投资建议
　　综合考虑当前最新估值，1)关注恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商经营提质增效的丸美股份。2)关注大单品护航+“3.8”节大促望带来催化的珀莱雅和贝泰坭。
　　本周专题:欧莱雅22年业绩梳理
　　欧莱雅22年销售额/净利润382.6/57.13亿欧元、同增18.5%/24.1%;4Q22销售额103.2亿欧元、同增13.48%。22年所有地区销售额均实现双位数增长，疫情扰动下中国区销售韧性凸显。分地区看，2年欧洲/北美/北亚/SAPMENA-SSA/拉丁美洲销售额分别同比+12.3%/24.6%/+14.8%/+28.1%/+34.1%。疫情扰动下中国区销售表现韧性，22年中国区线上双位数增长，旗下品牌“双11”表现出色，在天猫美妆类目排名位列前茅。
　　活性健康化妆品延续亮眼表现，香水/彩妆复苏她势明显。分部门看，高端化妆品/大众化妆品/活性健康化妆品/专业美发4Q22销售额占比40.25%/35.65%/12.28%/11.81%,分别同比+10.7%/+11.8%/+28%/+15%。彩妆/香水品类表现亮眼、录得大众化妆品/高端化妆品部门的最快增长。
　　本周活动:丸美股份调研要点
　　主品牌:1）线上渠道:天猫把结构打得更扎实、全年争取50%增长;抖音作为首要增长引擎，学习市场上优秀策略打法，并随流量/投放/人群的变化而变化，提升自播比例(今年1月自播/达播=5:5)、全年争取翻倍;客单价200-300元、目标客群24-35岁。2）线下渠道:23年线下至少持平、力争增长（打开网点+主题销售活动)，24年高速发展;目标客群35-50岁、客单价500-600元，力争23年底线上/线上产品100%分开。3)产品:聚焦眼部护理+精华品类，主推小红笔+双胶原（小金针等）系列，预计23年4月上新重组双胶原蛋白眼霜。
　　超头合作:提高超投占比、但不依赖超头，今年2月底可以看见合作的变化。
　　恋火:坚持底妆之路，22年预计实现收入3亿元。1)产品:23年主要发力看不见系列的产品优化+蹭不掉系列产品更新(粉底液升级、气垫上新+定妆产品补充)，同时计划推出IP限量版。2〉渠道:补充和拓展线下，23年1月已经进驻调色师中国所有门店、KKV百家门店等，预计Q2进驻三福百货。
　　业绩展望:1）毛利率:稳住在67%-68%水平;2)净利率:期望在12%-15%区间。
　　行情回顾
　　近一周(2023.02.06~2023.02.10)上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.08%、跌0.64%、跌0.85%，化妆品板块涨0.33%，跑赢沪深3001.18PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，壹网壹创、珀莱雅、鲁商发展涨幅居前，宝尊电商、逸仙电商、青松股份等跌幅居前。
　　原材料价格、行业及公司动态跟踪
　　原材料价格:棕榈油/原油/PP指数本周五（02.10）价格较上周五上涨1.95%/上涨6.18%/下跌1.61%;欧洲天然气TTF现货价2月7日每兆瓦时59.25欧元，1月来在每兆瓦时60欧元左右波动。
　　行业动态:SK-ll天猫官方旗舰店公告，2月15日起（情人节后)将上调店内部分商品的官方零售价;2月6日丸美全新5V多肽系列上新;化妆品原料备案新增水解α–葡聚糖多糖、β-烟酰胺单核苷酸两款新原料。
　　公司公告:嘉亨家化股东福建汇鑫、福建汇水、福建汇火计划通过大宗交易、集中竞价交易方式减持公司股份不超过201.6万股，即不超过公司总股本的2%。
　　风险提示
　　营销/渠道/新品发展不及预期

研究报告全文：综合考虑当前最新估值1关注恋火表现亮眼货盘结构健康向上电商经营提质增效的丸美股份2关注大单品护航38节大促望带来催化的珀莱雅和贝泰妮欧莱雅22年销售额净利润38265713亿欧元同增1852414Q22销售额1032亿欧元同增134822年所有地区销售额均实现双位数增长疫情扰动下中国区销售韧性凸显分地区看22年欧洲北美北亚SAPMENA-SSA拉丁美洲销售额分别同比123246148281341疫情扰动下中国区销售表现韧性22年中国区线上双位数增长旗下品牌双11表现出色在天猫美妆类目排名位列前茅活性健康化妆品延续亮眼表现香水彩妆复苏趋势明显分部门看高端化妆品大众化妆品活性健康化妆品专业美发4Q22销售额占比4025356512281181分别同比1071182815彩妆香水品类表现亮眼录得大众化妆品高端化妆品部门的最快增长主品牌1线上渠道天猫把结构打得更扎实全年争取50增长抖音作为首要增长引擎学习市场上优秀策略打法并随流量投放人群的变化而变化提升自播比例今年1月自播达播55全年争取翻倍客单价200-300元目标客群24-35岁2线下渠道23年线下至少持平力争增长打开网点主题销售活动24年高速发展目标客群35-50岁客单价500-600元力争23年底线上线上产品100分开3产品聚焦眼部护理精华品类主推小红笔双胶原小金针等系列预计23年4月上新重组双胶原蛋白眼霜超头合作提高超投占比但不依赖超头今年2月底可以看见合作的变化恋火坚持底妆之路22年预计实现收入3亿元1产品23年主要发力看不见系列的产品优化蹭不掉系列产品更新粉底液升级气垫上新定妆产品补充同时计划推出IP限量版2渠道补充和拓展线下23年1月已经进驻调色师中国所有门店KKV百家门店等预计Q2进驻三福百货业绩展望1毛利率稳住在67-68水平2净利率期望在12-15区间近一周2023020620230210上证综指深证成指沪深300分别跌008跌064跌085化妆品板块涨033跑赢沪深300118PCT板块对比来看化妆品处中上游个股方面壹网壹创珀莱雅鲁商发展涨幅居前宝尊电商逸仙电商青松股份等跌幅居前原材料价格棕榈油原油PP指数本周五0210价格较上周五上涨195上涨618下跌161欧洲天然气TTF现货价2月7日每兆瓦时5925欧元1月来在每兆瓦时60欧元左右波动行业动态SK-II天猫官方旗舰店公告2月15日起情人节后将上调店内部分商品的官方零售价2月6日丸美全新5V多肽系列上新化妆品原料备案新增水解-葡聚糖多糖-烟酰胺单核苷酸两款新原料公司公告嘉亨家化股东福建汇鑫福建汇水福建汇火计划通过大宗交易集中竞价交易方式减持公司股份不超过2016万股即不超过公司总股本的2营销渠道新品发展不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1本周专题欧莱雅22年业绩梳理32本周活动丸美股份调研要点43行情回顾及重点公司估值表44原材料价格跟踪65行业公司动态751行业动态752公司公告86风险提示9图表目录图表1欧莱雅销售额分地区增速3图表2欧莱雅销售额分部门增速3图表3本周化妆品板块涨跌幅4图表4本周化妆品板块涨跌幅走势4图表5本周各板块涨跌幅5图表6本周化妆品个股涨跌幅5图表7重点上市公司估值表6图表8棕榈油平均价元吨6图表9原油价格美元桶6图表10PP指数7图表11LDPE出厂价元吨7图表12欧洲天然气TTF现货价7图表13化妆品上市公司重点公告8敬请参阅最后一页特别声明2行业周报欧莱雅业绩逆势增长疫情扰动下中国区销售韧性凸显彩妆香水复苏趋势明显欧莱雅22年销售额净利润38265713亿欧元同增1852414Q22销售额1032亿欧元同增134822年所有地区销售额均实现双位数增长疫情扰动下中国区销售韧性凸显分地区看4Q22欧洲北美北亚SAPMENA-SSA拉丁美洲销售额分别同比842358716623122年欧洲北美北亚SAPMENA-SSA拉丁美洲销售额分别同比123246148281341疫情扰动下中国区销售表现韧性22年中国区线上双位数增长旗下品牌双11表现出色在天猫美妆类目排名位列前茅活性健康化妆品延续亮眼表现香水彩妆复苏趋势明显分部门看高端化妆品大众化妆品活性健康化妆品专业美发4Q22销售额占比4025356512281181分别同比1071182815高端化妆品4Q2222年销售额415414638亿欧元同比1071861香水品类增速最快主要系圣罗兰的Libre兰蔻的LaVieEstBelle阿玛尼的AcquadiGio等经典系列以及普拉达Paradoxe新品推动2护肤品类受益超高端品牌HR出色表现兰蔻创新推出新品RnergieHCF三重精华液成功收购日本品牌Takami高档化妆品部的护肤品增速是市场的3倍大众化妆品4Q2222年销售额367914021亿欧元同比118146分品类看彩妆表现亮眼录得大众化妆品部门的最快增长卡尼尔贡献护肤品类主要增长分地区看北美欧洲增长强劲拉丁美洲和SAPMENA-SSA增长提速活性健康化妆品4Q2222年销售额12685124亿欧元同比28306分地区看所有地区均实现双位数增长其中北美SAPMENASSA以及中国大陆地区表现亮眼分品牌看理肤泉CeraVe薇姿保持强劲增长势头修丽可实现双位数增长新收购品牌SkinbetterScience于Q4纳入专业美发4Q2222年销售额12174477亿欧元同比15183增长主要系卡诗欧莱雅专业沙龙SrieExpert系列拉动其中卡诗销售额破10亿欧元图表1欧莱雅销售额分地区增速图表2欧莱雅销售额分部门增速1Q222Q223Q224Q2280专业美发高端化妆品大众化妆品活性健康化妆品50604540354030252020150101Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q2250-20欧洲北亚SAPMENA拉丁美洲北美SSA-40来源欧莱雅公司公告国金证券研究所来源欧莱雅公司公告国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明3行业周报主品牌1线上渠道天猫把结构打得更扎实全年争取50增长抖音作为首要增长引擎学习市场上优秀策略打法并随流量投放人群的变化而变化提升自播比例今年1月自播达播55全年争取翻倍客单价200-300元目标客群24-35岁2线下渠道23年线下至少持平力争增长打开网点主题销售活动24年高速发展目标客群35-50岁客单价500-600元力争23年底线上线上产品100分开3产品聚焦眼部护理精华品类主推小红笔双胶原小金针等系列预计23年4月上新重组双胶原蛋白眼霜超头合作提高超投占比但不依赖超头今年2月底可以看见合作的变化恋火坚持底妆之路22年预计实现收入3亿元1产品23年主要发力看不见系列的产品优化蹭不掉系列产品更新粉底液升级气垫上新定妆产品补充同时计划推出IP限量版2渠道补充和拓展线下23年1月已经进驻调色师中国所有门店KKV百家门店等预计Q2进驻三福百货新电商负责人的权限公司20亿生意中电商部门长可支配10亿生意专门配有电商服务团队60人其中市场部人力资源DP服务价控计划管理财务5032232人且兼有总裁助理头衔职级高于其他部门长便于协调业绩展望1毛利率稳住在67-68水平2净利率期望在12-15区间股权激励计划上一轮激励计划受疫情影响没有达成希望23年年底颁布新一轮激励计划公司非常关注激励优秀的人减肥增肌不是缩减人员近一周2023020620230210上证综指深证成指沪深300分别跌008跌064跌085化妆品板块涨033跑赢沪深300118PCT板块对比来看化妆品处中上游个股方面壹网壹创珀莱雅鲁商发展涨幅居前宝尊电商逸仙电商青松股份等跌幅居前图表3本周化妆品板块涨跌幅图表4本周化妆品板块涨跌幅走势05板块名称累计涨跌幅00-05上证综合指数成份-008-10-15深证成份指数成份-064-202023262023272023282023292023210沪深300-085化妆品上证指数深证成指沪深300化妆品板块033来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表5本周各板块涨跌幅3020100010203040传电通轻建综房机电交化计纺商食家钢基餐石农银医电建国非汽煤有媒力信工筑合地械子通妆算织贸品电铁础饮油林行药力材防银车炭色及制产元运品机服零饮化旅石牧设军行金公造器输装售料工游化渔备工金属用件融事业来源公司公告国金证券研究所注此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营品牌生产等相关的A股港股美股上市公司包含有壹网壹创上海家化珀莱雅丸美股份水羊股份拉芳家化名臣健康青岛金王等个股不同于Wind直接披露的化妆品指数8841109WI图表6本周化妆品个股涨跌幅收盘价累计涨跌幅相对板块涨跌幅累计成交量市值证券简称元万股亿元壹网壹创3241872839557877珀莱雅16886422389849479朝云集团20735031733928鲁商发展11363182856134115水羊股份1393288255354254丸美股份39442311981971158拉芳家化1523215182205934上海家化32212031703148219科思股份554712208978894贝泰妮13615009-0241593577丽人丽妆1331-155-188401153嘉亨家化2643-156-18927327若羽臣1925-248-281278223蓝月亮集团506-417-450504297青松股份755-431-464353839逸仙电商132-1141-11747827宝尊电商690-1188-12213754来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表7重点上市公司估值表收盘价总市值EPS元PEEPS股票代码公司简称元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024ECAGR品牌商603605SH珀莱雅168864787528727534542261494014300957SZ贝泰妮136155767320427537147350372932600315SH上海家化3221218670960831031203931278300740SZ水羊股份1393541805703505908039231712600223SH鲁商发展11361154803600402504230545276603983SH丸美股份39441583306204908812680453127代运营商605136SH丽人丽妆13315330102032059071422319-11原料商300856SZ科思股份5547939211823729835923191545生产商300955SZ嘉亨家化2643266409609415119728171327300132SZ青松股份7553900-176-141026039-52919-来源Wind国金证券研究所注股价更新至20230210嘉亨家化为Wind一致预测棕榈油本周五0210价格较上周五上涨195较高点6月8日下降522原油价格本周五价格较上周五上涨618PP指数本周五较上周五下跌161欧洲洲天然气TTF现货价2月7日每兆瓦时5925欧元1月来在每兆瓦时60欧元左右波动图表8棕榈油平均价元吨图表9原油价格美元桶现货价原油英国布伦特Dtd平均价棕榈油16018000160001401400012012000100100008080006000604000402000200019-0719-1020-0420-1021-0121-0421-1022-0122-0422-1023-0120-0120-0721-0722-0719-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0923-0119-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0522-0722-1119-07来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表10PP指数图表11LDPE出厂价元吨收盘价PP指数出厂价低密度聚乙烯LDPELD605燕山石化120001600014000100001200080001000060008000600040004000200020000019-0719-1120-0320-0721-0121-0321-0722-0122-0322-0722-0923-0120-0120-0520-0920-1121-0521-0921-1122-0522-1119-09来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表12欧洲天然气TTF现货价来源彭博国金数字Lab国金证券研究所51行业动态SK-II开启新一轮涨价根据化妆品报2月7日报道SK-II天猫官方旗舰店公告2月15日起情人节后将调整店内部分商品的官方零售价丸美全新5V多肽系列上新根据丸美微信公众号206丸美全新5V多肽系列上新早在2017年就推出多肽蛋白提拉系列此次上新进一步升级抗衰产品矩阵成分浓度功效包装全面优化轮廓纹路抗衰双管齐下1成分方面携手多肽制药专家-联邦制药独家定制5V纤扬肽双抗肽紧致肽抗皱肽充盈肽提拉肽2浓度远高于业内5的浓度浓度直接拉升至303功效紧致淡纹提拉4包装通透的玻璃质地提升质感联合利华投资头皮护理品牌Straand根据化妆品报2月10日报道澳大利亚头皮护理品牌Straand获得联合利华风险投资公敬请参阅最后一页特别声明7行业周报司200万美元的种子投资Straand品牌成立仅8个月以益生元成分为基础聚焦改善头皮微生物组创始团队成员有大量中国贸易经验药监局新增004005号化妆品原料据化妆品报2月10日报道国家药监局官网信息显示化妆品原料备案信息栏中新增水解-葡聚糖多糖-烟酰胺单核苷酸两款新原料备案人分别为美国国际香料集团公司IFF和音芙医药科技上海有限公司纯净美容行业白皮书发布根据化妆品观察2月8日报道2023年2月天猫美妆TMIC天猫新品创新中心及知名调研机构凯度联合纯净美容品牌一叶子重磅发布了国内首份纯净美容行业白皮书该白皮书以海量的数据分析了国内外纯净美容市场发展差异国内纯净美容市场的核心消费者特征以及未来国内纯净美容三大消费趋势狮王布局上海研发基地根据中国化妆品2月7日报道狮王LION宣布将在中国上海市新建研发基地5月将成立100出资的子公司以牙膏等口腔护理产品为中心开发符合中国当地需求的商品新公司的资金约为33亿日元狮王的中国业务主要由制造和销售牙刷的子公司青岛狮王负责悦诗风吟进入屈臣氏根据中国化妆品2月9日报道悦诗风吟携旗下绿茶籽系列红茶多肽系列两大明星系列及明星单品悦诗风吟A白瓶等产品进驻屈臣氏门店及小程序此次悦诗风吟进驻屈臣氏双方将可持续发展作为共同目标之一快时尚品牌Zara入局儿童美容赛道根据i美妆头条2月10日报道快时尚品牌Zara推出由英国化妆师DianeKendal设计的儿童美容产品系列该胶囊系列被称为迷你艺术家旨在让孩子们通过色调纹理和图案的探索来推动创造性的自我表达和想象力该系列产品的配方和材质主打友好温和易于使用包括水性指甲油彩妆笔粉盘闪光罐奶油色盘和刷子等单品目前产品还在预售中尚未正式进入中国市场售价在43-217元之间52公司公告图表13化妆品上市公司重点公告上市公司公告时间关键字公告内容公司使用部分闲置募集资金1亿元进行现金管理购买了申万宏源龙鼎定制352洁雅股份2月6日现金管理期收益凭证2024-1-15日到期预期年化收益率305-330公司股票交易价格连续3个交易日2023年2月2日2023年2月3日金发拉比2月7日异常波动2023年2月6日收盘价格涨跌幅偏离值累计超过-20公司开展外汇套期保值业务产生的公允价值变动损益合计浮动盈利3271万元占公水羊股份2月7日套期保值司2021年度经审计归属于上市公司股东净利润的1384公司使用部分闲置募集资金13亿元进行现金管理其中8千万元来自多功能湿巾洁雅股份2月7日现金管理扩展项目购买了人民币结构性存款5千万元来自超募资金购买了银河金利收益凭证006期买方即公司间接全资附属公司UnionMedicalTechnology购买目标公司ExcellentConnectLimited100股份最高总现金代价125亿港元买方已发行股本应由联医思健康2月7日收购及出售合集团及MightyAble分别持有75及25公司对UnionMedicalTechnology的间接持股比例将由100下降至75联合集团将代价股份转让予MightyAble构成出售于UnionMedicalTechnology的股权信息披露义务人翁洁女士通过协议转让的方式取得其配偶申东日先生所持上市公朗姿股份2月8日权益变动司221千万股股份占公司总股本的500变动后持股情况变为申东日持股189亿股占比4282翁洁持股221千万股股份占比5敬请参阅最后一页特别声明8行业周报丽仁通过集中竞价交易的方式减持所持公司股份67182万股占总股本168当丽人丽妆2月9日股东减持前持股数243495万股占比608福建汇鑫福建汇水福建汇火计划通过大宗交易集中竞价交易方式减持公司股嘉亨家化2月9日股东减持份不超过2016万股即减持比例不超过公司总股本的2注销限制性股公司向中登公司申请办理对25名激励对象持有的已获授但尚未解除限售的拉芳家化2月10日票268420股限制性股票的回购过户手续吴滨华持有公司股份2055千万股占比911所持股份累计质押数量745万股质押股份延期拉芳家化2月10日占持股数量3626吴滨华及一致行动人合计持股138亿股占比612累计购回质押2897万股占其合计持股2099占公司股本1284经兴业证券股份有限公司备案申请自2023年02月13日起兴业证券股份有限华熙生物2月10日做市交易公司对科创板股票华熙生物股票代码688363开展做市交易业务公司使用部分闲置募集资金1亿元进行了现金管理购买了农行人民币大额存单洁雅股份2月10日现金管理预期年化收益率18资金来源于超募资金近日公司完成了减资相关手续备案了修订后的公司章程并于2023年2月丽人丽妆2月11日工商变更10日收到了上海市市场监督管理局换发的营业执照公司及控股子公司对外担保总余额为60000万元占公司2021年年度经审计净朗姿股份2月11日担保资产的2030其中实际被担保方北京莱茵服装有限公司资产负债率超过70来源公司公告国金证券研究所营销发展不及预期线上流量成本高企考验品牌营销投放效率若品牌无法实现流量裂变提升ROI过度依赖达人引流带货流量无法沉淀复购情况差将影响品牌的成长与盈利渠道拓展不及预期22年抖音快速放量线上平台多元化发展抖音生态与淘系不同品牌能否快速学习抖音法则做好GMV及实现盈利存在一定的不确定性敬请参阅最后一页特别声明9行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明10行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明11