【行情复盘】
　　本周沪铜探底回升，截至周五收盘，主力合约CU2303收于68420元/吨，周度跌幅0.68%。现货方面，2月10日上海有色1#电解铜均价68275元/吨，较2月3日跌85元/吨；洋山铜平均仓单溢价22.5美元/吨，周环比跌1.5美元/吨。
　　【重要资讯】
　　1、宏观：周三美国财政部长耶伦表示通胀存在缓解的迹象，此前周二美联储鲍威尔也重申虽然利率可能比预期更高，但去通胀过程已经开始，对于通胀的乐观预期令市场重新开始押注货币紧缩放缓。
　　2、供应端：据mysteel，2023年1月国内电解铜实际产量86.25万吨，环比下降2.58%，同比下降1.12%。1月电解铜产量出现一定下降，一方面是因为1月有大型冶炼企业检修，产量受损；且某冶炼企业因冶炼厂搬迁，因此1月停产。另一方面是由于市场原料供应依旧偏紧，因此产量受限。据Mysteel调研2月国内电解铜产量预计93.26万吨，环比增长8.27%，同比增长5.76%。2月预计产量回升明显，一是因为检修企业1月检修后恢复生产；二是因为新增产能在2月基本维持高产。
　　Cochilco表示，12月该国国有巨头Codelco的铜产量同比下滑11.8%，至14.51万吨，2022年全年产量同比下降10.1%，至155万吨。
　　3、需求端：据SMM调研，2023年1月电线电缆企业开工率为48.57%，环比下降21.04个百分点，同比下降14.85个百分点。其中大型企业开工率为48.8%，中型企业开工率为58.41%，小型企业开工率为52.26%。预计2023年2月电线电缆企业开工率为61.16%。
　　据统计，铜棒企业2023年1月整体产能利用率23.81% ,较12月的51.54%，环比下降27.73%。
　　4、库存端：据mysteel，2月9日国内市场电解铜现货库存30.59万吨，较2日增2.08万吨，较6日增0.24万吨；上海库存18.38万吨，较2日增1.28万吨，较6日增0.10万吨；广东库存5.67万吨，较2日增0.05万吨，较6日降0.41万吨；江苏库存5.20万吨，较2日增0.30万吨，较6日增0.10万吨。周内节后下游市场补库需求缓慢回暖，前半周消费表现一般，随着盘面止跌回涨，进一步提升市场逢低采购信心，日内成交改善，社会库存垒库幅度放缓。
　　【交易策略】
　　基本面方面，二月为传统淡季，据草根调研，节后基建开工恢复尚可，但房地产相关产业链开工大幅不及预期。当前国内无论是社会库存还是交易所库存都在近期出现明显累库，反应出较弱的供需关系，而未来两个月为传统累库季节，如果库存脱离危险水平，则低库存支撑逻辑也将进一步淡化。短期而言，多空交织下铜价可能回归震荡行情，等待未来通胀数据带来的宏观指引，建议前期空单暂时止盈退场
　　

研究报告全文：铜期货周报CopperFuturesWeeklyReport摘要行情复盘作者有色与新能源金属研究中心尹心本周沪铜探底回升截至周五收盘主力合约CU2303收于68420元吨周度执业编号F03088994执业资格跌幅068现货方面2月10日上海有色1电解铜均价68275元吨较2月3日跌85元吨洋山铜平均仓单溢价225美元吨周环比跌15美元Z0016663投资咨询吨重要资讯联系方式yinxinfoundersccom1宏观周三美国财政部长耶伦表示通胀存在缓解的迹象此前周二美联储投资咨询业务资格京证监许可201275号鲍威尔也重申虽然利率可能比预期更高但去通胀过程已经开始对于通胀的乐观预期令市场重新开始押注货币紧缩放缓成文时间2023年2月12日星期日2供应端据mysteel2023年1月国内电解铜实际产量8625万吨环比下降258同比下降1121月电解铜产量出现一定下降一方面是因为1月有大型冶炼企业检修产量受损且某冶炼企业因冶炼厂搬迁因此1月停产另一方面是由于市场原料供应依旧偏紧因此产量受限据Mysteel调研2月国内电解铜产量预计9326万吨环比增长827同比增长5762月预计产量回升明显一是因为检修企业1月检修后恢复生产二是因为新增产能在2月基本维持高产Cochilco表示12月该国国有巨头Codelco的铜产量同比下滑118至1451万吨2022年全年产量同比下降101至155万吨3需求端据SMM调研2023年1月电线电缆企业开工率为4857环比下降2104个百分点同比下降1485个百分点其中大型企业开工率为488中型企业开工率为5841小型企业开工率为5226预计2023年2月电线电缆企业开工率为6116据统计铜棒企业2023年1月整体产能利用率2381较12月的5154环比下降27734库存端据mysteel2月9日国内市场电解铜现货库存3059万吨较2日增208万吨较6日增024万吨上海库存1838万吨较2日增128万吨较6日增010万吨广东库存567万吨较2日增005万吨较6日降041万吨江苏库存520万吨较2日增030万吨较6日增010万吨周内节后下游市场补库需求缓慢回暖前半周消费表现一般随着盘面止跌回涨进一步提升市场逢低采购信心日内成交改善社会库存垒库幅度放更多精彩内容请关注方正中期官方微信缓交易策略基本面方面二月为传统淡季据草根调研节后基建开工恢复尚可但房地产相关产业链开工大幅不及预期当前国内无论是社会库存还是交易所库存都在近期出现明显累库反应出较弱的供需关系而未来两个月为传统累库季节如果库存脱离危险水平则低库存支撑逻辑也将进一步淡化短期而言多空请务必阅读最后重要事项交织下铜价可能回归震荡行情等待未来通胀数据带来的宏观指引建议前期第1页空单暂时止盈退场目录一内外盘价格3二WBMS全球铜市供需平衡表3三铜精矿加工费4四库存情况5五铜材企业情况5六现货与升贴水6七沪伦比值7八CFTC持仓情况8九LME持仓情况9十期权成交情况及策略9十一价格预测10十二宏观信息与行业信息11请务必阅读最后重要事项第2页一内外盘价格LME3数据来源Wind方正中期研究院本周沪铜探底回升截至周五收盘主力合约CU2303收于68420元吨周度跌幅068现货方面2月10日上海有色1电解铜均价68275元吨较2月3日跌85元吨洋山铜平均仓单溢价225美元吨周环比跌15美元吨二WBMS全球铜市供需平衡表世界金属统计局WBMS报告显示今年前10个月全球铜市供应短缺693万吨2021年全年为短缺336万吨截至10月底LME可报告库存包括非仓单库存较2021年底高出127万吨上海期交所仓库的库存净流出253万吨COMEX库存减少282万吨今年前10个月全球矿山铜产量为1790万吨较上年同期增加17同时期全球精炼铜产量为2057万吨同比增长142022年1-10月全球铜需求为2127万吨较上年同期增加3710月精炼铜产量为20948万吨需求为20968万吨请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind方正中期研究院三铜精矿加工费截止2月10日SMM进口铜精矿指数周报7938美元吨较上期2月3日指数减少135美元吨美洲铜矿运输情况好转原料生产端干扰率没有预期严重严峻的供应端形势或迎来曙光据SMM了解周内存在矿山招标矿成交4月份装期的远洋干净矿矿山冶炼厂的加工费成交于70美元中位矿山贸易商的加工费成交于60美元中位冶炼厂与贸易商成交价差扩大至10美元吨同时由于南美发运端尚未彻底扭转部分卖方铜精矿长单交付量面临挑战部分买方为应对或有的长单缺口对一季度装运的远洋干净矿询盘价为80美元低位国内20铜精矿现货到厂作价系数区间维持于885-895数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第4页四库存情况2月10日LME铜库存63100吨减少1375吨上期所铜期货本周库存242009吨较上周增加15500吨据mysteel2月9日国内市场电解铜现货库存3059万吨较2日增208万吨较6日增024万吨上海库存1838万吨较2日增128万吨较6日增010万吨广东库存567万吨较2日增005万吨较6日降041万吨江苏库存520万吨较2日增030万吨较6日增010万吨周内节后下游市场补库需求缓慢回暖前半周消费表现一般随着盘面止跌回涨进一步提升市场逢低采购信心日内成交改善社会库存垒库幅度放缓LMECOMEX数据来源Wind方正中期研究院五铜材企业情况据SMM电线电缆元宵节后大多数线缆企业已恢复生产周初铜价回落下游有一定的补库需求但整理订单增量有限从调研来看近期终端民用工程类订单出现一定的增量但国网订单表现一般企业反馈国网此前已招投标的订单有出现后延的情况整体交付周期会拉长部分订单或于3月初开始陆续释放短期内线缆消费难见明显复苏漆包线元宵节过后漆包圆线新增订单仍不理想企业机台开机率仍不高往年春节过后正值漆包线旺季但今年市场仍没有忙碌的感觉受下游需求不足及铜价居高等因素影响漆包圆线产销均未及预期扁线方面则持续向好终端电力变压器新能源等行业需求稳定头部企业订单已排产至三月中下旬精铜杆本周国内主要精铜杆企业周度开工率为6251较上周大幅增长2036个百分点元宵节后随着下游的复工复产精铜杆企业也恢复了正常的生产不过除周初铜价回落下游适请务必阅读最后重要事项第5页量补库外周内整体订单量略显不足下游线缆及漆包线端口表现均不及预期精铜杆消费整体表现一般另外据SMM数据显示本周26-210周平均精废价差为1381元吨再生铜杆与精铜杆的周平均价差为912元吨再生铜杆存在价格优势周内随着再生铜杆企业的复工复产再生铜杆产量快速提升叠加其价格优势对精铜杆消费造成一定的冲击电线电缆1202018年2019年2020年1002021年2022年2023年806040200月月月月月月月月月月月月123456789111210数据来源SMM方正中期研究院六现货与升贴水据SMM上海地区元宵节后期铜回调下游持续补货周内现货升水一路回升周五现货对期货由贴水转向升水SMM1电解铜由上周五对2302合约贴水90贴水40元吨截止今日对2302合约升水10升水60元吨周初高库存给予持货商出货压力现货贴水较难收窄随着期铜回调下游入市补货情绪抬升日度出库量逐增现货成交几近平水后半请务必阅读最后重要事项第6页周期货contango结构重心企稳130元吨附近叠加沪期铜2302合约临近交割冶炼厂出货换现意愿降低现货成交转向升水观察上期所仓单日报周内仓单已增加至11万吨以上与此同时SMM统计国内社会库存亦出现拐点消费回暖库存去化预计下周现货升水先扬后抑市场关注度多转向沪期铜2303合约山东地区周内山东现货升水跟随上海地区止跌小幅回升后稳于贴水200元吨铜加工材端口看终端消费恢复缓慢市场仅存零星逢低采购北方及河南地区炼厂继续挤占山东市场叠加本土大户炼厂有资金需求为快速变现压价出货升水回暖节奏明显弱于上海展望下周终端消费复苏节奏仍缓慢多数加工材保持低库存运行预计短期内升贴水难见快速回暖之势华北地区本周华北电解铜升贴水震荡走高现货升水上周五为贴水500贴水100元吨均价贴水300元吨到本周五时为贴水420贴水80元吨均价贴水250元吨较上周五涨50元吨元宵过后下游复产增加令当地库存下降持货商也顺势提高升水此外由于华北地区现货贴水仍较大北方冶炼厂继续往华东发货这也有利华北市场升水的走高LME0-3数据来源Wind方正中期研究院七沪伦比值截至本周2月6日-2月10日洋山铜溢价仓单成交区间15-30美元吨QP2月提单6-25美元吨QP2月2302LMES铜3截至2月10日沪伦比值为763请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind方正中期研究院八CFTC持仓情况CFTC持仓方面截至2023年1月24日COMEX总持仓较前一周增11943张至213398张COMEX非商业多头持仓较前一周增3031张至87941张COMEX非商业空头持仓较前一周减901张至67771张COMEX非商业净多头持仓较前一周增3932张至20170张受美元指数大幅回落中国疫情数据大幅改善等宏观因素提振最新一期的CFTC非商业多头持仓大幅增加净多持仓量再度转正表明投机资金对于后续市场的看涨情绪大幅升温数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第8页九LME持仓情况截至2023年2月3日LME铜投资公司和信贷机构净多持仓27969手较上周增4062手投资基金净多持仓28739手较上周增15585手商业企业净多持仓-50171手较上周减13704手其他金融机构净多持仓5337手较上增4865手被市场称之为聪明钱的投资基金持仓在近一个月内大幅增加表明随着中国复苏情况超预期以及美联储紧缩周期见顶的预期升温市场开始押注多头的持仓增加LMELMELME数据来源iFind方正中期研究院十期权成交情况及策略二月为传统淡季据草根调研节后基建开工恢复尚可但房地产相关产业链开工大幅不及预期当前国内无论是社会库存还是交易所库存都在近期出现明显累库反应出较弱的供需关系而未来两个月为传统累库季节如果库存脱离危险水平则低库存支撑逻辑也将进一步淡化短期而言多空交织下铜价可能回归震荡行情等待未来通胀数据带来的宏观指引建议前期空单暂时止盈退场本周沪铜期权成交量PCR持仓量PCR开始高位回落其中成交量PCR的20日均线低于历史平均值表明随着美元指数反弹动力衰减后市场看空的情绪有所减弱请务必阅读最后重要事项第9页数据来源WIND方正中期研究院十一价格预测数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第10页十二宏观信息与行业信息1宏观周三美国财政部长耶伦表示通胀存在缓解的迹象此前周二美联储鲍威尔也重申虽然利率可能比预期更高但去通胀过程已经开始对于通胀的乐观预期令市场重新开始押注货币紧缩放缓2供应端据mysteel2023年1月国内电解铜实际产量8625万吨环比下降258同比下降1121月电解铜产量出现一定下降一方面是因为1月有大型冶炼企业检修产量受损且某冶炼企业因冶炼厂搬迁因此1月停产另一方面是由于市场原料供应依旧偏紧因此产量受限据Mysteel调研2月国内电解铜产量预计9326万吨环比增长827同比增长5762月预计产量回升明显一是因为检修企业1月检修后恢复生产二是因为新增产能在2月基本维持高产Cochilco表示12月该国国有巨头Codelco的铜产量同比下滑118至1451万吨2022年全年产量同比下降101至155万吨3需求端据SMM调研2023年1月电线电缆企业开工率为4857环比下降2104个百分点同比下降1485个百分点其中大型企业开工率为488中型企业开工率为5841小型企业开工率为5226预计2023年2月电线电缆企业开工率为6116据统计铜棒企业2023年1月整体产能利用率2381较12月的5154环比下降27734库存端据mysteel2月9日国内市场电解铜现货库存3059万吨较2日增208万吨较6日增024万吨上海库存1838万吨较2日增128万吨较6日增010万吨广东库存567万吨较2日增005万吨较6日降041万吨江苏库存520万吨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