研究报告全文：糖史演义白糖产业链跟踪报告白糖产业链跟踪报告原糖近远合约走势分化谨防巴西港口运力挤兑tableinvest分析师田亚雄期货投资咨询号Z0012209助理研究员陈家谊期货从业资格证书号F03090929发布日期2023年2月12日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告国际市场继续由印度定价榨季初期强烈的增产预期或被推翻包括印度糖协在内的机构开始下调对印度2223榨季的产量预估其中糖协ISMA将初期3650万吨的预估量下调至3400万吨Greenpool预计本榨季印度产量为3450万吨随着产量的下调印度出口量或最终停留在600万吨产量和出口不足预期意味着全球贸易流紧张的强现实持续发酵投机性资金涌入助推03近月合约继续走强但是本周值得注意的是在泰国产量稳定增加巴西预计增产的2324榨季即将开启的背景下远月合约开始回落促使3-5价差再次走扩刷新高点远月价格的回落意味着远月进口成本出现一定程度的下降但是当前对郑糖盘面仍未给出进口利润给予郑糖下方有力支撑而上方受制于基本面春节之后国内将进入消费淡季供应压力和库存压力客观存在盘面套保压力较大郑糖上方可想象的空间不大关注焦点1印度产量和出口不及预期资金继续助推由印度定价的03合约远月合约开始兑现供应宽松的预期近远合约走势开始分化2巴西新季粮食和食糖全线增产谨防港口运力挤兑导致全球食糖贸易流再度紧张3内盘依旧缺乏有效话题下方受到原糖支撑上方受制于基本面预计跟随原糖小幅波动请参阅最后一页的重要声明1tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告资金继续助推由印度定价的03合约远月合约开始兑现供应宽松的预期图原糖3-5价差刷新高点来源WIND中信建投期货整理此前由于市场对于2223年度印度和泰国的增产预期极为一致不少机构也因此将2223年度全球食糖的供需调至过剩因此外盘呈现出明显的back结构但近期印度增产的预期不断被质疑预期差和紧张的贸易流驱动原糖不断创新高印度糖业协会大幅下调了对2223榨利印度食糖的预估由第一次预估的3650万吨下调至3400万吨Greenpool预计印度产量为3450万吨因此最近关于印度可能没有第二批食糖出口的传闻继续主导市场贸易流紧张的问题再度成为原糖定价的核心在印度定价的时间窗口内驱动原糖近月合约继续走强但是本周05合约主导的远月合约走势和03合约出现了分化在泰国产量以及出口预计稳定增加巴西2324榨季生产前景良好的背景下050710合约出现了回落将3-5价差拉至高点泰国方面根据泰国StrategyandPlanningDivision预计本年度泰国甘蔗压榨量将恢复至2019年的水平达到1亿吨食糖产量预计为1150万吨同比增加100万吨出口量预计增加17超900万吨目前泰国双周增产的数据印证着本榨季泰国高产的预期泰国202223榨季截至1月底累计甘蔗入榨量为50634万吨同比增加19563万吨含糖分1284同比提高057产糖率为10947同比请参阅最后一页的重要声明2tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告提高0536累计产糖量为55429万吨同比提高4749万吨其中白糖产量9275万吨原糖产量为44714万吨精制糖产量为144万吨图泰国双周糖产量增幅明显来源Sugarzone中信建投期货整理当前从盘面来看3-5价差的走扩其实已经在交易远月供应增加的预期了但依然需要关注可能会出现的预期差巴西港口运力挤兑的问题将是未来需要关注的焦点谨防新季巴西港口运力挤兑问题巴西糖产量没有问题问题在于是否有足够多的糖能够及时流入市场巴西2223榨季比预期提前结束去年第四季度降雨充足有利于巴西2324年度的甘蔗生长降雨充足的时间窗口正好对应甘蔗的伸长期此时是甘蔗需水量最大的时期且还有上个季度800-900万吨的甘蔗盈余因此从当前的情况来看2324年度巴西甘蔗产量前景乐观同时预计巴西糖厂将提前开榨根据机构对于巴西中南部新季甘蔗产量和制糖比的预估2324年度巴西产量有望迎来明显增长中南部产量的预估中值预计在3500-3600万吨将较2223年度增加300万吨左右近期关于巴西新季产量的风险主要集中在港口拥堵的问题上今年巴西粮食和食糖同时增产作物产量的增加意味出口量的增加桑托斯是巴西玉米大豆以及食糖的主要出口港口其中约40比例的请参阅最后一页的重要声明3tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告玉米出口76比例的原糖出口233比例的大豆出口通过该港口但是桑托斯港口的吞吐量有限同时食糖出口高峰和大豆和玉米的出口高峰有一定重合尤其是从7月开始和玉米的港口运力挤兑矛盾最为明显图巴西大豆月度出口量来源WINDConab中信建投期货整理因此近期包括嘉利高和Alvean均提出对于下个榨季巴西食糖出口或面临物流瓶颈巴西食糖贸易商Alvean首席执行官PaulodeSouza表示2324榨季巴西将迎来粮食的丰产同时食糖产量预计也将上升但这可能会增加向港口和消费市场运送食糖的竞争和成本最终导致巴西出口速度或减慢根据彭博社新闻目前巴西生产商和贸易商正在为港口拥堵做准备但目前根据Williams排船的数据巴西港口待装运量以及巴西桑托斯港口排队停泊天数正常后续仍需高度关注排船数据以及玉米大豆价格的相互验证一旦港口出现拥堵或升贴水的同时上涨意味着巴西出口速度将放慢全球贸易流恢复的拐点还有后移的风险请参阅最后一页的重要声明4tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告图Williams港口数据正常来源路透中信建投期货整理请参阅最后一页的重要声明5tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告强势的原糖和亮眼的产销数据助推郑糖但随后将面临传统消费淡季和供应压力202223年制糖期截至2023年1月底甜菜糖厂除有3家糖厂生产外其他糖厂均已停机甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨本制糖期全国共生产食糖566万吨同比增加34万吨全国累计销售食糖237万吨同比增加27万吨累计销糖率418全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670元吨同比下跌76元吨2023年1月成品白糖平均销售价格5665元吨此外在原糖强势的上涨中市场情绪有一定好转现货价格跟随上调图月度销糖量图食糖工业库存来源WIND中信建投期货整理但是春节之后国内将进入消费淡季供应压力和库存压力客观存在从巴西12月对中国的出口量可以初步推导我国1月的进口量2022年12月巴西对我国的出口量40万吨高于2021年12月的23万吨因此预计1月的进口量较12月会出现减少但是同比仍然偏高因此供应压力不能忽视当前国内缺乏有效话题预计跟随原糖波动而原糖在印度定价的窗口内预计继续维持强势直到巴西开榨集中供应原糖之后在原糖持续处于高位波动的背景下远月的进口利润均被关闭将为郑糖提供一定程度的支撑但国内将进入消费淡季和库存高峰关注5950-6000元吨压力谨慎追高请参阅最后一页的重要声明6tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A河南分公司室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082701房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明7tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险请参阅最后一页的重要声明8tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明9tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑请参阅最后一页的重要声明10tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明11