研究报告全文：研究员刘书源期货从业资格号F3066303期货投资咨询号Z0017242联系方式17783266162日期20232121尿素回顾与观点类型具体情况观点宏观环商品氛围疫情政策变化之后国内中长期消费氛围或转好偏多境长期逻辑全年供需宽松2023年注意供应方面的投产节奏以及二季度需求情况偏空估值煤炭价格大幅走弱相较1月原料煤价下行近200元吨尿素估值下行期价估值偏低p预计近期尿素日产量维持1567万吨同比处于较高水平叠加生产高利润尿素供应偏宽松为主p利润方面短期煤价大幅下行煤制成本支撑减弱导致上游尿素工厂利润同比维持高位供应固定床尿素生产成本2600元吨生产利润90元吨水煤浆和天然气尿素生产成本2000元吨偏空生产利润维持700-800元吨驱动p近期国际尿素价格大幅走弱目前维持390-400美元吨且在国内现货价格稳定的情况之下出口并无利润出口窗口已经关闭港口货源回流至内地的情况较为明显等待2月下旬新一出口轮印度招标情况偏空1上行风险需求大幅复苏出口政策完全放开煤炭天然气危机重现风险点2下行风险需求不及预期煤价大幅下跌2尿素回顾与观点类型具体情况观点农业需求下游农业需求继续推动拿货需求仍存但都以小单成交为主大单放量较少预计整个2-3月需求中性偏多农需托底工业需求节后复合肥和三聚氰胺工厂开工率逐步上行稳定备货驱动库存节后第二周上游小幅去库同比处于历史较高水平高库存格局难改中性短期来看煤价大幅下挫导致尿素期价估值下行明显且尿素自身供应宽松出口窗口关闭需求并未出现大幅好转预计短期维持弱势后市展望震荡下周UR2305合约参考震荡区间2370-2550元吨1上行风险需求大幅复苏出口政策完全放开煤炭价格大幅上行风险点2下行风险需求不及预期煤价大幅下跌出口窗口长期关闭3期限结构变化月间价差上半年农需托底现货维持高位震荡期限结构远期价格小幅拐头向上back结构趋于平缓基差基差偏强期价贴水明显数据来源Wind中信建投期货4基差持续走高数据来源钢联数据中信建投期货5日度产量和上游库存同比高位数据来源Wind中信建投期货6尿素开工率回升数据来源钢联数据中信建投期货7产量同比处于高位数据来源钢联数据中信建投期货8月度产量偏高数据来源钢联数据中信建投期货9国内新投产情况据目前的投产计划2023年仍有458万吨的尿素装置投产同比增加62产能届时达到7824万吨如果装置都能顺利投产的情况之下供应端带来的投产压力多集中在下半年从尿素产能的新增地区来看主要分布在我国西北和华东地区预计2023年尿素产量会达到5800万吨同比2022年增加200万吨左右数据来源隆众资讯卓创资讯中信建投期货10除固定床外上游工厂利润维持高位数据来源钢联中信建投期货11下游开工率出现恢复数据来源卓创资讯中信建投期货12复合肥利润尚可三聚氰胺利润较差数据来源Wind中信建投期货13待发订单下降明显数据来源钢联数据中信建投期货14尿素销区广东维持广西高位数据来源钢联数据中信建投期货15内地企业库存高位震荡数据来源Wind中信建投期货16国际尿素价格走弱明显数据来源钢联数据中信建投期货17国际尿素价格下跌出口窗口关闭数据来源Wind中信建投期货18出口维持低位尿素出口量千吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年1月143558943661291885112月513945148814281523月1001325227133682565614月12098311175392514975月1602165998601028566月14014466222648241907月1002670118119243011508月13065777200526413509月1905458828510915235010月240652210927397935011月34445784594998237012月6415975823542数据来源Wind卓创中信建投期货19风险提示本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究中信建投期货能源化工研究团队20