▌黄金：美国利率将持续上行，但是距离顶点不远
　　美联储主席鲍威尔本周发表讲话：通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间。
　　我们认为美国通胀持续回落，阶段性的通胀反弹会修正利率顶点预期。但是美国利率距离顶点不远成为普遍共识，持续利好黄金。
　　▌铜：中国M2及社融向好，利好铜价
　　本周LME铜收盘价8932美元/吨，环比-138美元/吨，跌幅1.52%。SHFE铜收盘价68260元/吨，环比-540元/吨，跌幅0.78%。
　　中国1月M2货币供应同比12.6%，预期11.7%，前值1.8%。中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，预期5.4万亿元，前值1.31万亿元。M2货币投放及社融规模持续回暖，将利好铜价。
　　▌锑：国内月度产量环比下滑，价格持续上涨
　　2023年1月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6304吨，整体产量呈现大幅度的下跌，环比下降15.83%。供应商方面继续大幅提高报价，惜售态度明显。
　　根据百川盈孚报价，本周国内锑锭价格为85000元/吨，环比3500元/吨，涨幅4.29%。
　　▌行业评级及投资策略
　　黄金：本周美联储官员讲话对于加息幅度具有指导意义，虽然美国加息仍将继续，但是可以预见具有顶点不远，货币政策转向仍可以预期，维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：国内经济持续复苏，以及地产利好政策的放出，将在2023年拉动全球铜消费将有比较大的增长。宏观环境来看，本周的中国M2同比和社融同比数据均好于预期，对铜价也有较强支撑，维持铜行业“推荐”投资评级。
　　锑：元宵佳节已经过去，市场已经回到正常状态，因此市场交易更为活跃。供应商方面继续大幅提高报价，惜售态度明显。产量方面来看，国内1月锑锭产量下降15.83%，供需持续吃紧。首次给予锑行业“推荐”投资评级
　　▌重点推荐个股
　　推荐赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量；紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进；湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。
　　 ▌风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年02月12日究报国内M2及社融数据向好利好工业金属告有色金属行业周报推荐首次投资要点分析师傅鸿浩S1050521120004黄金美国利率将持续上行但是距离顶点不远fuhhcfsccomcn美联储主席鲍威尔本周发表讲话通胀下降过程已开联系人杜飞S1050121110003dufei2cfsccomcn始还在早期限制性利率必须保持些时间就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间行业相对表现我们认为美国通胀持续回落阶段性的通胀反弹会修正表现1M3M12M利率顶点预期但是美国利率距离顶点不远成为普遍共识有色金属申万5405-60持续利好黄金沪深3002284-108铜中国M2及社融向好利好铜价市场表现本周LME铜收盘价8932美元吨环比-138美元吨有色金属沪深300跌幅152SHFE铜收盘价68260元吨环比-540元吨20跌幅07810中国1月M2货币供应同比126预期117前值018中国1月社会融资规模增量598万亿元预期54万-10亿元前值131万亿元M2货币投放及社融规模持续回-20暖将利好铜价-30锑国内月度产量环比下滑价格持续上涨资料来源Wind华鑫证券研究2023年1月中国锑锭含锑锭粗锑折算阴极锑等产量实际为6304吨整体产量呈现大幅度的下跌环比下降1583供应商方面继续大幅提高报价惜售态度明显根据百川盈孚报价本周国内锑锭价格为85000元吨环比3500元吨涨幅429行业评级及投资策略黄金本周美联储官员讲话对于加息幅度具有指导意义虽然美国加息仍将继续但是可以预见具有顶点不远货币政策转向仍可以预期维持黄金行业推荐投资评级行铜国内经济持续复苏以及地产利好政策的放出将在2023年拉动全球铜消费将有比较大的增长宏观环境来业看本周的中国M2同比和社融同比数据均好于预期对铜价研也有较强支撑维持铜行业推荐投资评级究锑元宵佳节已经过去市场已经回到正常状态因此市场交易更为活跃供应商方面继续大幅提高报价惜售态度明显产量方面来看国内1月锑锭产量下降1583供需持续吃紧首次给予锑行业推荐投资评级重点推荐个股推荐赤峰黄金立足国内黄金矿山出海开发增量紫证券研究报告金矿业铜金矿产全球布局矿业巨头持续迈进湖南黄金全球锑矿龙头持续受益于锑价上涨风险提示1美国通胀再度大幅走高2美联储加息幅度超预期3国内铜需求恢复不及预期4海外锑矿投产超预期锑需求不及预期等重点关注公司及盈利预测2023-02-10EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000975SZ银泰黄金1206046050080191524251515未评级600547SH山东黄金1904-004030051-4346763743709未评级600988SH赤峰黄金1909035050073405138182615买入601899SH紫金矿业111906081095165313811178买入000630SZ铜陵有色33402902503411811333995未评级603979SH金诚信2875038115170350125081695未评级603993SH洛阳钼业576024034042236017141362未评级002155SZ湖南黄金1739030055066342831622635买入002466SZ天齐锂业8985141132816057603677560买入002738SZ中矿资源8258172113915674099725527买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1一周行情回顾411板块回顾412个股回顾52宏观及行业新闻53贵金属市场重点数据64工业金属数据75行业评级及投资策略96重点推荐个股107风险提示10图表目录图表1申万一级行业周涨跌幅4图表2申万有色子版块周涨跌幅4图表3周度涨幅前十个股5图表4周度涨幅后十个股5图表5宏观新闻5图表6行业新闻6图表7黄金及白银价格美元盎司6图表8黄金价格与SPDR持仓比较6图表9白银价格和SLV持仓比较7图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较7图表11金价与非商业净多头7图表12银价与非商业净多头7图表13LME及SHFE铜期货价格8图表14LME铜库存吨8图表15COMEX铜库存吨8图表16SHFE铜库存吨8图表17锑锭价格元吨9图表18锑锭工厂库存吨9图表19工业级碳酸锂价格元吨9图表20碳酸锂全行业库存吨9图表21重点关注公司及盈利预测10请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1一周行情回顾11板块回顾周度202326-2023210有色金属申万行业板块周涨幅为-130在所有的申万一级行业中涨幅靠后在申万有色金属板块三级子行业中只有其他金属新材料类和铝板块实现了正增长涨幅分别为032和025涨幅靠后的前三个三级子行业分别是钼-345黄金-384钨-694图表1申万一级行业周涨跌幅543210-1-2300通信环保传媒电子综合汽车银行钢铁煤炭计算机房地产沪深非银金融轻工制造社会服务机械设备食品饮料建筑装饰电力设备家用电器纺织服饰交通运输基础化工国防军工农林牧渔石油石化商贸零售美容护理医药生物建筑材料有色金属公用事业资料来源Wind华鑫证券研究图表2申万有色子版块周涨跌幅10-1-2-3-4-5-6-7-8资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告12个股回顾周度涨幅前十个股分别是和胜股份1550龙磁科技1013华钰矿业675中孚实业601合金投资575华锋股份487斯瑞新材400博迁新材372博威合金340永茂泰322周度涨幅后十个股分别是云铝股份-539赤峰黄金-540紫金矿业-567中矿资源-608神火股份-619东方钽业-660永兴材料-660银泰黄金-822翔鹭钨业-1502ST荣华-1515图表3周度涨幅前十个股图表4周度涨幅后十个股182160-214-412-610-88-106-124-142-160-18资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究2宏观及行业新闻中国发布2023年1月M2及社融数据均有超预期表现图表5宏观新闻日期国家内容拜登发表国情咨文并表示全球面临气候变化公共卫生粮食安全恐怖主义等领域202328美国挑战他说美中竞争关系不应发展为冲突美国致力于在符合美国和世界利益的方面同中国合作鲍威尔发表讲话通胀下降过程已开始还在早期限制性利率必须保持些时间就业超202328美国预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间若就业继续强劲很可能必须有更多行动加息可能超出市场定价水平美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利连续第二天讲话他表示美国经济在服务业与就业市场仍然过热需要更多紧缩政策调控预计今年晚些时候联邦基金利率将升至5以上202329美国卡什卡利指出需要让就业市场重归平衡没有证据显示美联储加息已对就业市场造成影响当前薪资增速过热需要降到3左右水平来保证通胀率维持在2中国1月CPI同比21预期21前值18中国1月M2货币供应同比126预期2023210中国117前值18中国1月社会融资规模增量598万亿元预期54万亿元前值131万亿元资料来源Wind华尔街见闻华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表6行业新闻日期行业内容来源FirstQuantum第一量子和巴拿马的谈判仍在进行中双方还未就税收等问题达202327铜SMM成协议新的波折又出现了第一量子已暂停CobrePanama港口铜精矿装载作业嘉能可Glencore旗下位于秘鲁的Antapaccay铜矿已恢复正常运营此前该铜202328铜SMM矿因遭到秘鲁抗议者的冲击而关闭了11天五矿资源2月10日在港交所发布公告称LasBambas铜矿已确保关键物资之供应使生产能够以较慢速度继续由于关键物资供应水平持续紧张倘若情况不变2023210铜LasBambas将被迫开始处于维护状态公司将继续监察情况并将适时更新动态SMM五矿资源1月30日曾在港交所发布公告表示在运输受阻而影响进出运输后LasBambas铜矿由于关键物资出现短缺矿山被迫开始逐步减缓营运根据秘鲁能源和矿产部MINEM的数据全球第二大铜生产国秘鲁的铜产量在20222023210铜SMM年12月达到251744吨较2021年12月210106吨增长198智利铜业委员会Cochilco近日发布的该国20222033年铜产量预测报告显示2023210铜2025年智利铜产量将突破600万吨大关并于2033年升至658万吨产值将较2021年SMM增长17但增幅低于此前几年预期据SMM调研统计2023年1月中国锑锭含锑锭粗锑折算阴极锑等产量实际202327锑SMM为6304吨整体产量呈现大幅度的下跌环比下降1583近日海南矿业发布公告拟以118亿美元现金方式增资KodalMinerals202329锂PLC简称KOD及其全资子公司KodalMiningUK简称KMUK从而获得马里的SMMBougouni锂矿资产资料来源SMM华鑫证券研究3贵金属市场重点数据周内金价小幅回落周内伦敦黄金价格为185970美元盎司环比下跌1565美元盎司跌幅为083周内伦敦白银价格为2212美元盎司环比下跌138美元盎司跌幅为585持仓方面本周SPDR黄金ETF持仓为2960万盎司环比上升2万盎司本周SLV白银ETF持仓为484亿盎司环比上升727万盎司图表7黄金及白银价格美元盎司图表8黄金价格与SPDR持仓比较25000035005000250000450030002000004000200000250035001500003000150000200025001500200010000010000015001000100050000500005005000000000000002008-05-012020-05-012021-01-012007-01-012007-09-012009-01-012009-09-012010-05-012011-01-012011-09-012012-05-012013-01-012013-09-012014-05-012015-01-012015-09-012016-05-012017-01-012017-09-012018-05-012019-01-012019-09-012021-09-012022-05-012023-01-01伦敦现货黄金以美元计价伦敦现货白银以美元计价SPDR黄金ETF持有量百万盎司伦敦现货黄金以美元计价资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表9白银价格和SLV持仓比较图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较8000060002500009000800070000500020000070006000060004000150000500005000400040000300010000030000300020002000200005000010001000100000000000000002008-12-012009-09-012010-06-012011-03-012011-12-012012-09-012013-06-012014-03-012014-12-012015-09-012016-06-012017-03-012017-12-012018-09-012019-06-012020-03-012020-12-012021-09-012022-06-012012-04-012007-01-012007-10-012008-07-012009-04-012010-01-012010-10-012011-07-012013-01-012013-10-012014-07-012015-04-012016-01-012016-10-012017-07-012018-04-012019-01-012019-10-012020-07-012021-04-012022-01-012022-10-01伦敦现货黄金以美元计价SLV白银ETF持仓量百万盎司伦敦现货白银以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表11金价与非商业净多头图表12银价与非商业净多头45000000250000140000003500400000001200000030003500000020000030000000100000002500150000250000008000000200020000000100000600000015001500000040000001000100000005000020000005005000000000000000000COMEX黄金非商业多头持仓持仓数量COMEX银非商业多头持仓持仓数量COMEX黄金非商业空头持仓持仓数量COMEX银非商业空头持仓持仓数量期货结算价活跃合约COMEX黄金期货结算价活跃合约COMEX银资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究4工业金属数据铜价格方面本周LME铜收盘价8932美元吨环比-138美元吨跌幅152SHFE铜收盘价68260元吨环比-540元吨跌幅078库存方面LME库存为63100吨环比-6900吨同比-11000吨COMEX库存为24157吨环比-2442吨同比-54762吨SHFE库存为242009吨环比15500吨同比135437吨三地合计库存329266吨环比6158吨同比69675吨锑根据百川盈孚数据价格方面本周国内锑锭价格为85000元吨环比3500元吨涨幅429库存方面本周国内锑锭工厂库存6350吨同比-190吨锂根据百川盈孚数据价格方面本周国内工业级碳酸锂价格为424万元吨环请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告比-16万元吨跌幅364库存方面本周国内碳酸锂全行业库存5440吨环比-190吨图表13LME及SHFE铜期货价格图表14LME铜库存吨90000元吨美元吨12000450000800004000001000070000350000600008000300000500006000250000400002000003000040001500002000020001000001000050000000期货收盘价连续阴极铜期货官方价LME3个月铜LME铜库存合计全球资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表15COMEX铜库存吨图表16SHFE铜库存吨300000400000350000250000300000200000250000150000200000150000100000100000500005000000COMEX铜库存库存小计阴极铜总计资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表17锑锭价格元吨图表18锑锭工厂库存吨900006800800006600700006400600005000062004000060003000058002000056001000005400资料来源百川盈孚华鑫证券研究资料来源百川盈孚华鑫证券研究图表19工业级碳酸锂价格元吨图表20碳酸锂全行业库存吨600000140005000001200040000010000800030000060002000004000100000200000碳酸锂库存量工业级碳酸锂全国元吨资料来源百川盈孚华鑫证券研究资料来源百川盈孚华鑫证券研究5行业评级及投资策略黄金本周美联储官员讲话对于加息幅度具有指导意义虽然美国加息仍将继续但是可以预见具有顶点不远货币政策转向仍可以预期维持黄金行业推荐投资评级铜国内经济持续复苏以及地产利好政策的放出将在2023年拉动全球铜消费将有比较大的增长宏观环境来看本周的中国M2同比和社融同比数据均好于预期对铜价也有较强支撑维持铜行业推荐投资评级锑元宵佳节已经过去市场已经回到正常状态因此市场交易更为活跃供应商方面继续大幅提高报价惜售态度明显产量方面来看国内1月锑锭产量下降1583供请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告需持续吃紧首次给予锑行业推荐投资评级图表21重点关注公司及盈利预测2023-02-10EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000975SZ银泰黄金1206046050080191524251515未评级600547SH山东黄金1904-004030051-4346763743709未评级600988SH赤峰黄金1909035050073405138182615买入601899SH紫金矿业111906081095165313811178买入000630SZ铜陵有色33402902503411811333995未评级603979SH金诚信2875038115170350125081695未评级603993SH洛阳钼业576024034042236017141362未评级002155SZ湖南黄金1739030055066342831622635买入002466SZ天齐锂业8985141132816057603677560买入002738SZ中矿资源8258172113915674099725527买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期6重点推荐个股推荐赤峰黄金立足国内黄金矿山出海开发增量紫金矿业铜金矿产全球布局矿业巨头持续迈进湖南黄金全球锑矿龙头持续受益于锑价上涨7风险提示1美国通胀再度大幅走高2美联储加息幅度超预期3国内铜需求恢复不及预期4海外锑矿投产超预期锑需求不及预期等请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告新材料组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验杜飞碳中和组成员中山大学理学学士香港中文大学理学硕士3年大宗商品研究经验负责有色及新材料研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效报告编号HX-230212234630