研究报告全文：tablepage商品研究报告储备轮出延续菜系转宽松格局未变分析师石丽红期货投资咨询号Z0014570发布日期2023年2月12日电话023-81157334研究助理吴赟川期货从业资格号F030933391国储轮换全部成交基差竞价销售成交良好Back结构下仍是轮换和竞价销售较好时机2生猪养殖亏损及高豆菜粕现货价差下菜粕仍具性价比添加菜粕的商品料逐步被养殖户接受菜粕库存累库缓慢葵粕陆续到港菜籽压榨将逐步增量菜粕供应增加可等待进入累库阶段后的逢高沽空机会国储接力省储轮换节奏延续本周中储粮接力地方省储进行菜油基差竞价销售和轮换2月9日20815吨菜油基差竞价销售3024吨未成交其余17791吨菜油成交基差集中于05500至05600区间范围低于当前主流贸易商华东现货毛菜05700和华南三菜05720的报价双向竞价交易12086吨双边计算全部成交在起拍价水平的情况下最终贵阳库轮出价11180元吨凯里库轮出价11190元吨轮出价格高于轮入价格11100元吨储备仍能从当前Back结构下获得轮换价差收益据Kpler船舶追踪数据显示今年1月已有部分澳大利亚煤船发往中国澳煤重回中国市场也为后续澳籽重回国内充满想象空间澳籽发往中国南部压榨厂的运输时间要短于加籽一旦澳籽重新进口将对国内菜系供应进一步形成冲击印尼新的出口许可未受旧出口许可证冻结影响马来1月棕榈油库存超市场预期MPOB报告整体中性偏空棕榈油价格冲高后回落整体仍处区间震荡当前国内新作加籽买船已超420万吨间断打开的菜籽进口榨利国内菜籽买船不断进口菜油将陆续到港叠1tablepage商品研究报告加1-2月不断的省储国储轮换和竞价采销增加短期现货供应菜油供需转宽松格局未变05菜油基差预计仍将回落前期菜油空单可续持可将止损移动至成本线图广东菜籽进口压榨利润图菜油月度进口来源IFind中信建投期货来源中信建投期货根据市场信息整理加拿大菜籽新作船期预估地区9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月小计广东1443534521111305广西2253355521285海南11114福建121127辽宁11小计3912810851154211171来源中信建投期货根据市场信息整理有跨月船期集团企业统采可能调换港口4262tablepage商品研究报告国内菜油供需平衡表库存来自mysteel库存为华东库存期初库存菜籽进口进口榨油国产榨油菜油进口轮出轮入需求期末库存202201230719408341218241319462022021946653281774025705232020220323201156497100867161198419612022041961789339100729060133418552022051855130456140011720400201916209220220620925402327007210481601793184020220718409803447006744350602273166020220816606116450005416820402367112020220911206003440004545120481497885202210885180022800081238620012458662022118664766860000144833130017901415202212141584002150000120014614002681830202201830360015480001300600120018721206202102120660002150000140012001400275618002022年合计2353920001061028252228219992021年合计26470-20968--31874来源我的农产品网中信建投期货高豆菜粕现货价差菜粕仍具性价比去年4季度时豆菜粕盘面的价差加上豆菜粕基差的价差使得当时11-12月提货的豆菜粕价差一度超1500元吨部分生猪养殖厂大猪自用料逐步修改配比随着生猪价格在4季度快速回落养殖利润的亏损令更多养殖厂大猪自用料修改配方添加性价比更高的菜粕随着养殖利润亏损时间不断延长添加菜粕的商品料也逐步被亏损状态下的养殖厂所接受盈利和亏损两种状态下的养殖企业对原料端成本控制的态度决然不同产业内部极其透明的菜籽买船和到港信息也让产业链上的企业对于现货头寸和库存备货出奇的一致绝大部分企业在节后周初进行刚性备货之后仍延续现货低头寸低库存的采购策略3tablepage商品研究报告值得我们思考的是去年国内豆菜粕合约临近交割时都是由盘面补涨来实现期现回归在低库存和高基差的现实背景下近月合约交易强预期并不是特别明智的选择菜粕可等待逐步进入累库周期后的逢高沽空机会图豆菜粕5月价差图广东豆菜粕现货价差来源IFind中信建投期货来源IFind中信建投期货图自养生猪利润图华东华南压榨厂菜粕库存来源我的农产品网中信建投期货来源我的农产品网中信建投期货4tablepage商品研究报告国内菜粕供需平衡表库存来自mysteel期初库存菜籽进口进口榨粕国产榨粕菜粕进口需求压榨厂库存华东库存库存合计2022022283653359177314263242665298920220329891156636138166831693251799212420220421247894341381899190950020482548202205254813047175502423280442324612884202206288454029796321082078609260232112022073211980539963168626903962350274620220827466268250002157407430513491654202209165460044000022153549100660760202210760180029200015302022010550560202211560476711000008722002100430530202212530544927500002214489929530059520230159554001980000150033083604077672023027676000275000015003517800700150020230315005400330000018004700100090019002022年合计20604275022135323752021年合计26470-2035535915来源我的农产品网中信建投期货5tablepage商品研究报告重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自6tablepage商品研究报告主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com7tablepage商品研究报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼10-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-673805008tablepage商品研究报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-229221029