上游工厂快速复产，铁合金供应有望在2月末来到历史最高水平附近。而下游需求进场缓慢，钢厂多以消耗库存的方式来应对消耗需求的增加，且贸易商投机需求依然不足。整体供应大于需求，价格有向生产成本靠拢的驱动。考虑到上游工厂累库幅度相对温和，亏损销售的压力一般；而期现商第一周出货已经差不多结束，未来期现商出货压力也不大。因此，成本支撑相对有效。硅铁生产成本7500-7600元/吨、硅锰生产成本7100-7200元/吨，盘面05合约仍有200-300元/吨左右的下跌空间。
　　策略：
　　短期观望为主，关注成本支撑。
　　风险提示：
　　利好政策出台，钢厂补库超预期

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH报告日期tablemain2023年2月11日金融衍生品跟踪报告模板压缩利润式下跌开启关注成本支撑铁合金周度报告摘要上游工厂快速复产铁合金供应有望在2月末来到历史最高水平附近而下游需求进场缓慢钢厂多以消耗库存的方分析师tableinvest张少达式来应对消耗需求的增加且贸易商投机需求依然不足期货投资咨询证书号Z0017566整体供应大于需求价格有向生产成本靠拢的驱动考虑分析师楚新莉到上游工厂累库幅度相对温和亏损销售的压力一般而期货投资咨询证书号Z0018419期现商第一周出货已经差不多结束未来期现商出货压力也不大因此成本支撑相对有效硅铁生产成本7500-助理分析师唐惠珽7600元吨硅锰生产成本7100-7200元吨盘面05合约期货从业资格证书号F3080720仍有200-300元吨左右的下跌空间策略短期观望为主关注成本支撑风险提示利好政策出台钢厂补库超预期请参阅最后一页的重要声明HTTPWWWCFC108COM期货研究报告周度报告一供应先于需求增长价格企稳仍需时日春节之后铁合金企业快速提产最新数据显示硅铁周度产量1214万吨较节前最后一周增加117万吨硅锰周度产量2106万吨较节前最后一周增加8800余吨本周铁合金生产利润出现明显收缩硅铁利润下降400元吨硅锰利润下降100元吨左右现阶段硅铁生产企业均有利润硅锰北方尚有利润供应端短期尚不足以看到大面积减产发生按照当前的复产强度来看2月底铁合金产量有望来到历史最高水平附近工厂生产强度如此之大下游需求能否有效支撑图1硅铁周度产量万吨图2硅锰周度产量万吨2020202120222023201920202021202220231424132212201118101691481207-0102-0103-0104-0105-0106-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-01数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货图3硅铁利润元吨图4硅锰利润元吨甘肃内蒙宁夏青海陕西广西贵州内蒙宁夏140040011002008000500200-200-100-400-400-700-600数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货出口基本稳定的情况下下游主要需求来源于两方面一是钢厂等日常消耗需求和补库需求二是贸易商投机需求钢厂需求层面日常消耗需求缓慢增长而补库需求不多甚至是以消耗库存来应对日常消耗需求的增长钢厂盈利率缓慢增长吨钢利润盈亏平衡附近整体利润水平并无显著好转预计钢厂维持当请参阅最后一页的重要声明1期货研究报告周度报告前的复产节奏最新一周日均铁水产量2286万吨环比上周增加16万吨左右虽然产量同比去年不低但是每周的边际增量要比去年少对铁合金采购的诉求增长较为缓慢另一方面钢厂硅铁可用天数2135天硅锰227天在去年钢厂大面积亏损时硅铁库存可用天数1696天硅锰1856天可以作为钢厂极限安全库存的有效参考现阶段钢厂库存显著高于极限库存在利润没有好转前钢厂补库意愿不大钢厂维持当前库存采购节奏并适度消耗现有库存足以应对复产图5日均生铁产量万吨图6钢厂盈利率247家钢厂日均铁水产量周247家钢厂盈利率周201820192020201820192020260202120222023962021202220238825080722406456230482204032210241620080190132333435363738393103113123132333435363738393103113123数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货图7硅铁钢厂可用天数天图8硅锰钢厂可用天数天硅铁库存平均可用天数中国月硅锰库存平均可用天数中国月北方大区北方大区31华东地区29华东地区华南地区华南地区262421191611142021-082020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-082022-062020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122020-10数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货贸易商投机需求层面评估难度较大但是从现货市场成交价格和成交量来看本周硅铁下跌100元吨左右硅锰下跌20-60元吨不等并没有激发贸易商大量入场采购投机情绪也一般整体来看产量先于需求恢复价格仍将维持偏弱格局未来需要重点关注1钢材终端需求恢复进展将决定钢厂复产强度2下方成本支撑有效性将决定工厂是否减产二压缩利润式第二轮下跌开启下跌空间评估第二轮价格下跌需要关注三方面工厂生产成本工厂库存压力和期现商对现货价格的冲击请参阅最后一页的重要声明2期货研究报告周度报告就成本支撑而言内蒙宁夏硅铁生产成本在7500-7600元吨附近硅锰在7100-7200元吨附近离目前的盘面价格仍有200-300元吨左右的空间在供应先于需求增长的背景下价格有向成本区间靠拢的压力此外上游工厂库存累库幅度较节前预判的低很多目前硅铁工厂库存接近6万吨硅锰工厂库存接近18万吨累库幅度相对温和工厂亏损销售的压力并不大而至于期现商是否大量低价出货对现货价格造成短期冲击方面考虑到节后第一周价格下跌过程中基差已经快速修复至期货贴水期现商出货已经差不多结束未来期现出货压力并不大因此成本支撑依然有效图9硅铁生产成本元吨图10硅锰生产成本元吨甘肃内蒙宁夏青海陕西广西贵州内蒙宁夏84007900780082007700800076007500780074007600730072007400710072007000690070006800数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货图11硅铁企业库存吨图12硅锰企业库存吨硅铁60家样本企业库存中国周硅锰63家样本企业库存中国周2500003000002000002500002000001500001500001000001000005000050000002022-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-012020-04数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货三结论与操作建议上游工厂快速复产铁合金供应有望在2月末来到历史最高水平附近而下游需求进场缓慢钢厂多以消耗库存的方式来应对消耗需求的增加且贸易商投机需求依然不足整体供应大于需求价格有向生产成本靠拢的驱动硅铁生产成本7500-7600元吨硅锰生产成本7100-7200元吨盘面05合约请参阅最后一页的重要声明3期货研究报告周度报告仍有200-300元吨左右的下跌空间考虑到上游工厂累库幅度相对温和亏损销售的压力一般而期现商第一周出货已经差不多结束未来期现商出货压力也不大因此目前判断成本支撑有效请参阅最后一页的重要声明4期货研究报告周度报告联系我们名称地址电话中信建投期货有限公司重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼023-86769605上海分公司中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼10-11单元021-68765927济南分公司济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室0531-85180636湖南分公司长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心C座21楼2127-2128室0731-82681681大连分公司辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2901号房间0411-84806336河南分公司郑州市未来大道69号未来大厦220522111910房0371-65612397河北分公司廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层0316-2326908深圳分公司深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I0755-33378759杭州分公司浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室0571-87380613宁波分公司浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室0574-89071681西安分公司西安市高新区高新路56号电信广场裙楼6层北侧6G029-89384301重庆渝北分公司重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号023-67380500上海浦东分公司中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室021-68597013四川分公司成都市武侯区科华北路62号力宝大厦1栋2单元18层23号028-62818701重庆分公司重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6023-86769600北京朝阳门北大街营业部北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室010-85282866南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-3404室0791-82082702广州东风中路营业部广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房020-28325286漳州营业部福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203号0596-6161588合肥营业部安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905室0551-2889767上海徐汇营业部上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室021-64040178武汉营业部武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03室027-59909521南京营业部南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座025-86951881北京北三环西路营业部北京市海淀区中关村南大街6号9层912010-82129971太原营业部山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室0351-8366898广州黄埔大道营业部广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406020-22922102北京国贸营业部北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间010-85951101方顿物产重庆有限公司重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室023-86769662海南分公司海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号0898-68538536福州营业部福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公0591-83625596请参阅最后一页的重要声明5期货研究报告周度报告重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与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