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研究报告全文：证券研究报告2023年02月13日晨会纪要数据日期2023-02-10上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32606711976854106301262441299278102453涨跌幅度-029-059-059-057-057-118成交金额亿元34174955112619534822500621739166056晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理南网能源003035SZ深度报告工商业综合能源龙头服务商分布式光主要市场指数02月13日伏快速增长客户资源具备优势收盘指数涨跌幅道琼斯33597920常规内容纳斯达克1096146-048SP500380178-044法国CAC40600024-072宏观与策略德国DAX1426119-057日经2252757443-04固定收益专题研究固定收益专题报告-家电转债分析手册恒生2119042-202月13日行业与公司基金指数收盘指数涨跌幅证券行业2023年2月投资策略全面注册制落地券商板块受益债券基金指数303105008股票基金指数1141725127基础化工行业快评全氟己酮行业快评-电化学储能安全新规即将实施混合基金指数1056602152全氟己酮国产替代进程加快汇率02月13日轻工制造双周报2303期国内浆价回落政策东风指向促进家居消收盘指数价涨跌幅费欧元兑美元106-06美元兑人民币68045纺织服装双周报2303期春节拉动消费复苏原材料价格有所上涨美元兑港币784-001锂电产业链周评2月第2周海外1月电动车销量亮眼锂电原材美元兑日元13139-011料价格稳中向下非流通股解禁02月13日电新行业周报光伏产业链周评2月第2周-节后上游价格持续反弹解禁数量名称流通股增加解禁日期硅料长期降价趋势不改万股华菱钢铁1190509399982023-02-13农业行业周报农产品研究跟踪系列报告59-本周全国生猪均价环比中泰化学858579100002023-02-13赛特新材43030099372023-02-13上涨216仔猪均价环比上涨278耐普矿机37357096912023-02-13煤炭行业周报2月第2周-情绪已触底等待煤价企稳映翰通146540100002023-02-13英杰电气65210099272023-02-13传媒互联网周报ChatGPT加速商业化看好AIGC在游戏数字人领域道通科技1770950100002023-02-13的应用广大特材636500100002023-02-13交运中小盘行业周报航空或受益限制折扣看好化工物流板块复苏通信行业周报2023年第5期光电共封装技术持续发酵云基建产业链关注度提升银行行业快评商业银行金融资产风险分类办法点评-关注风险实质而非账面数字银行行业快评行业点评-实体经济复苏关注农商行消费电子2月投资策略关注终端景气度拐点及VR新能源创新预期LCD行业2月报终端需求受制于淡季面板价格延续平稳态势电子行业周报晶圆代工客户信心回升关注半导体封测及设计阿里巴巴-SW09988HK海外公司快评料收入端继续承压等待国内电请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告商业务回暖京东集团-SW09618HK海外公司财报点评利润表现亮眼持续关注同城零售业务宁波银行002142SZ财报点评债市波动影响营收基本面依然优异中芯国际00981HK海外公司财报点评2023年业绩承压仍维持高强度资本开支金融工程金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第83期金融工程周报主动量化策略周报-股强基弱三大主动量化组合本周均战胜偏股混合型基金指数金融工程周报港股投资周报-医药科技齐跌港股精选组合今年以来上涨643金融工程周报多因子选股周报-波动率因子表现出色本周中证500指数增强组合超额099金融工程周报基金周报-首批个人养老金理财产品公布2022Q4基金销售保有规模排名出炉金融工程周报ETF周报-上周AI主题ETF领涨195证券主题ETF净申购959亿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司南网能源003035SZ深度报告工商业综合能源龙头服务商分布式光伏快速增长客户资源具备优势深耕节能服务行业打造综合能源供应商和服务商公司成立于2010年成立以来长期深耕节能服务行业围绕综合能源供应商和综合能源服务商两大战略定位为客户能源使用提一站式综合节能服务随着公司分布式光伏装机规模持续快速增加以及建筑节能资源综合利用业务推进公司业绩快速增长2017-2021年期间公司营业收入归母净利润的年复合增长率分别为290939142022年前三季度公司实现收入2133亿元1666归母净利润382亿元2428工商业分布式光伏收益率高可拓展性强公司分布式光伏业务快速发展分布式光伏通过自发自用余电上网售电电价高于全额上网项目同时通过给用户电价折扣实现双赢未来分布式光伏配套工商业储能可在电价谷值时充电峰值放电套利的同时弥补光伏在电价峰值出力不足的缺陷更大程度地赚取自发自用电的收益此外光伏产业链上游降价分布式光伏运营商有望显著受益截至2022年6月公司工商业分布式光伏装机容量为116GW处于行业前列目前公司在手项目资源储备充足未来有望通过南网集团获取用户侧流量实现分布式光伏装机规模不断增长双碳政策促建筑行业绿色低碳转型公司建筑节能业务稳步发展建筑节能是实现双碳目标的重要路径节能降耗成为建筑行业发展的重要方向政策出台推动建筑节能市场需求释放公司在建筑节能领域积累了较为充足的项目建设开发运营经验并在此基础上形成了良好的市场品牌信誉未来公司将充分发挥成熟领域示范项目引领效应持续新获建筑节能项目实现建筑节能业务收入规模持续扩张风险提示装机不及预期用电量增速下滑电价下调市场竞争加剧投资建议首次覆盖给予买入评级我们预计公司22-24年每股收益017027036元利润增速分别为335439249通过多角度估值公司合理估值区间为1019-1073元较当前股价有45-52的溢价我们认为公司工商业分布式光伏项目装机容量快速增长驱动2022-2024年期间业绩将持续高增远期具有持续成长性首次覆盖给予买入评级证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003常规内容宏观与策略固定收益专题研究固定收益专题报告-家电转债分析手册家电行业基本面分析框架消费需求家用电器属于可选消费领域销售额具有周期性波动特征此外家电消费需求和品类渗透率人口结构和消费习惯变化也有关系经济底部常有鼓励家电消费的刺激政策出台高频指标线上线下零售数据以及铜铝冷轧等大宗品价格能较好反映原材料价格利润率代工利润率通常低于自主品牌销售渠道包括线上线下和海外渠道线上零售价格普遍低于线下细分子领域现存转债标的主要属于小家电其他家电家电零部件领域例如火星人主营集成灶业务请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告小熊电器主打小家电市场等经营和业绩风险主要可归纳为原材料价格波动市场竞争渠道波动和汇率波动四类估值方法市场公司研究报告多采用相对估值法使用PE来表示估值情况历史估值情况2018年以来家电行业整体走势和沪深300较为同步而家电行业估值和整体行业走势又较为一致2021年以来估值始终位于历史低位维持在10-20x小幅波动近期随着消费逐步复苏地产预期修复估值呈现出向上修复的趋势家电零部件行业基本面分析框架下游需求增速家电零部件公司上游主要是大宗商品贸易商下游为家电整机厂下游行业景气度决定公司产能利用率量并在一定程度上影响毛利率价我们发现商品房销售额累计同比与家电零部件企业的营业收入变化同步性较高且拐点位置较为一致市场地位和壁垒相对下游汽车家电整机厂零部件企业缺乏议价能力其壁垒主要包括技术和工艺资质认证生产规模和渠道四个方面常见风险可归纳为回款客户集中度原材料价格波动和汇率波动风险四类家电转债情况概览现存转债基本面及条款考察现存家电转债中大股东大多参与了转债配售但多在转债上市后减持存续个券较少触发赎回条款满足下修条件后发行人均选择不下修行情表现方面现存家电转债中偏股型和平衡型品种较多偏债型个券仅有科沃和荣泰两只家电转债转股溢价率略高于同平价区间市场平均且在平价高于90的区间更为明显已退市转债考察2010年以来发行的样本中共有4只已退市家电转债平均存续时长为223年所有已退市转债均成功以转股形式退出风险提示经济增速下滑导致家电消费需求不及预期感染病例数增加或极端天气影响企业正常生产经营证券分析师王艺熹S0980522100006王兆康S0980520120004董德志S0980513100001行业与公司证券行业2023年2月投资策略全面注册制落地券商板块受益主要内容随着全面注册制改革正式启动多层次资本市场改革深化证券行业生态环境持续改善当前券商PB估值为139倍处于十年来1270的历史分位具有较高的安全边际我们对行业维持超配评级市场成交量环比略升IPO募资规模下降两融规模略降1经纪业务方面1月A股日均成交金额为7873亿元环比上升039同比下降2542投行业务方面1月IPO数量为10家募集资金规模为69亿元环比下降84461月再融资规模为1086亿元环比下降223企业债和公司债承销规模为3847元环比上升83213自营业务方面1月股债主要指数整体上升上证综指上升633沪深300指数上涨838创业板指数上涨1137中证全债指数上升0164从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看1月两融日均余额为15326亿元环比下降188全面实行股票发行注册制改革正式启动推动券商专业化转型2023年2月1日中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见全面实行股票发行注册制改革正式启动一方面全面注册制改革将进一步完善我国资本市场基础制度促进多层次资本市场发展另一方面注册制将促进投行从打价格战的通道中介转型为提供专业服务的金融机构投资建议当前券商PB估值为139倍处于十年来1270的历史分位具有较高的安全边际我们对行业维持请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告超配评级全面注册制改革启动打开券商投行业务空间推动券商通过部门协同从通道中介转型为专业金融服务机构从长期来看作为我国经济转型的重要抓手券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利从发展趋势来看行业整体向专业化差异化特色化发展建议关注市场情绪改善背景下弹性较大的互联网券商东方财富财富管理特色鲜明的券商国联证券此外也建议关注资本实力风险管理能力研究定价能力业务布局方面均有优势的龙头券商中信证券中金公司风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性金融监管趋严市场竞争加剧创新推进不及预期等证券分析师戴丹苗S0980520040003王剑S0980518070002基础化工行业快评全氟己酮行业快评-电化学储能安全新规即将实施全氟己酮国产替代进程加快2022年12月30日电化学储能电站安全规程标准号GBT42288-2022发布该规程将于2023年7月1日起开始实施根据规程电化学储能电站的电池室舱应设置自动灭火系统灭火介质应具有良好的绝缘性和降温性能自动灭火系统应满足扑灭火灾和持续抑制复燃的要求规程还建议每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头以上新规定对灭火介质的性能提出了更高要求国信化工观点1传统七氟丙烷灭火剂难以满足新规要求将有望被全氟己酮替代此前电化学储能电站多采用七氟丙烷HFC-227ea灭火系统七氟丙烷灭火时间较长灭火剂淹没期间电池内部反应仍然很剧烈释放大量可燃气体与空气混合后易发生爆燃存在着二次复燃的风险七氟丙烷沸点为-164在常温常压下为气态需要储存在压力容器中难以满足为每个电池模块单独配置灭火介质喷头的需求此外七氟丙烷对环境的影响较大其GWP达3800且在大气中残留时间在30年以上根据蒙特利尔议定书要求七氟丙烷将于2024年开始逐步被限制使用与七氟丙烷相比全氟己酮的绝缘强度更高且在扑灭明火后可以通过间歇喷射全氟己酮来维持局部及全淹没的浓度利于抑制电池热失控进而实现持续抑制复燃全氟己酮在常温下为液体可以使用普通容器在常压状态下进行安全地运输和储存可满足规程建议的为每个电池模块单独配置灭火介质喷头的性能要求全氟己酮ODP消耗臭氧潜能值为零GWP较低并且在大气停留时间为5天是性能优异的绿色环保制冷剂将有望替代七氟丙烷等其他传统灭火工质2电化学储能安全新规即将实施全氟己酮需求前景广阔在实践中采用局部应用与全淹没相结合的全氟己酮灭火方式可以在火灾初期快速扑灭储能电池舱内锂电池明火并抑制其热失控是目前储能电站可选择的优异灭火方案之一全氟己酮的传统灭火场景包括应急呼叫中心计算机房医疗行业轨道交通行业文物保护古建档案馆商场等场所传统领域中目前我国全氟己酮需求量约2000-3000吨左右占全球的30以上未来全氟己酮的新增需求将主要来自于储能电站电池消防电力供配电行业数据中心等领域假设每GWh储能装机量需要配套使用50吨的全氟己酮按全氟己酮更换比例为100我们预测出2023-2025年我国新型储能市场新国标灭火剂需要将带来全氟己酮用量增量分别达到3455682012570吨3国内厂商打破全氟己酮国外垄断国产替代进程加快自2001年3M首次推出全氟己酮产品以来全球的全氟己酮供应长期被3M垄断近些年来随着我国精细氟化学品产业尤其是六氟环氧丙烷产业链的不断发展国内多家企业相继突破全氟己酮生产工艺并实现千吨级全氟己酮的工业化生产产品也出口到欧洲中东东南亚等地区据中国氟硅有机材料工业协会数据截至2021年底国内全氟己酮的产能大约5000吨据我们不完全统计截至2023年2月初国内全氟己酮产能已达约8000吨年其中中化蓝天浙江诺亚氟化工利化新材料三家公司各拥有2000吨年全氟己酮产能在建产能方面永和股份浙江诺亚氟化工利化新材料华夏神舟东岳集团等多家公司均公布了各自的产能扩产计划在建产能合计约24万吨年如果以上在建产能均能够如期且全面投产预计到2024年底我国全氟己酮产能将突破3万吨年投资建议建议关注拟建设1万吨全氟己酮产能的永和股份等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告风险提示市场需求不及预期行业产能大幅增加原材料价格波动风险等证券分析师杨林S0980520120002张玮航S0980522010001轻工制造双周报2303期国内浆价回落政策东风指向促进家居消费行情回顾2月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为东港股份倍加洁鸿博股份吉宏股份实丰文化港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为帝国科技集团慕容家居中粮包装蓝月亮集团理文造纸本周国内现货浆价回落春节及节后第一周楼市回暖1浆价纸价国内现货浆价回落瓦楞纸价格小幅下降自去年12月起外盘浆报价下调本周外盘浆价持平Arauco工厂周边森林大火芬兰港口运输罢工海外检修短期供应链不确定因素或加大国内现货浆价回落华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价分别下降约100200元吨文化纸箱板纸价格持平上周瓦楞纸小幅回落25元吨2地产数据春节期间及节后第一周二三线城市新房成交回暖50城二手房春节带看与成交数据修复2月第一周较去年节后第一周二三线城市新房成交面积分别同比2010650城二手房春节带看量提升28成交数量同比增加57线上数据1月个护家清类三平台表现亮眼天猫平台欧派晨光增速居前家具品类天猫平台中欧派增速同比85其他品牌同比为负京东平台芝华仕同比17抖音顾家家居同比320文具品类天猫平台表现分化其中晨光同比11大类在京东和抖音增速疲软个护家清类天猫京东抖音三平台增势较好稳健自由点表现居前轻工板块公司公告行业新闻1公司公告可靠股份发布业绩预告预计归母净利润亏损3700-5400万元系资产减值损失计提国内疫情反复成本高位出生人口降低等不利因素影响22022年末房地产开发贷款增速比上年末高28个百分点商务部表示将聚焦家居汽车等重点领域推动出台新政策促消费风险提示疫情反复多次冲击地产开工持续下滑行业竞争格局恶化投资建议政策聚焦家居促销费看好板块基本面修复和盈利弹性地产政策持续托底部分城市楼市春节及节后迎来回暖消费复苏趋势持续政策将聚焦家居重点领域促销费疫情过峰后开学季到来关注小学汛文娱消费回暖看好家居个护文具板块基本面修复重点推荐家居和必选消费板块欧派家居顾家家居喜临门志邦家居索菲亚公牛集团晨光股份百亚股份浆价回落进一步兑现关注造纸链盈利弹性重点推荐太阳纸业中顺洁柔证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘璨纺织服装双周报2303期春节拉动消费复苏原材料价格有所上涨行情回顾近两周A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为百隆东方红豆股份希努尔日播时尚华茂股份港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为都市丽人普拉达迅销江南布衣时计宝数据跟踪1品牌零售方面12月服装社零降幅环比收窄2制造出口方面春节影响下1月越南纺织品出口下降2023年1月越南纺织品出口-31比2019年累计下降6受到一定春节影响12月中国纺织品服装出口增速分别为-23-10反映外需持续疲软3成本方面近期棉价和锦纶丝等原材料价格上涨较为明显2月8日近一周内棉外棉价格分别为1594817610元吨环比分别0713近一周锦纶DTY锦纶FDY价格分别为1855017300元吨环比分别3868上游成本上涨而开机率尚在低位旺季来临前下游采购有所观望4线上数据方面1月高端男女装和运动户外品牌表现亮眼哈吉斯salomon比音勒芬歌力思天猫旗舰店销售额分别同比33703151牧高笛1月天猫京东平台销售额分别同比109148行业动态行业新闻方面1月以来线下商圈消费热度保持高位比12月提升环比提升155海外业绩方面安德玛宣布2022年四季度销售额同比增长3至16亿美元加拿大鹅计划到2023财年三季度请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告末将门店数量增长至当前的2倍斯凯奇2022年全年销售额同比增长18创历史最高销售纪录投资建议把握消费复苏加速机遇左侧布局中长期成长制造龙头消费端春节错峰拉低1月同比增幅可比口径服饰消费回暖显著预计3月开始基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端国际品牌库存延续优化趋势国内品牌随终端回暖开始去化库存近期原材料涨价反映乐观预期先行预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险证券分析师丁诗洁S0980520040004电新行业周报锂电产业链周评2月第2周-海外1月电动车销量亮眼锂电原材料价格稳中向下新能源车国内1月国内新能源车销量为408万辆同比-6环比-50其中纯电动车销量287万辆同比-18环比-54插电混动车销量425万辆同比43环比-361月国内新能源车渗透率达到247同比77pct环比-71pct欧洲amp美国1月欧洲八国新能源车销量为108万辆同比-17环比-691月美国新能源车销量102万辆同比63环比-1渗透率96环比19pct动力电池1月国内动力电池装车量161GWh同比-03环比-554分结构来看三元电池装车量54GWh同比-256环比-524占总装车量337环比21pct磷酸铁锂电池装车量107GWh同比204环比-567占总装车量662环比-21pct锂电材料碳酸锂价格持续走低2022年持续的硫酸镍深度贴水纯镍刺激硫酸镍生产电积镍的积极性提高新增电积镍需求使得硫酸镍供需收紧硫酸镍价格逐步上扬受原材料价格影响高镍三元前驱体价格上涨正极材料报价仍继续向下负极石墨化价格电解液报价下行负极隔膜价格稳定产业动态赣锋锂电宣布为赛力斯-5配套固液混合电池并且该车型将于2023年上市上海洗霸锂电池固态电解质先进材料吨级至十吨级标准产线已于1月中旬一次性试产成功卫蓝国轩孚能赣锋锂电等电池企业布局加速推进2023年半固态电池有望实现量产及装车投资建议建议关注1原材料价格下降后成本优化的电池企业中创新航宁德时代亿纬锂能2锂电新技术方向中镍高电压正极厦钨新能碳纳米管天奈科技莱尔科技3半固态固态电池技术路线相关企业高镍正极当升科技硅基负极璞泰来风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全电新行业周报光伏产业链周评2月第2周-节后上游价格持续反弹硅料长期降价趋势不改主产业链本周光伏主产业链成交均价M10硅料235元KG约合0798元W环比0096元W硅片622元片约合0838元W环比0191元W电池片115元W环比018元W单玻组件177元W请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告环比002元W本周硅料硅片电池组件静态单瓦毛利分别为045501350138-0029元W环比变化分别为00850093-0002-0149元W辅材硅片端环比变化石英坩埚价格持平电池端环比变化正面银浆-56背面银浆-58组件端环比变化EVA胶膜50POE胶膜32焊带2320mm玻璃-2632mm玻璃-19背板铝边框价格持平投资建议春节后短期产业链价格博弈加剧部分原因是节前超跌带来的反弹预计价格稳定后仍将进入下行通道建议关注1一体化组件商环节有望在原材料价格下行阶段受益实现量利齐升并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势晶澳科技晶科能源天合光能隆基绿能nbsp2电池环节N型电池技术红利关注钧达股份3辅材环节N型变革下的结构性机会关注胶膜环节海优新材赛伍技术和银浆环节聚和材料风险提示原材料价格下降不及预期全球贸易形势变化行业竞争加剧政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003王昕宇S0980522090002陈抒扬S0980523010001农业行业周报农产品研究跟踪系列报告59-本周全国生猪均价环比上涨216仔猪均价环比上涨278拥抱养殖链景气回暖期待转基因稳步落地1生猪2022年猪价表现强势考虑到行业资产负债表尚未修复母猪补栏积极性不高我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利周期虽不在但成长可期核心看好出栏增速快成本控制能力强的上市企业重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等标的2禽2022年黄鸡伴随着部分产能出清迎来盈利高点随着在产祖代存栏的提升2023年行业盈利有望回落白鸡由于海外禽流感影响引种有收缩2023年行业存在大起大落可能考虑到猪价后续的小幅回落禽板块的机会同步倾向优质标的核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保多数头部企业Q4批签发数据同比保持回暖普莱柯生物股份科前生物中牧股份Q4批签发数据分别同比变动317411-34我们继续看好动保板块贝塔中短期猪价景气度明年仍有望继续保持受益下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升核心推荐回盛生物国邦医药中牧股份科前生物普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注6种植链看好全球潜在粮食安全危机背景下国内合理有序安全地推进转基因种子落地重点推荐大北农隆平高科登海种业推荐养殖后周期种业三大主线1生猪养殖推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份3动保推荐回盛生物国邦医药中牧股份科前生物普莱柯等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业等农产品价格跟踪生猪2月10日全国仔猪均价2995元千克较上周同期上涨278全国外三元生猪均价1416元千克较上周同期上涨216家禽2月10日白羽肉鸡价格为971元公斤较上周同期上涨14242月10日全国活鸡批发均价为2343元公斤相较上周同期上涨103请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告大豆国内大豆现货价格本周维持在高位2月10日为534000元吨玉米本周玉米收购价维持高位2月3日为2863元吨风险提示恶劣天气带来的不确定性风险不可控动物疫情引发的潜在风险证券分析师鲁家瑞S0980520110002联系人李瑞楠江海航煤炭行业周报2月第2周-情绪已触底等待煤价企稳1煤炭板块收跌跑输沪深300指数中信煤炭行业收跌177沪深300指数下跌085跑输沪深300指数092个百分点全板块整周9只股价上涨24只下跌2只持平安泰集团涨幅最高整周涨幅为1122重点煤矿周度数据中国煤炭运销协会数据2月3日-2月9日重点监测企业煤炭日均销量为806万吨比上周日均销量增加39万吨增加51比上月同期减少10万吨减少12其中动力煤周日均销量较上周增加64炼焦煤销量较上周增降低41无烟煤销量较上周增加75截至2月9日重点监测企业煤炭库存总量含港存2206万吨比上周增加28比上月同期增加123万吨增加593动力煤产业链价格方面环渤海动力煤Q5500K指数733元吨周环比下跌014中国进口电煤采购价格指数1338元吨周环比下跌059从港口看港口价格全面下跌从产地看大同动力煤车板价环比下跌833榆林环比下跌1004鄂尔多斯环比下跌821澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌221动力煤期货结算价格801元吨周环比上涨068库存方面秦皇岛煤炭库存637万吨周环比减少12万吨CCTD主流港口库存合计55179万吨周环比增加169万吨4炼焦煤产业链价格方面京唐港主焦煤价格为2500元吨周环比持平产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌435吕梁周环比下跌217六盘水周环比下跌588澳洲峰景焦煤价格周环比上涨581焦煤期货结算价格18425元吨周环比上涨221主要港口一级冶金焦价格2810元吨周环比持平二级冶金焦价格2610元吨周环比持平螺纹价格4140元吨周环比上涨024库存方面京唐港炼焦煤库存607万吨周环比减少72万吨106独立焦化厂总库存8484万吨周环比减少263万吨106可用天数113天周环比减少04天5煤化工产业链阳泉无烟煤价格小块1680元吨周环比下跌100元吨华东地区甲醇市场价2706元吨周环比下跌789元吨河南市场尿素出厂价小颗粒2740元吨周环比下跌1004元吨纯碱重质纯碱均价301625元吨周环比上涨1627元吨华东地区电石到货价368333元吨周环比下跌1667元吨华东地区聚氯乙烯PVC市场价6209元吨下跌211元吨华东地区乙二醇市场价主流价4035元吨周环比下跌76元吨上海石化聚乙烯PE出厂价9000元吨周环比下跌150元吨6投资建议情绪已触底跌幅或放缓耐心等待煤价企稳国内煤炭价格大幅下跌北方港口下跌130-162元吨主产地下跌80-120元吨坑口仍有补跌压力国内供给恢复需求复苏相对缓慢高库存下煤价仍有压力发运利润下降坑口或有累库当前Q5500港口煤价在1000元吨以上2月底到港的Q5000进口动力煤已经跌破800元吨基本面方面周度供给继续恢复煤企库存周环比上涨下游需求改善化工用煤维持高位水泥钢铁电力耗煤需求有所改善动力煤方面港口煤价回落炼焦煤价格相对较强焦钢博弈煤化工用煤维持高位产品价格涨跌互现动力煤库存高焦煤库存较低2023年经济复苏预期较强能源需求仍有韧性等待煤价回落企稳维持行业超配评级关注焦煤焦炭公司山西焦煤平煤股份淮北矿业盘江股份金能科技关注动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业以及转型新能源的华阳股份美锦能源关注煤机龙头天地科技7风险提示疫情的反复产能大量释放新能源的替代安全事故影响证券分析师樊金璐S0980522070002传媒互联网周报ChatGPT加速商业化看好AIGC在游戏数字人领域的应用请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告传媒板块本周表现跑赢沪深300和创业板指本周23-210传媒行业上涨372跑赢沪深300-179和创业板指-22其中涨幅靠前的分别为天娱数科三六零福石控股昆仑万维等跌幅靠前的分别为ST中昌慈文传媒城市传媒中天服务等横向比较来看本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第1位重点关注ChatGPT加速商业化看好AIGC在游戏数字人领域的应用1巨头加速生成式AI的布局ChatGPT加速商业化百度将于3月推出一款类ChatGPT的大模型产品文心一言用于搜索服务谷歌将推出与ChatGPT交互类似的聊天机器人Barda微软计划将ChatGPT整合进入自身业务生态并推出ChatGPT付费版2上周AI算力层面得到市场关注英伟达旗下的GPU在AI训练和AI推理市场均占有大量份额AI基建之外从投资逻辑来看生成式AI最终仍需要场景落地我们认为AIGC的数字人游戏等应用方向AIGC使虚拟数字人真正有生命力同时有望赋能游戏的研发交互和创意32月份国产网络游戏审批共87款获得版号腾讯的王者万象棋和网易的梦幻西游时空获得版号此外吉比特中青宝电魂网络心动公司芒果超媒等A股上市公司获得版号游戏行业逐步步入新成长周期持续看好2023年游戏板块的业绩估值共振本周重要数据跟踪中国手游市场1月创下新月收入记录芒果TV综艺持续领先1本周电影票房1369亿票房前三名分别是流浪地球2满江红和熊出没伴我熊芯2综艺节目方面大侦探第八季快乐再出发第二季和乐队的海边排名居前前10的综艺中芒果TV占8席3本周游戏方面2023年1月共41个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100合计吸金近22亿美元占本期全球TOP100手游发行商收入404海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为OtherdeedforOthersideDoodles和MutantApeYachtClub无聊猿投资建议1外部负面冲击减弱之下的基本面及估值低位修复可能重点推荐线下娱乐及广告营销产业链自下而上关注低估值游戏个股影视IP推荐万达电影光线传媒华策影视阅文集团等标的广告营销及互联网产业链推荐分众传媒芒果超媒哔哩哔哩兆讯传媒等标的游戏板块推荐恺英网络三七互娱吉比特完美世界等标的潮玩行业关注泡泡玛特2关注元宇宙web3为代表的新科技落地进展近期ChatGPT全球范围引发关注建议关注相关主题投资机会推荐视觉中国中文在线等标的风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师夏妍S0980520030003张衡S0980517060002交运中小盘行业周报航空或受益限制折扣看好化工物流板块复苏航运本周原油运价整体表现一般但是中国需求释放拉动VLCC运价上行VLCCPOOL单周成交量达32单其中中国需求12单且成品油轮运价受俄成品油禁令生效影响快速回升维持油运23年淡季不淡的观点供需格局的改善有望带来23-24年行业运价中枢抬升推荐中远海能航空机场春运进入尾声国内客流恢复至19年同期九成以上近期限折扣的传闻或源于国资委如属实我们认为利好行业价格恢复标的上或更利好民营航司20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年预计飞机引进仍难以加速行业理论供给仍将保持低增速伴随着疫情褪去疫苗药物研发加速叠加消费刺激政策可能陆续出台民航需求稳步复苏是大概率事件枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场快递本周全国日均快递件量已经稳定在春节前的35亿件左右的水平快递需求表现仍然比较强劲近期A股快递公司均公布了2022年的业绩预告虽然全年受到疫情反复影响但是得益于竞争缓和或者自身经营优化顺丰圆通和申通在2022年均实现了业绩大幅改善考虑到2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏以及快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上首推顺丰控股和圆通速递重点关注韵达股份物流化工物流方面密尔克卫GDR发行事项获得受理后续GDR若发行顺利对公司海外扩张的国际化路线将大有助益公司当前估值水平较低23年成长性持续永泰运收购绍兴长润化工100股权绍兴长润拥有杭州湾上虞经济技术开发区面积2666600平方米的国有建设用地使用权规划逐步简称甲乙丙类危化品仓库及配套建筑物当前该地块仓库及建筑尚处于建设阶段未来投用之后有望成为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告公司全国仓储网络的重要节点强化成长性嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响业务量较快下滑但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益预计22-25年公司复合增速近30当前估值对应23年仅14X投资建议推荐密尔克卫永泰运中国国航春秋航空吉祥航空顺丰控股嘉友国际中远海能圆通速递韵达股份上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001通信行业周报2023年第5期光电共封装技术持续发酵云基建产业链关注度提升行业要闻追踪CPO光电共封装技术获关注有望在高算力场景加速应用随着ChatGPT热度持续提升AI训练所需的高算力场景需求获得关注CPO技术缩短交换芯片和光引擎之间的距离具有低能耗高效率等特点在高算力场景下有望广泛应用建议关注光器件光模块如天孚通信等AI驱动算力应用数字经济发展云基建前景广阔AI等算力应用加速以及各行业数字化转型持续推进云服务有望加速发展例如工业云方面据IDC2021年中国工业云IaaSPaaS市场规模达到645亿美元受此影响2022-2026年中国ICT支出规模的复合增长率将达到57尤其是2023年随着经济复苏ICT市场有望恢复增长并保持较高的增速建议关注IDC如奥飞数据ICT设备如锐捷网络紫光股份菲菱科思等行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2022年12月5G移动电话用户达561亿户占移动电话用户的33325G基站截至2022年12月5G基站总数达2312万个3云计算及芯片厂商22Q3BAT资本开支合计160亿元同比-29环比-222Q4海外三大云厂商及Meta资本开支合计38934亿美元同比7环比-12023年1月服务器芯片厂商信骅实现营收220亿新台币同比-427环比-436行情回顾本周通信申万指数上涨286沪深300指数上涨048板块表强于大市相对收益238在申万一级行业中排名第1名在我们构建的通信股票池里有160家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为393各细分领域中光器件光模块领涨涨幅达122投资建议复苏赛道选龙头景气赛道找弹性复苏行业中龙头受益确定性强估值提升空间大建议配置高增长行业中整体估值较高市场份额有望提升的品种业绩将实现超越板块的增长弹性较大建议配置1复苏赛道通信模组移远通信广和通智能控制器拓邦股份汽车连接器瑞可达鼎通科技北斗华测导航ICT设备锐捷网络菲菱科思运营商中国移动中国电信中国联通等2高景气赛道卫星通信国博电子工业通信三旺通信储能温控申菱环境英维克海光缆亨通光电2023年2月份的重点推荐组合中国移动移远通信广和通中新赛克英维克申菱环境拓邦股份华测导航风险提示疫情反复风险资本开支不及预期贸易摩擦等外部环境变化证券分析师马成龙S0980518100002付晓钦S0980520120003联系人袁文翀行业快评商业银行金融资产风险分类办法点评-关注风险实质而非账面数字中国银保监会会同中国人民银行联合制定商业银行金融资产风险分类办法以下简称办法我们认为办法将五级分类由贷款延展至金融资产分类要求更加详细银行资产质量数据将更贴请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告合实际但总体来看对上市银行影响不大也不会改变银行资产质量实质我们认为当前银行基本面虽然继续承压但低估值反映了市场的悲观预期后续随着经济进入复苏通道以及房地产风险缓解银行板块存在估值修复机会维持行业超配评级个股方面中长期角度建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的首推宁波银行同时推荐成都银行常熟银行张家港行苏农银行等短期角度随着房地产风险持续缓和可关注前期因房地产风险导致估值受压制的招商银行平安银行和兴业银行等证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002田维韦S0980520030002银行行业快评行业点评-实体经济复苏关注农商行今年以来银行板块表现不佳反映出市场对经济复苏预期不强但我们认为当前居民储蓄较多消费能力充裕随着稳增长政策效果显现后续私人部门经济有望复苏银行板块存在估值修复机会维持行业超配评级尤其建议关注与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的小微银行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等证券分析师王剑S0980518070002陈俊良S0980519010001田维韦S0980520030002消费电子2月投资策略关注终端景气度拐点及VR新能源创新预期消费电子建议关注终端景气度拐点及VR新能源创新预期1月消费电子板块上涨899跑输电子行业053pct截至1月末消费电子整体PETTM为2498x处于近五年的120分位消费电子经历了过去一年持续的终端去库存后处于景气度筑底阶段在不断强化的消费经济复苏预期催化下我们预计23年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长建议关注1智能手机销量复苏预期推荐东山精密闻泰科技环旭电子传音控股顺络电子等2折叠屏VR等创新终端产业链推荐福蓉科技京东方A三利谱创维数字等3布局新能源业务的江海股份光弘科技博敏电子等12月全球智能手机销量同比下降167根据Counterpoint数据12月全球智能机销量102亿部YoY-167MoM292022年销量1218亿部YoY-12212月苹果销量2264万部YoY-176份额222YoY-02pct三星销量2102万部YoY-116份额206YoY12pct小米销量1097万部YoY-179份额108YoY-02pctOPPO销量868万部YoY-89份额85YoY07pctvivo销量757万部YoY-194份额74YoY-02pct除此之外12月传音销量639万部YoY-217荣耀销量355万部YoY-108华为销量202万部YoY4412月中国智能手机销量同比下降148根据Counterpoint数据12月国内智能机销量2095万部YoY-148MoM-652022年销量269亿部YoY-13912月Top6中苹果销量450万部YoY-224份额215YoY-21pctvivo销量375万部YoY-142份额179YoY01pctOPPO销量360万部YoY-163份额172YoY-03pct荣耀销量306万部YoY-184份额146YoY-06pct小米销量261万部YoY-174份额125YoY-04pct华为销量190万部YoY188份额91YoY26pct1月Steam月活VR用户占比219环比小幅提升根据Valve数据2023年1月Steam平台月活VR头显用户总占比为219环比提升016pct在1月Steam平台VR月活用户中Meta旗下Oculus品牌的份额为6539MoM192pctYoY-188pct其中OculusQuest2份额4426MoM291pctYoY-176pct国内品牌Pico的份额为159MoM033pctYoY124pct根据WellsennXR数据4Q22全球VR出货量341万部YoY-1322022年全球VR出货量同比下降42至986万部其中Meta出货量同比下滑9至790万部Pico出货量98万部低于年初预期的180万部WellsennXR预计2023年出货量将同比增长268至1250万部3Q22全球TWS耳机智能手表出货量同比增长65138根据Canalys数据3Q22全球TWS耳机出货量7690万部YoY651-3Q22出货量208亿部YoY101其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部YoY3401-3Q22出货量5839万部YoY1823Q22全球智能手表出货量2013万部YoY1381-3Q22出货量5390万部YoY92其中3Q22AppleWatch出货量1002万部YoY365请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告1-3Q22出货量2761万部YoY20812月北美PCBBB值环比下降原材料价格环比相对稳定12月北美PCBBB值为087较11月的100环比下降原材料方面12月无衬背精炼铜箔厚015mm出口平均单价为1137美元千克YoY-126MoM411月环氧树脂平均价格1425000元吨YoY-401MoM-201月末电子玻纤布价格为43-44元米较12月末的43-44元米环比持平月度业绩跟踪12月台股主要板块景气度均同比下滑台股12月台股LED厂商营收5260亿新台币YoY-368MoM-181台股面板厂商营收34110亿新台币YoY-415MoM13台股PCB制造厂商营收71179亿新台币YoY-156MoM-72台股被动元件厂商营收19299亿新台币YoY-73MoM-92台股连接器厂商营收14485亿新台币YoY-140MoM-48台股光学厂商营收7234亿新台币YoY-169MoM-206台股电池厂商营收10894亿新台币YoY-69MoM-42台股组装厂商营收1057715亿新台币YoY-170MoM68港股12月舜宇光学科技手机镜头出货量72401万件YoY-401MoM-205摄像模块出货量36921万件YoY-289MoM6512月丘钛科技摄像头模块出货量33743万件YoY-261MoM-60指纹识别模块出货量9951万件YoY-60MoM-137A股12月舜宇光学科技手机镜头出货量72401万件YoY-401MoM-205摄像模块出货量36921万件YoY-289MoM6512月丘钛科技摄像头模块出货量33743万件YoY-261MoM-60指纹识别模块出货量9951万件YoY-60MoM-137重点推荐组合1景气度筑底消费复苏预期强化的智能手机产业链包括东山精密闻泰科技环旭电子传音控股顺络电子鹏鼎控股光弘科技等2创新产品催化的折叠屏VR产业链推荐福蓉科技京东方A三利谱创维数字歌尔股份精研科技等3积极响应新能源趋势的江海股份东山精密光弘科技博敏电子等风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋LCD行业2月报终端需求受制于淡季面板价格延续平稳态势行情业绩回顾2023年1月至今面板申万指数上涨168212月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑行情回顾2023年1月至今面板申万指数上涨1682分别跑赢上证指数深证成指沪深300指数11278101076pct其中京东方ATCL科技深天马A彩虹股份龙腾光电分别上涨20711290116611591119估值方面截至2月10日A股面板行业总市值457211亿元整体PBLF为132x处于近五年的264分位业绩回顾根据Omdia数据12月全球大尺寸LCD面板月度营收4847亿美元环比增长209同比下降2867其中京东方TCL华星友达群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降2834418449624580LGD大尺寸LCD面板月度营收同比增长097中国主要LCD厂商深天马ATCL科技京东方A彩虹股份龙腾光电友达群创光电瀚宇彩晶3Q22营收118963亿元环比下降527同比下降2555归母净利润-8325亿元环比下降725同比下降142毛利率同比下降2661pct环比下降764pct至099净利率同比下降1933pct环比下降619pct至-700应收账款周转天数同比减小947天环比减小467天至4938天存货周转天数同比增加447天环比下降114天至5510天价格成本1月TV面板价格环比持平预计2月将延续平稳趋势主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20左右请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告电视根据Omdia数据2023年1月3243505565英寸LCDTV面板价格为31527587116美元片环比持平Omdia预计2月3243505565英寸LCDTV面板价格将环比保持平稳在面板厂商低稼动率策略的推动下2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态但面板价格在1011月的小幅反弹后在1212月连续三个月环比持平反映面板价格走势趋于平稳根据WitsView数据3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20左右其中32554365英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本2214181720293050笔记本根据Omdia数据2023年1月101英寸平板电脑14英寸笔记本电脑238英寸显示器LCDIT面板价格环比变动-0500-04至207260462美元片Omdia预计2月10114238英寸LCDIT面板价格环比变动-0500-04至206260460美元片根据WitsView数据3Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出5222156英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出4473供给需求12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降1004其中TVMonitorNoteBook出货面积同比下降Tablet同比增长供给方面我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长308其中1Q232Q233Q234Q23产能分别环比增长037135133061预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长266其中1Q242Q243Q244Q24产能分别环比增长062009049101需求方面2022年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降1004其中全球LCD电视面板出货面积同比下降411全球LCD显示器面板出货面积同比下降3212全球笔记本电脑面板出货面积同比下降3893全球平板电脑面板出货面积同比增长2965我们认为伴随着LCD扩产进入尾声行业将由过去供给端主导产能变化转向需求端主导终端需求大尺寸高端化多样化行业周期属性将淡化成长属性显现LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化投资建议LCD面板产业链重点推荐京东方A三利谱TCL科技我们看好京东方ATCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利凭借高世代线所带来的规模效应成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权定价权逐步实现盈利能力的稳步提升同时随着LCD景气度逐步筑底回暖三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升此外我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技视源股份风险提示显示器件需求不及预期的风险显示器件价格波动的风险生产设备及原材料供应风险证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003电子行业周报晶圆代工客户信心回升关注半导体封测及设计AI时代比尔安迪定律延展创新及复苏预期下行情升温过去一周上证指数下跌008电子上涨080子行业中消费电子上涨231半导体上涨011在ChatGPT热潮之中市场对于人工智能人机交互创新的预期强化推动电子产业持续升级的比尔安迪定律将不再停留于OS层面各类AI应用和硬件算力形成螺旋演进的发展趋势如之前观点当前电子行业尤其是半导体处在周期筑底的阶段终端景气拐点和创新预期的形成对于抢跑行情的启动尤为重要当下看好景气维持高位的能源电子扬杰科技东微半导芯碁微装江海股份福蓉科技终端需求改善积极布局新能源方向的消费电子东山精密环旭电子闻泰科技以及受益于代工成本下降下游复苏的IC设计龙头圣邦股份杰华特晶晨股份纳思达继续推荐周期相位领先的封测被动元件及面板长电科技洁美科技三利谱京东方A国内第三方零售商为苹果iPhone14Pro提供800元优惠以提振市场需求根据集微网报道2月5日-15日京东苏宁平台为苹果iPhone14Pro系列提供800元优惠以刺激市场需求同时许多其他第三方苹果授权商也为iPhone14Pro系列提供了类似的折扣在终端品牌降价促销以及不断强化的消费请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告经济复苏预期催化下我们预计2023年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长产业链继续推荐东山精密闻泰科技环旭电子传音控股顺络电子卓胜微艾为电子等Meta将于今年推出Quest323年全球XR设备出货量有望同比增长67MetaCEO扎克伯格近期表示尽管2023年将专注于精简公司但Meta仍将优先考虑其VR头显产品并计划在今年晚些时候推出其下一代消费级VR设备Quest3根据Omdia数据2022年全球XR设备包括ARVRMR出货量同比下降13至至14382万台Omdia预测2023年在索尼PSVR2苹果MR头显和MetaQuest3等关键新产品带动下全球XR设备出货量将同比增长67至2400万台我们继续推荐创维数字三利谱歌尔股份鸿利智汇长信科技等XR产业链相关标的2022年硅晶圆出货面积创新高SIA称半导体市场长期前景依然强劲根据SEMI的数据2022年全球硅晶圆出货面积增长39至14713亿平方英寸销售额增长95至138亿美元均创历史新高在过去十年中硅晶圆出货面积有九年保持增长体现了半导体需求长期向上的趋势正如SIA近期所述虽然半导体行业具有周期性并且在短期内会经历疲软期但其是人工智能物联网和6G等新兴技术的关键长期前景依然强劲我们认为本轮半导体行业已进入筑底期下一轮上行周期值得期待继续推荐圣邦股份杰华特晶晨股份芯朋微峰岹科技东微半导扬杰科技长电科技等中芯国际表示客户信心回升资本开支保持高位中芯国际于上周公布2023年关键指引1工业和汽车芯片下游处于低库存运行需求旺盛继续推荐工业和汽车芯片标的圣邦股份东微半导斯达半导扬杰科技等2上半年行业周期尚在底部但已感受到客户信心的些许回升新产品流片储备相对饱满推荐具有复苏预期的晶晨股份长电科技峰岹科技芯朋微等3预计资本开支与2022年大致持平635亿美元用于成熟产能扩产和新厂基建继续产业链国产化标的北方华创芯碁微装中微公司万业企业鼎龙股份沪硅产业等光储充放一体化推进促进功率器件多维增长近期国家发改委国家能源局工信部等八部门联合发布通知组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作加快光储充放一体化等试点应用工作将着眼于试点领域新增车辆中新能源汽车比例的提升城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送等领域新能源汽车占比力争达80新增公共充电桩与公共领域新能源汽车推广数量比例力争达11加速车网融合在光储车桩的渗透驱动下功率器件需求多维增长持续推荐关注充电桩超级结MOS龙头东微半导新能源占比持续提升的功率半导体公司斯达半导扬杰科技和宏微科技等重点投资组合消费电子东山精密闻泰科技环旭电子京东方A三利谱海康威视传音控股福蓉科技福立旺沪电股份康冠科技鹏鼎控股歌尔股份创维数字易德龙博敏电子永新光学视源股份世华科技光弘科技精研科技蓝特光学长信科技半导体圣邦股份杰华特东微半导长电科技晶晨股份峰岹科技斯达半导华虹半导体纳思达扬杰科技宏微科技士兰微时代电气中芯国际力芯微韦尔股份芯朋微北京君正澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微兆易创新通富微电纳芯微赛微电子设备及材料芯碁微装鼎龙股份北方华创路维光电富创精密广立微万业企业立昂微安集科技中微公司沪硅产业-U中晶科技被动件江海股份洁美科技顺络电子三环集团风华高科泰晶科技风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋阿里巴巴-SW09988HK海外公司快评料收入端继续承压等待国内电商业务回暖阿里巴巴9988HK即将发布2023财年三季度财报国信互联网观点1需求端承压料3QFY23收入同比01Non-GAAP归母净利润同比23受宏观经济下行压力和物流履约不通畅影响本季度公司核心电商和云业务的面临收入增长压力费用端料公请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告司降本增效成效明显料销售费率从3QFY22的151降至本季度的124管理费率与研发费率基本不变预计本季度经调整EBITA利润率同比提升01pctNon-GAAP归母净利率同比提升04pct2国内消费复苏公司外部经营环境有所改善国内防控政策优化疫情趋于平稳后预计消费将逐渐复苏我们上调公司未来3年收入预测至8652979911297亿元调整幅度为050410我们认为经济复苏背景下公司将扩大投入以寻找新的增长点预计FY2023-FY2025调整后净利润分别为137716041882亿元人民币调整幅度为-08-23-13我们采用SOTP方法为公司重新估值2023年消费复苏势头明显给予中国商业业务12X-13XPE云业务3XPS此外2023年1月蚂蚁集团股权结构调整按30折价率给蚂蚁金融业务一定估值上调公司目标价至126-133港币上调幅度均为2距当前上涨空间为17-24继续维持增持评级证券分析师谢琦S0980520080008京东集团-SW09618HK海外公司财报点评利润表现亮眼持续关注同城零售业务整体表现营收稳健增长利润表现亮眼1收入端2022Q3公司实现营业收入2435亿元同比增长114受益于零售业务POP模式拓展和物流业务外部客户的增加公司收入增速较上一季度显著回升平台及服务收入190亿元同比增长130物流及其他服务收入276亿元同比增长7302利润端本季度公司聚焦核心业务降本增效成果显著利润表现亮眼Non-GAAP净利润100亿元同比增长989Non-GAAP净利率41公司经调整EBITDA同比增长955至115亿元利润率473用户侧年活跃用户持续增长核心会员用户心智强粘性高京东年度交易用户较上一季度增长750万至588亿环比增速13京东PLUS会员平均年消费水平超过普通用户8倍同城零售发展势头迅猛完成全国KA商家覆盖目前小时购可为全国超1800个区县市提供即时配送服务三季度同城小时购业务取得同比三位数增长9月苹果新机发售中京东到家联合小时购成为唯一获得官方预售资格的即时零售平台截至双11大促共计售出数十万台苹果新机刷新苹果新机即时零售平台的发售记录风险提示政策风险新进入者竞争加剧等市场风险宏观经济系统性风险疫情反复风险等投资建议维持买入评级短期看四季度疫情反弹导致履约不确定性提高公司收入承压长期看近期疫情防控优化措施发布消费趋势向好疫情期间公司履约时效性强确定性高的心智已经树立降本增效继续稳步推进我们上调盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为86205271亿元人民币调整幅度分别为276248189维持目标价314-340港币继续维持买入评级证券分析师谢琦S0980520080008宁波银行002142SZ财报点评债市波动影响营收基本面依然优异宁波银行披露2022年业绩快报公司2022年全年实现归母净利润231亿元同比增长181增速较前三季度下降21个百分点公司全年加权平均ROE为156同比下降10个百分点债市波动导致营收增速回落2022年全年实现营业净收入579亿元同比增长97增速较前三季度下降55个百分点由于宁波银行交易性金融资产规模较大金融市场业务较多因此公司收入增速回落估计主要跟四季度债市波动有关属于波动性因素资产增速有所回落存款增长亮眼公司2022年总资产同比增长174至237万亿元同比增速与三季报相比回落40个百分点主要跟市场融资需求不足有关不过这一增速与行业整体水平相比依然较快其中贷款同比增长213增速较三季报回落11个百分点存款同比增长232增速较三季报提升36个百分点存款增长亮眼资产质量依然优异拨备覆盖率保持高位公司在资产快速增长的同时依然保持了优异的资产质量2022年末不良率075较三季度末和年初均下降2bps公司期末拨备覆盖率505较三季度末下降15个百分点较年初提下降21个百分点拨备覆盖率下降主要是反哺利润增长导致但依然处于高位公司资产质量优异不良率处于低位拨备充足请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告投资建议由于业绩快报披露数据有限我们暂不调整盈利预测预计2022-2024年归母净利润236285342亿元同比增速209205200摊薄EPS为346420506元当前股价对应PE为917562xPB为141210x维持买入评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响业绩快报所载主要财务数据为初步核算数据可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002田维韦S0980520030002中芯国际00981HK海外公司财报点评2023年业绩承压仍维持高强度资本开支4Q22营收16亿美元1Q23指引收入环比下降13-154Q22公司实现营业收入1621亿美元YoY26QoQ-15毛利率为32YoY-30pctQoQ-69pct符合指引2022年全年销售收入7273亿美元YoY336拥有人应占利润1818亿美元YoY68基于外部环境相对稳定的前提下公司指引1Q23营收环比下降10-12146-143亿美元毛利率介于19到21之间全年销售收入同比下降低十位数毛利率在20左右ASP环比下降-44产能利用率降至7924Q22公司折合8寸晶圆ASP降至9383美元YoY143QoQ-44自4Q20以来首次出现环比下降公司4Q22付运折合8寸晶圆1574万片YoY-87QoQ-124产能利用率为7953Q229214Q219942022年全年产能利用率为924Q22按应用分类智能手机智能家居消费电子和其他晶圆收入占比286108216390QoQ26pct-41pct-17pct32pct按尺寸分类8寸晶圆和12寸晶圆收入占比356和644QoQ4pct-4pct2023年维持高资本开支同时推进四大新厂建设2022年公司资本开支635亿美元略低于3Q22指引66亿美元但资本开支营收比仍高达873月产能较上年末增长折合8寸晶圆93万片至714万片中芯深圳进入投产阶段中芯京城进入试生产阶段中芯临港完成主体结构封顶中芯西青开始土建公司预计2023年资本开支与2022年大致持平月产能增量与2022年相近继续保持高强度投入观察到客户信心回升看好中长期趋势及本土制造需求公司法说会上表示上半年行业周期尚在底部外部不确定因素带来的影响依旧复杂虽然下半年可见度依然不高但已感受到客户信心的些许回升新产品流片储备相对饱满同时当前工业和汽车行业处低库存运行芯片需求旺盛公司仍看好行业及中国本土制造中长期的发展前景投资建议业绩短期虽承压仍看好中长期发展前景维持买入评级我们仍看好公司中长期发展前景但基于行业周期仍在底部下调2023-2024年营收至627750亿美元前值738945亿美元BPS至249262美元前值275309美元对应2023-2024年0908倍PB维持买入评级风险提示下游需求放缓扩产不及预期美国加大制裁风险证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003金融工程金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第83期乘势而起市场新高趋势追踪截至2023年2月10日上证指数深证成指沪深300中证500中证1000创业板指科创50指数250日新高距离分别为6591309128680363815291977中信一级行业指数中通信交通运输轻工制造传媒计算机行业指数距离250日新高较近煤炭钢铁建材农林牧渔基础化工行业指数距离250日新高较远概念指数中医美互联网传媒精选白酒云办公小程序等概念指数距离250日新高较近见微知著利用创新高个股进行市场监测截至2023年2月10日共401只股票在过去20个交易日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告间创出250日新高其中创新高个股数量最多的是机械计算机医药行业创新高个股数量占比最高的是食品饮料计算机消费者服务行业按照板块分布来看本周制造科技板块创新高股票数量最多按照指数分布来看中证1000中证500沪深300创业板指科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为790800967900400平稳创新高股票跟踪我们根据分析师关注度股价相对强弱趋势延续性股价路径平稳性创新高持续性等角度本周从全市场创新高股票中筛选出了包含恩华药业金钼股份粤电力A等50只平稳创新高的股票按照板块来看创新高股票数量最多的是科技周期板块分别有1311只入选其中科技板块中创新高最多的是计算机通信行业周期板块中创新高最多的是基础化工有色金属行业风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐金融工程周报主动量化策略周报-股强基弱三大主动量化组合本周均战胜偏股混合型基金指数国信金工主动量化策略表现跟踪本周优秀基金业绩增强组合绝对收益-019相对偏股混合型基金指数超额收益079本年优秀基金业绩增强组合绝对收益891相对偏股混合型基金指数超额收益325今年以来优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名1680分位点4802858本周超预期精选组合绝对收益-005相对偏股混合型基金指数超额收益093本年超预期精选组合绝对收益914相对偏股混合型基金指数超额收益347今年以来超预期精选组合在主动股基中排名1540分位点4402858本周券商金股业绩增强组合绝对收益-037相对偏股混合型基金指数超额收益061本年券商金股业绩增强组合绝对收益787相对偏股混合型基金指数超额收益221今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名2456分位点7022858本周股票收益中位数09063的股票上涨37的股票下跌主动股基中位数-08821的基金上涨79的基金下跌本年股票收益中位数102289的股票上涨11的股票下跌主动股基中位数58398的基金上涨2的基金下跌优秀基金业绩增强组合在构建量化组合时从传统地对标宽基指数转变为对标主动股基在借鉴优秀基金持仓的基础上采用量化方法进行增强达到优中选优的目的优秀基金业绩增强组合在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到2415相较偏股混合型基金指数年化超额1330在2012年以来组合分年度业绩排名基本都排在主动股基前30的水平超预期精选组合以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票构建超预期精选股票组合超预期精选组合自2010年以来满仓年化收益达到3649相对中证500指数年化超额达到3433在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到3156相较偏股混合型基金指数年化超额2422券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为选股空间和约束基准采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股风格上的偏离构建券商金股业绩增强组合券商金股业绩增强组合自2018年以来考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益为2342相对请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告偏股混合型基金指数年化超额1512在2018年-2022年期间组合每年的业绩排名都排在主动股基前30的水平风险提示市场环境变动风险模型失效风险证券分析师张欣慰S0980520060001张宇S0980520080004金融工程周报港股投资周报-医药科技齐跌港股精选组合今年以来上涨643港股精选组合绩效回顾本周港股精选组合绝对收益-222相对恒生指数超额收益-005本年港股精选组合绝对收益643相对恒生指数超额收益-069港股市场创新高热点板块跟踪我们根据分析师关注度股价相对强弱股价路径平稳性创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票近期新东方在线等股票平稳创出新高按照板块来看创新高股票数量最多的是消费其次为医药科技大金融周期和制造板块具体个股信息可参见正文港股市场一周回顾宽基指数方面本周恒生指数收益最高累计收益-217恒生科技指数收益最低累计收益-587行业指数方面本周电讯公用事业收益最高累计收益046医疗保健业收益最低累计收益-566概念板块方面本周蓝宝石概念板块收益最高累计收益962短视频概念板块收益最低累计收益-1096南向资金监控南向资金整体方面本周港股通累计净入8亿港元近一个月以来港股通累计净流出132亿港元今年以来港股通累计净流出32亿港元总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势本周港股通资金中商汤-W长城汽车和理想汽车-W流入金额最多美团-W香港交易所和工商银行流出金额最多投资港股公募基金表现监控本周港股通股票收益中位数-281投资港股的主动基金收益中位数-295本年港股通股票收益中位数558投资港股的主动基金收益中位数360风险提示市场环境变动风险模型失效风险证券分析师张欣慰S0980520060001张宇S0980520080004金融工程周报多因子选股周报-波动率因子表现出色本周中证500指数增强组合超额099国信金工指数增强组合表现跟踪沪深300指数增强组合本周超额收益026本年超额收益002中证500指数增强组合本周超额收益099本年超额收益060中证1000指数增强组合本周超额收益-032本年超额收益-096因子表现监控以沪深300指数为选股空间最近一周三个月波动三个月换手一个月换手等因子表现较好而单季营收同比增速标准化预期外收入单季营利同比增速等因子表现较差最近一月一个月反转三个月反转等因子表现较好而一年动量单季超预期幅度等因子表现较差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告以中证500指数为选股空间最近一周三个月波动一个月波动预期BP等因子表现较好而单季ROEEPTTM一年分位点单季营收同比增速等因子表现较差最近一月EPTTM一个月反转等因子表现较好而一年动量高管薪酬等因子表现较差以中证1000指数为选股空间最近一周单季EP非流动性冲击特异度等因子表现较好而预期净利润环比单季ROE三个月盈利上下调等因子表现较差最近一月非流动性冲击特异度等因子表现较好而一年动量预期净利润环比等因子表现较差以公募重仓指数为选股空间最近一周预期BP一个月波动三个月波动因子表现较好而单季营收同比增速标准化预期外收入单季营利同比增速等因子表现较差最近一月预期EPTTM预期BP因子表现较好而一年动量预期净利润环比等因子表现较差公募基金指数增强产品表现跟踪目前公募基金沪深300指数增强产品共有57只AC类算作一只下同总规模合计588亿元中证500指数增强产品共有57只总规模合计445亿元沪深300指数增强产品最近一周超额收益最高095最低-039中位数014最近一月超额收益最高160最低-174中位数-035中证500指数增强产品最近一周超额收益最高141最低-050中位数022最近一月超额收益最高214最低-203中位数-025风险提示市场环境变动风险因子失效风险证券分析师杨怡玲S0980521020001张欣慰S0980520060001金融工程周报基金周报-首批个人养老金理财产品公布2022Q4基金销售保有规模排名出炉上周市场回顾上周A股市场主要宽基指数走势出现分化中证1000上证综指中证500收益靠前收益分别为073-008-015创业板指中小板指科创50收益靠后收益分别为-135-100-090从成交额来看除创业板指沪深300外上周主要宽基指数均有所增加行业方面上周传媒电力及公用事业通信收益靠前收益分别为247217211有色金属煤炭汽车收益靠后收益分别为-274-177-152截至上周五央行逆回购净回笼资金16810亿元逆回购到期35440亿元净公开市场投放18630亿元不同期限国债利率均有所上行利差缩窄118BP除1年期外不同评级的不同期限的信用债利率均有所下行上周中证转债指数下跌031累计成交2913亿元较前一周增加161亿元上周共上报28只基金较上上周申报数量有所增加申报的产品包括2只FOF广发中证工程机械主题ETF大成中证工程机械主题ETF华泰柏瑞新加坡海峡时报ETFQDII等2月10日首批个人养老金理财产品名单发布共有7只产品其中工银理财4只农银理财1只中邮理财2只2月10日证监会同意中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨基金E账户公开试运行2月10日中国证券投资基金业协会发布了2022年四季度基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单开放式公募基金表现上周主动权益灵活配置型平衡混合型基金收益分别为-092-039-052今年以来主动权益基金业绩表现最优中位数收益为564主动权益型灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为564497296上周指数增强基金超额收益中位数为008量化对冲型基金收益中位数为-008今年以来指数增强基金超额中位数为-031量化对冲型基金收益中位数为082截至上周末开放式公募基金中共有普通FOF基金174只目标日期基金94只目标风险基金121只今年以来目标日期基金中位数业绩表现最优累计收益率为321基金产品发行情况上周新成立基金10只合计发行规模为10348亿元较前一周有所增加此外请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20