价格下降后成本优化的电池企业宁德时代亿纬锂能3抽水蓄能电站设备供应和建设头部企业东方电气中国电建中国能建中国能源建设风险提示储能装机不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003李恒源S0980520080009陈抒扬S0980523010001建筑行业周观点开工高峰在即基建稳增长确定性再加强春季集中开工在即预计基建发力更加前置年后全国的工程项目开工呈现开局即冲刺的态势项目部基本会在正月十五后落实到岗进行开工复工的准备工作水利方面水利部要求2023年重点推进前期工作的60项重大水利工程力争尽早开工建设交通方面交通运输部要求抢抓一季度有效施工期加快推进项目复工开工和建设实施除天气寒冷地区外全国高速公路和普通国省干线公路续建项目要力争在2月中下旬全面恢复正常施工在2022年上半年申报下半年审批通过的项目会积攒到请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告今年上半年集中开工带动全年基建投资发力更加前置预计基建投资项目面和资金面均有改善项目层面上个月确定了今年第二批专项债额度保持和提前批一致以3倍额度申报项目也就是上报的项目总投资额需要达到规定额度的三倍最后优中选优确定审批落地的项目所以整体的项目质量会比去年更加有保证审批落地的速度预计也会更快资金层面今年的专项债总体额度要等两会确定我们从提前批额度可以先前瞻一下截至目前31个省份都披露了提前批专项债额度的情况31省提前批专项债额度为219万亿相比去年大幅增长502022业绩预告总体情况较好地产链相关企业业绩承压从建筑行业当前已披露业绩预告的情况来看受益于基建稳增长和能源投资加速相关企业2022年经营业绩预计将有较快增长如浙江交科新疆交建建科院永福股份等等2022年地产链基本面仍然较差对地产链依赖较强的企业信用减值损失继续增加全年业绩承压部分地产链企业积极推进业务转型积极减少风险性地产类业务占比实现扭亏为盈2022全年基建龙头新签稳健增长地方国企新签高增从上市公司已披露全年经营情况来看央企基建龙头保持新签订单的稳健增长已披露数据的8家央企增速均超过10其中能源建设龙头中国电建和中国能建新签订单超20受益于地方基建投资力度加强地方国企陕西建工四川路桥新签订单均实现高增长投资建议建议持续关注建筑央企价值回归主线当前经济形势的不确定性仍未消散积极的财政政策仍有空间2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划加大基建投资力度可以期待更加强烈的基建投资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强2023年建筑板块非常值得关注建筑央企龙头集中度提升新逻辑开始显现市场对中特估值的实际意义存在认知差重点推荐中国建筑中国中铁中国铁建中国交建风险提示相关政策推进不及预期重大项目审批进度不及预期国央企改革推进不及预期证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪海外市场专题海外市场速览-美联储加息路径失去确定性鲍威尔发表讲话承认继续加息的可能性2月7日美联储主席鲍威尔进行了新的公开发言发言要点如下1美联储已经看到了去通胀过程的开始还目前还处于非常早期的阶段2023年虽然会看到通胀快速下降但大概率不会下降到2其中商品板块已经看到了去通胀的开始住房市场虽然还没有开始去通胀化但鲍威尔相信未来会发生非房服务领域的去通胀化还没有开始这部分在PCE指数中占56的权重是目前鲍威尔比较担忧的部分2继续加息指3月加息已在市场判断内是合适的选择有根据未来的经济数据进一步加息指的是将利率加到525bp以上的可能性同时有必要维持限制性货币政策一定时间3鲍威尔认为联邦政府的债务水平是具有可持续性的同时这不是美联储应考虑的问题也没有将汇率变化纳入货币政策的决策框架4从沟通效率的角度对2022年7-10月市场对加息节奏加速进行有效准确定价表达了赞赏美国经济过热氛围浓厚消费信心指数表现强势截至本周美国市场仍在处在经济过热的氛围中股票市场总体处在业绩上修阶段市场仍然在热议1月的美国非农就业数据目前来看我们认为本次非农就业数据带给市场的冲击不亚于2022年6月美国91的CPI同比增速此外2月10日密歇根大学消费者信心指数出炉初值为664是近12个月的最高点超出市场共识的65同时强劲的就业和消费数据也加深了市场对通胀反弹的担忧联储加息不确定性显著提高美债美股和港股市场受到惩罚在美国强势非农就业数据和消费数据的催化下前期似乎已经尘埃落定的美联储加息计划再次出现了变数衍生品市场开始试探性地定价6月加息25bp至550bp的可能性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告从幅度上我们认为25bp的隔夜利率变化幅度对10年美债收益率的影响并不大但是由于确定性开始消散市场往悲观的角度打开了想象空间市场需要在定价层面惩罚这种逐步提升的不确定性因此本周10年美债收益率上升21bp至374恒生指数下跌22由于美股目前也在执行基本面上修的逻辑一定程度上对冲了利率压力所以标普500指数跌幅较小仅为11静待3月美联储新点阵图在12月点阵图逐渐失去指引作用之际一个新的锚点对安抚市场情绪重塑确定性较为重要我们认为在各种数据中美联储点阵图将会是最直接的数据同时我们认为即使美联储认为有必要延长加息延长的幅度会比较有限因此我们期望3月的点阵图重新让美国资金面的情势明朗化风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001中资美元债双周报23年第7周美债收益率上行一级市场新发行景气度回升美债收益率上行中美利差走阔近两周美国非农就业数据和服务业PMI超预期反弹结合美联储官员的鹰派发言市场加息预期提高预计加息终点将达到500-525bp与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致美债收益率因此上行长短端利差倒挂创历史新高本周二14日将发布的美国1月通胀数据较为关键市场预期CPI同比回落至62若出现意外反弹或将放大短期美债波动性中国国债收益率走势保持相对平稳美债利率上行带动中美主权债利差走阔至80bp以上美元指数震荡美元兑人民币汇率回升至68以内我们认为在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下美联储加息已进入尾声尽管通胀下行速度受到就业市场火热的影响或慢于预期但2023年美债利率中枢下行的确定性依然较高建议关注一季度末美债利率拐点的时间窗口1月新发行景气度回升主要由金融和地产板块贡献2023年1月中资美元债新发行景气度大幅回升总发行规模达到1405亿美元较12月增长238近两周1月27日-2月10日一级市场景气度维持高位共发行39只债券规模为6512亿美元金融为主要发行板块发行数量为28笔香港按揭证券有限公司发行规模为787亿美元为该板块最大规模发行人此外地产板块中华夏幸福1月末完成重组交割该公司存续美元债规模为496亿美元截至2023年1月31日原债券的持有人中共有持有面值4682亿美元债券的持有人已获得新债券分配二级市场跟随美债小幅收跌城投逆势上扬中资美元债二级市场近两周跟随美债小幅收跌其中高收益美元债年初至今回报率下跌04至80投资级美元债小幅下跌01至21按行业来看房地产板块近两周上涨势头放缓小幅收跌05年初至今的涨跌幅收窄至103金融板块先涨后跌维持相对不变非金融小幅下跌03至24城投板块逆势上涨06年初至今涨跌幅来到18标普首次上调中资房企评级展望近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了5次调级行动1次为下调评级3次为撤销评级1次为上调评级值得关注的是标普将龙湖集团的评级展望由负面上调至稳定这是自2022年年中以来三大国际评级机构首次上调中资房企的评级展望2月到期中资美元债规模超73亿美元2月即将到期中资美元债规模超73亿美元其中到期规模较大的发行人包括富力地产中金香港华融国际控股等地产板块到期规模占50约36亿美元预计在地产基本面尚未明显好转以及部分民营房企资金压力犹在的情况下违约事件仍会发生风险提示疫情发展的不确定性美国通胀超预期的风险中美货币政策的不确定性个券发行人的信用风险房地产支持政策落地效果的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002徐祯霆S0980522060001房地产行业周观点节后销售同比降幅迅速收窄1月房企非银融资环比回落近期核心观点春节过后30城商品房日频成交量同比降幅迅速收窄但市场仍呈温而不火之态1月房企非银融资环请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告比回落或主因春节因素市场未见明显复苏房企现金流压力未解但高层对房地产的支持态度愈发明确雷不会爆基本面磨底会继续后续需求端政策跟进力度无须担忧静待居民和房企信心重筑我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐保利发展招商积余市场表现回顾板块方面202326-2023210期间房地产指数中信上涨116沪深300指数下跌085房地产板块跑赢沪深300指数201个百分点位居所有行业第7位近一个月房地产指数中信上涨0沪深300指数上涨24房地产板块跑输沪深300指数24个百分点近半年来房地产指数中信上涨779沪深300指数下跌008房地产板块跑赢沪深300指数787个百分点个股方面202326-2023210期间89只个股上涨43只个股下跌6只个股持平占比分别为64314行业数据跟踪销售端从日频数据跟踪来看节后销售降幅迅速收窄2023年截至2月10日30城商品房成交面积1165万同比-26其中长三角华南华中amp西南华北amp东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-27-38-20-11一线城市二线城市三线城市的商品房成交面积累计同比分别为-15-28-32融资端房企非银融资环比回落或主因春节因素据中指院数据2023年1月房企非银融资单月发行总额509亿元单月同比-34环比-22对此我们认为1非银融资有下行判断主要是春节因素政策支持未变2市场未见明显复苏房企现金流压力未解3但银行展期内保外贷等一系列强势措施下雷不会爆基本面磨底会继续行业政策要闻湖北武汉在限购区域购房的居民家庭可新增一个购房资格外地户籍在限购区域购买首套住房的可实行购房资格承诺办容缺办四川省黑龙江哈尔滨山东聊城安徽铜陵义安区出台促进房地产市场稳定发展系列举措湖南长沙山东威海山东东营山东临沂辽宁丹东内蒙古乌兰察布优化公积金贷款政策湖南省出台措施稳定房地产领域投资河南安阳举办购房促销活动江西赣州延续契税补贴政策中心城区三区取消限购河南将开展试点积极探索预售制度改革和现房销售风险提示1后续政策落地效果不及预期2疫情等因素致行业基本面超预期下行3房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002传媒行业2022年业绩前瞻与展望严冬已过暖风徐来22年整体遭遇业绩寒冬机构配置持续低位1外部诸多负面压制下A股传媒板块90家业绩预告上市公司中38家盈利52家亏损绝对值上5家全年业绩超过10亿亏损额最大的为世纪华通70亿元主要为商誉计提Q4单季度大部分公司录得亏损仅有27家业绩为正绩增速上仅20家实现了正增长Q4单季度更是呈现加速下滑的趋势2Q4末机构持仓占比板块157仓位配置占比仅028处于十年低位持仓前十个股占比83集中度进一步提升短期负面因素消退主要板块景气度有望触底回升监管政策宏观环境疫情管控以及历史商誉等问题压制景气度表现展望23年寒冬已过核心板块有望迎来基本面复苏时刻盈利能力将持续改善1游戏版号重启新品大年驱动国内需求释放海外市场增量可期头部公司有望迎来行业复苏与集中度双重推动2广告宏观拐点之下广告产业链有望迎来底部复苏时刻从媒介资源端分众传媒芒果超媒兆讯传媒等到内容端华策影视等乃至营销服务环节均有望持续受益3影视春节档验证复苏潜力优质内容国产及进口供给加速国内观影需求释放影视行业迎来确定性复苏时刻高固定资产投入有望带来高利润弹性院线及头部内容公司持续受益中期新科技加速落地从主题到成长渐行渐近新科技以及与之相应的新商业模式是驱动传媒行业板请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告块性投资机会的主要来源1VRARAI云计算5G等新科技逐步走向成熟为下一代信息技术创新奠定了良好基础媒介与内容形式的创新一触即发2以web3为代表的新理念有望带动互联网的迭代与重构3新科技AI等新模式web3等创新持续推动之下传媒板块有望持续迎来从主题到成长的持续性机会风险提示疫情反复政策监管风险科技落地低于预期市场竞争加剧投资建议行业有望迎来业绩与估值双重提升期两条主线1景气度底部拐点低配置低估值下的修复机会重点推荐线下娱乐及广告营销产业链战略性把握游戏板块机会自下而上推荐游戏个股影视IP推荐光线传媒华策影视万达电影阅文集团等标的广告营销及互联网产业链推荐分众传媒芒果超媒哔哩哔哩兆讯传媒等标的游戏板块推荐恺英网络三七互娱吉比特完美世界等标的潮玩行业关注泡泡玛特2新科技持续落地从主题到成长板块有望迎来新型赛道投资机遇期重点看好AIGCweb3VRAR数字人数据要素等方向关注芒果超媒阜博集团视觉中国中文在线昆仑万维蓝色光标遥望网络浙数文化等标的证券分析师张衡S0980517060002夏妍S0980520030003信息安全深度剖析5密评和信创双催化密码产业开启从1到N密码法正式开启密码市场数据要素让密码无处不在2020年密码法正式实施其对核密普密有线无线通信环节商密密评与等保结合均提出了明确的应用要求密码产业进入有法可依的快速发展阶段并有密评和信创作为政策抓手随着数据要素市场化成为大势所趋传统以网络为中心的安全建设将转向以数据为中心结合网络边界防护的双轴驱动密码将嵌入在数据要素和数据安全各个环节同时数据交易所需要的隐私计算也是密码技术的前沿方向密码产业将长期保持稳定成长商密评估是最大推动力市场进入从1到N阶段密评倒逼政企等信息系统加大密码建设以满足评分要求密评当前覆盖范围包括等保三级及以上信息系统关键信息基础设施等而大部分系统的密码建设仍十分单薄根据密评相关产品需求在各种密码应用中均需要密码板卡整机等基础产品也包括数字证书VPN等应用产品根据测算和IDC数据我国密码上游和PKI等密码核心市场均约30亿左右密评机构市场当前仍处于起步阶段可类比为2007年等保测评10发展时期密评常态化推进后商密市场将迎来数倍释放信创带动存量改造且新信创项目国密成为标配我国自主研发的SM等系列算法日益成熟且相比国际算法具备一定优势国密替代势在必行尤其在国家政务信息化项目中明确了密码和项目建设的三同步一评估原则而在其他关键基础设施行业信创推动和行业政策要求中国密应用均成为刚需如电力行业广泛的物联网终端需求金融行业进入核心系统的改造需求随着行业信创进入快速推进期国密应用和改造有望得到进一步推广密码板卡整机证书PKI等上下游产品均受益投资建议看好密码产业高成长维持超配评级短期密评和信创推动产业加速长期数字要素市场化带来密码隐私计算的持续创新密码产业有望持续成长当前密码行业和公司仍较小全产业均受益于行业增速向上上游厂商受需求拉动最为直接建议重点关注三未信安电科网安军工领域的佳缘科技应用厂商保持较高的客户粘性重点关注吉大正元信安世纪数字认证格尔软件建议关注有密码业务的网络安全厂商如VPN厂商深信服天融信等收购密码厂商弗兰科的安恒信息持续投资密码领域的奇安信等风险提示商密评估政策推进不及预期信创产业国密应用不及预期疫情等因素反复影响宏观经济正常运行行业竞争加剧证券分析师熊莉S0980519030002库宏垚S0980520010001金融工程金融工程日报白酒板块领涨封板率创近一个月新低市场表现今日20230213大部分指数处于上涨状态规模指数中中证1000指数表现较好板块指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告中深证综指表现较好风格指数中沪深300成长指数表现较好食品饮料建材消费者服务综合金融轻工制造行业表现较好银行农林牧渔煤炭电力公用事业房地产行业表现较差自然语言处理南航集团连板重卡挖掘机等概念表现较好家禽养殖畜禽养殖精选鸡产业航运精选公用事业金股等概念表现较差市场情绪今日收盘时有50只股票涨停有4只股票跌停昨日涨停股票今日收盘收益为355昨日跌停股票今日收盘收益为-171今日封板率54较前日下降2连板率17较前日下降6封板率创近一个月新低市场资金流向截止20230210两融余额为15668亿元其中融资余额14706亿元融券余额962亿元两融余额占流通市值比重为22两融交易占市场成交额比重为8020230213北向合计净流入69亿元折溢价20230210当日ETF溢价较多的是有色龙头ETFETF折价较多的是深价值ETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到29亿元20230210当日大宗交易成交金额为24亿元近半年以来平均折价率524当日折价率为559近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为006近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为006近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为006当日上证50股指期货主力合约年化升水率为272处于近一年来72分位点当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为690处于近一年来31分位点当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为1236处于近一年来23分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是凯美特气环旭电子普联软件滨江集团万润股份泰和新材开立医疗立高食品等凯美特气被112家机构调研风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师杨怡玲S0980521020001张欣慰S0980520060001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金41732139ICE布伦特原油8639223白银490100-048铜6801000-036铝1849500-104铅1519500-071豆一552700001锌2294000-101豆粕426900058镍21642000-201玉米279000079锡21700000-056螺纹钢396000-102SR303591100-003本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110001021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期600686SH金龙汽车4247167170474100002023-02-14000932SZ华菱钢铁119050936908452899982023-02-13002092SZ中泰化学85857925757395100002023-02-13688398SH赛特新材43030079730099372023-02-13300818SZ耐普矿机37357068810096912023-02-13688080SH映翰通146540524287100002023-02-13300820SZ英杰电气65210094852899272023-02-13688208SH道通科技17709504509466100002023-02-13688186SH广大特材6365002142400100002023-02-13300844SZ山水比德110001160003672023-02-13300816SZ艾可蓝32608569584275142023-02-10688070SH纵横股份109503838002172023-02-10688665SH四方光电87502155001772023-02-09600186SH莲花健康42000017939011100002023-02-09688059SH华锐精密55012527002852023-02-08603893SH瑞芯微2242800413780598492023-02-08请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告688687SH凯因科技2107411711703842023-02-08002297SZ博云新材2419355731048100002023-02-07002975SZ博杰股份1000000138933499252023-02-06688298SH东方生物5827241200000100002023-02-06603290SH斯达半导8104271706060100002023-02-06603195SH公牛集团5246145600215599812023-02-06300344SZ立方数科1488344494015150192023-02-03002240SZ盛新锂能1145958860813996192023-02-03300569SZ天能重工1113566679867549452023-02-02688607SH康众医疗110166650904842023-02-01688628SH优利德137504468002062023-02-01603668SH天马科技308965435594498182023-01-31301024SZ霍普股份160001250005082023-01-30300592SZ华凯创意2272716873361852023-01-30688350SH富淼科技152756271162502023-01-30688689SH银河微电160503660001712023-01-27002183SZ怡亚通21321952596311599672023-01-27688669SH聚石化学109144700832302023-01-25600152SH维科技术3425775254805100002023-01-23688100SH威胜信息33304715000000100002023-01-23688026SH洁特生物46094699539699012023-01-23688159SH有方科技265774916794100002023-01-23688266SH泽璟制药-U9928162400000100002023-01-23300815SZ玉禾田1602295276799499992023-01-23全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3424593111210017442062292229133007德国DAX指数153973405837481774206824-0183062法CAC40指数72085911060731002639312803893恒生指数2116442-0122697-027-2642215-15027747沪深300指数4143570907500138169937-9945548美国SP500指数4137291144859063345361-6363689纳斯达克综合指数11891791482064003733502-13774914日经225指数2742732-0880562-096500-295-097不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代46000003150615883269600519SH贵州茅台1856350025608114241512600519SH贵州茅台185635002560812847472300750SZ宁德时代46000003150684506993600031SH三一重工181800998199811742000858SZ五粮液21240003761678249754000568SZ泸州老窖2606000550616502277000568SZ泸州老窖26060005506160222365000858SZ五粮液2124000376166016754300014SZ亿纬锂能8414000047648913506600036SH招商银行377200-115305364632601888SH中国中免2080000175134682835请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告7688599SH天合光能642600-245904335413002304SZ洋河股份17990004611339103498300124SZ汇川技术745000278704321692600276SH恒瑞医药4497003142236704779601318SH中国平安492500-010143896260002594SZ比亚迪282320001632337544410601888SH中国中免2080000175133391168300124SZ汇川技术745000278703262632港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元10981HK中芯国际170600-00104408416443300700HK腾讯控股38660000008346371780860321357HK美图公司23700-00595238116490541797HK新东方在线517500-0149548071215145231725HK香港航天科技10980000457142925108243690HK美团-W1482000000067522848280241810HK小米集团-W13140000045871628356451725HK香港航天科技109800004571429210539551024HK快手-W63250000318107732973340388HK香港交易所33500000E-8201742960941HK中国移动57000000008779634683781398HK工商银行40300-0002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