铁矿石价格本周探底回升。终端成材表需大幅回升，节后已经连续两周增加。五大钢种产量增幅明显，铁水产量开始恢复，带动钢厂对铁矿补库需求增加，日均疏港量重回300万吨上方。终端向成材再向炉料端价格的正向反馈开启，强预期兑现为强现实的可能性增加。1月中国官方制造业PMI报50.1，超过预期值49.8，较前值47.00也明显增长。1月全国钢铁行业PMI为44.4%，环比回升1.4个百分点，连续2个月回升。1月PMI的走势显示出下游开始逐步进入被动去库阶段。外矿发运进入淡季，本期外矿到港压力阶段性加大，国内矿供给量增加，港口库存小幅累库，后续仍有去库空间。随着终端需求的恢复，钢厂利润空间有望改善，对铁矿价格上涨的接受度有望提升。中期来看国内经济活动恢复，地产投资边际向好带来铁元素总需求恢复的强预期仍将支撑黑色系整体估值。海外宏观方面，美国就业数据超预期坚挺对美元指数的提振暂告结束，对商品市场的压制将减弱。
　　【交易策略】
　　成材表需回升明显，强预期落地为强现实的可能性正在增大。近期铁矿供需结构有望改善，随着终端需求的恢复钢厂利润有望修复，对炉料端价格上涨的接受度或将提升。铁矿短期下行空间有限，可以尝试卖出看跌期权以收取权利金。经过持续消耗后钢厂节后对铁矿仍有一定规模的补库需求，后续产业链利润有望从成材向原料端让渡，可尝试阶段性逢高做空螺矿比。短期来看宏观经济恢复预期和地产端投资的边际改善对近月合约的提振作用强于远月，铁矿石5-9价差具备正套逻辑。
　　

研究报告全文：铁矿石周报IronOreWeeklyReport铁矿石周报IronOreWeeklyReport摘要作者黑色金属与建材研究中心梁海宽执业编号F3064313从业Z0015305投资咨询铁矿石价格本周探底回升终端成材表需大幅回升节后已经连续两周增加五大钢种产量增幅明显铁水产量开联系方式010-68518650lianghaikuanfoundersccom始恢复带动钢厂对铁矿补库需求增加日均疏港量重回300投资咨询业务资格京证监许可201275号万吨上方终端向成材再向炉料端价格的正向反馈开启强成文时间2023年2月11日星期六预期兑现为强现实的可能性增加1月中国官方制造业PMI报501超过预期值498较前值4700也明显增长1月全国钢铁行业PMI为444环比回升14个百分点连续2个月回升1月PMI的走势显示出下游开始逐步进入被动去库阶段外矿发运进入淡季本期外矿到港压力阶段性加大国内矿供给量增加港口库存小幅累库后续仍有去库空间随着终端需求的恢复钢厂利润空间有望改善对铁矿价格上涨的接受度有望提升中期来看国内经济活动恢复地产投资边际向好带来铁元素总需求恢复的强预期仍将支撑黑色系整体估值海外宏观方面美国就业数据超预期坚挺对美元指数的提振暂告结束对商品市场的压制将减弱交易策略成材表需回升明显强预期落地为强现实的可能性正在增大近期铁矿供需结构有望改善随着终端需求的恢复钢厂利润有望修复对炉料端价格上涨的接受度或将提升铁矿短期下行空间有限可以尝试卖出看跌期权以收取权利金经过持续消耗后钢厂节后对铁矿仍有一定规模的补库需求后续产业链利润有望从成材向原料端让渡可尝试阶段性逢更多精彩内容请关注方正中期官方微信高做空螺矿比短期来看宏观经济恢复预期和地产端投资的边际改善对近月合约的提振作用强于远月铁矿石5-9价差具备正套逻辑请务必阅读最后重要事项第1页目录一铁矿石期现货市场行情回顾3二基差和价差4三航运市场回顾5四供应端6五需求端7六铁矿石期权9一期权成交和持仓分析9二波动率分析10三期权策略12七套利策略13请务必阅读最后重要事项第2页一铁矿石期现货市场行情回顾本周铁矿现货市场价格集体上调普氏62Fe截止2月9日报1255美金周环比上涨035美金虽然本周钢厂利润无明显提升但前期低品矿溢价持续走强的势头暂时放缓期货方面本周铁矿各合约均出现上涨但涨幅均较窄主力合约走势相对坚挺成交方面本周主力合约和远月合约的成交量出现分化近月成交放大持仓方面本周主力和远月合约集体增仓远月合约增仓更为明显整体来看本周铁矿石期货市场温和放量增仓上行市场风险偏好回升300250200150100050000-050-100图进口矿价格周度走势图期货价格周度涨跌幅数据来源Mysteel方正中期期货数据来源wind方正中期期货进口矿价格元湿吨PB粉金布巴粉麦克粉纽曼粉BRBF卡拉加斯粉罗伊山粉卡拉拉精粉杨迪粉超特粉混合粉202323868839851882908981838100278074381320232108788468578979189878481030795753810周涨跌幅115083071170110061119279192135-037表日照港进口矿价格周度走势数据来源Mysteel方正中期期货合约上周收盘价本周收盘价本周结算价周涨跌幅周成交量万手成交量变化周成交额万元持仓量万手持仓量变化I098170824082100086260-370214886602201000I05853586358605011734801523295480350870357表铁矿石期货周度数据变化数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第3页图铁矿石主力合约技术走势数据来源同花顺方正中期期货铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测16000000140000001200000010000000800000060000004000000200000000000图铁矿石主力合约价格走势预测数据来源wind方正中期期货二基差和价差本周铁矿现货价格走势略强于期货各合约基差均有小幅走扩经过近期的持续走扩后当前主力和远月合约基差逐步回升至历史同期正常水平从品种间价差来看卡粉与PB粉的价差本周为109元吨环比上周下降4元吨PB粉与金布巴粉价差本周环比上升3元吨至32元吨PB粉与超特粉价差为125元吨环比持平合约间价差方面05-09价差本周环比走扩3元吨至395元吨请务必阅读最后重要事项第4页3500合约基差合约基差30000905250020001500100050000-500-1000-1500图日照港铁矿石现货超特粉57基差走势数据来源wind方正中期期货三航运市场回顾全球海运指数本周涨跌互现截止2月9日BCI报592周环比下降48或75BDI本周累计上升7或157至452全球铁矿石海运费价格本周小幅波动截止2月9日图巴朗至青岛运费为166美元吨周度环比上涨04美元吨或258西澳至青岛的海运费本周末报60美元吨周度环比下跌04美元吨或579数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第5页四供应端近期国内矿山产量和开工率止跌回升2022年1月27日-2023年2月10日全国126家矿山企业开工率为5563环比上升367个百分点日均产量最近一期为351万吨环比增加232万吨天当前国内精粉产量处于近年来低位水平外矿方面1月29日-2月5日澳巴19港铁矿石发运量24549万吨环比增加2966万吨其中澳矿发运19348万吨环比增加2331万吨发往中国的量15940万吨环比增加1656万吨巴西矿发运5201万吨环比增加635万吨外矿发运处于全年淡季后续到港压力不大最近一期中国47港铁矿到港总量25194万吨环比减少92万吨45港到港量23652万吨环比减少688万吨本周下游对铁矿的补库意愿仍较强铁矿石日均疏港量环比增加4178万吨至30545万吨本周铁矿石港口库存小幅增加全国45港库存环比增加9899万吨至1401028万吨其中澳矿库存为658704万吨环比增11878万吨巴西矿库存为491033万吨环比增加2001万吨本周港口贸易矿库存共计818975万吨环比增加4573万吨球团库存为65693万吨环比增加732万吨块矿库存为20496万吨环比减少3388万吨精粉库存为113021万吨环比增加799万吨粗粉库存为1017354万吨环比增加11756万吨钢厂厂内铁矿累库速度放缓本周247家钢厂厂内进口矿库存环比增加5248万吨至927275万吨当前钢厂厂内进口矿平均可用天数下降1天至18天国内矿山产能利用率75国内矿山日均产量全国126家矿企266座矿山50全国266座矿山704565406035555030452540202017-08-102018-02-102018-08-102019-02-102019-08-102020-02-102020-08-102021-02-102021-08-102022-02-102022-08-102023-02-102017-02-10图国内矿山产能利用率图国内矿山日均产量数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货主要国家铁矿石发货量18001700000巴西澳洲-中国160016000001400201715000001200201814000001000201980013000002020600202112000004002022200110000020231000000666666666666-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-02019-11-032020-02-032020-08-032020-11-032021-02-032021-05-032021-11-032022-02-032022-05-032022-08-032023-02-032019-05-032019-08-032020-05-032021-08-032022-11-032019-02-03123456789012000000000111图主要国家铁矿石发货量图铁矿石港口库存走势请务必阅读最后重要事项第6页数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货钢厂进口烧结粉矿库存2600北方港口到港量总和万吨24001800220016002000140018001200160010001400800600120040010002008000图钢厂进口矿烧结粉总库存图北方港口到港量总和数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货五需求端本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率为8493环比上升06个百分点日均铁水产量环比增加162万吨至22866万吨247家钢厂对进口矿的日均消耗量为28014万吨环比增加127万吨五大钢种产量本周增幅更为明显短流程复产增多最近一期64家钢厂烧结矿的入炉品位为5560环比上升001个百分点球团烧结矿块矿最近一期的入炉配比分别为15972961114上期分别为156973151116本周球团入炉比例提升烧结矿品位小幅提升钢厂提产意愿小幅增强港口现货日均成交量本周为762万吨环比增加04万吨港口日均疏港量250002018201920202021202220233502000033031015000290270100002502305000210190000170150图全国主要港口日均疏港量图全国主要港口现货周日均成交量数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第7页球团入炉配比块矿入炉配比烧结矿入炉配比右轴565钢厂进口烧结粉矿入炉品位200077001800760056160075005551400740012007300551000720054580071006007000544006900200680053500067002017-02-102017-08-102018-02-102019-02-102019-08-102020-08-102021-02-102022-02-102022-08-102018-08-102020-02-102021-08-102023-02-10图钢厂铁矿石入炉配比图钢厂进口矿烧结粉入炉品位数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货本周成材表需大幅回升节后已经连续两周增加五大钢种产量增幅明显铁水产量开始恢复带动钢厂对铁矿补库需求增加日均疏港量重回300万吨上方终端向成材再向炉料端价格的正向反馈开启强预期兑现为强现实的可能性增加1月中国官方制造业PMI报501超过预期值498较前值4700也明显增长1月全国钢铁行业PMI为444环比回升14个百分点连续2个月回升1月PMI的走势显示出下游开始逐步进入被动去库阶段随着终端需求的恢复钢厂利润空间有望改善对铁矿价格上涨的接受度有望提升热轧吨钢毛利冷轧吨钢毛利螺纹吨钢毛利70000500003000010000-10000-30000-50000图主要钢种吨钢利润走势数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第8页图钢材社会库存季节性走势数据来源Mysteel方正中期期货六铁矿石期权一期权成交和持仓分析本周铁矿石期权合约日均成交量为232223张较上周均值环比增加15862张本周日均持仓量为397049张环比上周减少46331张本周期权成交量日均认沽认购比为166环比上周减少039持仓量日均认沽认购比为285环比上周下降002600000500000400000300000200000100000020200428202011032021051020211110201912092020012220200313202006152020073020200911202012162021012920210322202106232021080520210917202112232022021420220329202205182022070120220815202209282022111720221230总成交量总持仓量请务必阅读最后重要事项第9页545435325215105020210125201912092020011420200226202004012020051220200616202007232020082720201009202011132020121820210308202104132021052120210628202108022021090620211020202111242021122920220210202203172022042520220602202207082022081220220919202210312022120520230110成交量PCR持仓量PCR二波动率分析本周铁矿石周度期权隐含波动率中枢环比下降324个百分点至3062当前处于上市以来的中位偏低水平近期将再度上行0870770670570470370270170072021042020211201202001212020031120200423202006092020072320200903202010232020120420210118202103082021060420210719202108302021102020220113202203032022041820220602202207152022082620221017202211282023011020191209图铁矿石期权隐含波动率走势请务必阅读最后重要事项第10页090807060504030201010306090min1025507590maxHV图铁矿石期权波动率锥0640540440340240140049304905105305505705906106306506706907107307507707908108308508708909109509709901020认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日图近月合约隐含波动率走势请务必阅读最后重要事项第11页080706050403020109104905105305505705906106306506706907107307507707908108308508708909309509709901020认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日图远月合约隐含波动率走势三期权策略终端成材表需大幅回升五大钢种产量增幅明显铁水产量开始恢复带动钢厂对铁矿补库需求增加终端向成材再向炉料端价格的正向反馈开启强预期兑现为强现实的可能性增加1月PMI的走势显示出下游开始逐步进入被动去库阶段铁矿石自身供需基本面有望走强对现货价格形成支撑随着终端需求的恢复钢厂利润空间有望改善对铁矿价格上涨的接受度有望提升近期基差不断走扩期权策略上短期可尝试卖跌看涨期权当前铁矿石期权隐含波动率当前处于上市以来的偏低水平后续波动率将上升期权策略上可构建买入跨式组合的操作以做多波动率卖出看跌期权请务必阅读最后重要事项第12页买入跨式组合七套利策略强预期对黑色估值的支撑作用阶段性减弱但仍不能被证伪成材表需回升明显强预期落地为强现实的可能性正在增大随着终端需求的恢复钢厂利润空间有望改善对铁矿价格上涨的接受度有望提升经过持续消耗后钢厂节后对铁矿仍有一定规模的补库需求后续产业链利润有望从成材向原料端让渡可尝试阶段性逢高做空螺矿比短期来看宏观经济恢复预期和地产端投资的边际改善对近月合约的提振作用强于远月铁矿石5-9价差具备正套逻辑请务必阅读最后重要事项第13页图螺矿主力合约比值走势数据来源Wind方正中期期货20000001500000201720181000000201920205000002021202200000202309-2010-2011-2012-2001-2002-2003-2004-20-500000图铁矿石5-9价差季节性走势数据来源Wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第14页联系我们请务必阅读最后重要事项第15页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第16页