从基本面来看，2022Q3行业已进入盈利底部，2022Q4基本面继续有所下行主要是受疫情影响，整体来看底部震荡；从估值来看，2022年10月底，行业里众多核心公司的估值都已到达过历史底部；结合基本面和估值来看，行业最差阶段预计已经过去。房地产行业政策拐点已现，行业需关注地产销售和需求贝塔、更需关注公司阿尔法；1月实体信贷创新高，需求恢复力度是未来一段时间核心变量。
　　消费建材：2022Q2开始行业盈利表现已经进入底部区域；行业至暗时刻，部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑没变。地产新开工面积已处于中长期底部区域，地产政策和地产销售决定行业β，叠加保交房，竣工需求有望好转，防水新规带来行业明显增量；目前除防水以外的原材料价格同比都已负增长，22Q3开始毛利率同比环比企稳改善；考虑到不同公司经营节奏差异，目前阶段继续看好兔宝宝、三棵树、伟星新材、志特新材、东方雨虹、箭牌家居，重点关注坚朗五金、北新建材、科顺股份。
　　玻纤：据卓创资讯，截至2023年2月10日，国内2400tex缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨，均价环比+0.24%，同比-33%；电子纱主流报价9000元/吨，环比-10%，同比-20%。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。电子纱底部拐点已现，粗纱景气度已到底部，风点纱结构景气可期，陶瓷纤维2023年存涨价预期；看好中国巨石、鲁阳节能，重点关注中材科技、长海股份。
　　玻璃：据卓创资讯，截至2023年2月10日，浮法玻璃均价1761元/吨，环比-0.1%，同比-19.9%；库存天数34.43天，较上周增加2.02天。3.2mm镀膜光伏玻璃26元/平，环比-1.89%；光伏玻璃库存天数28.43天，环比+0.85天。浮法玻璃和光伏玻璃价格底部震荡，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，周期底部的成长更值得重视，继续看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻，重点关注金晶科技、福莱特（A）*、福莱特玻璃（H）*、信义光能*、亚玛顿、安彩高科*（注：*表示与电新组联合覆盖）。
　　水泥：据数字水泥网，截至2023年2月10日，全国省会城市水泥均价418元/吨，环比下跌4元/吨，同比下跌97元/吨；成本端动力煤价格本周下跌11.4%。供给侧改革把行业带入新阶段，行业估值在底部；2022Q3水泥盈利进入底部区域；部分公司第二成长曲线开始发力；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等

研究报告全文：TablePage投资策略周报建筑材料证券研究报告建筑材料行业TableTitleTableGr行业评级ade持有前次评级持有实体信贷开门红关注需求恢复力度报告日期2023-02-12TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点从基本面来看2022Q3行业已进入盈利底部2022Q4基本面继续有3所下行主要是受疫情影响整体来看底部震荡从估值来看2022年-402220422062208221022122210月底行业里众多核心公司的估值都已到达过历史底部结合基本-11面和估值来看行业最差阶段预计已经过去房地产行业政策拐点已-19现行业需关注地产销售和需求贝塔更需关注公司阿尔法1月实体-26信贷创新高需求恢复力度是未来一段时间核心变量-34消费建材2022Q2开始行业盈利表现已经进入底部区域行业至暗时建筑材料沪深300刻部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑没变地产新开工面积已处于中长分析师TableAuthor邹戈期底部区域地产政策和地产销售决定行业叠加保交房竣工需求SAC执证号S0260512020001有望好转防水新规带来行业明显增量目前除防水以外的原材料价格021-38003689同比都已负增长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善考虑到不同公zougegfcomcn司经营节奏差异目前阶段继续看好兔宝宝三棵树伟星新材志特分析师谢璐新材东方雨虹箭牌家居重点关注坚朗五金北新建材科顺股份SAC执证号S0260514080004玻纤据卓创资讯截至2023年2月10日国内2400tex缠绕直接SFCCENoBMB592纱主流报价4000-4300元吨均价环比024同比-33电子纱021-38003688主流报价9000元吨环比-10同比-20无机纤维长期需求可期xielugfcomcn各细分行业竞争格局较好电子纱底部拐点已现粗纱景气度已到底854658分析师苗蒙部风点纱结构景气可期陶瓷纤维2023年存涨价预期看好中国巨SAC执证号S0260521120002石鲁阳节能重点关注中材科技长海股份021-38003633玻璃据卓创资讯截至2023年2月10日浮法玻璃均价1761元miaomenggfcomcn吨环比-01同比-199库存天数3443天较上周增加202分析师张乾天32mm镀膜光伏玻璃26元平环比-189光伏玻璃库存天数SAC执证号S02605220800032843天环比085天浮法玻璃和光伏玻璃价格底部震荡中硼021-38003687硅玻璃持续放量玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势周期底部的成gzzhangqiangfcomcn长更值得重视继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关注金请注意邹戈苗蒙张乾并非香港证券及期货事务监察委晶科技福莱特A福莱特玻璃H信义光能亚玛顿安员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动彩高科注表示与电新组联合覆盖水泥据数字水泥网截至2023年2月10日全国省会城市水泥均相关研究TableDocReport价418元吨环比下跌4元吨同比下跌97元吨成本端动力煤价建筑材料行业熟料和玻璃涨2023-02-05格本周下跌114供给侧改革把行业带入新阶段行业估值在底部价关注元宵节后需求启动2022Q3水泥盈利进入底部区域部分公司第二成长曲线开始发力看速度好内生加速的华新水泥AH低估值龙头海螺水泥AH重点建筑材料行业12月竣工增速2023-01-29关注上峰水泥回升关注节后需求恢复风险提示宏观经济继续下行风险货币房地产等政策大幅波动风险行业新投产能超预期风险原材料成本上涨过快风险等识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明127TablePageText投资策略周报建筑材料重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E东方雨虹002271SZRMB351320221026买入3621110181326619792132140199147科顺股份300737SZRMB129320221030买入1215032061425522282021128070121坚朗五金002791SZRMB97592022112买入103900632311542142235240248142142北新建材000786SZRMB293420221027买入32561852171513129212081031149157伟星新材002372SZRMB226520221027买入26530810972817234821361806248279蒙娜丽莎002918SZRMB19292022116买入1862-049124-15421191740-59141兔宝宝002043SZRMB13292022111买入1501078100178313881249966232244志特新材300986SZRMB40492022112买入427212417434172445688601140166王力安防605268SHRMB10702022112买入989015055657618541801104338115箭牌家居001322SZRMB1931202315买入21890690882670209015701237142153山东药玻600529SHRMB29672022117买入35361111422617204917191375120127福莱特601865SHRMB357320221030买入43291081573406234322011568175217福莱特玻璃06865HKHKD237520221030买入22091081571978136121761550175217信义光能00968HKHKD9602022830买入1434051065171413341055840140166旗滨集团601636SHRMB11392022113买入1169057078203314971070840108132信义玻璃00868HKHKD15862022311买入2600260287624564574533245224金晶科技600586SHRMB11722022511买入90107508216141474900803163150亚玛顿002623SZRMB35272022818买入506508012741692619165212664666安彩高科600207SHRMB700202297买入1325026044267715821394943107149中国巨石600176SHRMB1486202311买入2250158150934980951834231191中材科技002080SZRMB23952022823买入33302222521101968889764199177长海股份300196SZRMB153820221025买入2682179183860838675596171146鲁阳节能002088SZRMB24782022114买入29791241491956162515091229205212海螺水泥600585SHRMB289020221028买入35233023119619364394268687海螺水泥00914HKHKD281020221028买入29053023118308084394268687华新水泥600801SHRMB160120221027买入19561542131070773502392118155华新水泥06655HKHKD89420221027买入953154213511369495386118155天山股份000877SZRMB908202299买入1388099130927705553474100130数据来源Wind广发证券发展研究中心注1表中股价数据来源于Wind资讯统计2023年2月10日该公司收盘市值表中2022年和2023年估值和财务数据来自广发证券最新外发报告海螺水泥H股华新水泥H股中国建材福莱特玻璃EPS的单位是人民币元股收盘价合理价值单位是港元股2志特新材为建材组与有色组联合覆盖福莱特A福莱特玻璃H信义光能安彩高科为建材组与电新组联合覆盖识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明227TablePageText投资策略周报建筑材料目录索引一实体信贷开门红关注需求恢复力度6一消费建材景气度在底部竣工需求有望好转毛利率迎拐点7二无机纤维淡季粗纱出货放缓电子纱价格走弱陶瓷纤维2023年存涨价预期12三玻璃浮法玻璃节后需求恢复较慢光伏玻璃继续底部震荡16四水泥本周煤炭成本大幅回落关注元宵节后需求启动情况19二2023年2月第一周基本面数据与成本跟踪23一水泥价格环比-09熟料价格环比-12平板玻璃价格环比-01光伏玻璃价格环比-02电子纱价格环比-1023二原燃料价格煤炭天然气锌合金价格环比下跌原油丙烯酸铝锭价格环比上涨24三市场面建材行业估值底部区域2023年2月第一周跑输大盘25四风险提示25识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明327TablePageText投资策略周报建筑材料图表索引图1累计新增社会融资同比增速人民币贷款6图2百年建筑调研全国工地开复工情况截至正月十七6图3消费建材行业单季度毛利率均值8图4东方雨虹单季度可比口径毛利率8图52022年Q3消费建材公司毛利率和同比变化8图6房地产新开工面积累计同比增速9图7房地产住宅新开工面积9图8住宅库存和去化周期10图930大中城市商品房成交面积同比增速10图1030大中城市商品房成交面积-万平周度10图112400tex缠绕直接纱价格元吨12图12G75单股玻璃纤维电子纱价格元吨12图132400texSMC合股纱价格元吨12图142400tex喷射合股纱价格元吨12图15玻纤行业库存天数与玻纤价格负相关且库存拐点领先于价格拐点1-2个季度近期库存拐点已现13图162020年至2022年粗纱产能增速中位数为1214图17全国浮法玻璃均价单位元吨16图18全国浮法玻璃库存万重箱16图19浮法玻璃税后毛利元吨管道气17图202022年7月以来玻璃企业冷修提速复产放缓17图2132mm原片出厂均价元平方米18图2232mm镀膜出厂均价元平方米18图23光伏玻璃厂家库存天数和在产产能19图24中国光伏玻璃产能及同比增速19图25全国省会城市水泥均价单位元吨20图26长三角省会城市水泥均价单位元吨20图27全国水泥和煤炭成本价格差元吨20图28全国水泥库容比20图29全国水泥出货率21图30全国水泥开工率21图31全国水泥产量同比增速21图32全国煤炭价格元吨21图33海螺水泥全口径吨净利22图342022年H1水泥公司非水泥业务收入占比和增速22图352022年H1水泥公司非水泥业务毛利占比和增速22表1消费建材主要原燃材料价格同比涨幅8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明427TablePageText投资策略周报建筑材料表2房地产新开工和销售面积同比增速消费建材公司收入同比增速11表3国内企业玻纤粗纱产线新增及技改统计2023年有效供给增量明显放缓14表4电子纱产能梳理2022年景气底部供给收缩2023年或无新增产能15表52022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况17表6水泥熟料平板玻璃光伏玻璃玻纤粗纱玻纤电子纱均价23表7全国水泥玻璃库存23表8水泥分区域价格价格单位元吨库存单位出货率单位24表9建材行业主要原材料价格变动情况24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明527TablePageText投资策略周报建筑材料一实体信贷开门红关注需求恢复力度1月实体信贷创新高根据央行数据及广发宏观观点1月社融新增598万亿元高于wind一致预期568万亿同比减少1959亿元主要源于企业债拖累及春节错位影响下的政府债券影响实体信贷实现开门红1月新增493万亿元创历史同期新高背后的驱动力来自政策鼓励以及降低实体融资成本的政策预期下银行倾向于将信贷节奏前倾信贷开门红映射出政策稳定微观预期的意愿以及地方重点项目开工等融资需求尚可关注近期需求恢复力度据百年建筑调研数据显示截至2月7日正月十七全国施工企业开复工率为384同比去年农历同期降低126环比提高279劳务到位率为433同比去年降低169环比提高286图1累计新增社会融资同比增速人民币贷款图2百年建筑调研全国工地开复工情况截至正月十七累计新增社融人民币贷款同比增速806040200-20201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210数据来源央行广发证券发展研究中心数据来源百年建筑广发证券发展研究中心投资建议从基本面来看2022Q3行业已进入盈利底部2022Q4基本面继续有所下行主要是受疫情影响整体来看底部震荡从估值来看2022年10月底行业里众多核心公司的估值都已到达过历史底部结合基本面和估值来看行业最差阶段预计已经过去房地产行业政策拐点已现行业需关注地产销售和需求贝塔更需关注公司阿尔法需求恢复力度是未来一段时间核心变量分行业来看1消费建材景气度在底部竣工需求有望好转毛利率迎拐点2021年以来遭遇地产需求大幅下行原材料上涨等影响2022Q2-Q3行业盈利表现已经进入底部区域行业至暗时刻部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变地产新开工面积已处于中长期底部区域地产政策和地产销售决定行业叠加保交房竣工需求有望好转防水新规带来行业明显增量目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明627TablePageText投资策略周报建筑材料考虑到不同公司经营节奏的差异目前阶段继续看好兔宝宝三棵树伟星新材志特新材东方雨虹箭牌家居重点关注坚朗五金北新建材科顺股份2无机纤维粗纱已见底电子纱底部开始涨价陶瓷纤维2023年存涨价预期无机纤维长期需求可期各细分行业竞争格局较好玻纤行业形成中国巨石中材科技泰山玻纤长海股份的稳定第一梯队中国巨石领头羊的供给格局陶瓷纤维形成鲁阳节能一马领先格局电子纱底部拐点已现粗纱景气度已到底部风电纱结构景气可期陶瓷纤维2023年存涨价预期看好中国巨石鲁阳节能重点关注中材科技长海股份3玻璃浮法玻璃节后需求恢复较慢光伏玻璃底部震荡玻璃行业是典型的周期成长行业从中期来看供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势平板玻璃已严格限制新增供给中硼硅药瓶技术门槛高玻璃行业具备一定资金门槛和know-how门槛需求端光伏玻璃高成长中硼硅玻璃瓶高成长碳中和下建筑节能和BIPVBAPV渗透率提升带来玻璃用量提升中短期来看浮法玻璃和光伏玻璃价格底部震荡中硼硅药用玻璃持续放量周期底部的成长更值得重视继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关注金晶科技福莱特A福莱特玻璃H信义光能亚玛顿安彩高科注表示与电新组联合覆盖4水泥本周煤炭成本大幅回落关注元宵节后需求启动情况供给侧改革产能置换错峰生产把行业带入新阶段行业估值在底部2021下半年以来行业需求持续很差导致供需失衡水泥价格持续回落2022Q3水泥盈利进入底部区域期待稳增长带来2023年需求回升部分公司第二成长曲线开始发力看好内生加速的华新水泥AH低估值龙头海螺水泥AH重点关注上峰水泥一消费建材景气度在底部竣工需求有望好转毛利率迎拐点除了防水行业其他原材料同比都已负增长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善从上游原材料来看21H2-22H1是原材料同比涨幅最大的阶段大多数原材料价格从22Q2开始下滑截至2023年2月3日除了建筑沥青及能源成本同比仍上涨环比在持续下跌其他都同比下滑从毛利率绝对值来看消费建材行业整体毛利率22Q3已经企稳从原材料涨幅最大的防水行业公司来看东方雨虹Q3毛利率处于历史底部区域单三季度毛利率来看大部分公司毛利率已同比环比改善只有三家防水公司两家塑料管材公司公元股份雄塑科技毛利率同比和环比仍在下滑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明727TablePageText投资策略周报建筑材料图3消费建材行业单季度毛利率均值图4东方雨虹单季度可比口径毛利率消费建材行业毛利率均值东方雨虹单季度可比口径毛利率38503645343240303528263024252220202009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图52022年Q3消费建材公司毛利率和同比变化2022年Q3毛利率同比变化pct右轴环比变化pct右轴501045405353002520-51510-1050-15数据来源Wind广发证券发展研究中心表1消费建材主要原燃材料价格同比涨幅2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1原油22132718067653711-8燃料动力煤炭3167102976238101020天然气2839115495511033529防水建筑沥青-73329362636362820丙烯酸482789763936-38-58-47建筑涂料钛白粉1645563413-1-13-24-24PP-R92282-7-10-600塑料管材PVC2656482810-5-32-38-28HDPE162481175-4-9-9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明827TablePageText投资策略周报建筑材料石膏板国废922128-23-12-18-23轻钢龙骨热镀锌板38584612-7-12-28-22-15不锈钢182435322222-11-7-4建筑五金铝合金214144403914-10-13-16锌合金22341917212092-6杉木元立方米-8-1020-3-15-14-12人造板松木元立方米-6-113-7-12-19-18-10铝模板铝锭224342283611-11-6-14数据来源Wind广发证券发展研究中心注2023Q1指2023年1月1日-2月10日均价同比涨幅2022年房地产新开工面积已处于中期底部区域21Q2以来房地产需求持续下行据国家统计局从增速来看2022年房地产新开工面积和销售面积增速分别为-39-24处于历史底部2022年新开工面积处于2010年以来最低水平其中住宅新开工面积只有88亿平米已处于中期底部详见建材行业2023年投资策略政策拐点曙光已现图6房地产新开工面积累计同比增速图7房地产住宅新开工面积新开工面积累计同比80房屋新开工面积住宅亿平同比增速右轴6018401630401420121020100806-104-20-202-30-400-40-602010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心地产政策和地产销售是行业需求领先指标保交付下2023年竣工有望改善本轮地产下行周期新开工和投资下降幅度大一是和过往周期一样因为地产销售不好所以经过一段时间传导后新开工和投资也会不好二是地产企业去杠杆带来信用收缩从而影响了新开工和投资经过2021-2022年第二个影响因素基本已充分体现未来需求回升需要看地产销售先回暖此外如果保交楼各项政策措施顺利推进2023年竣工面积有望正增长未来C端快于B端根据国家统计局房地产销售目前仍低迷2022年12月单月全国商品房销售面积同比-315从周度数据来看根据Wind收集的各主要城市房管局公布的成交面积数据2023年2月1日-10日全国30大中城市商品房成交面积同比176春节影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明927TablePageText投资策略周报建筑材料图8住宅库存和去化周期住宅累计新开工-销售面积万平方米去化周期月右轴300000352500003020000025150000201000005000015010数据来源Wind广发证券发展研究中心图930大中城市商品房成交面积同比增速图1030大中城市商品房成交面积-万平周度202020212022202330大中城市商品房成交面积同比增速月度60050040400300-10200100202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心行业需求压力测试下龙头企业占优中长期成长逻辑不变从行业需求环境来看21Q3以来行业需求已经连续五个季度双位数下行但在此期间部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行中小企业加速出清行业集中度继续提升头部企业依托主业竞争优势实现份额持续上升另一方面不同上市公司应对危机能力有差异其品牌渠道管理优势和实现新品类协同放量能力有差异使得上市头部企业内部也出现分化龙头抗压能力更强需求下行期表现更优消费建材众细分行业格局向着单龙头或双龙头集中演化的趋势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1027TablePageText投资策略周报建筑材料表2房地产新开工和销售面积同比增速消费建材公司收入同比增速21Q321Q421下半年22Q122Q222Q322前三季度房地产新开工面积同比增速-17-29-23-18-44-45-38房地产销售面积同比增速-13-17-15-14-28-22-22水泥产量同比增速-7-16-12-12-17-7-11东方雨虹363737172-53防水科顺股份151012195-55凯伦股份33-610-27-23-13-20三棵树34102014-611涂料亚士创能25-98-19-46-33-37伟星新材16252112013管材公元股份2410168-13-13-8雄塑科技22-581-26-36-22石膏板北新建材1291110-3-15-4蒙娜丽莎1935277-11-4-5瓷砖东鹏控股-2-6-4-15-13-9-12帝欧家居17-83-34-370-32兔宝宝32182419-14-14-7板材和家居大亚圣象22010-6-7-24-14五金坚朗五金2928294-13-13-9铝模板志特新材15312317362929门和锁王力安防1116135-60-12卫浴家居箭牌家居-3-14-6友邦吊顶1741012-8-3-1吊顶法狮龙7727476733012奥普家居2013167-20-11-10数据来源国家统计局公司财报广发证券发展研究中心注我们用2021下半年收入增速大于202022前三季度收入增速为正作为衡量标准兔宝宝的收入增速受AB类口径影响按照折算后计算2022前三季度收入增速约为6投资建议2021年以来遭遇地产需求大幅下行原材料上涨等影响2022Q2-Q3行业盈利表现已经进入底部区域行业至暗时刻部分消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变地产新开工面积已处于中长期底部区域地产政策和地产销售决定行业叠加保交房竣工需求有望好转防水新规带来行业明显增量目前除防水行业以外的原材料价格同比都已负增长22Q3开始毛利率同比环比企稳改善考虑到不同公司经营节奏的差异目前阶段继续看好兔宝宝三棵树伟星新材志特新材东方雨虹箭牌家居重点关注坚朗五金北新建材科顺股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1127TablePageText投资策略周报建筑材料二无机纤维淡季粗纱出货放缓电子纱价格走弱陶瓷纤维2023年存涨价预期玻纤本周跟踪无碱粗纱市场交投仍偏淡电子纱短期暂稳观望据卓创资讯截至2023年2月10日1无碱纱市场本周无碱池窑粗纱市场整体走货仍显一般多数厂产销仍偏低周内个别厂价格涨跌互现另外局部个别厂成交存商谈空间伴随节后下游开工陆续恢复多数加工厂及贸易商均有一定量库存厂库削减难度大现阶段新增订单不多情况下预期向好但难以快速兑现短期来看市场中下游提货意向不大当前价格来看池窑厂虽挺价意愿较强业内多观望但部分厂成交存可谈空间预计市场价格大概率承压截至2月9日国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元吨不等全国均价在4132元吨含税主流送到环比上一周均价4123小涨024同比下跌33082电子纱市场近期国内池窑电子纱市场价格以稳为主成交情况仍显一般现阶段下游市场虽逐步开工但PCB市场整体开工率仍偏淡需求新增订单不多下中下游按需少量采购操作延续电子布走货基本同步本周电子纱主流报价9000元吨环比-10电子布价格当前主流报价暂维持43-44元米不等成交按量可谈短期价格或承压图112400tex缠绕直接纱价格元吨图12G75单股玻璃纤维电子纱价格元吨内江华原巨石成都长海股份泰山玻纤重庆国际6500190006000170005500150005000130004500110004000900070003500201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心图132400texSMC合股纱价格元吨图142400tex喷射合股纱价格元吨内江华原泰山玻纤长海股份内江华原泰山玻纤OC中国10000115009000105008000950070008500600075005000650040005500201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1227TablePageText投资策略周报建筑材料粗纱库存天数高位初现拐点新增供给放缓观察需求边际变化基于我们对玻纤行业周期研究框架景气度的领先指标库存2022年1月出现拐点年初至今行业持续累库6月份开始粗纱价格开始回落22Q3行业整体处于筑底阶段累库降价步入10月份行业供需边际修复11月底玻纤行业库存天数约33天相比9月底高点38天去化约5天供给端根据卓创资讯统计国内企业2023年新点火粗纱产能107万吨含2022年底通过冷修技改新增粗纱产能25万吨相比2022年11月底国内粗纱总产能633万吨增幅为21但由于多数产线预期点火时间在2023年下半年及年底我们测算2023年有效新增产能约35万吨考虑到产能增速的同一口径没有考虑2022年新建产能在2023年的增量释放相比11月底时点产能增幅为62020年至2022年10月粗纱产能增速中位数为122023年有效供给增量较过去三年显著放缓需求端考虑到未来出口压力总量需求尚存不确定性结构上风电纱需求有望爆发图15玻纤行业库存天数与玻纤价格负相关且库存拐点领先于价格拐点1-2个季度近期库存拐点已现2400tex直接纱价格元吨内江华原巨石成都长海股份6500600055005000450040003500玻纤库存天数拟合6050403020100数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心注玻纤价格取三家公司2400tex缠绕直接纱价格元吨玻纤库存天数全国库存行业月度产能30天识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1327TablePageText投资策略周报建筑材料表3国内企业玻纤粗纱产线新增及技改统计2023年有效供给增量明显放缓大年产能地区企业名称基地生产线预计点火时间区万吨国内企业全球在建及拟建粗纱产线华北河北邢台金牛邢台5线15筹建23年存点火计划西南江西巨石九江九江3线20预期22年底或23年一季度点火华东江苏长海股份常州4线15预期2023年点火西南重庆国际复材长寿F1315预期2023年三季度前点火海外埃及巨石4线12预计2022年底华北山西泰山玻纤山西15预期2023下半年华东山东山东玻纤沂水6线15预期2023年底海外埃及巨石1线8改12存在冷修计划华东浙江巨石桐乡1线8改10202109冷修华东浙江巨石桐乡2线12改20202209冷修华东江苏长海股份常州天马3改8存在冷修计划华东山东泰山玻纤邹城4线6改12202204冷修2023年新增产能含22年底1072023年有效新增产能352023年技改增加供给25数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心注2023年有效供给增量测算假设1巨石九江20万吨巨石埃及12万吨产线2023年100贡献产量2邢台金牛15万吨长海股份15万吨泰玻山西15万吨山东玻纤15万吨新建产线2023年底贡献产量3国际复材15万吨产线2023Q3贡献产量4综合考虑冷修期的产能减量及技改增量假设2023年冷修技改不带来有效供给增量图162020年至2022年粗纱产能增速中位数为12粗纱产能同比增速电子纱产能同比增速302520151050-5201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心电子纱供给收缩景气有望向上供给端2022年电子纱景气触底行业供给收识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1427TablePageText投资策略周报建筑材料缩景气底部部分产线冷修或停产2022年11月产能相比7月的高点减少55万吨2023年或无新增产能需求端2022年10月台股CCL企业营收增速-9处在过去6年的底部区域结构上看好电动车产业趋势下动单车PCB用量提升对电子纱的带动产业调研来看经过半年左右的景气度底部目前电子纱厂家及终端客户库存水平较低看好2023年供给出清产业链低库存背景下的景气向上弹性表4电子纱产能梳理2022年景气底部供给收缩2023年或无新增产能生产企业基地生产线产能万吨年状态备注1线15停产20220130前后停产泰山玻纤邹城5线5在产6线6在产22年1月下旬出产品1线36在产2013年10月16日点火林州光远林州2线5在产2018年8月9日点火3线03在产2019年10月16日点火1线1在产安徽丹凤集团桐城2线3在产2018年12月26日点火3线3-具体点火时间暂不确定无最新消息台嘉蚌埠玻璃纤维蚌埠1线35在产年产8万吨电子级玻璃纤维项目一期35万吨智能电子纱1线6在产2018年12月18日点火巨石集团桐乡智能电子纱2线6在产2021年3月16日上午点火智能电子纱3线10在产20220618点火1线15冷修2022Q2放水巨石攀登桐乡2线3冷修202207底放水冷修上海天玮玻纤材料1线18冷修2016年2月冷修1线38在产2线38在产必成玻璃纤维昆山昆山3线38冷修2008年52点火2022430冷修4线38在产2012年11月20日前后点火1线17在产2线2在产昆山台嘉玻璃纤维昆山3线1停产2020年8月底停产4线1在产湖北宏和黄石1线05在产2020年12月点火21年1月底正常投产台嘉成都玻璃纤维成都1线3停产2022年10月停产四川玻纤集团德阳1线3在产F043在产17年4月28日点火5月底出纱国际复材长寿F0736在产17年2月28日点火建滔化工集团1线205在产数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心投资建议无机纤维长期需求可期各细分行业竞争格局较好玻纤行业形成中国识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1527TablePageText投资策略周报建筑材料巨石中材科技泰山玻纤长海股份的稳定第一梯队中国巨石领头羊的供给格局陶瓷纤维形成鲁阳节能一马领先格局电子纱底部拐点已现粗纱景气度已到底部风电纱结构景气可期陶瓷纤维2023年存涨价预期看好中国巨石鲁阳节能重点关注中材科技长海股份三玻璃浮法玻璃节后需求恢复较慢光伏玻璃继续底部震荡浮法玻璃本周跟踪成交转弱短期仍承压据卓创资讯截至2023年2月10日1价格国内浮法玻璃均价1761元吨环比上周下跌2元吨跌幅01同比去年下跌438元吨跌幅1992库存重点监测省份生产企业库存总量为6707万重量箱较上周四库存增加392万重量箱增幅621库存天数约3443天较上周增加202天本周重点监测省份产量124961万重量箱消费量85761万重量箱产销率68633供给全国浮法玻璃生产线共计307条在产240条日熔量共计161180吨较上周增加1100吨周内产线复产2条改产1条暂无冷修线4需求元宵节后国内浮法玻璃市场需求跟进不足中下游采购积极性偏低尽管加工厂节后基本恢复开机但持有新单量有限补货需求不足此外近期部分区域出货放缓市场成交趋灵活加重观望情绪总体看近期南方市场需求略好于北方市场主要在于主销区市场复苏中下游恢复开工支撑预计短期需求难有明显起色关注终端订单增长情况图17全国浮法玻璃均价单位元吨图18全国浮法玻璃库存万重箱2018201920202020202120222023202120222023102003500820030006200250042002000150022001000200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心2022Q3浮法玻璃景气度已见底行业供给持续收缩浮法玻璃2022年6月份已经步入全行业亏损状态预计2022Q3是行业景气低点导致景气度差的原因一是需求地产资金紧张导致竣工交付少旺季疫情对需求带来较大抑制二是成本纯碱和天然气价格涨至历史高位浮法玻璃的新增产能被政策严格控制行业进入存量产能稳定的阶段冷修供给减少将成为判断中期景气度最重要的变量2022年上半年行业景气持续大幅下行但冷修比例较少随着行业低迷的持续下半年冷修的比例持续大幅增加据卓创资讯2022年上半年冷修10条生产线下半年冷修32条2023年1月冷修4条识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1627TablePageText投资策略周报建筑材料图19浮法玻璃税后毛利元吨管道气2018201920202021202220231400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月-200010203040506070809101112-400-600数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心图202022年7月以来玻璃企业冷修提速复产放缓新增冷修产能冷修复产产能冷修产能在产产能右轴2500018000020000170000160000150001500001000014000050001300000120000500011000010000100000201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心注玻璃产能单位是td表52022年浮法玻璃生产线冷修复产和点火情况冷修产能吨天复产产能吨天点火产能吨天净新增产能吨天2022年1月190014500-4502月8500600-2503月140000-14004月500120007005月02100021006月1100900160014007月525080065-43858月227014500-820识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1727TablePageText投资策略周报建筑材料9月425000-425010月35500150-340011月240012500-115012月24508001200-450合计2592099503615-123552023年1月24606000-1860数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心光伏玻璃本周跟踪成交一般库存缓增据卓创资讯截至2023年2月10日1价格本周国内光伏玻璃市场整体成交一般截至本周四20mm镀膜面板主流大单价格19元平方米环比下滑256同比下滑10432mm原片主流订单价格175元平方米环比持平同比涨幅60632mm镀膜主流大单报价26元平方米环比下滑189同比涨幅400部分低价货源成交2库存库存天数约2843天环比增加310同比增加17253供给全国光伏玻璃在产生产线共计415条日熔量合计81380吨日环比增加304同比增加97484需求近期电池片价格上涨组件生产推进情况一般玻璃按需采购为主需求端支撑有限图2132mm原片出厂均价元平方米图2232mm镀膜出厂均价元平方米20172018201920202017201820192020202120222023202120222023354530402535203015251020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心新增供给快速释放压制景气度2022年初至今光伏玻璃价格和利润率均保持底部震荡态势背后主要原因在于供给端新增产能较多在3月初景气度反弹后大量产线点火2022年1-11月光伏玻璃在产产能同比60从高频指标来看2022年初至5月上旬玻璃库存持续去化3-5月份32mm镀膜玻璃累计涨价35元平米而5月中旬至三季度末光伏玻璃呈现累库趋势7-9月32mm镀膜玻璃累计下调2元平米主要源于今年3-5月份点火的产线陆续出产品点火到出产品存在2-3个月爬坡周期10月以来光伏玻璃供需边际修复9月底至11月底库存累计去化超6天11月32mm镀膜玻璃价格月环比2元平米但随着22Q3以来点火的产线陆续爬坡12月初开始光伏玻璃累库各品类玻璃价格月环比-05元平米23年1月价格环比-1元平米识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1827TablePageText投资策略周报建筑材料2月部分厂家下调05元平米听证会项目陆续公示关注后续产能批复节奏光伏玻璃听证会流程源自21年7月份的水泥玻璃行业产能置换实施办法正式稿对于光伏玻璃一方面在当前碳达峰碳中和大背景下考虑光伏产业发展需要保障光伏新能源发展新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换另一方面对于新上光伏压延玻璃要建立产能风险预警机制新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会程序相较于之前更加繁琐过程要求更高间接设置了一定新增门槛且项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃近期听证会项目陆续公示可以观察到部分产线并未获得批复且获批产线计划投产时间均较原计划有所延后关注后续产能批复节奏图23光伏玻璃厂家库存天数和在产产能图24中国光伏玻璃产能及同比增速光伏玻璃厂家库存天数天总产能吨天同比国内在产能产能吨天右轴900001008000080358000070000307000060000602550000402060000400001550000300002010200004000005100000300000-20202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心数据来源卓创资讯广发证券发展研究中心投资建议玻璃行业是典型的周期成长行业从中期来看供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势平板玻璃已严格限制新增供给中硼硅药瓶技术门槛高玻璃行业具备一定资金门槛和know-how门槛需求端光伏玻璃高成长中硼硅玻璃瓶高成长碳中和下建筑节能和BIPVBAPV渗透率提升带来玻璃用量提升中短期来看浮法玻璃和光伏玻璃价格底部震荡中硼硅药用玻璃持续放量周期底部的成长更值得重视继续看好旗滨集团信义玻璃山东药玻重点关注金晶科技福莱特A福莱特玻璃H信义光能亚玛顿安彩高科注表示与电新组联合覆盖四水泥本周煤炭成本大幅回落关注元宵节后需求启动情况水泥本周跟踪本周全国水泥市场价格环比下跌1下游需求仍处于恢复阶段短期价格震荡调整符合预期本周煤炭成本大幅回落价格回落地区主要集中在河北福建江西湖北和重庆幅度10-20元吨价格上涨地区是广东幅度10元吨推涨地区有江苏北部广西陕西和湖南西北部等幅度10-30元吨2月上旬国内水泥市场需求缓慢恢复全国重点地区企业平均出货率恢复到2成农历同比基本持平其中华东中南地区因遭遇持续大范围降雨市场成交受阻企业出货率普识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1927TablePageText投资策略周报建筑材料遍恢复2-3成西南地区受降雨资金短缺影响下游需求恢复2-4成价格方面元宵节过后因下游需求仍处于恢复阶段企业为打开销量按惯例先跌后涨所以短期价格维持震荡调整走势符合预期未来一二周南方地区依旧有降雨天气干扰预计下游需求将继续缓慢恢复2月下旬或月底随着天气好转下游需求将会明显提升据数字水泥网截至2023年2月10日1价格全国省会城市水泥均价418元吨环比下跌4元吨同比去年下跌97元吨2库存全国水泥库容比6975环比下降194pct同比上升312pct3出货率全国水泥出货率2120环比上升1073pct同比上升1707pct4开工率据卓创资讯全国水泥开工率1396环比上升57pct同比上升694pct5成本春节后动力煤价格持续下跌本周下跌114春节后累计下跌165图25全国省会城市水泥均价单位元吨图26长三角省会城市水泥均价单位元吨2017201820192020202120222023700600500400300200月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心图27全国水泥和煤炭成本价格差元吨图28全国水泥库容比20172018201920202019202020212022202320212022202380705006045050400403503003025020200101500月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心数据来源数字水泥网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2027