本报告导读：
　　23年电力企业新能源转型规划提速，火电盈利改善支撑新能源转型加速可期。
　　摘要：
　　新能源转型有望提速，组件价格波动不改装机放量趋势。23年2月6日，华能集团宣布23年首批新能源项目开工，靠前安排2000万千瓦、共计152个新能源项目实现开工和施工准备，计划全年新能源开工3000万千瓦以上；2月7日，国家能源集团召开23年电力工作会议指出，22年集团电力项目开工3171万千瓦，投产1751万千瓦，23年要进一步抓绿色转型，取得新成效。我们认为，主要电力央企十四五前期新能源装机低于预期，23年或成为实现新能源装机目标关键之年，新能源转型有望显著提速。春节后短期光伏集中开工以及硅料价格反弹，组件价格略有反弹，但我们预计光伏项目收益率基本维持合理水平，光伏组件价格下行趋势已经形成，装机放量趋势不改。
　　火电盈利改善，支撑火电新能源转型加速可期。国家能源集团公众号统计，22年1月集团旗下主要煤矿神东煤炭（1702万吨，同比+2.6%）、雁宝能源（368万吨，同比+5.0%）煤炭月产量同比提升，旗下准能集团等超计划完成煤炭产量。近期煤炭供需紧张形势改善及港口库存增加等背景下，现货煤价下行明显（2月10日秦皇岛港、黄骅港Q5500动力煤均价降至1015、1025元/吨，周环比-11.4%、-11.3%）。我们认为，综合煤价回落带动火电盈利和现金流改善，有利于运营商能源转型资本开支加速，火电转型成长性有望逐步释放。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：推荐国电电力、申能股份，受益标的华能国际、粤电力A、华润电力、中国电力；（2）新能源：推荐三峡能源、龙源电力、云南能投，受益标的广宇发展、江苏新能；（3）推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电：推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（+1.65%）、火电（+3.21%）、风电（-0.09%）、光伏（+3.23%）、燃气（+1.81%），相对沪深300分别+2.50%、+4.07%、+0.76%、+4.08%、+2.66%。电力行业涨幅第一的公司为南网能源(+14.33%)，燃气行业涨幅第一的公司为ST升达(+9.14%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest20230212上次评级增持火电盈利改善在即能源转型加速可期TablesubIndustry细分行业评级公用事业行业周报20230206-20230210行业于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理周021-38031730010-83939802021-38038670yuhongguang025906gtjascchenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjasco报证书编号S0880522020001S0880122040025S0880122070052omm本报告导读23年电力企业新能源转型规划提速火电盈利改善支撑新能源转型加速可期相关报告TableDocReport国家级CCER交易中心将启动摘要20230207业绩风险出清能源转型加速在即TableSummary新能源转型有望提速组件价格波动不改装机放量趋势23年2月20230205日华能集团宣布年首批新能源项目开工靠前安排万千再度弱现实这次有何不同623200020230201瓦共计152个新能源项目实现开工和施工准备计划全年新能源开科学仪器的国产化替代大潮将至20230201工3000万千瓦以上2月7日国家能源集团召开23年电力工作会统筹保供转型改善火电经营议指出22年集团电力项目开工3171万千瓦投产1751万千瓦2023012923年要进一步抓绿色转型取得新成效我们认为主要电力央企十四五前期新能源装机低于预期23年或成为实现新能源装机目标证关键之年新能源转型有望显著提速春节后短期光伏集中开工以及硅料价格反弹组件价格略有反弹但我们预计光伏项目收益率基本券研维持合理水平光伏组件价格下行趋势已经形成装机放量趋势不改究火电盈利改善支撑火电新能源转型加速可期国家能源集团公众报号统计22年1月集团旗下主要煤矿神东煤炭1702万吨同比26雁宝能源368万吨同比50煤炭月产量同比提升告旗下准能集团等超计划完成煤炭产量近期煤炭供需紧张形势改善及港口库存增加等背景下现货煤价下行明显2月10日秦皇岛港黄骅港Q5500动力煤均价降至10151025元吨周环比-114-113我们认为综合煤价回落带动火电盈利和现金流改善有利于运营商能源转型资本开支加速火电转型成长性有望逐步释放投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电转型推荐国电电力申能股份受益标的华能国际粤电力A华润电力中国电力2新能源推荐三峡能源龙源电力云南能投受益标的广宇发展江苏新能3推荐长江电力川投能源华能水电国投电力4核电推荐中国核电中国广核市场回顾上周水电165火电321风电-009光伏323燃气181相对沪深300分别250407076408266电力行业涨幅第一的公司为南网能源1433燃气行业涨幅第一的公司为ST升达914风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1上周主要观点311上周事件点评火电盈利改善在即能源转型加速可期312行业观点重视保供背景下的转型机遇42上周市场回顾621上周板块行情622上周个股涨跌723行业历史估值73行业动态跟踪831行业数据跟踪进口气到岸价下跌国产气出厂价下跌832上周重要事件跟踪94一周公告汇总10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业周报1上周主要观点11上周事件点评火电盈利改善在即能源转型加速可期新能源转型有望提速组件价格波动不改装机放量趋势23年2月6日华能集团宣布23年首批新能源项目开工靠前安排2000万千瓦共计152个新能源项目实现开工和施工准备计划全年新能源开工3000万千瓦以上2月7日国家能源集团召开23年电力工作会议指出22年集团电力项目开工3171万千瓦投产1751万千瓦23年要进一步抓绿色转型取得新成效我们认为主要电力央企十四五前期新能源装机低于预期23年或成为实现新能源装机目标关键之年新能源转型有望显著提速春节后短期光伏集中开工以及硅料价格反弹组件价格略有反弹但我们预计光伏项目收益率基本维持合理水平光伏组件价格下行趋势已经形成装机放量趋势不改火电盈利改善支撑火电新能源转型加速可期国家能源集团公众号统计22年1月集团旗下主要煤矿神东煤炭1702万吨同比26雁宝能源368万吨同比50煤炭月产量同比提升旗下准能集团等超计划完成煤炭产量近期煤炭供需紧张形势改善及港口库存增加等背景下现货煤价下行明显2月10日秦皇岛港黄骅港Q5500动力煤均价降至10151025元吨周环比-114-113我们认为综合煤价回落带动火电盈利和现金流改善有利于运营商能源转型资本开支加速火电转型成长性有望逐步释放图1预计组件价格下行趋势形成166mm元W182mm元W210mm元W多晶硅料元千克右轴2204002003001802001601001400202201202207202208202209202210202211202202202203202204202205202206202212202301202112数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业周报图2煤价行有望带动火电盈利和现金流改善黄骅港动力煤平仓价Q5500元吨秦皇岛港动力末煤平仓价Q5500元吨20001500100050002022-022022-042022-072022-102022-122023-012022-032022-052022-062022-082022-092022-112023-022022-01数据来源Wind国泰君安证券研究图3进口煤价回落广州港印尼煤库提价Q5500元吨18001500120090060030002022-012022-032022-052022-062022-082022-092022-112023-022022-042022-072022-102022-122023-012022-02数据来源Wind国泰君安证券研究12行业观点重视保供背景下的转型机遇1火电转型电源侧消纳优势助力新能源转型扩张在特高压建设低于预期电网消纳受阻背景下火电的电源侧消纳优势成为其获取新能源增量项目的独特加分项火电转型公司的新能源装机有望超预期增长重视新能源装机增长带来火电行业新一轮资产长期扩张机遇推荐转型标的国电电力申能股份受益标的华能国际粤电力A华润电力中国电力2新能源发电收益率回归合理量价边际提升将至光伏组件价格松动运营商项目收益率回升至合理区间后装机将迎来显著放量政策推动绿电交易规模释放新能源电价受益于绿电交易规模增长推荐龙源电力三峡能源云南能投3水电竞争要素稳健把握大水电价值属性水电核心价值在于竞争要素稳健长周期来看大水电电量趋稳大水电来水多年均值回归且调节能力增强下电量波动弱于来水波动电价存在向上空间推荐大水电长江电力川投能源华能水电国投电力请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业周报4核电核电低碳基荷价值显现政策推进核电核准加速核电兼具低碳清洁和出力可控的特性政策积极推进核电发展当前核电核准已进入常态化加速阶段核电运营市场格局稳定龙头公司装机明确推荐中国核电中国广核表1重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600795SH国电电力393-0100150392610增持600027SH华电国际621-05000105762111增持火电及转600642SH申能股份56003303407617167增持型600863SH内蒙华电3650070470555387增持600483SH福能股份12450651331381999增持601991SH大唐发电300-050-00201817谨慎增持600905SH三峡能源571020031035291816增持001289SZ龙源电力1907076090107252118增持新能源002053SZ云南能投1248027042056463022增持601016SH节能风电400012027031341513增持000591SZ太阳能744030042050251815增持600900SH长江电力2121111100133192116增持600674SH川投能源1270069079095181613增持水电600025SH华能水电687032040047211715增持600886SH国投电力1072033080087331312增持600995SH南网储能152300002302630896659增持综合能源003035SZ南网能源774013019023624134增持601985SH中国核电602043052062141210增持核电003816SZ中国广核271019021023141312增持燃气601139SH深圳燃气717047041060151712增持数据来源Wind国泰君安证券研究股价对应2023年2月10日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分5of122上周市场回顾21上周板块行情2023年2月6日-2023年2月10日沪深300指数下跌085创业板指数下跌135电力板块上涨205燃气板块上涨181图4公用事业中光伏上周涨幅最大图5公用事业中燃气年初至今涨幅最大9842353238053218307256181201655154350103272052135001-009-050水电火电风电光伏燃气水电火电风电光伏燃气数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图6上周各行业指数涨幅图7年初至今各行业指数涨幅计算机通信通信传媒电子环保有色金属电力机械设备公用事业传媒燃气汽车轻工制造基础化工机械设备环保综合电力设备社会服务创业板指房地产燃气建筑装饰轻工制造交通运输石油石化电子建筑材料美容护理钢铁计算机建筑装饰纺织服饰非银金融基础化工国防军工食品饮料家用电器钢铁沪深300家用电器医药生物石油石化纺织服饰国防军工食品饮料银行公用事业医药生物农林牧渔农林牧渔电力建筑材料房地产沪深300煤炭汽车交通运输商贸零售社会服务电力设备美容护理非银金融综合创业板指银行煤炭有色金属商贸零售-505101520-4-3-2-10123数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报22上周个股涨跌表2上周个股涨跌涨幅前五跌幅前五南网能源1433川能动力-499聆达股份1349华电能源-346电力粤电力A1011国电电力-051宝新能源964国网信通-041三峡水利886韶能股份-020ST升达914新天然气-034ST金鸿374ST中天-000燃气佛燃能源352百川能源045中泰股份311陕天然气055南京公用308皖天然气073华电国际电力股份1356信义能源-439华能国际电力股份969新天绿色能源-371港股大唐发电797电能实业-202华润电力748港华智慧能源-200天伦燃气694中裕能源-162数据来源Wind国泰君安证券研究表3年初至今个股涨跌涨幅前五跌幅前五南网能源3651ST科林-4510天富能源2625协鑫能科-1098电力东旭蓝天2398国电电力-796涪陵电力2371金山股份-727聆达股份2167华电能源-634ST升达2012ST中天-000ST金鸿1548陕天然气055燃气佛燃能源1535长春燃气196新奥股份1373重庆燃气251九丰能源1298百川能源375天伦燃气3436中裕能源-778大唐发电1732中广核电力-054港股华能国际电力股份1653港华智慧能源-000华润燃气1638中电控股105龙源电力1635电能实业234数据来源Wind国泰君安证券研究23行业历史估值截止至2023年2月10日水电板块PETTM为1945倍火电板块PETTM为7257倍风力发电板块PETTM为24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产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12