锌：
　　利多：
　　1、随着疫情的全面放开前期影响企业开工的因素逐步消退，叠加近期国家房地产、新能源政策频出，市场对需求恢复的信心提升明显。
　　2、从经济会议的基调和国家政策的扶持以及新开工项目总投资额来看，基建将释放更多消费潜力。
　　3、俄罗斯产油再度减少，海外能源成本依然较高。
　　利空：
　　1、海外矿端维持过剩，进口矿窗口开启下，进口矿流入国内补充，国内年内冶炼锌产量将明显上升。
　　2、全球景气指数维持下滑，海外市场依然没有摆脱衰退的可能。
　　铅：
　　利多：
　　1、近期铅价显著下跌，带动再生铅利润持续走低，成本支撑作用逐渐增强。
　　2、海外库存处在极低水平，低库存对起到一定的边际支撑作用。
　　利空：
　　1、元宵节以后，各地炼厂复工，再生铅开工率同步上行，带动精炼铅产出增加。
　　2、交仓预期下，国内消费依然疲软，铅锭社会库存小幅增加。
　　小结：
　　锌：能源问题背景下的欧洲冶炼厂能否正常复产依然是供需平衡的关键，从目前的欧洲冶炼利润来看，短期之内欧洲冶炼受损产能较难快速恢复，那么海外矿端维持过剩，进口矿窗口开启下，进口矿流入国内补充，TC高位运行，同时考虑国内冶炼新增产能释放的周期问题，预计上半年矿供应相对过剩状态延续。
　　铅：总体来看由于铅锭低库存，给予了再生铅较高的利润空间，但是随着目前春结后企业的开工，供应压力再起，供需两弱导致铅价反弹受抑。但从目前的价位来看，再生利润已经明显收缩，并且海外库存又处在相对低点，预计在15000元/吨附近存在一定的价格支撑。
　　操作策略：
　　沪锌宽幅震荡，沪铅区间操作。沪锌2303合约周运行区间25500-23500元/吨附近，建议区间操作。沪铅2303合约周运行区间15000-15700元/吨附近，建议区间操作。

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年02月12日美元指数反弹铅锌走势偏弱铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1随着疫情的全面放开前期影响企业开工的因素逐步消退叠加近期国家房地产新能源政策频出市场对需求恢复的信心提升明显作者姓名王贤伟2从经济会议的基调和国家政策的扶持以及新开工项目总投资邮箱wangxianweicsccomcn额来看基建将释放更多消费潜力电话023-811573433俄罗斯产油再度减少海外能源成本依然较高期货投资咨询资格号Z0015983利空1海外矿端维持过剩进口矿窗口开启下进口矿流入国内补充国内年内冶炼锌产量将明显上升发布日期2023年02月12日2全球景气指数维持下滑海外市场依然没有摆脱衰退的可能铅利多1近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强2海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用利空1元宵节以后各地炼厂复工再生铅开工率同步上行带动精炼铅产出增加2交仓预期下国内消费依然疲软铅锭社会库存小幅增加小结锌能源问题背景下的欧洲冶炼厂能否正常复产依然是供需平衡的关键从目前的欧洲冶炼利润来看短期之内欧洲冶炼受损产能较难快速恢复那么海外矿端维持过剩进口矿窗口开启下进口矿流入国内补充TC高位运行同时考虑国内冶炼新增产能释放的周期问题预计上半年矿供应相对过剩状态延续铅总体来看由于铅锭低库存给予了再生铅较高的利润空间但是随着目前春结后企业的开工供应压力再起供需两弱导致铅价反弹受抑但从目前的价位来看再生利润已经明显收缩并且海外库存又处在相对低点预计在15000元吨附近存在一定的价格支撑操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2303合约周运行区间25500-23500元吨附近建议区间操作沪铅2303合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡走弱截至周五报收23240元吨周下跌359随着疫情的全面放开前期影响企业开工的因素逐步消退叠加近期国家房地产新能源政策频出市场对需求恢复的信心提升明显从经济会议的基调和国家政策的扶持以及新开工项目总投资额来看基建将释放更多消费潜力俄罗斯产油再度减少海外能源成本依然较高但同时海外矿端维持过剩进口矿窗口开启下进口矿流入国内补充国内年内冶炼锌产量将明显上升全球景气指数维持下滑海外市场依然没有摆脱衰退的可能本周沪铅弱势盘整截至周五报收15395元吨周上涨079近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用但同时元宵节以后各地炼厂复工再生铅开工率同步上行带动精炼铅产出增加交仓预期下国内消费依然疲软铅锭社会库存小幅增加二价格影响因素分析1国际宏观美国就业数据偏强美元底部反弹新增就业人数远超预期的1月美国非农就业报告公布后美联储主席鲍威尔首次发声他认为超预期强劲的就业增长展示了为什么说美联储遏制通胀的战斗可能是艰难的他没有直接回答就业报告怎样影响联储官员的看法称假如就业市场仍如此火爆联储加息可能就得加码欧元区2月Sentix投资者信心指数为-80前值为-175超市场预期-128连续第四个月出现回升达到自2022年3月以来的最高水平但随着经济停滞的可能性成为焦点投资者信心仍处于负值本月投资者信心指数达95个点的增长水平表明经济衰退暂时不会出现相反由于没有能源危机解除及企业乐观的消息支撑帮助扭转局面经济停滞的现状正逐渐形成2月份欧元区经济预期指数将由1月份的-158升至-60为上一年2月以来的最高水平欧元区经济现状指数由也由上月的-193升至-100本周四公布的美国至2月4日当周初请失业金人数录得196万人高于市场预期19万人前值为183万人上周美国初请失业金人数的增长超过预期但仍处于与劳动力市场紧张相一致的水平尽管科技行业以及对利率敏感的金融和房地产行业高调裁员但初请失业金人数仍保持在较低水平澳大利亚联储在2023年第一议息会议上将基准利率上调25个基点至335符合预期这也是去年5月该央行进入加息周期以来的连续第九次加息已累计加息325个基点至十多年来的最高水平但加息脚步或将继续澳洲联储此次声明暗示了通胀下滑路径漫长较慢的紧缩步伐反映出其致力于让经济实现软着陆的目标2国内宏观国内社融数据差强人意m2-m1剪刀差小幅收窄中国央行10日公布数据显示初步统计2023年1月社会融资规模增量为598万亿元人民币下同比上年同期少1959亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加493万亿元同比多增7308亿元从社会融资规模存量来看该数据在2023年1月末为35093万亿元同比增长94其中对实体经济发放的人民币贷款余额为21819万亿元同比增长111广义货币M2余额同比增长126增速分别比上月末和上年同期高08个和28个百分点创下自2016请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究年4月以来的新高居民继续增多的存款以及企业到账的贷款为M2提供助力更重要的是高增速的M2表明当前货币供应量较充足狭义货币M1同比增长67增速分别比上月末和上年同期高3个和86个百分点同时M1和M2的背离缩小反映出在企业融资需求回升的带动下淤积在银行体系的流动性向实体传导3锌内外价差走弱再生铅利润亏损显著扩大本周精炼锌内外价差显著走弱海外库存依然偏低而国内库存近期出现了小幅累库短期内呈现内弱外强的局面带动锌内外价格显著走弱内外价格倒挂扩大至3000元吨以上近期再生铅原料供应趋缓废旧电瓶价格下跌原生铅价格高位回落再生铅利润再度走差再生亏损扩大至800元吨附近4库存情况国内消费不及预期社会库存小幅累积精炼锌方面据SMM调研截至本周五2月10日SMM七地锌库存总量为1855万吨较上周五2月3日增加114万吨较本周一2月10日增加047万吨国内库存录增其中上海市场市场到货相对稳定而周内成交并不十分活跃上海库存小幅录增天津市场天津到货仍旧偏紧且在下游开工率较好的情况下市场提货的较多带动天津去库广东市场市场到货量节奏稳定而下游整体采购以刚需为主逢低补库在成交量有限的情况下广东小幅录增总体来看原沪粤津三地库存增加021万吨全国七地库存增加047万吨精炼铅方面据SMM调研截止2月10日SMM铅五地社会库存总量至538万吨较上周五2月3日减少028万吨较本周一2月6日增加024万吨据调研本周铅产业链上下游企业基本复工铅绽供需双增下游企业陆续按需补库铅绽库存随之被消化同时周内铅价震荡上行持货商出货意愿较强尤其是炼厂普遍扩大贴水出货散单报价对SMM1铅均价贴水100-0元吨出厂留易商厂提货报价对沪铅2303合约贴水250-200元吨期现价差扩大促使持货商交仓意向上升期间部分持货商开始转移库存至交割仓库使得后半周铅绽社会库存扭势累增另下周2月15日为沪铅2302合约交割日交割前交仓货源将继续转移至仓库后续铅锭社会库存或进一步上升请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨8600045000250000250000760004000020000020000066000350001500001500005600046000300001000001000003600050000500002500026000001600020000207182071920720207212072225722258222592225102225112225122225123数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲1000004500090000400008000035000700003000060000250005000020000400003000015000200001000010000500000762277227822792271022711227122271237223762277227822792271022711227122271237223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸2500014000012000020000100000150008000060000100004000050002000000000020000500040000662267226822692261022611226122261236223762277227822792271022711227122271237223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000762277227822792271022711227122271237223762277227822792271022711227122271237223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比250000090450000700800602000000704000006005015000005035000040040100000030300000305000002002001025000010000020000000762277227822792271022711227122271237223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润3000954002000200910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-70006-14002020-10-162020-11-162020-12-162021-02-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-02-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162021-03-162021-08-162022-01-162022-03-162022-08-162023-01-162021-01-162020-02-262020-04-262020-06-262020-08-262020-10-262020-12-262021-02-262021-04-262021-06-262021-08-262021-10-262021-12-262022-02-262022-04-262022-06-262022-08-262022-10-262022-12-26数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌能源问题背景下的欧洲冶炼厂能否正常复产依然是供需平衡的关键从目前的欧洲冶炼利润来看短期之内欧洲冶炼受损产能较难快速恢复那么海外矿端维持过剩进口矿窗口开启下进口矿流入国内补充TC高位运行同时考虑国内冶炼新增产能释放的周期问题预计上半年矿供应相对过剩状态延续铅总体来看由于铅锭低库存给予了再生铅较高的利润空间但是随着目前春结后企业的开工供应压力再起供需两弱导致铅价反弹受抑但从目前的价位来看再生利润已经明显收缩并且海外库存又处在相对低点预计在15000元吨附近存在一定的价格支撑沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2303合约周运行区间25500-23500元吨附近建议区间操作沪铅2303合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10