研究报告全文：中金周期半月谈近期能源价格波动对周期行业的影响2023-02-13行业近况近期国内外能源价格有所波动在国内经济复苏海外经济衰退压力显现以及美联储放缓加息的背景下对周期行业影响几何我们进行了联合研究评论电力及公用事业组1煤价松动助推火电盈利修复2021-22年煤价持续高位是导致火电连续亏损六个季度的主因我们预计未来煤价中枢下行将成为火电企业降本增效盈利复苏的重要抓手2沿海机组率先受益进口降幅国内沿海电厂使用进口煤占比较高有望成为此轮煤价下降的最大受益方3高电价锁定利润长期看好能源安全下的火电配置性价比长期来看我们预计火电将获得更多的价值认可与政策倾斜资产配置性价比高化工组煤价回落和化工品需求逐步改善看好煤化工盈利逐步回升近期动力煤价格逐步回落原油煤炭价格比回升至407处于2011年以来231的分位仍处于历史偏低位置由于国内煤炭价格处于相对高位叠加化工品需求端偏弱目前甲醇醋酸DMF等煤化工产品盈利处于历史偏低水平随着国内经济逐步复苏带动化工品需求改善叠加原油煤炭价格比提升我们认为煤化工产品盈利有望逐步回升基础材料与工程组短期煤价易跌难涨需求恢复有望支撑煤价二季度后再度反弹短期煤价下行但我们认为跌幅或也相对有限主要是目前煤炭库存处于同期较低水平往前看在地产景气有望筑底基建实物工作量集中投放下我们继续看好二季度随着疫情影响缓解工业用煤需求逐步复苏考虑到全球极端天气发生频率的增加而生产弹性已然有限我们认为在偏弱的供给弹性下若今夏需求出现集中性阶段性的快速提振煤价可能阶段性反弹有色金属吨铝利润走阔电解铝迎来配置机遇我们认为全年来看煤价中枢难以继续上行且近期煤炭价格下降拥有自备电厂的电解铝企业迎来成本下降空间而电解铝产能的刚性与脆弱性凸显使供给侧仍维持偏紧格局对吨铝利润走阔和吨铝盈利的稳定性带来支撑固收近期转债市场估值明显回升建议注意兑现债性或者其他高估值品种估值与建议关注近期国内外能源价格波动下带来的化工基础材料有色金属债券等机会相关标的见正文我们基本维持盈利预测目标价和评级不变风险能源价格波动超预期经济复苏进度不及预期需求不及预期