行业与公司
　　沪电股份(002463.SZ)财报点评:结构性需求旺盛，全年归母净利润预计同比增长28%，
　　中国建筑(601668.SH)深度报告:建筑地产龙头的稳中求进之路

研究报告全文：证券研究报告2023年02月07日晨会纪要数据日期2023-02-06上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点32386911912564086871256764295817102442涨跌幅度-075-117-132-073-073-091成交金额亿元34912752558422634522187919430359600晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理沪电股份002463SZ财报点评结构性需求旺盛全年归母净利润预计主要市场指数02月07日同比增长28收盘指数涨跌幅中国建筑601668SH深度报告建筑地产龙头的稳中求进之路道琼斯33597920纳斯达克1096146-048SP500380178-044常规内容法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057日经2252757443-04宏观与策略恒生2122216-202宏观周报海外宏观经济周报-美联储认可通胀进入下行趋势美国就业基金指数02月07日市场非常强劲收盘指数涨跌幅债券基金指数302901003股票基金指数1143943-048行业与公司混合基金指数1058287-067港股2023年2月投资策略在经历快速上涨之后机会在何方汇率02月07日交通运输行业2023年2月投资策略年后看好疫后复苏节奏加快推荐收盘指数价涨跌幅油运及优质物流标的欧元兑美元107-105美元兑人民币677063汽车行业2月投资策略半数公司发布业绩预告调价和政策并举刺激美元兑港币784003增长美元兑日元13118193汽车行业周报2023年第5周极氪新车即将上市看好节后汽车板非流通股解禁02月07日块行情解禁数量名称流通股增加解禁日期电子行业周报行业春意渐浓着眼远期布局周期拐点万股博云新材241935100002023-02-07房地产行业周观点销售磨底静待信心重筑北京一区一策释放积公牛集团524614599812023-02-06斯达半导810427100002023-02-06极信号东方生物582724100002023-02-06医药生物周报23年第5周关注年报成绩单布局增速估值匹博杰股份100000099252023-02-06立方数科148834450192023-02-03配优质标的盛新锂能114595896192023-02-03家电行业2023年2月投资策略可比口径下春节商品房成交仍在修复天能重工111356649452023-02-02家电消费刺激政策持续推出金属行业2月投资策略电解铝供应扰动再起关注新能源领域需求复苏中国中免601888SH公司快评2022年业绩筑底期待市内免税新政策新成长中公教育002607SZ公司快评深度跟踪报告-职教龙头的昨天今天与明天邮储银行601658SH深度报告中国领先的大型零售银行燕京啤酒000729SZ财报点评四季度减亏逻辑不断兑现2023年进入利润释放周期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告山西汾酒600809SH财报点评2022年高质量收官2023年加速高端化汇川技术300124SZ财报点评预计2022年归母净利润同比增长10-30持续稳步增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司沪电股份002463SZ财报点评结构性需求旺盛全年归母净利润预计同比增长28公司初步核算2022年营收8336亿元归母净利润1361亿元1月31日公司发布2022年业绩快报初步核算全年营收8336亿元同比增长1236归母净利润1361亿元同比增长2800对应4Q22单季实现营收2572亿元YoY281QoQ269归母净利润440亿元YoY44QoQ134PCB业务受益下游结构性需求旺盛营收同比增长122022年公司PCB业务实现营业收入约7931亿元同比增长1236同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化公司PCB业务毛利率提升至约3172较上年同期增加约322pct公司营收高增长主要得益于1交换机数据存储高速运算服务器人工智能等新兴计算场景对高多层板结构性需求提升2新能源汽车中ADAS智能座舱动力系统电气化对高端PCB的需求持续提升产品升级效率优化提升盈利公司依托产品的平衡布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术一方面进一步整合生产和管理资源将青淞厂22层以下PCB产品以及沪利微电中低阶汽车板产品加速向黄石厂转移以应对价格竞争并对青淞厂沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充以应对产品升级和新兴市场需求另一方面开始启动在泰国投资新建生产基地增加海外生产基地布局以更好地开拓和应对海外市场的需求短期企业通讯市场板订单节奏有所放缓长期逻辑不变短期数据中心数据存储高速运算服务器等新兴市场领域需求持续但5G基站建设相关需求仍疲软长期数通产品更新换代需求稳定服务器平台从PCIe40升级PCIe50交换机产品从100G到400G稳健迭代公司方面企业网大尺寸产品已批量生产基于PCIE50接口和200400G端口的高阶智能网卡产品已进入样品打样阶段单通道112Gpbs相关工艺技术已开发完成沪利微电技改升级受益下游持续景气22年12月6日公司向沪利微电增资776亿元针对汽车电子PCB实施技术升级改造公司目前主要向大陆博世等Tier1类厂商提供产品供货超10年部分产品也直接供给终端新能源汽车品牌厂商目前应用于4D车载雷达自动驾驶域控制器智能座舱域控制器车载网关等领域的产品已实现量产随着产品结构的优化以及上游CCL价格下降公司汽车板业务盈利能力有望逐步恢复并通过与胜伟策合作掌握领先技术布局p2Pack技术并已量产车规77GHz毫米波雷达高频板投资建议我们预计公司22-24年归母净利润136116701949亿元YoY280227167维持买入评级风险提示新产品拓展不及预期下游需求不及预期客户导入不及预期等证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋中国建筑601668SH深度报告建筑地产龙头的稳中求进之路中国建筑全球领先的投资建设集团公司主营业务涵盖房屋建设基础设施建设运营房地产开发勘察设计等领域在全球范围内有较强的品牌力和竞争力公司2022年上半年房屋建筑工程基础设施建设与投资房地产开发投资营收同比增长14015237公司ROE明显高于其他建筑央企行业建筑行业集中度提升地产行业有望迎来复苏中国城镇化率突破65预计未来随着城镇化进程放缓建筑行业整体增速下降成必然趋势但在专项债发力推动基建稳增长的模式下工程项目大型化综合化趋势显现同时地产行业基本面快速恶化新一轮政策发力行业有望迎来困境反转建筑业务房建新签逆势增长基建盈利能力不断提升公司2022年房建新签合同逆势增长99房请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告建工程市场份额大幅提升基建业务利润率较高是公司增长的重要引擎基础设施投资业务周期较长周转较慢但是公司现汇建筑业务主要为房建周转显著快于同业使得公司仍然能够保持行业领先的周转速度同时享受投资类业务主要为基础设施投资运营的高利润地产业务聚焦核心城市受益于行业困境反转公司拥有中海地产和中建地产两大品牌公司地产业务聚焦一二线城市销售均价相对较高且房价具备人口支撑2022年公司合约销售额同比下降17远好于全国地产销售降幅随着政策持续加码支持刚性和改善性住房需求地产需求端有望有所回暖一线城市房价下行压力缓解公司逆势积极拿地2022年拿地货值登顶行业第一有助于地产毛利率触底后逐渐修复投资建议公司建筑业务韧性强房建业务中公用建筑占比不断提升基建业务盈利能力持续增强地产业务经营稳健业绩有望修复预计公司22-24年归属母公司净利润528618689亿元每股收益126147164元对应当前股价PE为443834X公司股票合理估值区间在687-797元之间相对于当前价格有27-47的空间首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济下行风险房地产行业深度调整的风险国企改革推进节奏不及预期的风险估值和盈利预测的风险等证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪常规内容宏观与策略宏观周报海外宏观经济周报-美联储认可通胀进入下行趋势美国就业市场非常强劲美国通胀降温带动需求恢复就业市场不改强劲势头美国1月非农就业数据非常强劲整体来看1月新增非农就业517万人远超彭博189万人的一致预期商品消费需求的恢复将带动商品生产就业持续转好1月服务生产分项中批发零售仓储行业就业出现明显好转意味着通胀缓解的背景下下游商品消费需求正在复苏此外目前美国商品消费已基本回落至长期趋势线上意味着未来美国商品消费增速将会由下滑逐步回升至正常化水平从而增加制造业的就业需求美国服务业就业出现了结构性分化主要表现在信息业金融业的就业出现收缩而休闲酒店业专业和商业服务业教育和保健服务业的新增就业依旧处于高水平状态主要是疫情对接触性服务业冲击较大接触性服务业依旧处于疫后复苏阶段美国失业率继续维持低位劳动参与率提升不明显通胀缓解带动需求复苏支撑了美国劳动力市场供需失衡格局未来可能会增加通胀长期化的风险美联储认可通胀进入下行趋势美联储2月会议加息25bp与市场的加息预期基本一致美联储申明中有两部分值得重点关注经济方面美联储对于通胀的态度发生了明显的改变美联储开始认可通胀进入趋势下行的周期政策指引方面美联储提到将考虑货币紧缩的滞后影响来调整目标区间上行的维度而非之前的步伐措辞修改或意味着美联储已经开始考虑停止加息进程我们认为现在美联储加息已接近限制性的利率水平预计美联储还将加息1-2次25bp但考虑到美国劳动力供需失衡的问题远未解决不能过早预期美联储在今年降息风险提示美联储超预期紧缩全球经济下滑超预期局部地缘政治冲突超预期证券分析师董德志S0980513100001季家辉S0980522010002行业与公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告港股2023年2月投资策略-在经历快速上涨之后机会在何方美国四季度GDP超预期后市场变积极四季度GDP超预期之后伴随着通胀如期下行市场也变得更加积极1月份标普与纳斯达克分别反弹6与10议息会议之后市场呈现的变化是既要经济更好又要通胀更低还要失业更少也要早点降息乐观局面这样的组合在通胀尚处高位时恐怕不够稳定我们认为原油价格劳动力成本时薪以及业绩下修四个方面的压力犹在我们判断当前的走势依然是反弹不能视其反转直到按照美债底时薪底周期信鸽表现股市底消费底GDP底的顺序依次确认才能够形成数据与逻辑间的互恰PMI快速恢复IMF上调2023年中国经济增速12月份疫情政策调整时国内的PMI尚处在低位随着1月份疫情第一波冲击过去PMI快速恢复至501的水平从新订单-生产情况可以作为供需匹配的参考1月份更是回到了3年以来的次高水平此外IMF大幅上调对中国2023年经济预测至52在以往的周期框架中一般先观察到社融或M2的低点再观察到M1的低点然后股市上行但本次呈现的特征是预期在先指标在后预计社融与M1的转折要在一个季度以后从反弹幅度估值分位股息率增持四个维度寻找机会港股连续三个月的上行之后短线进入到调整阶段目前呈现的是一种从高到低切换的格局互联网整体虽然涨幅较高但是由于它们四季报一季报展望都是正面的相较其他行业更为确定且股价尚未回到俄乌冲突之前的位置依然可以坚定持有此外机会存在于几个方面1从反弹幅度看计算机房地产建筑材料钢铁电子汽车家用电器美容护理机械设备等中游行业尚未有超越指数的涨幅这些板块补涨的概率更高2从估值看周期类上游煤炭石油石化有色金属的估值较高地产链中的建筑材料钢铁地产银行估值较低中游制造的电子计算机家电汽车较低3从股息率与分红看港股中大量的高分红公司该指标可以结合反弹幅度与估值共同分析4从2022年以来公司董事非董事对公司进行了增持以及企业也回购了股票我们将倒挂的公司目前股价低于增持或者回购价格列示出来以便投资者寻找机会风险提示疫情发展的不确定性盈利短期不达预期的风险俄乌局势发展的不确定性美联储持续加息引发经济衰退的风险证券分析师王学恒S0980514030002交通运输行业2023年2月投资策略-年后看好疫后复苏节奏加快推荐油运及优质物流标的航运本周油运市场成交量较好春节后中国需求恢复的逻辑逐步兑现叠加美湾货盘释放虽然运价仍在低位震荡但我们认为随着俄成品油禁令于下周开始生效以及地缘政治问题频发淡季大概率不淡供需格局的改善有望带来23-24年行业运价中枢抬升推荐中远海能集运运力投放造成的压力仍较为明显且经济或对需求有压制建议关注中远海控航空机场春运步入后程国内客流恢复至19年同期九成左右20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年预计飞机引进仍难以加速行业理论供给仍将保持低增速伴随着疫情褪去疫苗药物研发加速叠加消费刺激政策可能陆续出台民航需求稳步复苏是大概率事件枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场快递2月初以来日均快递件量已经快速恢复至春节前35亿件左右的水平由于春节错期影响建议关注1-2月的快递累计数据表现本周顺丰和韵达公布了2022年度业绩预告其中顺丰四季度单季实现扣非归母净利润139-159亿元同比在持平上下在四季度疫情影响且嘉里物流盈利下滑的背景下我们认为公司利润表现已属不错韵达四季度单季实现扣非归母净利润54-72亿元得益于持续优化基础网络改善客户结构四季度单票快递净利恢复至012-016元实现环比同比双升表现略超预期物流密尔克卫近期收到中国证监会行政许可申请受理单公司GDR发行事项获得受理后续GDR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告若发行顺利对公司海外扩张的国际化路线将大有助益公司当前估值水平较低23年成长性持续嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响业务量较快下滑但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益预计22-25年公司复合增速近30当前估值对应23年不足15X投资建议我们继续看好快递出行板块嘉友国际的疫后复苏推荐密尔克卫顺丰控股嘉友国际圆通速递韵达股份上海机场中国国航春秋航空吉祥航空中远海能风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001汽车行业2月投资策略半数公司发布业绩预告调价和政策并举刺激增长行业观点1月202312-2023129乘用车上险1146万辆同比-46新能源乘用车累计上险262万辆同比-14渗透率23同比9pct我国新能源汽车消费逐渐由单一政策驱动逐渐向供新车型产品力及需认知政策驱动切换展望2023年特斯拉问界等陆续官宣降价有望促进销量改善多地出台刺激汽车消费政策叠加原材料价格下行缺芯缓解疫后消费复苏看好2023年汽车板块行情板块116家公司发布业绩预告2022年经历疫情缺芯原材料短缺等情况行业集体承压同时出现比亚迪文灿股份拓普集团等头部公司受益于自主崛起业绩分化加速长期看好具有强产品周期高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线1自主品牌从组织架构供应链完善程度商业模式等方面超越合资长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线2汽车电动化的核心是能源流的应用技术趋势往磷酸铁锂4680圆柱多合一电驱动系统整车平台高压化等多维升级主线3汽车智能化的核心是数据流的应用增量零部件包含获取端-激光雷达毫米波雷达摄像头等传感器输送端-高速连接器计算端-域控制器应用端-空气悬架线控制动和转向交互端-HUD交互车灯中控仪表天幕玻璃车载声学等1月汽车板块强于大盘1月CS汽车板块上涨1127跑赢沪深300指数39pct跑赢上证综合指数588pctCS乘用车上涨1048CS商用车上涨957CS汽车零部件上涨1233CS汽车销售与服务上涨451CS摩托车及其它上涨1561nbspnbspnbspnbsp数据跟踪根据乘联会数据1月1-27日乘用车市场零售985万辆同比去年下降45较上月同期下降43全国乘用车厂商批发891万辆同比去年下降50较上月同期下降46新能源乘用车市场零售304万辆同比去年下降1较上月同期下降43全国新能源乘用车厂商批发299万辆同比去年下降18较上月同期下降50新势力方面1月埃安小鹏哪吒理想蔚来零跑问界极氪交付量分别为1005061509010403万辆分别同比-36-60-4523-12-86449-12风险提示汽车供应链风险需求恢复低于预期风险投资建议重点推荐核心成长确定性零部件德赛西威旭升股份爱柯迪星宇股份福耀玻璃科博达拓普集团华阳集团伯特利上声电子玲珑轮胎及一体化压铸空气悬架等赛道整车核心推荐比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企证券分析师唐旭霞S0980519080002戴仕远S0980521060004联系人王少南余晓飞杨钐汽车行业周报2023年第5周极氪新车即将上市看好节后汽车板块行情行业观点得益于众多新车型L9L8G9等上市爬坡及购置税减征等系列政策催化2022年我国汽车销量2686万辆同比2乘用车10新能源车销量689万辆同比93渗透率近26我国新能源车消费逐渐由单一政策驱动逐渐向供新车型产品力及需认知政策驱动切换展望后续特斯拉问界等陆续官宣降价有望提振订单上海延续新能源车置换补贴至23年中无锡浙江深圳等地推出汽车消费补贴政策叠加原材料价格下行缺芯缓解疫后消费复苏看好2023年汽车板块请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告行情板块116家公司发布业绩预告2022年经历疫情缺芯原材料短缺等情况行业集体承压同时出现比亚迪文灿股份拓普集团等头部公司受益于自主崛起业绩分化加速长期看好具有强产品周期高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线1自主品牌从组织架构供应链完善程度商业模式等方面超越合资长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线2汽车电动化的核心是能源流的应用技术趋势往磷酸铁锂4680圆柱多合一电驱动系统整车平台高压化等多维升级主线3汽车智能化的核心是数据流的应用增量零部件包含获取端-激光雷达毫米波雷达摄像头等传感器输送端-高速连接器计算端-域控制器应用端-空气悬架线控制动和转向交互端-HUD交互车灯中控仪表天幕玻璃车载声学等行情复盘本周20230130-20230205CS汽车上涨579CS乘用车上涨651CS商用车上涨444CS汽车零部件上涨581CS汽车销售与服务上涨282CS摩托车及其他上涨418电动车上涨245智能车上涨525同期的沪深300指数下跌095上证综合指数下跌004数据追踪根据中汽协数据2022年我国12月乘用车销量2265万辆环比9同比-71-12月累计销售23563万辆同比10乘联会预计23年1月狭义乘用车零售销量1360万辆同比下降35环比下降37其中新能源零售销量预计360万辆同比增长2环比下降44渗透率265根据交强险数据最新周度1月23日-1月29日国内乘用车上牌91万辆同比-85环比-72新能源乘用车上牌18万辆同比-80环比-73投资建议重点推荐核心成长确定性零部件德赛西威旭升集团爱柯迪星宇股份福耀玻璃科博达拓普集团华阳集团伯特利上声电子玲珑轮胎及一体化压铸空气悬架等赛道整车核心推荐比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企风险提示汽车供应链风险疫情致终端销量下行风险证券分析师唐旭霞S0980519080002戴仕远S0980521060004联系人王少南余晓飞杨钐电子行业周报行业春意渐浓着眼远期布局周期拐点半导体限制政策靴子落地关注景气高位的能源电子以及复苏预期下的消费电子和芯片设计过去一周上证下跌004电子上涨293子行业中消费电子上涨609由于市场此前所担心的日荷两国跟进对中国半导体产业限制的政策性利空已经落地行业景气周期在23年年中触底反转的一致预期已基本形成基于不断强化的消费经济复苏预期我们认为电子行业的估值水平将领先财务数据反转看好景气维持高位的能源电子东微半导斯达半导江海股份芯碁微装福蓉科技终端需求改善积极布局新能源方向的消费电子产业链东山精密环旭电子闻泰科技以及受益于代工成本下降下游复苏的IC设计龙头圣邦股份杰华特晶晨股份纳思达继续推荐周期相位领先的被动元件及面板洁美科技顺络电子三利谱京东方A2月LCD面板价格预计将延续平稳趋势友达董事长释放正面展望根据Omdia1月32435565英寸LCD面板价格为315287116美金均环比持平Omdia预计2月面板价格将延续平稳趋势2月2日友达董事长表示电子产业过去45个季度的库存调整将告一段落叠加美联储放缓加息中国疫情政策调整对终端消费的正面影响预计电子产业景气度即将触底并在2Q22开始回暖随着终端需求逐步回暖我们看好面板产业链企业底部布局的投资机遇推荐京东方A三利谱等2022年中国折叠屏手机销量同比增长144华为份额排名第一根据CINNO数据2022年中国折叠屏手机销量283万部同比增长1444同时国内折叠屏手机销量已连续9个季度实现同比正增长分品牌来看华为折叠机销量144万部同比增长132市场份额51排名第一三星OPPO小米vivo荣耀分别以22877665850的份额位居第二至六位2022年在手机整体需求疲软的背景下折叠屏手机细分赛道逆势实现高速增长我们看好折叠屏作为智能手机和个人电脑的集合体进一步拓展大屏显示应用场景刺激用户换机需求继续推荐京东方A福蓉科技长信科技精研科技等2022年全球半导体销售额增长32其中模拟和汽车IC增速较高据SIA数据2022年全球半导体销售额增长32至新高5735亿美元全年呈前高后低走势从产品品类来看模拟芯片增长75至890亿美元增速最高从下游来看汽车IC增长292至新高341亿美元SIA总裁表示尽管市场周期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告性和宏观经济条件导致销售额出现短期波动但半导体市场的长期前景仍然非常强劲因为芯片在让世界变得更智能更高效连接更紧密方面发挥着越来越大的作用我们认为在半导体周期触底过程中伴随终端需求拐点信号日益清晰有望复制前两轮周期当中费城半导体指数的抢跑行情看好率先复苏且存货压力较小的设计龙头圣邦股份杰华特晶晨股份芯朋微峰岹科技东微半导中央再次强调加快科技自立自强步伐各地集成电路产业政策密集出台上周习近平总书记于中共中央政治局就加快构建新发展格局第二次集体学习中指出要加快科技自立自强步伐解决外国卡脖子问题打造自主可控安全可靠竞争力强的现代化产业体系一月北京上海广东江苏湖北等省市将集成电路纳入当地政府报告或发布了集成电路产业政策从技术创新项目建设资金支持标准制定等层面入手加快推动产业链提升继续推荐国产化受益标的北方华创芯碁微装华虹半导体中微公司鼎龙股份斯达半导东微半导富创精密纳思达峰岹科技等充电桩进入加速建设期功率器件需求同步提升随着推动能源电子产业发展的指导意见等政策发布各地政策不断落地充电桩进入加速建设期浙江计划到25年累计建成公共充电桩10万个以上长沙计划到25年累计建成充电桩163万个以上其中公共充电桩38万个以上深圳计划23年一季度建设充电设施2万个作为充电模块的核心器件在充电桩建设的拉动下功率半导体需求同步增加建议关注充电桩超级结MOS龙头东微半导功率半导体公司宏微科技扬杰科技及有较大自有产能释放的IDM厂商士兰微等重点投资组合消费电子东山精密闻泰科技环旭电子京东方A三利谱海康威视传音控股福蓉科技福立旺沪电股份康冠科技鹏鼎控股歌尔股份创维数字易德龙博敏电子永新光学视源股份世华科技光弘科技精研科技蓝特光学长信科技半导体圣邦股份杰华特东微半导斯达半导晶晨股份峰岹科技华虹半导体纳思达扬杰科技宏微科技士兰微时代电气中芯国际力芯微韦尔股份芯朋微北京君正澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微兆易创新通富微电纳芯微赛微电子设备及材料芯碁微装鼎龙股份北方华创路维光电富创精密广立微万业企业立昂微安集科技中微公司沪硅产业-U中晶科技被动件江海股份洁美科技顺络电子三环集团风华高科泰晶科技风险提示疫情反复影响下游需求产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001李梓澎S0980522090001叶子S0980522100003联系人詹浏洋房地产行业周观点销售磨底静待信心重筑北京一区一策释放积极信号近期核心观点2023伊始销售土地市场表现平淡主要受春节假期及供给端发力不足影响但高层对房地产的支持态度愈发明确行业迎来政策面舆论面持续友好的阶段后续需求端政策跟进力度无须担忧静待居民和房企信心重筑我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐保利发展招商积余市场表现回顾板块方面2023130-202325期间房地产指数中信下跌092沪深300指数下跌095房地产板块跑赢沪深300指数003个百分点位居所有行业第22位近一个月房地产指数中信下跌281沪深300指数上涨639房地产板块跑输沪深300指数920个百分点近半年来房地产指数中信上涨85沪深300指数上涨184房地产板块跑赢沪深300指数666个百分点个股方面2023130-202325期间97只个股上涨37只个股下跌4只个股持平占比分别为70273涨跌幅居前5位的个股为ST运盛ST紫学万泽股份苏州高新ST慧球居后5位的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告个股为新城控股海航基础泛海控股首开股份世纪星源行业数据跟踪从日频数据跟踪来看销售尚待回暖2023年截至2月3日30城商品房成交面积946万同比-35其中长三角华南华中amp西南华北amp东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-35-47-29-26一线城市二线城市三线城市的商品房成交面积累计同比分别为-26-37-41行业政策要闻北京提出一区一策措施郊区或现边际放松佛山停止个人住房的对外查询业务变相认贷不认房安徽淮北四川资阳河南洛阳等城市出台促进房地产市场平稳健康发展的若干措施福建福州长乐区江西南昌浙江温州云南德宏河南洛阳湖北襄阳襄州区等城市或区域推出人才购房优惠购房补贴及契税补贴等购房激励措施湖南长沙江苏盐城广东惠州等城市调整房贷首付比例房贷利率公积金贷款等政策风险提示1后续政策落地效果不及预期2疫情等因素致行业基本面超预期下行3房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002医药生物周报23年第5周关注年报成绩单布局增速估值匹配优质标的行情回顾本周医药生物指数下跌115跑输沪深300指数02个百分点2023年初至今医药行业上涨658跑输沪深300指数04个百分点当前医药生物市盈率TTM整体法剔除负值2499x处于近5年历史估值的1535分位数估值位于偏低水平分子版块来看化学制药下跌018生物制品下跌187医疗服务下跌263医疗器械下跌060医药商业下跌213中药下跌042关注年报成绩单布局增速估值匹配优质标的截至2023年2月3日A股医药生物行业共247家企业公布了中报业绩预告快报以业绩预告归母净利润中值及业绩快报披露数据为基准业绩同比增长的企业共计131家其中增速100共计48家50100共计38家050共计45家按照子行业划分化学制药51家医疗器械26家中药20家医疗服务15家生物制品12家医药商业7家从目前已经公告的年报业绩预告快报来看半数以上企业实现了同比正增长随着国内疫情缓和终端需求逐步复苏行业边际有望持续改善建议布局创新药械和自主可控等景气赛道关注增速估值匹配优质标的GSKIonis启动Bepirovirsen两项III期临床挑战乙肝功能性治愈2023年2月2日GSK更新乙肝在研新药bepirovirsenGSK836最新进展已启动B-WELL1和B-WELL2等两项III期临床研究探索反义寡核苷酸ASO联用核苷NA功能性治愈慢性乙型肝炎小核酸药物是一类全新的药物形态近年来随着递送和化学修饰技术发展在罕见病代谢领域不断取得突破诞生了SpinrazanusinersenLeqvioinclisiran等重磅品种有望成为小分子与单抗之后的第三大类药物建议关注国内小核酸研发企业及相关产业链风险提示疫情反复的风险医保控费超预期的风险药品及高值耗材集采超预期的风险证券分析师陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001家电行业2023年2月投资策略可比口径下春节商品房成交仍在修复家电消费刺激政策持续推出本月跟踪与思考本月继续对地产及家电补贴政策进行跟踪1以春节前后的时间段作为可比口径春节前后商品房成交套数降幅已收窄至10左右环比表现显著好转212月住宅竣工面积同比降57累计降幅实现连续收窄3上海市继续实施家电消费补贴补贴政策将贯穿至2023年底可比口径下春节期间商品房成交仍在修复降幅有所收窄由于存在春节错期的影响以春节为节点选取前后各一段时间内的30大中城市商品房成交数据来看春节期间主要城市商品房成交情况仍在修请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告复中降幅环比出现明显收窄选取春节前30天前19天错开元旦的影响后14天含春节当天的30大中城市商品房成交套数来看同比分别下滑81814降幅较2022年12月的下滑262022年全年下滑31出现明显收窄因而以可比口均来看春节期间我国30大中城市商品房成交套数环比表现依然有所好转分一二三线城市来看春节期间各线主要城市商品房成交套数降幅均有明显收窄其中三线城市商品房销售表现最好12月住宅竣工面积同比降6降幅环比明显收窄根据国家统计局的数据2022年12月我国住宅竣工面积达到22亿平方米同比下降57降幅环比11月-183显著好转全年住宅竣工面积63亿平方米同比下降143在中央各部门及各级地方政府相继推出保交楼等政策措施之后自8月开始住宅竣工面积累计降幅实现连续收窄上海继续实施家电消费补贴看好扩内需下家电消费回暖上海将继续实施绿色智能家电消费补贴对消费者购买绿色智能家电等个人消费给予支付额10最高1000元的一次性补贴该方案自2月1日起实施有效期至2023年12月31日自疫情管控放开以来广州武汉深圳威海等地及苏宁易购京东等线上平台陆续推出了消费券消费补贴等措施持续刺激家电消费2023年随着疫情及经济发展回归常态地产竣工出现回暖叠加各地持续推出家电消费补贴政策家电消费有望实现加速恢复重点数据跟踪市场表现1月家电板块月相对收益092原材料1月LME3个月铜铝价格分别月度环比8476铜铝价格高位回落后震荡走高冷轧板价格月环比07集运指数美西美东欧洲线1月环比分别-514-1296-1704资金流向重点公司陆股通持股比例有所分化1月美的格力海尔陆股通持股比例月环比-019092030核心投资组合建议白电推荐海尔智家美的集团海信家电格力电器厨电推荐老板电器亿田智能火星人小家电推荐光峰科技小熊电器照明板块推荐佛山照明零部件板块推荐大元泵业风险提示市场竞争加剧需求不及预期原材料价格大幅上涨证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004联系人邹会阳金属行业2月投资策略电解铝供应扰动再起关注新能源领域需求复苏工业金属及材料行业分析电解铝供应扰动再起推荐低成本冶炼标的云南地区电解铝可能存在减产风险根据行业机构信息近期云南电力供应存在缺口可能需要关停部分高耗能产业的产能根据我们测算如果缺电问题导致120万吨闲置产能无法复产且在2月份继续减产2023年国内电解铝将面临15供应缺口推荐用电成本低且电力供应稳定的新疆电解铝冶炼标的2023年工业金属供需紧平衡没有大幅过剩压力2022年受俄乌冲突疫情等因素影响工业金属产量低增长或下降2023年均呈现恢复式增长但增速有限需求端看好国内地产利好政策对工业金属这类地产后周期商品的拉动欧美经济则面临衰退压力工业金属需求端呈现国内强国外弱内需强出口链弱据有关机构供需平衡表2023年铜铝锌均为供需紧平衡格局短缺或者过剩幅度均在1以内没有累库存压力2023年工业金属低库存仍然是常态工业金属价格仍能维持在偏高位置黄金行业分析非农强劲金价短期承压但不改长期趋势2月3日美国1月非农数据公布非农就业人口大幅增加517万人远高于预期的189万人失业率下降至34创1969年6月来新低从就业市场表现来看美国经济距离衰退或仍存在一定距离市场对于美联储加息幅度以及降息节奏做出快速反应CME观察显示本轮加息终点预期由475-500提升至500-525的概率大幅增加黄金价格回调从中长期的维度来看虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间但降息预期仍存或促使实际利率下行利多黄金另一方面各国央行购金也在大幅提升2022年各国央行全年购金量达1136吨为历史第二高成为最强劲的需求增长点新能源金属行业分析短期价格继续调整后市有望逐步交易需求复苏锂1月锂价持续调整国产电池级碳酸锂和氢氧化锂最新报价均为4675万元吨相比此前的高点跌请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告幅达到将近20虽然在供给端国内青海盐湖提锂产能利用率有所下滑但季节性因素导致下游需求萎缩终端电池厂和车企有所减产或停产终端需求不及预期导致锂价高位回落但近期特斯拉持续降价引发国内其他新能源车企跟随降价短期有望快速刺激消费目前市场普遍预估2023年全球新能源汽车产销量规模1300万辆2030储能电池出货量规模200Gwh左右在这样的假设下全球锂盐供需基本面会出现一定的反转从2022年的供需短缺转为2023年的供需过剩但预计过剩幅度并不明显且考虑到供给端往往会低预期而需求端又有比较大向上的弹性我们预计供需仍将维持偏紧格局2023年的锂价可能会出现回落但整体可能是缓跌的格局甚至在某些阶段由于供需错配价格还会出现一定程度的反弹钴1月钴价持续调整MB标准级钴最新报价1780美元磅今年年初至今继续下跌约18国内电钴最新报价28万元吨今年年初至今继续下跌约11进入2023年钴需求未见改观下游加工排产出现下滑下游企业原料采购积极性并不高刚需采购为主钴原料主流供应商系数下跌至55-58左右短期内钴原料价格逐步下跌至接近底部的水平展望2023年复苏逻辑有望贯穿传统消费电子领域叠加动力电池领域保持高增长钴消费有望逐步回暖但是与此同时全球钴原料供应相对宽裕所以我们对钴价的判断相对中性预计电钴价格可能会维持在30万元吨中枢运行镍1月镍产品价格走势仍有一定的分化今年年初电解镍市场价格走出震荡上行的趋势主要是受到美联储加息边际放缓国内防疫政策优化俄罗斯镍巨头诺里尔斯克镍业正考虑今年将镍产量削减约10以及菲律宾正在考虑对镍矿出口征税amp限制镍矿出口消息提振展望2023年由于镍供应二元结构的打破镍产业链将从结构性短缺转变为整个产业链全面的供需过剩所以我们认为镍价中长期价格重心将逐步下移但镍价的波动并不是直接影响股票价格的核心驱动因素在印尼有镍冶炼项目规划以及在国内有正极材料产业链一体化布局的企业仍值得重点关注一体化布局的企业有望充分受益于下游需求复苏所带来的订单弹性稀土行业分析战略地位突出复工复产提振价格稀土需求空间广阔节能降耗导向下稀土永磁材料优势愈发突出从中长期来看汽车电动化趋势确定其快速发展带动稀土需求的大幅提升政策叠加需求有望继续支撑新能源汽车行业发展此外政策导向下永磁电机未来也有望在工业领域得到广泛应用带动的稀土消费不容忽视稀土供需有序价值有望得到重估2022年11月来随着政策面的积极变化市场信心改善稀土价格逐步提升北方稀土2月挂牌价保持稳定短期来看节后市场整体气氛良好市场活跃度不断提升需求预期向好以及行业日趋集中的供给格局对价格形成有效支撑2023年新的稀土矿指标即将下发短期需关注供给放量节奏以及节后需求复苏的情况对于市场的扰动从中长期来看行业基本面已发生根本性变化供给有序消费多点开花稀土作为战略金属预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿价值有望得到重估钢铁行业分析消费缓慢启动钢价震荡运行原材料价格存在回落预期从需求侧看短期钢厂盈利低迷原材料补库以刚需为主铁矿石方面监管部门多次表态要强化价格监管严厉打击过度投机炒作等违法违规行为价格震荡运行双焦方面澳煤即将到港有望在一定程度上缓解行业供需偏紧局面价格回落强预期下钢厂盈利或有改善短期来看受天气以及劳务到岗情况制约需求偏弱运行但2023年需求改善预期较强市场保持乐观态度有望对价格形成有效支撑而原料端供需趋向宽松特别是双焦侧成本端利润有望向钢厂端让渡从中长期看行业供给有顶成材端有望保持合理利润特别是行业龙头企业推荐组合神火股份天山铝业金诚信紫金矿业中矿资源赣锋锂业北方稀土华菱钢铁风险提示疫情反复导致经济复苏不及预期国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期供给增加超预期证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005冯思宇S0980519070001焦方冉S0980522080003中国中免601888SH公司快评2022年业绩筑底期待市内免税新政策新成长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告公司公告1公司披露2022年业绩快报全年预计收入545亿元-20归母业绩50亿元-482董事长等人事变动同时结合DFE等媒体报道公司拟积极参加海外机场招标等国信社服观点1公司2022年业绩筑底预计主要系出行限制下公司海南线下免税承压而线上有税业务促销下盈利能力受制等影响此外Q4存货跌价准备费用计提和新海港新开业亏损也影响其Q4表现2人事变动李刚总新任公司董事长陈国强总升任公司副董事长有望带来公司成长新期待3今年春节海南免税整体增20海口三亚略有分化旺季高基数下三亚免税增长略承压4公司积极参与仁川等海外机场免税招标未来有望加速海外布局5综合公司2022年业绩快报等暂下调公司22-24年归母业绩至50251267817179亿元此前为57091273417319亿元EPS至243613830元此前为276615837元对应PE873425x虽公司2022年业绩承压筑底但展望2023年一是在出行放开海南免税项目扩容海南免税有望恢复增长海南省2023年免税目标看800亿元同增60二是出境游逐步放开下国人离境市内免税政策可期公司依托其现有市内免税布局及国内免税绝对龙头地位未来有望全面受益三是结合国际品牌如LVMH等最新限制代购等表态并综合近三年国内外购物环境变化国内旅游零售尤其海南国际竞争力强化出境游分流影响可控综合来看公司未来有望机场市内海南线上免税全面成长主观积极进取下供应链渠道布局持续深化中线消费客群有望由近几年海南游客为主数千万量级到海南出入境客流上亿级客流的全方位变现维持买入评级证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹中公教育002607SZ公司快评职教龙头的昨天今天与明天公司公告12022年11月8日12月17日公司控股股东鲁忠芳女士分别公告拟向上市公司全资子公司北京中公教育科技有限公司提供总额不超过10亿元的无息无担保借款使用期限自借款协议生效之日起一年2预计公司2022年实现归属于上市公司股东的净利润为-9亿元-12亿元较2021年度亏损2370亿元减亏6202-4936公司表示年度经营亏损大幅减少主要受益于成本费用的控制国信社服观点如下1职教龙头的过去中公教育系A股非学历职业教育培训赛道龙头2018-2020年分别实现扣非业绩111170187亿元上市后连续3年超额完成业绩对赌对赌条件扣非业绩不低于93130165亿元但2021Q2开始内外因素交加下经营业绩承压下滑2021-2022E年分别扣非净利润分别亏损24861070亿我们认为除去疫情原因公司重收入考核策略下高收高退协议班占比激增是本轮经营危机的主要诱因此外行业融资政策趋严也有影响协议班之于中公教育既帮助公司在发展初期迅速提升了市场份额但也带来了成本激增与资金链压力退费的后遗症2职教龙头的现在20212022年是深度调整的两年自启动2022年度的经营提振计划以来公司正在发生2点积极变化1公司大股东拟共向上市公司提供总额不超过人民币20亿元的无息无担保借款预计主要用于解决退费问题彰显出大股东与上市公司共克时艰的决心后续不排除会有新增注资的可能性公司资金链压力有望缓解2KPI考核体系由过往的重收入转为各地校区利润精细化考核一方面调整产品结构取消高收高退协议班提升实收比例另一方面持续优化员工amp亏损网点推行经营的降本增效基于以上公司管理经营思路由过往追求高速增长切换为当下的寻求健康稳健的发展模式3职教龙头的未来1公司教学研发能力与渠道下沉程度目前在行业仍处领先地位中公教育拥有行业内最为完善的研发体系课程均为自主研发课程标准化输出是公司异地扩张的基础2022H1中公教育粉笔的线下学校分别为1440276个公司下沉优势依旧显著2公职培训考研等培训需求景气度预计较高2023年国考计划招录37100人19且其对省考有着较强参考性预计公职招录市场景气度较高此外公司教师考研综合序列的布局也会公司提供新成长曲线就业难背景下公司预计将直接受益4风险提示公务员事业单位岗位吸引力降低政策趋严疫情复发竞争加剧公司资金链断裂等5投资建议近期公司大股东一方面向公司提供无息借款解决退费问题另一方面在内部调整考核体请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告系优化产品结构专注降本增效我们认为公司的管理经营思路已经从追求高速增长切换为寻求健康稳健的发展模式且2022年经营已经逐渐进入环比改善通道此外纵使有过去2年经营困顿期公司的教研渠道壁垒优势依旧领先叠加2023年国考以及考研报名人数再创新高现有就业形势背景下公司各项培训业务预计将直接受益虽然从2023年重新确认公司的业绩预测中枢仍需时间和耐心但我们综合公司公考业务基本盘暂审慎乐观预计公司2022-2024年净利润分别为-10825471370亿元原预测21-23年为-102515092284亿元对应EPS为-018009022元考虑到内部机制调整仍在推进且线下复苏仍需一定时间节奏市场相对更为重点关注24年经营指标给予24年PE为35-40x估值对应市值空间为480-548亿元较目前仍有30-49的空间上调至买入评级后续我们继续保持密切跟踪证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人白晓琦邮储银行601658SH深度报告中国领先的大型零售银行邮储银行是中国领先的大型零售银行邮储银行是在邮政集团储蓄业务的基础上改组而来设立于2007年目前是国有六大行之一背靠邮政集团的庞大网络邮储银行通过近4万个网点深入县域客户数占全国人口的45拥有广大的零售客群公司长期坚持零售银行战略近年来进一步以AUM为纲升级财富管理业务深挖客群价值公司现任代董事长行长刘建军长期任职招行拥有丰富的零售银行管理经验在稳定的零售战略庞大的零售客群基础和优秀的管理下邮储银行零售优势有望进一步突出邮储银行背靠邮政集团网点深入布局广袤城乡客户群体庞大邮政集团为邮储银行控股股东邮储银行与邮政集团建立了业务委托代理关系邮政企业的代理网点为邮储银行提供吸收存款等服务拓展了银行的业务覆盖范围依托广泛的代理网点邮储银行县域网点占比多年稳定在70中部和西部地区网点合计占比高达55位于大行首位牢筑县域和中西部市场的差异化定位为邮储银行带来庞大的客户群体邮储银行个人客户数覆盖超过中国人口总量的45未来随着乡村振兴战略的进一步落地居民收入持续提升下沉市场各类金融需求有望被激发为邮储银行零售业务带来源源不断的发展动力坚定差异化零售银行战略持续提升客群价值贡献度邮储银充分发挥专业优势做强零售贷款并将个人小额涉农等领域贷款作为邮储银行特色化经营可持续发展的重要力量邮储银行通过客户分层和深度经营以及人才队伍产品体系等方面的不断完善大财富管理收入占营收比重由2020年的32提升至2022H的109财富管理体系建设成效显著资产质量优异盈利空间有望随着资产结构优化释放邮储银行不良资产历史包袱轻资产质量指标持续领跑国有大行2022Q3末不良贷款率为083比上市国有大行平均不良率低55bps期末拨备覆盖率高达405位列国有行首位近年来邮储银行加大信贷类资产配置重点投向按揭个人消费贷款基建等领域资产结构优化为业绩增长提供空间盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年归母净利润8709891114亿元同比增长143136127EPS为088101115元综合考虑绝对估值与相对估值我们认为公司合理股价54-64元维持买入评级风险提示估值的风险盈利预测的风险财务风险市场风险等证券分析师王剑S0980518070002陈俊良S0980519010001田维韦S0980520030002燕京啤酒000729SZ财报点评四季度减亏逻辑不断兑现2023年进入利润释放周期事件燕京啤酒发布2022年度业绩预告预计2022年公司实现归母净利润345-370亿元同比增长5131-6227实现扣非归母净利润268-293亿元同比增长5625-7083四季度减亏逻辑不断兑现持续看好公司经营效率不断提升根据预告中值预计公司单四季度实现减亏02亿元左右受益于1燕京U8持续放量下成本端的规模效应2持续进行组织架构调整构建15N全新组织架构强化供应链管理效能3纵深推进瘦身健体行动子公司以燕京U8为抓手加大减亏力度在二次创业复兴燕京的指引下公司围绕任期制管理薪酬体系改革营请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告销改革等多维度持续提升公司经营效率进而实现燕京品牌复兴燕京U8全年任务完美收官全国化扩张逻辑不断兑现2022年燕京U8在疫情多点散发背景下全年顺利实现40万吨销量成为全行业最为亮眼之一的大单品燕京U8是公司二次创业的重要抓手1产品结构优化和增厚公司利润的抓手2各地子公司减亏和产销分离的抓手3重塑渠道利润和锻炼业务团队的抓手2023年疫情好转后预计燕京U8持续维持高势能增长2023年有望实现销量60万吨市场或担心漓泉啤酒在广西市场份额下滑我们认为漓泉啤酒作为公司最优秀的子公司Q4或受到天气因素和疫情防控等临时性外因影响后续公司总部持续加大对漓泉公司的赋能全年维度看漓泉啤酒经营基本面较为稳健2023年公司或进入利润释放期净利率提升逻辑有望不断兑现2023年啤酒板块在消费场景复苏包材等成本下行的双重作用下有望享受啤酒高端化下的beta红利燕京啤酒作为高弹性标的一方面受益于瘦身健体下的轻装上阵另一方面燕京U8持续放量增厚公司业绩我们持续看好燕京啤酒在五年增长计划的指引下2023年进入利润释放周期净利率提升逻辑不断兑现风险提示竞争加剧改革不及预期燕京U8不及预期投资建议经营效率持续改善燕京U8全国化放量可期维持买入评级预计2022-2024年公司实现营收131441437315598亿元同比增长999485实现归母净利润357540750亿元同比增长567511389对应PE946626450X考虑到燕京U8持续放量关厂提效持续推进维持买入评级证券分析师陈青青S0980520110001联系人李文华山西汾酒600809SH财报点评2022年高质量收官2023年加速高端化事件公司公告预计2022年实现营收260亿左右同比增长30左右预计2022年实现归母净利润79亿元左右同比增长49左右2022年顺利收官青花系列营收有望破百亿山西汾酒2022Q4预计实现营收净利润约38679亿元同比增长约4282预计主要系上年基数效应叠加春节旺季前集中发货所致从盈利水平看预计2022Q4归母净利率提升约4-5pcts预计主要受益于青花系列持续高增其中2022年全年青花系列增速高达60左右相较前三季度环比加速预计青花系列全年营收有望破百亿展望2023年公司将持续秉承四个专注四个坚持持续做大做强青花系列进而实现价值引领和汾酒品牌复兴长江以南市场持续突破汾酒全国化征程再上新台阶2022年在疫情散点多发的背景下山西汾酒在坚守省内大本营市场的同时不断精耕细作环山西市场积极开拓长江以南市场其中2022年公司全国可控终端数量突破112万家上年超100万家长江以南市场增速超50充分彰显了清香品类价值和汾酒品牌高度在汾酒全国化的后半程随着疫情冲击逐渐消除公司将持续以青花20为基础线向上拉动青花30复兴版以玻汾为基础线拉动老白汾等进而实现全要素进入第一方阵汾酒品牌继续高势能崛起后续将充分受益行业需求回暖市场或担心短期青花系列玻汾系列批价出现下滑进而担忧公司整体经营势能但我们认为1春节前疫情感染高峰amp节前集中发货是批价短期下滑的主因后续随着需求的强劲复苏预计批价将逐期回升2汾酒或已进入深度全国化阶段增长质量产品结构市场建设等维度或是公司关注重点预计2023年公司或向下充分授权激活一线营销队伍的灵活性后续随着需求逐渐回暖我们坚定看好公司批价和业绩的向上弹性风险提示疫情反复动销不及预期竞争加剧投资建议全国化势能释放或驱动业绩持续高增长是确定性和成长性兼具的标的维持买入评级调整此前盈利预测我们预计公司2022-2024年实现营收260032503901亿元前值257532434000亿元实现归母净利润79010271285亿元前值74510141312亿元对应PE442340272X考虑到多省消费氛围已经形成青花系列全国化推进驱动业绩持续高增我们维持买入评级证券分析师陈青青S0980520110001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告联系人李文华汇川技术300124SZ财报点评预计2022年归母净利润同比增长10-30持续稳步增长2022年预计收入同比增长20-40归母净利润同比增长10-30公司发布2022年业绩预告2022年预计实现营业收入21532-25121亿元同比增长2000-4000归母净利润3931-4645亿元同比增长1000-3000扣非归母净利润3210-3794亿元同比增长1000-3000单季度来看2022年第四季度预计实现收入5291-8880亿元同比1514-9323归母净利润846-1561亿元同比-21784430公司是国内工控龙头凭借较强的保供保交付能力龙头品牌效应和综合解决方案优势通用自动化业务实现稳健较快增长新能源车业务和工业机器人业务实现快速增长带动整体收入较快增长在行业需求承压环境下彰显经营韧性多因素导致盈利能力短期波动战略业务加大投入盈利能力方面2022年毛利率预计同比略微下降主要系收入结构变化以及子公司贝思特受疫情影响交付成本上升费用端研发和财务费用增长较快主要系员工薪酬增加工业软件和数字化及能源管理等战略业务加大投入以及汇率波动及外币借款增加非经常性损益方面2022年预计非经常性损益对归母净利润影响约865亿元相比上年同期的655亿元有所增长主要系股权类投资项目含海外基金公允价值和政府补助同比增长所致工控业务韧性较强新能源车和工业机器人业务快速增长分业务板块来看1通用自动化业务2022年通用自动化行业需求承压根据MIR统计2022年前三季度国内自动化市场规模同比增长约2公司积极把握市场结构性机会实现较快增长韧性较强2电梯电气大配套业务受疫情及房地产市场影响电梯行业需求有所下滑3新能源车业务新能源汽车渗透率提升公司定点车型销售放量收入实现较快增长4轨道交通业务受疫情影响较大5工业机器人业务持续拓宽SCARA机器人产品系列推出中大负载六关节机器人品牌影响力提升实现较快增长风险提示下游需求不及预期新业务拓展不及预期行业竞争加剧投资建议上调至买入评级公司是国内工控龙头具备较强增长韧性长期受益于智能制造及产业升级大趋势发展空间广阔考虑到行业受益疫后经济复苏及通用装备行业有望进入景气上行周期且公司经营稳步推进估值进一步消化我们维持公司2022-2024年归母净利润为422155147117亿元的盈利预测对应PE为453427倍上调至买入评级证券分析师吴双S0980519120001田丰S0980522100005请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金41448-118ICE布伦特原油7994-271白银505900-323铜6825000-053铝1888000-060铅1523000-013豆一551500-023锌2347000-271豆粕430100082镍21828000-309玉米280900-088锡22014000-392螺纹钢395900-017SR303588500-020本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI10019981021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期002297SZ博云新材2419355731048100002023-02-07603195SH公牛集团5246145600215599812023-02-06603290SH斯达半导8104271706060100002023-02-06688298SH东方生物5827241200000100002023-02-06002975SZ博杰股份1000000138933499252023-02-06300344SZ立方数科1488344494015150192023-02-03002240SZ盛新锂能1145958860813996192023-02-03300569SZ天能重工1113566679867549452023-02-02688607SH康众医疗110166650904842023-02-01688628SH优利德137504468002062023-02-01603668SH天马科技308965435594498182023-01-31301024SZ霍普股份160001250005082023-01-30300592SZ华凯创意2272716873361852023-01-30688350SH富淼科技152756271162502023-01-30688689SH银河微电160503660001712023-01-27002183SZ怡亚通21321952596311599672023-01-27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告688669SH聚石化学109144700832302023-01-25600619SH海立股份717328783913180852023-01-23688303SH大全能源6979927736430422023-01-23601965SH中国汽研526497759824322023-01-23603042SH华脉科技193351605898100002023-01-23688680SH海优新材84045207622562023-01-23300531SZ优博讯1038731348185582023-01-23001209SZ洪兴股份242152896983592023-01-23000757SZ浩物股份1535456664712999992023-01-23300815SZ玉禾田1602295276799499992023-01-23688266SH泽璟制药-U9928162400000100002023-01-23688159SH有方科技265774916794100002023-01-23688026SH洁特生物46094699539699012023-01-23688100SH威胜信息33304715000000100002023-01-23600152SH维科技术3425775254805100002023-01-23000004SZ国华网安193669135697648812023-01-20688158SH优刻得-W9768824228051100002023-01-20002111SZ威海广泰1644047607382732023-01-20002230SZ科大讯飞7639302156713831252023-01-19688317SH之江生物1460212373272012023-01-18688517SH金冠电气308188329755512023-01-18688819SH天能股份2392913090000282023-01-18600800SH渤海化学39113521185472599912023-01-17688278SH特宝生物18414954068000100002023-01-17全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3389102-0103136-5721379134015283038德国DAX指数1534591-0843347223450314011633072法CAC40指数713710-133869007740211232673932恒生指数2122216-2023548-3841093131-13637726沪深300指数408687-1322000-272266848-10445625美国SP500指数411108-0614049232554903-8653713纳斯达克综合指数1188745-099533943312471348-15674916日经225指数27693650669551094662181092不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1600519SH贵州茅台17950000-1265119533835600519SH贵州茅台17950000-12651140701232000858SZ五粮液2017000-3952412035381000858SZ五粮液2017000-39524127628883300750SZ宁德时代4506000-122759836854000002SZ万科A172800-3839760637684601318SH中国平安481600-290327415310000568SZ泸州老窖2340300-0539756495775300059SZ东方财富219200-292297398416300750SZ宁德时代4506000-1227551442146601899SH紫金矿业113900-388197042561300059SZ东方财富219200-292294915271请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告7000568SZ泸州老窖2340300-053976985516002594SZ比亚迪2899800-1701748095558601012SH隆基绿能464000-129766575683601318SH中国平安481600-2903248058109600036SH招商银行383500-241736074593601888SH中国中免2061600-22753451752810601888SH中国中免2061600-227534956553600887SH伊利股份311200-284114154587港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元11810HK小米集团-W128200-00489614219735603690HK美团-W1641000-0050347222853238020941HK中国移动566000-00026431726082450700HK腾讯控股3768000-0021298702048739031024HK快手-W657500-00505415230478090388HK香港交易所3376000-0041997731294731341797HK新东方在线567000-00840064639868742269HK药明生物635000-003714936886934552269HK药明生物635000-00371493661294741024HK快手-W657500-005054152638063960020HK商汤-W3000000638297966159191797HK新东方在线567000-008400646585408773690HK美团-W1641000-005034722156058182331HK李宁734000-004364821458297682828HK恒生中国企业无数据无数据164509840020HK商汤-W30000006382979376027290700HK腾讯控股3768000-002129870205948181398HK工商银行40100-0017156863586912102800HK盈富基金无数据无数据316498331810HK小米集团-W128200-0048961422672653请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032