市场分歧与展望
　　对于国内纺织服装需求复苏预期的炒作正在以棉纺织成品提价的失败而告一段落。价格的试探性上涨并没有得到市场回应，棉纱、坯布实际成交逐渐走淡，主要原因在前期信心驱动下的原料补库并没有等到订单的落地，产业端心态开始转向谨慎。
　　新增订单有限极大可能与今年过早的农历春节有关，但对于国内棉纺织业的终端需求，笔者认为存在一定天花板效应。尽管春节期间服装零售的表现确实激发了市场对于服装复苏预期的认可，但国内服装零售消费的高点，仍定格在2017年，而在此后，服装社零数据一直没有突破2017年的天花板水平。这或许说明，对于服装内需的增长趋势分析上，我们应该淡化防疫政策优化带来的利好。所以受制于天花板效应的存在，国内服装零售大概率依然是以平稳复苏的节奏为主。由此可见，本次行情驱动就是基于低库存以及强信心带来的一次补库驱动，已经把国内棉花的估值整体提升到一个较高的台阶上。
　　国内棉花估值修复体现在于：1、内外棉花价差的大幅修复，该价差已经回到新疆法案生效以来的波动区间高位；2、USDA对22/23年度中国棉花消费量的逆势预增，2月月报中，全球棉花消费量延续下修趋势，从22年2月首次预估的2757.7万吨已经调降至2409.4万吨，主要原因在于欧美发达经济体增速下行的背景下纺织服装消费正在经历骤降，反观USDA对中国棉花消费的预估，自12月防疫政策优化以来首次上调10.9万吨至783.8万吨。
　　在估值得到修复、新增订单不及预期的情况下，市场的焦点可能转向国内棉纺产业链所面临的一些利空现实：1、本年度新疆棉增产预期进一步兑现。节后皮棉加工、公检进度继续追赶。而根据一线调研，南疆轧花厂尚有部分籽棉待加工。截至2月11日，22/23年度新疆皮棉公检497.39万吨，较20/21年度（新疆皮棉产量历史峰值）同期落后8.56%，且目前每日公检进度保持在3万吨的速度以上。2、就纺织服装外贸形势而言，市场蛋糕继续缩小，且份额呈现较为不均的分配。海外经济的衰退，伴随着中美两大经济体的巨大博弈冲突，以新疆棉为交易、需求主体的中国棉纺产业深陷其中。在外贸形势改善之前，仅靠温和复苏的国内纺织服装消费难以逆转本年度国内供大于求的棉花市场格局。
　　偏弱的现实背景下，郑棉只能凭借更超预期的国内消费去突破前高。而多头的期待可能落脚在下一年度的供需上，全球棉农种植收益下降、种植面积收缩、产量下降是一条较为确定的行情发展线路。在back结构下，贸易商也更有底气逢低接货，价格在中短期内处于震荡区间徘徊。

研究报告全文：农产品产业链跟踪报告2023年2月第2周棉花产业链跟踪报告供大于求的现实需要时间逆转tableinvest分析师吴新扬期货投资咨询号Z0015926电话023-81157318发布日期2023年2月4日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage农产品产业链跟踪报告一市场分歧与展望对于国内纺织服装需求复苏预期的炒作正在以棉纺织成品提价的失败而告一段落价格的试探性上涨并没有得到市场回应棉纱坯布实际成交逐渐走淡主要原因在前期信心驱动下的原料补库并没有等到订单的落地产业端心态开始转向谨慎新增订单有限极大可能与今年过早的农历春节有关但对于国内棉纺织业的终端需求笔者认为存在一定天花板效应尽管春节期间服装零售的表现确实激发了市场对于服装复苏预期的认可但国内服装零售消费的高点仍定格在2017年而在此后服装社零数据一直没有突破2017年的天花板水平这或许说明对于服装内需的增长趋势分析上我们应该淡化防疫政策优化带来的利好所以受制于天花板效应的存在国内服装零售大概率依然是以平稳复苏的节奏为主由此可见本次行情驱动就是基于低库存以及强信心带来的一次补库驱动已经把国内棉花的估值整体提升到一个较高的台阶上国内棉花估值修复体现在于1内外棉花价差的大幅修复该价差已经回到新疆法案生效以来的波动区间高位2USDA对2223年度中国棉花消费量的逆势预增2月月报中全球棉花消费量延续下修趋势从22年2月首次预估的27577万吨已经调降至24094万吨主要原因在于欧美发达经济体增速下行的背景下纺织服装消费正在经历骤降反观USDA对中国棉花消费的预估自12月防疫政策优化以来首次上调109万吨至7838万吨在估值得到修复新增订单不及预期的情况下市场的焦点可能转向国内棉纺产业链所面临的一些利空现实1本年度新疆棉增产预期进一步兑现节后皮棉加工公检进度继续追赶而根据一线调研南疆轧花厂尚有部分籽棉待加工截至2月11日2223年度新疆皮棉公检49739万吨较2021年度新疆皮棉产量历史峰值同期落后856且目前每日公检进度保持在3万吨的速度以上2就纺织服装外贸形势而言市场蛋糕继续缩小且份额呈现较为不均的分配海外经济的衰退伴随着中美两大经济体的巨大博弈冲突以新疆棉为交易需求主体的中国棉纺产业深陷其中在外贸形势改善之前仅靠温和复苏的国内纺织服装消费难以逆转本年度国内供大于求的棉花市场格局偏弱的现实背景下郑棉只能凭借更超预期的国内消费去突破前高而多头的期待可能落脚在下一年度的供需上全球棉农种植收益下降种植面积收缩产量下降是一条较为确定的行情发展线路在back结构下贸易商也更有底气逢低接货价格在中短期内处于震荡区间徘徊1tablepage农产品产业链跟踪报告二上周市场回顾表一期货市场回顾单位2月6日2月10日变化郑棉主力合约价格元吨1492514480-298郑纱主力合约价格元吨2230521515-354郑棉仓单有效预报张10781123781597郑纱仓单有效预报张110106-4ICE美棉主力合约美分磅83258536253来源Wind中信建投期货表二棉纺产业现货市场回顾单位2月6日2月10日变化中国棉花价格指数328元吨1596415920-028CotlookA指数美分磅100710085015进口棉价格指数FCIndexM到港价美分磅100571008023CYOEC10S元吨1660016600000CYC32S元吨2320023200000CYJC40S元吨2580025800000CYT32S元吨1195011850-084CYR30S元吨1695016980018CYTC45元吨1770017650-028CYTR32元吨1400014400286CGOE10元米91915055CGC32元米7373000CGJC40元米73574068CGR30元米389389000来源Wind华瑞信息中信建投期货棉纺产业回顾本周棉花现货价格下跌现货成交量大主要为2月10日郑棉大跌后点价成交好纺企点价挂单被扫及主动成交均较好202223新疆机采312828B杂3内主流成交基差在CF05300500公定疆内库本周纯棉纱市场整体成交逐步有所走淡但仍尚可一方面本周郑棉下跌另一方面下游订单增加不及预期织厂节后补库后逐渐谨慎由于纺企棉纱库存低位市场对于旺季的期待尚未完全破灭故挺价意愿较强坯布市场交投较上周有所减弱整体交投气氛显平静整体价格稳定本周织厂反映赶制年前订单为主年后新增订单稀少以小散弹为主大单长单依旧没有明显增量下游依旧观望询价为主目前订单多可坚持到3月初2tablepage农产品产业链跟踪报告三其它数据1期货市场图一基差变化35000030000025000020000015000010000050000000基差328指数-期货基差新疆现货-期货来源Wind中信建投期货图二盘面纱厂利润30000000040003000250000000200020000000010001500000000-1000100000000-200050000000-300000000-4000盘面纱厂利润郑棉主力收盘价郑纱主力收盘价来源Wind中信建投期货3tablepage农产品产业链跟踪报告图三仓单对比郑棉仓单对比4000035000300002500020000150001000050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6832482479241425132415261930102113152618292031301728191122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9123567859910111122334456677881110101112122223年度2122年度2021年度1920年度1819年度1718年度来源Wind中信建投期货图四ICE美棉非商业净多头持仓ICE2号棉花非商业净多头持仓数量周12000000100000008000000600000040000002000000000来源Wind中信建投期货4tablepage农产品产业链跟踪报告2生产供应端情况图五新疆皮棉检验进度新疆棉花公检进度吨6000000005000000004000000003000000002000000001000000000009月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日2223年度2122年度2021年度1920年度1819年度1718年度公检进度对比吨9000000800000070000006000000500000040000003000000200000010000000009月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日2223年度每日公检进度五年均值每日进度来源中国纤维监测中心中信建投期货整理5tablepage农产品产业链跟踪报告图六全国皮棉销售进度全国轧花厂皮棉销售进度100009000800070006000500040003000200010000009月11日10月31日12月20日2月8日3月30日5月19日7月8日8月27日10月16日22232122202119201819来源国家棉花市场监测中心中信建投期货整理6tablepage农产品产业链跟踪报告图七商业库存全国棉花商业库存6000050000400003000020000100000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2223年1718年1819年1920年2021年2122年来源Wind中信建投期货图八棉花进口量国内棉花进口量万吨450040003500300025002000150010005000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月五年区间22232122五年均值来源Wind中信建投期货7tablepage农产品产业链跟踪报告3需求替代品情况图九棉花-涤短价差棉花-粘胶纤维价差元吨16500001450000125000010500008500006500004500002021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-25棉涤价差120001000080006000400020000-2000棉粘价差来源Wind中国棉纺织信息网中信建投期货8tablepage农产品产业链跟踪报告4内外价差情况图十棉花内外价差元吨400000200000000-200000-400000-600000-8000002021-09-052022-05-052023-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-05滑准税价差1配额关税价差来源Wind中信建投期货图十一棉纱内外价差元吨内外棉纱价差200010000-1000-2000-3000中印价差中越价差来源棉纺织信息网中信建投期货9tablepage农产品产业链跟踪报告5国内棉纺织行业情况图十二全棉纱运行情况纺企棉花库存天数504030201020192020202120222023纯棉纱厂开工负荷706050403020101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320182019202020212022中国纱线库存35251551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320182019202020212022来源棉纺织信息网中信建投期货10tablepage农产品产业链跟踪报告图十三全棉坯布运行情况织厂棉纱库存天数2015105020192020202120222023全棉坯布开工负荷806040201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320182019202020212022中国坯布库存453525151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320182019202020212022来源棉纺织信息网中信建投期货11tablepage农产品产业链跟踪报告6国内服装业销售情况图十四国内服装业内销外贸情况中国服装出口金额万美元25000002000000150000010000005000000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月五年大小值区间20222021五年均值中国服装出口金额万美元25000002000000150000010000005000000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月五年大小值区间20222021五年均值来源Wind中国棉纺织信息网中信建投期货12tablepage农产品产业链跟踪报告7海外棉纺织运行情况图十五海外棉纺织业运行情况越南纺织开工负荷1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019印度棉纺开工负荷1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019巴基斯坦纺织业开工率1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019来源棉纺织信息网中信建投期货13tablepage农产品产业链跟踪报告上海浦东分公司联系我们地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室电话021-68597013中信建投期货总部四川分公司重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803电话023-86769605室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002湖南分公司号地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室电话0898-68538536电话0731-82681681北京朝阳门北大街营业部大连分公司地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房电话010-85282866间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办河南分公司公楼4801A室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓13061506电话0791-820827011806房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606河北分公司房地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层电话020-28325286电话0316-2326908漳州营业部深圳分公司地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I9幢1203号电话0755-33378759电话0596-6161601杭州分公司安徽分公司地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢1903电话0571-8738061319041905室宁波分公司电话0551-2889767地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室上海徐汇营业部电话0574-89071681地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室西安分公司电话021-64040178地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室湖北分公司电话029-85725585地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601重庆渝北分公司号02-03室地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话027-59909521电话023-6738050014tablepage农产品产业链跟踪报告南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险15tablepage农产品产业链跟踪报告中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com16