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　　【常规内容】
　　宏观与策略
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　　行业与公司
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　　通信行业2023年2月投资策略：关注景气度修复的复苏板块
　　通信行业周报2023年第4期：政策支持汽车消费，算力应用加速落地
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　　农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（58）-本周全国生猪均价环比下跌7.41%，仔猪均价环比上涨7.49%
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　　传媒互联网周报：持续看好AIGC方向，关注web3概念海外映射
　　煤炭行业2月投资策略：火电用煤仍增长，复苏迟到不缺席
　　海外市场专题:海外市场速览-二月FOMC会议如期加息，港股内外资分歧增加
　　基础化工行业专题:吸附分离材料行业分析框架
　　光峰科技(688007.SH)财报点评:疫情影响四季度盈利，期待车载业务厚积薄发
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　　金融工程
　　金融工程专题报告:基金投资价值分析-Beta先行+Alpha增厚，中证1000指数增强正当时—中证1000增强ETF投资价值分析
　　金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第82期） 
　　金融工程周报:主动量化策略周报-小盘股强势，三大主动量化组合本周均战胜偏股混合型基金指数
　　金融工程周报:多因子选股周报-反转因子表现出色，本周中证500增强组合超额0.15%
　　金融工程周报:港股投资周报-市场短期回调，港股精选组合今年以来上涨8.41%
　　金融工程周报:基金周报-全面注册制改革正式启动，QDII基金规模超3000亿元
　　金融工程周报:ETF周报-上周军工主题ETF领涨3.5%，证券主题ETF净申购21.2亿
　　金融工程日报:信创板块午后崛起，北向资金近一个月首次净流出

研究报告全文：证券研究报告2023年02月06日晨会纪要数据日期2023-02-03上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32634012054294141631266077298007103386涨跌幅度-067-063-094-030-026021成交金额亿元37864853600922691423409618653457900晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理计算机行业2023年2月投资策略人工智能赋能产业升级把握数字经主要市场指数02月06日济时代浪潮收盘指数涨跌幅道琼斯33597920常规内容纳斯达克1096146-048SP500380178-044法国CAC40600024-072宏观与策略德国DAX1426119-057日经2252757443-04固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪恒生2166047-135固定收益周报转债市场周报-转债估值再至高位看好景气投资回归基金指数02月06日策略周报业绩预告指引下寻觅爆发力与确定性收盘指数涨跌幅债券基金指数302796003股票基金指数1149576003行业与公司混合基金指数1065432001房地产行业快评北京市政府工作报告重点任务清单地产部分点评-一汇率02月06日区一策释放积极信号北京郊区或现边际放松收盘指数价涨跌幅房地产行业快评2023年1月房地产数据点评-市场表现平淡静待信心欧元兑美元107-105美元兑人民币677063重筑美元兑港币784003汽车行业专题造车新势力系列十八-理想销量领先春节假期影响行业美元兑日元13118193整体交付非流通股解禁02月06日建材行业专题建材行业基金持仓专题-建材行业配置比例回升地产链解禁数量名称流通股增加解禁日期头部企业获明显增持万股公牛集团524614599812023-02-06轻工制造2月投资策春节楼市回暖看好板块消费复苏与盈利弹性斯达半导810427100002023-02-06东方生物582724100002023-02-06纺织服装2月投资策略国内消费景气复苏看好板块加仓良机博杰股份100000099252023-02-06纺织服装行业品牌力跟踪月报202301期春节品牌营销加码看好新一立方数科148834450192023-02-03盛新锂能114595896192023-02-03轮消费复苏天能重工111356649452023-02-02通信行业2023年2月投资策略关注景气度修复的复苏板块康众医疗110164842023-02-01通信行业周报2023年第4期政策支持汽车消费算力应用加速落地海外市场专题互联网行业专题报告-春节各行业消费显著复苏腾讯游戏及支付亮眼环保公用2023年2月投资策略统计局公布22年电力行业利润数据22年Q4环保公用板块持仓分析农业行业周报农产品研究跟踪系列报告58-本周全国生猪均价环比下跌741仔猪均价环比上涨749建材行业周报建筑行业周观点-一带一路机遇与国际工程长逻辑传媒互联网周报持续看好AIGC方向关注web3概念海外映射煤炭行业2月投资策略火电用煤仍增长复苏迟到不缺席请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告海外市场专题海外市场速览-二月FOMC会议如期加息港股内外资分歧增加基础化工行业专题吸附分离材料行业分析框架光峰科技688007SH财报点评疫情影响四季度盈利期待车载业务厚积薄发歌力思603808SH公司快评2022年收入预增3近期复苏势头较好森马服饰002563SZ公司快评2022年净利润预减56童装休闲装双龙头稳步复苏瑞丰银行601528SH公司快评受让永康农商行股权助力公司异地扩张金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-Beta先行Alpha增厚中证1000指数增强正当时中证1000增强ETF投资价值分析金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第82期金融工程周报主动量化策略周报-小盘股强势三大主动量化组合本周均战胜偏股混合型基金指数金融工程周报多因子选股周报-反转因子表现出色本周中证500增强组合超额015金融工程周报港股投资周报-市场短期回调港股精选组合今年以来上涨841金融工程周报基金周报-全面注册制改革正式启动QDII基金规模超3000亿元金融工程周报ETF周报-上周军工主题ETF领涨35证券主题ETF净申购212亿金融工程日报信创板块午后崛起北向资金近一个月首次净流出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司计算机行业2023年2月投资策略人工智能赋能产业升级把握数字经济时代浪潮ChatGPT为人工智能产业注入新活力ChatGPT是由人工智能研究实验室OpenAI在2022年11月30日发布的全新聊天机器人模型一款人工智能技术驱动的自然语言处理工具自从ChatGPT推出以来受到市场广泛关注当前每日用户超过1000万人OpenAI开始商业化变现推出ChatGPT付费订阅版ChatGPTplus版本每月收费20美元购买后VIP用户可在ChatGPT高峰时段继续使用并提前获得ChatGPT的新功能与改进服务响应时间也将有所缩短AIGC应用场景有望全面爆发2022年是AIGC的元年AIGC有望成为新型的内容生产基础设施AIGC也被认为是继UGCPGC之后的新型内容生产方式AI绘画AI写作等都属于AIGC的分支AIGC还将作为生产力工具不断推动聊天机器人数字人元宇宙等领域发展随着AIGC模型的通用化水平和工业化能力的持续提升将极大降低内容生产和交互的门槛和成本AIGC有望深度赋能各行各业高质量发展AI赋能数字经济大时代数据算法和算力是推动人工智能发展的三大要素三者相互促进相互支撑是智能技术创造价值和取得成功的必备条件人工智能产业链可分为基础层技术层和应用层三大层语音识别语义识别图像识别是AI主要应用类别AI赋能数字经济大时代中国AI市场规模预计到2024年约八千亿人民币复合增速44投资建议建议关注人工智能赛道尤其是以ChatGPT为主线的自然语言处理类公司ChatGPT为人工智能产业注入新活力有望带动AIGC类应用快速爆发人工智能技术作为驱动数据经济的技术底层有望迎来新的发展机遇数据算力与算法是人工智能时代的三大基石三者相互促进带动AI应用快速落地ChatGPT为首的自然语言处理类技术及应用有望迎来全面爆发风险提示AI技术商业化落地不及预期行业竞争加剧技术迭代风险数据安全等政策不确定性贸易摩擦风险证券分析师熊莉S0980519030002库宏垚S0980520010001朱松S0980520070001张伦可S0980521120004联系人黄浩峻常规内容宏观与策略固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询1本周无新增项目信息部分项目因合规原因未予列示风险提示项目获批进度不及预期经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告固定收益周报转债市场周报-转债估值再至高位看好景气投资回归上周市场焦点2023130-202323股市方面本周A股市场大幅震荡首个交易日高开低走小幅收涨31日公布的1月PMI数据环比明显改善周五北向资金时隔一个月首次净流出主要指数出现盘中大跌分板块看汽车计算机国防军工等成长性板块领跑ChatGPT军工一带一路等主题火热消费出行板块出现明显调整债市方面本周债市震荡走强央行持续净投放呵护资金面十年期国债利率从293下行至290共变动3bp转债市场方面转债市场受权益波动有限市场平均平价有所提升部分平价区间估值大幅抬升平价120-130元区间转债的转股溢价率已由上周的历史76分位数位置提升至历史90分位数位置我们关注的转债隐含波动率-正股长期实际波动率指标在部分交易日上升至0以上显示市场情绪或有过热风险个券层面智能拓尔嵘泰永和等表现最好前期涨幅较大的润建旗滨等有所调整观点及策略202326-2023210转债估值再次行至高位建议提防转债估值压缩的风险中期来看当前A股估值仍处于历史较低分位数我们仍然看好经济复苏带动权益市场上涨转债平价提升下周建议重点关注1月物价金融数据的情况转债择券策略我们预计市场关注点或由困境反转转向景气度投资择券建议关注1景气延续的高端制造及国产替代领域挖掘个券alpha2底部上行的行业性机会地产基建叉车钢铁建材家电消费出行消费电子包装造纸中上游化工有色加工风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001策略周报业绩预告指引下寻觅爆发力与确定性策略观点业绩预告指引下寻觅爆发力与确定性2022年报预告披露情况与过去两年基本持平但预喜率较低截至2023年2月3日全A上市企业2022年报预告披露率达5234预喜率仅在40附近整体低预喜行业内部增速区间分化更严重大盘龙头整体抗压能力更强预喜率与市值呈正相关我们将2022年报预告披露样本按市值分成7组其中2000亿及以上市值组预喜率高达875500亿及以上各组预喜率在60以上而市值最小的50-100亿和50亿以下市值组预喜率分别仅有4321和2903分行业看上游资源中游制造必选消费披露质量占优上游资源品方面细分行业增速分化大油服工程能源金属增速较高且环比改善制造业方面汽车业绩受零部件带动大幅回暖电新仍处于高增速区间但后续超市场预期难度增加下游消费关注医药农业修复动能持续性家电板块存在较大亮点但有待进一步验证TMT板块预告口径下冰火两重天通信持续复苏确定性增强消费电子电子化学品开启修复半导体计算机业绩下修压力仍在从外资爆买到共同接棒成长板块中的确定性和爆发力将成为后续市场演绎路径之一过去1-2个月外资的配置成为了行情切换的重要抓手目前短期更关注中国经济一枝独秀预期下业绩弹性最大阻力最小的地方本周外资超额流入斜率放缓信号初现在内外资共同接棒的过程中成长板块超配逻辑依然明朗季报预告视角下的交易方向包括爆发力和确定性两条主线爆发力方面关注汽车零部件乘用车通信设备及服务确定性方面电子板块可关注业绩拐点更清晰的消费电子与电子化学品医药关注医疗服务龙头电力设备关注光伏组件胶膜电池等行情概况国内市场中证1000领涨海外股指涨多跌少海外指数中涨幅前三的指数为纳斯达克指数331印度SENSEX30296德国DAX206A股指数涨跌出现分化上证指数下跌004万得全A上涨092沪深300下跌095中证100下跌086中证1000上涨279创请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告业板指下跌023科创50上涨046估值近5个交易日宽基指数行业估值出现分化截至2月3日万得全A沪深300中证500中证1000科创50创业板指的PETTM分别为1800倍1200倍2432倍3071倍4426倍4268倍虚拟人工业机器人航空装备传感器航天装备估值抬升幅度较大市场情绪近五个交易日内交易热度上升较多的行业为计算机汽车有色机械食品饮料热度小幅下降资金北上资金大幅流入34179亿单日最大净流入达18886亿电力设备非银金融食品饮料医药基础化工流入规模较大风险提示海外地缘冲突尚未缓解欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力证券分析师王开S0980521030001联系人陈凯畅行业与公司房地产行业快评北京市政府工作报告重点任务清单地产部分点评-一区一策释放积极信号北京郊区或现边际放松2023年1月31日北京市人民政府印发2023年市政府工作报告重点任务清单其中第232条提到坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加快健全多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度健全工作机制完善一区一策调控措施支持一老一小中心城区人口疏解和职住平衡的合理住房需求筹建保障性租赁住房8万套竣工各类保障性住房9万套保持住宅用地稳定供应保障房地产市场平稳发展国信地产观点1北京市政府对房地产调控的态度明显缓和首次在重要文件中提到一区一策措施2当前北京的限购政策较为严格一区一策为调控打开口子郊区边际放松概率较大3北京作为首都需求端政策一旦放松其他核心城市势必跟进有效释放居民购房需求4投资建议需求端政策继续发力叠加传统销售旺季金三银四临近政策与基本面共振可期持续看好地产股推荐三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐保利发展招商积余5风险提示后续政策落地不及预期疫情等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002房地产行业快评2023年1月房地产数据点评-市场表现平淡静待信心重筑2023年1月收官百强房企销售拿地榜单30城商品房成交300城住宅用地成交等数据均已出炉国信地产观点11月房地产销售尚未回暖主要受春节假期及供给端发力不足影响21月土地市场依旧冷淡一方面核心城市供地工作尚未开展但归根到底是房企投资意愿不足3需求端政策有望发力多城限贷限购放松空间还很宽裕4投资建议高层对房地产的支持态度愈发明确后续需求端政策跟进力度无须担忧静待居民和房企信心重筑我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐保利发展招商积余5风险提示后续政策落地不及预期疫情等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002汽车行业专题造车新势力系列十八-理想销量领先春节假期影响行业整体交付理想埃安蔚来位列1月交付量前三名2023年1月埃安小鹏哪吒理想蔚来零跑问界极氪请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告的交付量分别为1005061509010403万辆分别同比-36-60-4523-12-86449-12分别环比-66-54-23-29-46-87-56-73理想埃安蔚来交付量位列前三由于春节假期的影响大部分整车厂的生产交付活动暂停超过一周行业交付量环比12月普遍下滑同时由于去年春节假期主要在2月份1月份未受影响因此今年1月的销量同比也下滑其中极氪在1月进行了工厂改造实现极氪001和极氪009的共线生产并为2023年即将推出的新车型做准备行业端2020-2022年新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落比亚迪凭借垂直整合的供应链体系三电技术的积累插混市场的开拓三大优势市占率领跑行业2023年起市场竞争进入耐力赛阶段绝大部分细分空白市场都已被挖掘各赛道的竞争激烈程度都有所提升同时供应链环境趋于稳定传统车企与造车新势力等发力追赶行业格局仍存变数当前时点汽车智能化智能驾驶智能座舱的落地方式与盈利模式尚未成熟汽车电动化电池电机电控的技术原理趋于同质想要做出差异化亮点需要较高的研发效率较强的成本控制与较深的技术积累汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设在有限的资源约束下新能源汽车市场的竞争日趋激烈企业的经营效率与战略决策越来越重要行业发展已进入全新阶段公司端蔚来稳扎稳打持续围绕高端品牌生态做运营建设自营补能体系前瞻布局2023年有望交付EC7等多款新车并实现老车型的全面升级新一轮强势产品周期已经开启持续看好蔚来后续的交付表现小鹏积极进行战略调整与转型从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路对800V高压快充自有补能体系建设加强了宣传与投入进一步提升产品矩阵的竞争力以及研发生产的降本增效理想1月的交付表现优秀主要得益于L9L8的强势表现L7将于2023年2月举办发布会值得期待零跑哪吒深耕中低端市场前瞻布局下沉渠道销量快速提升规模效应对盈利能力的改善值得期待风险提示宏观经济增速放缓影响居民消费力新能源汽车补贴政策退坡行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力投资建议整车厂重点推荐比亚迪吉利汽车蔚来-SW小鹏汽车-W零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链德赛西威拓普集团等证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人余晓飞建材行业专题建材行业基金持仓专题-建材行业配置比例回升地产链头部企业获明显增持持仓情况概要2022Q4建材行业延续低配但配置比例有所提升2022Q4基金重仓建材行业的市值规模为2997亿元环比2022Q3提高229占基金重仓A股市值规模的143较2022Q3的114环比提高029pp相较于2022Q4建材行业标准配置比例154建材行业自由流通市值万得全A自由流通市值延续低配状态持仓情况分析持仓集中度有所下降地产链优质头部企业获得明显增持从持仓个股来看2022Q4基金前10大重仓建材个股市值合计为2263亿元环比2022Q3提高199占同期基金重仓建材行业市值规模的755环比下降192pp显示机构对建材行业的配置集中度有所下降从公募基金持仓情况看地产链相关标的关注度提升主要细分板块优质头部企业获得明显增持从主要子板块增减持变化来看1水泥板块受基本面持续走弱影响整体关注度依然有限2玻璃板块依旧延续分化趋势其中建筑玻璃受保交楼政策推动竣工预期修复影响获得机构关注和布局光伏玻璃受景气下行影响则减仓明显3玻纤板块周期筑底受下游风电电子等领域回暖预期影响机构持仓回升4受地产政策边际改善影响产业链相关标的关注度明显提升细分子板块优质头部企业获得明显增持其他新材料领域则呈现一定分化陆股通从陆股通持股占流通A股环比变动来看2022Q4增持排名前5的标的分别为东方雨虹北新建材中国巨石蒙娜丽莎光威复材减持排名前5的标的分别为科顺股份苏博特海螺水泥公元股份亚士创能从陆股通持股市值环比变动来看2022Q4持仓市值增加排名前5标的分别为东方雨虹请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告三棵树北新建材中国巨石伟星新材持仓市值减少排名前5的标的分别为海螺水泥公元股份福莱特苏博特金圆股份整体来看北上资金对建材板块优质龙头企业持仓稳定性总体较强整体配置仓位有所提升从持仓结构看更多聚焦于地产链相关其他建材标的但细分领域无明显偏好风险提示地产基建运行不及预期供给增加超预期原燃料价格上涨超预期投资建议政策效果有望逐步显现当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点四季度以来地产利好政策持续出台随着政策加速落地与执行效果有望逐步显现同时稳增长背景下基建端有望继续提供支撑短期来看三季度企业经营已显露积极信号目前虽仍处于行业淡季随着后续开春后淡旺季逐步切换行业基本面有望持续改善同时随着地产基本面拐点临近板块有望迎来进一步修复中长期来看本轮调整加速了行业洗牌头部企业阿尔法确定性高长期成长空间和潜力依旧因此当前时间地产链头部企业依旧是板块配置重点推荐坚朗五金东方雨虹科顺股份三棵树兔宝宝伟星新材铝模板行业等优质细分领域头部企业同时关注中国巨石中材科技旗滨集团南玻A海螺水泥华新水泥天山股份塔牌集团万年青冀东水泥光威复材海洋王等其他优质品种证券分析师黄道立S0980511070003陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002轻工制造2月投资策略春节楼市回暖看好板块消费复苏与盈利弹性行情回顾1月A股持续上行家居用品板块涨幅好于大盘1月A股大盘指数持续走高港股修复上行持续美股筑底反弹A股轻工制造板块中家居用品板块表现好于大盘港股美股非必须消费品好于大盘1月阔叶浆现货价格进一步下行春节期间楼市较2022年春节回暖12月社零及文化办公用品零售额同比-18-03降幅收窄4114个百分点家具零售额延续下滑趋势12月全部工业品造纸及纸制品业PPI环比小幅下跌家具制造业PPI同比上升浆价纸价阔叶浆现货价格进一步下行包装纸和文化纸价维稳地产数据春节期间二三线城市新房50城二手房成交与去年春节相比回暖12月地产开工竣工销售面积延续下滑趋势竣工降幅收窄至个位数水平1月商品房成交面积同比下行第四周受春节假期扰动降幅较大与去年春节期间相比同比增长一线城市与二三线城市表现分化二手房带看量和成交量较2022年春节期间提升线上数据12月抖音平台芝华士顾家家居自由点增速居前天猫京东平台仅个护家清类实现正增长1重点关注品牌芝华仕顾家家居自由点抖音平台销售额同比112816962重点关注品类受疫情影响12月天猫京东平台仅洗护清洁剂卫生巾纸香薰类实现正增长公募基金持仓四季度轻工持仓总市值环比上升造纸和文娱板块关注度提高前十大重仓股中轻工持仓市值为150亿市值环比上涨297持有市值前五的公司分别为晨光股份欧派家居太阳纸业顾家家居裕同科技轻工板块公司公告行业新闻1公司公告欧派家居百亚股份索菲亚2022业绩预增2行业新闻春节假期消费市场回暖家具文体用品销售收入同比分别增长152和209近20城下调首套房贷利率下限风险提示疫情反复多次冲击地产开工持续下滑行业竞争格局恶化投资建议看好家居文具和个护板块消费回暖关注造纸链盈利弹性春节期间消费和楼市迎来回暖看好后续复苏趋势家居持续受益地产政策催化逐渐从估值催化向基本面修复传导疫情过峰后开学季到来关注小学汛文娱消费回暖重点推荐家居和必选消费板块欧派家居顾家家居喜临门志邦家居索菲亚公牛集团晨光股份百亚股份造纸链成本下行释放盈利弹性重点推荐太阳纸业中顺洁柔证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘佳琪纺织服装2月投资策略国内消费景气复苏看好板块加仓良机行情回顾1月A股港股美股台股大盘均上行A股台股纺织板块表现好于大盘港股美股请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告纺织或可选板块表现弱于大盘品牌渠道12月疫情全面放开服装社零环比降幅收窄12月服装社零同比下滑125环比11月-156收窄线上数据方面2022年112月穿类网上零售累计同比3512月天猫京东平台运动服和童装实现8-9正增长其余品类降幅明显收窄重点品牌表现突出制造出口越南出口同比降幅扩大原材料行情回暖近期底部回升人民币升值2022年1012月越南纺织品服饰出口同比分别为142-2112月中国纺织品服装出口同比分别为-23-10纺织品出口降幅扩大而服装出口降幅收窄1月以来内外棉价锦纶丝价格在纺织行情好转带动下均出现小幅上涨运价延续下跌而人民币出现较大程度升值回到67公募基金持仓2022Q4末公募基金前十大重仓股中纺服板块AH股持仓市值340亿环比Q3增长23占基金前十大重仓股总市值的06较三季度环比提升01pct前三大持仓股分别为李宁比音勒芬安踏体育在2020Q4-2021Q3上轮疫后复苏期间纺服行业持仓市值明显增加占比最高在2021Q2达11纺服板块2023年有望迎来加仓良机纺服公告与行业新闻鲁泰A健盛集团稳健医疗太平鸟森马服饰开润股份歌力思等发布2022年度业绩预告从近期新闻看1海外品牌陆续披露业绩LVMH杰尼亚Hugoboss等奢侈轻奢品牌在海外通胀下仍收获靓丽增长2春节期间消费复苏喜人全国商品消费行业收入CAGR413重点城市商圈平均人流量同比2022春节增长26风险提示疫情反复多次冲击国际政治风险汇率与原材料价格大幅波动投资建议消费复苏确定性向好制造布局预期回暖消费端春节消费和商圈客流增长喜人品牌服饰基本面出现较好反弹我们预计3月开始基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端国际品牌预期库存陆续去化我们看好品牌库存回落与通胀降温推动估值修复看好中长期确定性与成长性突出的企业布局良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹纺织服装行业品牌力跟踪月报202301期春节品牌营销加码看好新一轮消费复苏搜索指数1月各品牌热度降幅收窄始祖鸟迪桑特比音勒芬热度攀升1月随着外部环境的改善各品牌搜索热度环比和同比下滑幅度持续收窄得益冬季户外兴起的始祖鸟迪桑特百度指数环比实现正增长休闲男装比音勒芬因官宣新代言人吴尊热度同比增长1204其余品牌热度虽有小幅下降但主要运动品牌仍积极营销期待新一轮的消费复苏从相关词看竞品之间关联度较高李宁江南布衣的负面事件热度持续退散内容营销波司登冬季营销加码本土运动品牌布局春节营销1微博安踏与春节档电影抬头见喜实现跨界联动进行品牌营销FILA1月携手黄景瑜张钧甯推ATHLETICS系列迪桑特推出Pro系列春季新品转评赞环比增长237波司登携手代言人谷爱凌积极开展营销活动2小红书1月各品牌声量大多实现增长从新增互动看波司登始祖鸟迪桑特环比增长较好分别16215772运动社区李宁虎扑讨论热度维持领先识货销量大幅提升1从虎扑看各品牌讨论帖数较12月有所上升国内品牌讨论内容主要与年度鞋类测评相关李宁1月讨论帖数继续位居第一2从识货看1月耐克Jordan李宁三叶草阿迪TOP3产品销量分别为15389863616万李宁表现亮眼销量大幅领先其他国产品牌从折扣看各品牌TOP3产品平均折扣力度均有所下降价格小幅上涨国际品牌耐克平均折扣最高74本土品牌李宁平均折扣最高53风险提示1疫情反复2竞争恶化3品牌形象受损4系统性风险投资建议本土品牌春节期间营销积极看好新一轮消费复苏1月各品牌社交媒体热度总体回暖主要受疫情全面放开春节购买力明显增强的积极影响第一随着疫情防控全面放开户外运动和社交请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告需求逐渐回归正常水平运动户外相关的品牌表现较好第二农历新春来临本土运动品牌积极推出新春系列开展春节营销活动此外春节期间大众购买力显著增强各品牌销量大幅增长中长期看本土运动品牌把握契机品牌升级品牌力逐步站上新台阶我们看好国内消费复苏大趋势运动板块推荐李宁安踏体育特步国际滔搏休闲服饰板块推荐比音勒芬报喜鸟波司登稳健医疗证券分析师丁诗洁S0980520040004通信行业2023年2月投资策略关注景气度修复的复苏板块1月行情回顾板块估值回升位于近十年底部1月沪深300指数全月上涨692通信申万指数全月上涨451跑输大盘在申万31个一级行业中排名第14名1月底通信行业估值相比12月底有所回升仍接近近10年以来较低分位数水平1月份各细分领域普遍上涨其中企业数字化物联网可视化工业互联网领涨涨幅分别为138134133和1212022Q4通信行业基金持仓分析持仓占比环比略有下降22Q4基金重仓通信行业的市值规模为290亿元占比15环比-05pct低于22Q4通信行业标准行业配置比例1822Q4公募基金重仓通信行业个股集中度下降2基金重仓通信前十大个股市值合计为3018亿元占同期基金重仓通信行业市值规模的683环比减少84pct从板块分布来看基金重仓个股更偏好IDC5G光纤光缆企业数字化与运营商等细分领域关注景气度修复的复苏板块业绩层面2021年光器件光模块工业互联网物联网北斗及通信汽车等板块个股表现较好但其中物联网北斗以及通信汽车板块2022年先后由于疫情等因素影响导致需求侧承压因此在底部复苏背景下前期高景气板块的景气修复值得关注具体包括1物联网国内消费及政企侧需求有望率先回暖海外市场方面新兴地区仍具备较大增长潜力板块景气度有望修复2北斗基建投资有望回暖政策支持持续且特种领域北三有望进入换装期3通信汽车22H2汽车消费有所承压近期特斯拉降价取得较好效果多家车企跟进降价有望刺激汽车消费投资建议复苏赛道选龙头景气赛道找弹性复苏行业中龙头受益确定性强估值提升空间大建议配置高增长行业中整体估值较高市场份额有望提升的品种业绩将实现超越板块的增长弹性较大建议配置1复苏赛道通信模组移远通信广和通智能控制器拓邦股份汽车连接器瑞可达鼎通科技北斗华测导航ICT设备锐捷网络菲菱科思运营商中国移动中国电信中国联通等2高景气赛道卫星通信国博电子工业通信三旺通信储能温控申菱环境英维克海光缆亨通光电2023年2月份的重点推荐组合中国移动移远通信广和通中新赛克英维克申菱环境拓邦股份华测导航风险提示全球疫情加剧风险5G投资建设不及预期中美贸易摩擦等证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003联系人袁文翀通信行业周报2023年第4期政策支持汽车消费算力应用加速落地行业要闻追踪汽车消费有望复苏商务部计划继续稳定和扩大汽车消费支持新能源汽车消费同时近期特斯拉降价并取得良好成效计划扩大上海工厂产能后续多家车企跟进汽车降价有望刺激消费推动需求回暖相关产业链有望受益建议关注瑞可达鼎通科技等ChatGPT热度持续算力应用加速落地AI是算力应用的重要场景之一近期热度持续提升的ChatGPT是算力应用落地的体现并且算力技术正在加速融入工业医疗教育交通等经济社会各领域推动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告我国的数字化转型进程重点关注底层算力网络的构建推荐ICT设备商如紫光股份锐捷网络等光器件光模块如天孚通信等行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2022年12月5G移动电话用户达561亿户占移动电话用户的33325G基站截至2022年12月5G基站总数达2312万个3云计算及芯片厂商22Q3BAT资本开支合计160亿元同比-29环比-222Q4海外三大云厂商及Meta资本开支合计38934亿美元同比7环比-12022年12月服务器芯片厂商信骅实现营收391亿新台币同比54环比-68行情回顾本周通信申万指数上涨191沪深300指数下跌142板块表强于大市相对收益333在申万一级行业中排名第6名在我们构建的通信股票池里有159家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为523其中可视化工业互联网和物联网板块涨幅分别为7567和64投资建议复苏赛道选龙头景气赛道找弹性复苏行业中龙头受益确定性强估值提升空间大建议配置高增长行业中整体估值较高市场份额有望提升的品种业绩将实现超越板块的增长弹性较大建议配置1复苏赛道通信模组移远通信广和通智能控制器拓邦股份汽车连接器瑞可达鼎通科技北斗华测导航ICT设备锐捷网络菲菱科思运营商中国移动中国电信中国联通等2高景气赛道卫星通信国博电子工业通信三旺通信储能温控申菱环境英维克海光缆亨通光电2023年2月份的重点推荐组合中国移动移远通信广和通中新赛克英维克申菱环境拓邦股份华测导航风险提示疫情反复风险资本开支不及预期贸易摩擦等外部环境变化证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003联系人袁文翀海外市场专题互联网行业专题报告-春节各行业消费显著复苏腾讯游戏及支付亮眼游戏复苏节奏亮眼新游戏表现优异腾讯长线产品复苏新游蛋仔派对长安幻想表现优异结合春节电影票房表现推测娱乐消费复苏良好春节期间腾讯头部产品商业化力度强劲几款长线产品排名上升推测本土老游戏流水恢复良好黎明觉醒生机定档2月预计今年为腾讯的产品大周期网易新产品蛋仔派对表现亮眼后续产品储备仍丰富支付春节期间消费复苏良好预计支付规模增速回升2023年春节期间微信支付线下商业支付交易量同比去年春节上涨23推测微信支付在线下的市场份额进一步提升预计今年腾讯金融科技业务收入增速显著回升本地生活旅游餐饮春节复苏明显春节期间旅游行业恢复明显但尚未恢复至2019年水平仍具弹性食品消费作为刚性需求春节期间餐饮行业已恢复至2019年水平考虑基数效应预计美团到店酒旅业务于一季度小幅增长二季度有望强势增长广告预计本地生活游戏投放恢复强劲互联网应用类反弹有限线下消费复苏明显手游市场买量蓬勃预计本地生活类游戏类投放较先一步恢复而受到互联网公司降本增效的影响预计互联网应用类的反弹则会较为滞后分公司来看预计游戏广告占比较高的腾讯快手较先恢复电商春节为电商淡季恢复需观察2-3月表现春节电商表现受快递履约商家打烊等因素影响数据参考性有限近年春节期间增长主要是快递公司优化春节期间服务及春节不打烊带来商品丰富度提升所导致春节期间抖音超市正式上线对标天猫超市目前以3P模式为主未来发展有待观察春节消费券对线下消费拉动显著春节期间各地推出多种消费券涵盖娱乐购物餐饮旅游等领域力度普遍6-8折从官方披露数据看各地消费券核销率基本超过60撬动消费比在35以上对消费提振效果显著请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告投资建议基于春节期间各行业公司的表现我们推荐顺序为1第一梯队春节期间游戏支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯预计随消费复苏显著受益的电商公司拼多多2第二梯队受益于版号放开以及娱乐消费需求复苏的游戏龙头网易受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴3第三梯队受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团快手风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人徐焘环保公用2023年2月投资策略统计局公布22年电力行业利润数据22年Q4环保公用板块持仓分析市场回顾1月沪深300指数下跌762公用事业指数下跌1277环保指数000月相对收益率分别为-514和-258申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第26和第19名分板块看环保板块下跌1020电力板块子板块中火电下跌1654水电下跌611新能源发电下跌1706水务板块下跌716燃气板块下跌957检测服务板块下跌000重要事件国家统计局发布数据2022年石油和天然气开采业利润总额增长110倍电力热力生产和供应业增长863电气机械和器材制造业增长312油煤炭及其他燃料加工业下降828专题研究2022年Q4环保公用板块持仓不同于Q2Q3环比呈现增长态势2022年环保板块持仓趋稳期间略有下降公用板块Q1小幅下降Q2Q3大幅跌落Q44有所回升全年环保和公用事业板块持股总市值相较2021年均有大幅上升同比分别增长3697和3589合计增长3605但仍延续低配状态2022年Q4环保公用板块持仓49337亿元环比增长1045同比下降1774环保板块持仓7693亿元占比024环比增长1857同比下降065公用事业板块持仓41643亿元占比132环比增长907同比下降2027Q4加仓以火电为主减仓以水电火电为主投资策略公用事业1新型电力系统中必将大力推进电力现货市场交易促进辅助服务发展新能源辅助服务将成为其中重要交易模式推动储能特别是抽水蓄能发展2火电盈利拐点出现推荐防御性板火转绿3能源问题凸显推荐分布式光伏运营商芯能科技推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部的湖北能源电网侧抽水蓄能电化学储能运营龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛火电龙头华能国际华润电力中国电力等以及广东电力龙头粤电力A有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技风险提示环保政策不及预期用电量增速下滑电价下调竞争加剧证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003农业行业周报农产品研究跟踪系列报告58-本周全国生猪均价环比下跌741仔猪均价环比上涨749拥抱养殖链景气回暖期待转基因稳步落地1生猪2022年猪价表现强势考虑到行业资产负债表尚未修复母猪补栏积极性不高我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利周期虽不在但成长可期核心看好出栏增速快成本控制能力强的上市企业重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等标的2禽2022年黄鸡伴随着部分产能出清迎来盈利高点随着在产祖代存栏的提升2023年行业盈利有望回落白鸡由于海外禽流感影响引种有收缩2023年行业存在大起大落可能考虑到猪价后续的小幅回落禽板块的机会同步倾向优质标的核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保多数头部企业Q4批签发数据同比保持回暖普莱柯生物股份科前生物中牧股份Q4批签发数据分别同比变动317411-34我们继续看好动保板块贝塔中短期猪价景气度明请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告年仍有望继续保持受益下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升核心推荐回盛生物国邦医药中牧股份科前生物普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注6种植链看好全球潜在粮食安全危机背景下国内合理有序安全地推进转基因种子落地重点推荐大北农隆平高科登海种业推荐养殖后周期种业三大主线1生猪养殖推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份3动保推荐回盛生物国邦医药中牧股份科前生物普莱柯等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业等农产品价格跟踪生猪2月3日全国仔猪均价2914元千克较上周同期上涨749全国外三元生猪均价1386元千克较上周同期下跌741家禽2月3日白羽肉鸡价格为929元公斤较上周同期上涨9292月3日全国活鸡批发均价为2373元公斤相较上周同期下跌1630大豆国内大豆现货价格本周维持在高位2月3日为534000元吨玉米本周玉米收购价维持高位1月20日为2865元吨风险提示恶劣天气带来的不确定性风险不可控动物疫情引发的潜在风险证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航建筑行业周报建筑行业周观点-一带一路机遇与国际工程长逻辑发展国际工程是建筑业产能转移的必经之路2021年中国建筑业总产值293万亿元占全球建筑业产值的36是美国建筑业产值的28倍随着中国城镇化率达到65的关口后续基建投资增速以及建筑业产值增速将持续放缓建筑业依靠国际工程实现产能向外转移成为必然中国建筑企业在全球范围规模大竞争力强根据2021年ENR全球承包商250强榜单中国共有64家建筑企业入围前7家全部是中国企业前20中有15家中国企业中国入选企业营业额占250强全部营业额的647国际工程市场规模约6900亿美元ENR国际承包商250家上榜企业2021年的国际营业总额为3979亿美元其中上榜中国企业国际营业额为1129亿美元再根据商务部中国对外承包营业额1950亿美元的数据估算国际工程市场规模大约为6900亿美元中国市场份额约28中国建筑企业海外市场份额有望继续提升短期来看疫情管控优化以后国际工程人员流通重新开始活跃建筑企业海外订单承接有望得到修复另外2023年是一带一路十周年计划召开第三次一带一路峰会高层对接在23年也会更加密切一大批重点海外工程订单均有望落地展望国际承包商在全球市场大有可为目前国际工程发展有两个核心阻碍全球化的基础设施投资和国际承包商的深度本土化其一只要中国企业海外投资建设运营一体化项目规模扩大全球基础设施模式持续发展成熟国际承包商的资金优势和前期规划设计优势就可以发挥出来其二由于每个国家的国情不同工程标准不同外来承包商很容易水土不服所以深入开展国际工程需要更深度的本土化建设中国建筑企业有动力和能力解决这两大阻碍我们认为未来随着国际承包商能力提升国际工程市场空间仍有较大增长潜力重点推荐国际工程承包主力军中国建筑中国中铁中国交建中国铁建专业化国际承包商中工国际近期重点推荐中国建筑中国建筑全球领先的投资建设集团公司主营业务涵盖房屋建设基础设施建设运营房地产开发勘察设计等领域在全球范围内有较强的品牌力和竞争力公司2022年上半年房屋建筑工程基础设施请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告建设与投资房地产开发投资营收同比增长14015237ROE明显高于其他建筑央企房建业务新签逆势增长地产业务收益于行业困境反转公司2022年房建新签合同逆势增长99房建工程市场份额大幅提升基建业务利润率较高是公司增长的重要引擎公司拥有中海地产和中建地产两大品牌公司地产业务聚焦一二线城市随着需求端回暖房价下行压力缓解公司逆势积极拿地毛利率触底后有望逐渐修复投资建议预计公司22-24年归属母公司净利润528618689亿元每股收益126147164元对应当前股价PE为443834X公司股票合理估值区间在687-797元之间相对于当前价格有27-47的空间给予买入评级风险提示相关政策推进不及预期重大项目审批进度不及预期国央企改革推进不及预期证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪传媒互联网周报持续看好AIGC方向关注web3概念海外映射传媒板块本周表现跑赢沪深300和创业板指本周127-23传媒行业上涨409跑赢沪深300和创业板指其中涨幅靠前的分别为视觉中国福石控股中文在线昆仑万维等跌幅靠前的分别为光线传媒金逸影视中国电影万达电影等横向比较来看本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第4位重点关注持续看好AIGC关注海外web3指数拐点向上1AIGC有望成2023年传媒板块最重要的科技主题方向之一aAIGC引发较高的关注度一方面因Chat-GBT出圈另一方面AIGC具备扎实的技术基础和更好的应用体验感bAIGC在文本图片音频视频等领域中可以在搜索引擎游戏设计音乐创作视频制作广告生产小说创作等场景提升内容生产效率c如果将内容划分为标品非标品AIGC可以进一步解决标品内容的生产效率问题从逻辑上来说一方面AIGC可以降低内容的不确定性和生产的波动性并更好地匹配渠道分发另一方面若AI真正对内容渠道内容生产产生重大变革从内容到平台都有望价值重估2加息放缓美国科技股流动性改善web3监管风险释放使得web3生态再度活跃建议重视海外市场的映射效应叠加元宇宙指数回调到位建议关注A股区块链数字藏品等web3相关概念板块3传媒板块已披露90家上市公司业绩预告从22年全年业绩来看其中保持增长的公司10家业绩亏损的公司52家22Q4环比保持增长的公司有昆仑万维中体产业人民网和三人行本周重要数据跟踪1月电影票房10089亿创1月最高票房纪录芒果TV综艺持续领先1本周电影票房30亿票房前三名分别是满江红流浪地球2和熊出没伴我熊芯2综艺节目方面本周综艺节目方面大侦探第八季乐队的海边和时光音乐会第二季排名居前前10的综艺中芒果TV占8席3本周游戏方面2022年国内出海收入排名前三名的手游分别为米哈游原神腾讯PUBG和趣家StateofSurvival投资建议1外部负面冲击减弱之下的基本面及估值低位修复可能重点推荐线下娱乐及广告营销产业链自下而上关注低估值游戏个股影视IP推荐万达电影光线传媒华策影视阅文集团等标的广告营销及互联网产业链推荐分众传媒芒果超媒哔哩哔哩兆讯传媒等标的游戏板块推荐恺英网络三七互娱吉比特完美世界等标的潮玩行业关注泡泡玛特2近期ChatGPT全球范围引发关注持续看好AIGC相关主题投资机会推荐视觉中国中文在线等标的参见正文相关标的整理同时建议关注web3概念海外映射投资机会风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师夏妍S0980520030003张衡S0980517060002煤炭行业2月投资策略火电用煤仍增长复苏迟到不缺席1煤炭板块收跌跑输沪深300指数中信煤炭行业收跌131沪深300指数下跌095跑输沪深300指数036个百分点全板块整周16只股价上涨17只下跌2只持平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告2火电用煤仍增长复苏迟到不缺席考虑到中电联预计2023年全社会用电量增长6左右约增加5033亿千瓦时新能源增量18366-32976亿千瓦时剩下的电力主要由煤电来补充因此煤电增量17355-31966亿千瓦时中值2466亿千瓦时同比增长33-60中值47需求会迟到不会缺席前两年受压制的需求将会释放3重点煤矿周度数据中国煤炭运销协会数据1月27日-2月2日重点监测企业煤炭日均销量为767万吨比上周日均销量增加226万吨增加417比上月同期增加50万吨增加70其中动力煤周日均销量较上周增加441炼焦煤销量较上周增加363无烟煤销量较上周增加310截至2月2日重点监测企业煤炭库存总量含港存2145万吨比上周增加36比上月同期增加69万吨增加334动力煤产业链价格方面环渤海动力煤Q5500K指数734元吨周环比持平中国进口电煤采购价格指数1346元吨周环比下跌1185从港口看动力煤价格周环比全面下跌从产地看大同动力煤车板价环比下跌204榆林环比下跌134鄂尔多斯环比下跌01澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌985动力煤期货结算价格7956元吨周环比持平库存方面秦皇岛煤炭库存649万吨周环比增加44万吨CCTD主流港口库存合计55179万吨周环比增加169万吨5炼焦煤产业链价格方面京唐港主焦煤价格为2500元吨周环比持平产地柳林吕梁六盘水主焦煤价格周环比持平澳洲峰景焦煤价格周环比上涨265焦煤期货结算价格18025元吨周环比下跌462主要港口一级冶金焦价格2837元吨周环比持平二级冶金焦价格2685元吨周环比持平螺纹价格4130元吨周环比下跌12库存方面京唐港炼焦煤库存655万吨周环比减少8万吨1088独立焦化厂总库存8747万吨周环比减少486万吨1088可用天数117天周环比减少07天6煤化工产业链阳泉无烟煤价格小块1780元吨周环比下跌100元吨华东地区甲醇市场价271389元吨周环比下跌90元吨河南市场尿素出厂价小颗粒2760元吨周环比上涨5037元吨纯碱重质纯碱均价29975元吨周环比上涨11372元吨华东地区电石到货价378333元吨周环比下跌3334元吨华东地区聚氯乙烯PVC市场价621111元吨下跌35514元吨华东地区乙二醇市场价主流价4160元吨周环比下跌201元吨上海石化聚乙烯PE出厂价9150元吨周环比持平7投资建议海外原油天然气价格均回落国内供需双弱高库存下煤价短期承压随着复工进行煤价下行压力由港口到坑口传导港口煤价的支撑在1000元吨基本面方面假期后周度供给有所恢复煤企库存周环比上涨下游需求整体偏弱化工用煤维持高位水泥钢铁电力耗煤需求有所改善但仍处于低位动力煤方面港口煤价回落炼焦煤价格持平焦钢博弈煤化工用煤维持高位产品价格涨跌互现动力煤库存高焦煤库存较低2023年经济复苏预期较强能源需求仍有韧性等待煤价回落企稳维持行业超配评级关注焦煤焦炭公司山西焦煤平煤股份淮北矿业盘江股份金能科技关注动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业以及转型新能源的华阳股份美锦能源关注煤机龙头天地科技8风险提示疫情的反复产能大量释放新能源的替代安全事故影响证券分析师樊金璐S0980522070002海外市场专题海外市场速览-二月FOMC会议如期加息港股内外资分歧增加美联储2月加息25bp靴子落地加息节奏进一步放缓与市场料想一致当地时间2月1日下午美联储公布了2023年首次FOMC会议决议决定将联邦基金利率提高25bp至450-475bp在此之前市场已经对2月加息25bp形成广泛共识本次FOMC会议上市场意料之外的主要是鲍威尔通胀压力一定程度上得到了缓解Inflationhaseasedsomewhat的表述变化会后股市债市出现了一定上涨但联邦基金利率衍生品价格基本保持稳定本次FOMC会议的边际影响目前来看比较有限强非农就业数据拉高加息路径假设对资产价格形成压力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告当地时间2月3日早美国劳工部公布了美国1月非农就业数据其中失业率为34前值35本次市场共识36新增非农就业人数517万人前值26万人本次市场共识185万人一方面失业率从方向上否认了市场原本的观点另一方面新增就业人数远超市场设想受此影响市场快速上调了本轮美联储加息路径的展望从3月加息1次至475-500bp5月不加息上调至3月5月各加1次最终达到500-525bp后者正是美联储12月点阵图所给出的判断因此市场和美联储在加息终点形成了共识股票债券市场因此调整有所下跌不变的是市场仍然认为2023年将会迎来两次美联储降息在非农就业数据公布后虽然市场对加息的假设做出了调整但是在降息方面衍生品市场的定价仍然隐含了2023年会发生两次降息目前美联储认为2023年不会降息区别在于就业数据公布前市场认为利率将从500bp降至450bp就业数据公布后市场认为利率会从525bp降至475bp市场从时间维度对降息的态度较为坚决我们认为一种可能性是市场认为美国政府的债务压力或将导致美联储维持高息环境的时间存在上限但从投资美股的角度出发市场目前既要经济软着陆也要美联储降息的观点听起来太美好港股内资和外资资金面分歧增加依据我们选择的观测指标我们发现春节后的第一周内资总体呈现出流出港股的态势而外资目前则仍以加仓为主开年第一周内资加仓了1230个港股主要申万一级行业外资加仓了2330个行业内资外资共同流入的行业是基础化工和计算机但个股层面仅联易融科技-W共同流出的行业是非银金融综合石油石化风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001基础化工行业专题吸附分离材料行业分析框架吸附分离材料是通过对被交换物质的离子交换和吸附达到物质的分离提纯浓缩富集等功能的高分子材料广泛应用于工业水处理食品及饮用水核工业电子生物医药环保湿法冶金等产业领域目前广泛使用的吸附分离材料主要包括离子交换树脂吸附树脂螯合树脂酶载体树脂等目前全球吸附分离材料的产能约90万吨市场容量约60万吨市场规模约为100亿人民币据元哲咨询预计2030年全球离子交换树脂市场将从2020年的180亿美元增长至超过316亿美元2020-2030年复合年增长率为58其中境外产能约占总产能的53主要集中在美国陶氏化学德国朗盛英国漂莱特日本三菱化学住友化学等跨国企业境内产能约占全球产能的47主要集中在蓝晓科技争光股份江苏苏青淄博东大等企业2021年我国离子交换树脂产能为470万吨产量为356万吨同比增长76进口量为18万吨同比增长108出口量129万吨同比增长137国内离子交换树脂表观消费量为245万吨同比增长482010年以来表观消费量CAGR为57离子交换与吸附分离树脂行业市场主要分为工业水处理领域和食品及饮用水核工业电子生物医药环保湿法冶金等新兴应用领域传统工业水处理的应用领域占有约70比例包括传统工业水处理和高端工业水处理传统工业水处理是红海市场高端工业水处理树脂的合成技术被海外生产商美国陶氏化学英国漂莱特德国朗盛和日本三菱等长期垄断新兴应用领域由20世纪80年代占总用量不足10上升至目前的30左右这些新兴应用领域的蓝海市场因为技术门槛较高竞争强度较小拓展性强利润空间较大近年来以蓝晓科技争光股份等少数国内优质企业加大研发力度正逐渐打破国外大厂的垄断以性价比专业服务为优势进行国产替代相关标的1争光股份现有离子交换与吸附树脂产能22万吨年募投项目年处理15万吨食品级树脂生产线及智能化仓库技术改造项目预计2023年进行调试生产公司投资10亿元在湖北荆门新建产能55万吨离子交换树脂项目预计2025年起陆续投产风险提示市场竞争加剧风险项目建设和市场开拓不达预期的风险技术升级迭代风险环保风险等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告证券分析师杨林S0980520120002薛聪S0980520120001光峰科技688007SH财报点评疫情影响四季度盈利期待车载业务厚积薄发2022年疫情影响下收入维稳利润下滑2022年收入端预计2022年收入255亿同比增长22022年利润端预计归母净利润105-125亿同比下滑4655扣非归母净利润05-07亿同比下滑43592022Q4预计Q4营收67亿同比下滑195预计Q4归母净利润014-034亿同比-38-53扣非归母净利润-003017亿同比-120-4业绩拖累B端疫情下的影院和整机业务受影响C端代工下滑影响收入B端业务中影院租赁由于与影院放映时长强相关参考2022Q4国内观影人数与2022Q2相当因此预计影院在盈利端构成较大拖累而工程商教整机业务则由于疫情对招标和工程需求等影响预计盈利贡献边际收窄C端业务中代工业务预计延续下滑态势而自有品牌仍保持增长但受销售费用等增加影响预计仍处于亏损状态展望影院业务逐步恢复车载业务处于积淀期影院业务2023春节档初一至初七国内电影观影人次已实现同口径16的增长影院业务预计已经走上恢复之路车载业务2022年底至今公司先后获得比亚迪赛力斯和国际车企的车载零部件定点业务高效推进考虑到当前车载投影AR-HUDDLP激光大灯等市场仍处于萌芽期而公司在产品和技术方面领先优势明显因此先期的前瞻布局叠加下游车企的认可有望在2024年得到成果转化风险提示疫情反复行业竞争加剧下游新客户拓展不及预期投资建议下调盈利预测维持买入评级考虑到国内影院仍处于恢复期公司工程商教整机业务同样处于疫后恢复阶段叠加车载投影等新业务前期需要较高投入力度因此下调盈利预测预计2022-2024年归母净利润121639亿前值为233754亿增速为-5037146PE1098032x公司的激光显示技术领先在历史上多个应用领域都得到证实当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线维持买入评级证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004联系人邹会阳歌力思603808SH公司快评2022年收入预增3近期复苏势头较好公司公告2023年1月31日公司发布2022年度业绩预告2022年预计销售收入实现15的增长归母净利润预计为069084亿元同比减少7275扣非后归母净利润054069亿元同比减少7278国信纺服观点12022年收入预增约3四季度封控对线下客流影响较大净利润预减7452经营展望弱市中公司积极扩张抢占市场全年直营店铺数量净增加约84家为业绩恢复打下基础3风险提示政策风险新进入者竞争加剧等市场风险宏观经济系统性风险疫情风险4投资建议刚性费用较多导致2022年净利润承压复苏背景下多品牌集团具备较大弹性维持增持评级2022年封控影响门店客流直营占比较高刚性费用较多净利润承压公司经营实力较强内容营销领先主品牌将稳步拓店并提升店效新品牌积极拓店2022年已开设较多优质新店消费回暖后有望实现较快的份额提升考虑到公司第四季度受封控影响较大我们下调盈利预测预计2022-2024年净利润分别为082533亿元原为21447亿元同比-7442249303昨收盘价对应PE为448x138x106x疫后消费复苏板块估值提升维持合理估值11-113元对应2024年PE123-126x维持增持评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告证券分析师丁诗洁S0980520040004森马服饰002563SZ公司快评2022年净利润预减56童装休闲装双龙头稳步复苏公司公告2023年1月31日公司发布2022年业绩预告预计实现归母净利润6070亿元同比下降529596扣非母净利润4555亿元同比下降594668国信纺服观点12022年净利润预计下滑56第四季度降幅有所收窄2经营展望线上销售有回暖趋势物流数智化水平行业领先赋能全域销售3风险提示政策风险新进入者竞争加剧等市场风险宏观经济系统性风险4投资建议看好童装与休闲装双龙头稳健复苏维持增持评级公司2022年销售收入下滑采购成本上升存货损失增加导致利润率承压但从长期看公司是国内童装与休闲装双龙头休闲装业务方面稳步推进品牌重塑和产品升级童装业务方面进一步占据消费者心智线上下全域数字化有序推进有望保持份额提升由于封控对11月销售旺季营销较大我们下调盈利预测预计2022-2024年净利润分别为6410514亿元原为6910814亿元同比-569633343EPS分别为024039052元昨收盘价对应PE20x122x91x维持合理估值52-56元对应2023年PE13-14X维持增持评级证券分析师丁诗洁S0980520040004瑞丰银行601528SH公司快评受让永康农商行股权助力公司异地扩张瑞丰银行此前发布公告称该行已通过协议受让股份司法拍卖受让股份等方式共计受让永康农商行部分法人股股东所持股份362831万股上述事项的股份交割已完成该行现为持股永康农商行516的主要股东瑞丰银行表示参股永康农商行后将继续践行支农支小职责扛起地方金融排头兵农村金融主力军和普惠金融引领者的担当全力支持区域经济发展不断深化零售银行转型战略国信银行观点瑞丰银行持续坚守服务中小微企业的使命规模和业绩均实现较好增长目前公司存量不良包袱出清不良指标将继续大幅优化同时公司持续深化柯桥区综合化经营进一步加大异地投入抢占市场份额预计未来规模和业绩将保持高增长瑞丰银行受让的永康农商行资质优异规模和盈利均保持在较好水平期末不良率086拨备覆盖率高达658并表后有利于优化瑞丰银行的财务指标同时义乌市永康市均为金华地区的发达县级市瑞丰银行此举完善了在金华地区市场的布局永康农商行有望与已经耕耘多年的义乌支行形成较好的协同作用助力瑞丰银行异地扩张证券分析师王剑S0980518070002田维韦S0980520030002陈俊良S0980519010001金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-Beta先行Alpha增厚中证1000指数增强正当时中证1000增强ETF投资价值分析Beta先行Alpha增厚中证1000指数增强迎布局良机市场风格切换小盘股迎来复苏行情自2021年春节以来市场风格整体呈现出大盘弱而小盘强的基调中小盘股票在核心资产抱团松动之际迎来复苏行情小盘股持续复苏行情下市场资金关注度明显提升随着小盘股行情的强势复苏卖方分析师对中小盘股票的覆盖度明显提升中小盘成交额占比提升且公募基金及北向资金总体呈现出增持趋势政策面利好专精特新小巨人掀市场讨论浪潮我们对四批已公布的专精特新企业市值进行分析发现绝大部分企业为中小企业Alpha增厚指数增强型基金在A股市场上的成功实践不同类别的指数增强基金均能稳定战胜基准指数说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果从不同类型指数的增强难易度来看中证1000指数获取超额收益的能力相较沪深300和中证500指数更强请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告指数增强型ETF主动性流动性透明性的多边形战士与指数增强型基金相比指数增强ETF的优势在于更高的资金使用效率更灵活的交易制度更低的管理费率和更透明的持仓披露中证1000指数000852SH投资价值分析行业分布集中度弱全面性强从行业分布情况来看中证1000指数行业分布集中度弱全面性较强在周期科技和消费板块上的配置比例较高个股分布权重分散不乏明星企业由于中证1000指数的成分股数量较多因此其成分股权重分布相对较为分散部分重仓股在近两年展现出十分亮眼的业绩表现基本面情况成长性较强估值处于相对低位从分析师一致预期来看中证1000指数拥有较好的盈利能力与成长能力从估值上来看中证1000指数当前估值处于历史相对低位具备较好的安全边际指数业绩长期收益率较好从指数的长期业绩来看指数基日以来中证1000指数的年化收益率高于主要的宽基指数中证1000增强ETF159679投资价值分析中证1000增强ETF认购代码159679现金认购时间2023年2月6日至2023年2月10日拟任基金经理吴中昊先生为国泰沪深300指数增强A国泰中证500指数增强A和300增强策略ETF的基金经理截至2022年4季度吴中昊先生合计在管规模8391亿元作为国内较早布局ETF产品的基金公司之一国泰基金在宽基主题行业商品债券货币及美股ETF上的布局已十分完善各种创新类ETF产品层出不穷截至2023年1月31日国泰基金非货币ETF管理规模达到10226亿元风险提示市场环境变动风险统计结果基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001张宇S0980520080004金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第82期乘势而起市场新高趋势追踪截至2023年2月3日上证指数深证成指沪深300中证500中证1000创业板指科创50指数250日新高距离分别为859162414141144107417942298中信一级行业指数中计算机轻工制造纺织服装通信传媒行业指数距离250日新高较近钢铁煤炭建材建筑电力及公用事业行业指数距离250日新高较远概念指数中万得微盘股香港媒体医美全A等权供销社小程序贵金属等概念指数距离250日新高较近见微知著利用创新高个股进行市场监测截至2023年2月3日共318只股票在过去20个交易日间创出250日新高其中创新高个股数量最多的是计算机机械医药行业创新高个股数量占比最高的是消费者服务食品饮料非银行金融行业按照板块分布来看本周科技制造板块创新高股票数量最多按照指数分布来看中证1000中证500沪深300创业板指科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为610700900400400平稳创新高股票跟踪我们根据分析师关注度股价相对强弱趋势延续性股价路径平稳性创新高持续性等角度本周从全市场创新高股票中筛选出了包含太极股份恩华药业金钼股份等50只平稳创新高的股票按照板块来看创新高股票数量最多的是科技周期板块分别有1511只入选其中科技板块中创新高最多的是计算机电力设备及新能源行业周期板块中创新高最多的是交通运输基础化工行业风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐金融工程周报主动量化策略周报-小盘股强势三大主动量化组合本周均战胜偏股混合型基金指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告国信金工主动量化策略表现跟踪本周优秀基金业绩增强组合绝对收益070相对偏股混合型基金指数超额收益035本年优秀基金业绩增强组合绝对收益911相对偏股混合型基金指数超额收益240今年以来优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名2155分位点6162858本周超预期精选组合绝对收益134相对偏股混合型基金指数超额收益100本年超预期精选组合绝对收益918相对偏股混合型基金指数超额收益247今年以来超预期精选组合在主动股基中排名2103分位点6012858本周券商金股业绩增强组合绝对收益136相对偏股混合型基金指数超额收益102本年券商金股业绩增强组合绝对收益827相对偏股混合型基金指数超额收益156今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名3023分位点8642858本周股票收益中位数30182的股票上涨18的股票下跌主动股基中位数03758的基金上涨42的基金下跌本年股票收益中位数94089的股票上涨11的股票下跌主动股基中位数68199的基金上涨1的基金下跌优秀基金业绩增强组合在构建量化组合时从传统地对标宽基指数转变为对标主动股基在借鉴优秀基金持仓的基础上采用量化方法进行增强达到优中选优的目的优秀基金业绩增强组合在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到2415相较偏股混合型基金指数年化超额1330在2012年以来组合分年度业绩排名基本都排在主动股基前30的水平超预期精选组合以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票构建超预期精选股票组合超预期精选组合自2010年以来满仓年化收益达到3649相对中证500指数年化超额达到3433在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到3156相较偏股混合型基金指数年化超额2422券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为选股空间和约束基准采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股风格上的偏离构建券商金股业绩增强组合券商金股业绩增强组合自2018年以来考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益为2342相对偏股混合型基金指数年化超额1512在2018年-2022年期间组合每年的业绩排名都排在主动股基前30的水平风险提示市场环境变动风险模型失效风险证券分析师张欣慰S0980520060001张宇S0980520080004金融工程周报多因子选股周报-反转因子表现出色本周中证500增强组合超额015国信金工指数增强组合表现跟踪沪深300指数增强组合本周超额收益009本年超额收益-026中证500指数增强组合本周超额收益015本年超额收益-047中证1000指数增强组合本周超额收益-127本年超额收益-061因子表现监控以沪深300指数为选股空间最近一周三个月反转一个月反转三个月波动等因子表现较好而标准化预期外盈利预期PEG单季超预期幅度等因子表现较差最近一月一个月反转三个月反转等因子表现较好而一年动量一个月换手等因子表现较差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告以中证500指数为选股空间最近一周三个月反转SPTTMEPTTM一年分位点等因子表现较好而高管薪酬三个月机构覆盖一个月换手等因子表现较差最近一月一个月反转EPTTM一年分位点等因子表现较好而三个月换手高管薪酬等因子表现较差以中证1000指数为选股空间最近一周三个月反转非流动性冲击单季营利同比增速等因子表现较好而股息率三个月换手单季SP等因子表现较差最近一月一个月反转三个月机构覆盖等因子表现较好而三个月波动预期BP等因子表现较差以公募重仓指数为选股空间最近一周三个月反转一个月反转一个月波动因子表现较好而DELTAROA单季EP标准化预期外盈利等因子表现较差最近一月一个月反转三个月反转因子表现较好而一年动量标准化预期外盈利等因子表现较差公募基金指数增强产品表现跟踪目前公募基金沪深300指数增强产品共有57只AC类算作一只下同总规模合计588亿元中证500指数增强产品共有57只总规模合计445亿元沪深300指数增强产品最近一周超额收益最高164最低-090中位数002最近一月超额收益最高275最低-181中位数-060中证500指数增强产品最近一周超额收益最高053最低-084中位数-008最近一月超额收益最高131最低-215中位数-036风险提示市场环境变动风险因子失效风险证券分析师杨怡玲S0980521020001张欣慰S0980520060001金融工程周报港股投资周报-市场短期回调港股精选组合今年以来上涨841港股精选组合绩效回顾本周港股精选组合绝对收益-576相对恒生指数超额收益-122本年港股精选组合绝对收益841相对恒生指数超额收益-109港股市场创新高热点板块跟踪我们根据分析师关注度股价相对强弱股价路径平稳性创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票近期新东方在线等股票平稳创出新高按照板块来看创新高股票数量最多的是消费其次为科技医药大金融周期和制造板块具体个股信息可参见正文港股市场一周回顾宽基指数方面本周恒生小型股指数收益最高累计收益-125恒生大型股指数收益最低累计收益-461行业指数方面本周电讯业收益最高累计收益104资讯科技业收益最低累计收益-574概念板块方面本周今日头条系概念板块收益最高累计收益1291在线教育概念板块收益最低累计收益-1339南向资金监控南向资金整体方面本周港股通累计净出106亿港元近一个月以来港股通累计净流出82亿港元今年以来港股通累计净流出40亿港元总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势本周港股通资金中美团-W商汤-W和中国移动流入金额最多腾讯控股建设银行和香港交易所流出金额最多投资港股公募基金表现监控本周港股通股票收益中位数-293投资港股的主动基金收益中位数-161请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20