研究报告全文：A股策略周报关注政策预期短期重结构2023-02-13市场回顾指数震荡微跌成交有所回落本周市场消息相对平淡中美关系受到一定关注北向资金有所波动国内外人工智能的新进展对相关产业链表现有一定催化指数震荡但个股保持活跃上证指数全周小幅下跌008成交方面本周日均成交金额由上周的9800亿元回落至8600亿元左右北向资金周四阶段净流入121亿元周度实现净流入292亿元其余四个交易日均为净流出风格层面小盘股相对跑赢中证1000指数收涨07偏大盘蓝筹的沪深300指数下跌09偏成长蓝筹的科创50和创业板指分别下跌09和14行业方面受人工智能等部分产业事件催化传媒和通信行业领涨电力及公共事业也表现较好上游的有色金融煤炭行业领跌汽车和非银金融行业也表现疲弱市场展望逐步关注政策预期短期重结构前期A股向上修复时间历时3个月左右部分资金近期可能有一定获利回吐需求内外部事件也对风险偏好有所影响受此影响近期市场维持高位盘整但结构上并不缺乏机会如人工智能催化相关产业链表现活跃我们认为当前市场处于政策预期向基本面实质改善的过渡阶段尽管估值修复最快的时间可能已过去但是在经济活动仍在修复改善经济数据处于相对空窗期以及两会前政策预期逐步抬升的环境下市场可能仍受到部分积极因素支持回调风险相对有限近期部分催化因素可能对市场表现带来一定支持11月新增信贷数据同比大幅增长且绝对规模创历史新高尽管居民贷款仍相对偏弱但企业中长期贷款大幅多增且占比较高反映实体企业的内生融资需求改善历史复盘经验显示信贷突增后市场主要宽基指数中短期均有较好表现2008年11月2016年1月2019年1月和2020年3月的社融信贷大幅增加后一个月主要宽基指数平均涨幅在5左右2高频数据显示经济活动修复较明显我们持续跟踪的主要城市上班出行强度已超过去年同期电厂煤耗量等高频数据同比增速也大幅回升有望继续对市场形成一定支持展望后市我们重申在年度展望翻开新篇中的观点对市场中期预期仍偏积极当前市场估值虽有修复但仍低于历史均值我们认为对后续市场演绎不用过于谨慎中期市场机遇大于风险后续继续关注中国经济活动的修复情况两会前后的政策预期海外关注主要市场的增长压力和紧缩政策退坡预期配置方面短期继续关注经济修复主线如受疫情影响的消费板块部分有望受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注成长风格和中小市值在新产业趋势和积极政策的环境下可能仍有较好表现中期仍然根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级主线从近期各方面进展来看11月信贷投放超预期1月新增社融同比继续下降02个百分点至94主要受企业债发行疲弱政府债发行同比减少等拖累但新增人民币贷款同比多增9200亿元创历史单月最大信贷增量在信贷高增长的带动下M2同比增长126创2016年5月以来新高体现了财政与货币的协同效果另外1月居民中长期贷款同比环比增长相较此前仍偏弱可能显示地产融资需求尚未明显修复但中金地产组预计虽然恢复节奏较慢但地产融资最差的阶段可能已经过去2CPI通胀温和反弹在疫后经济复苏和春节效应推动下1月CPI同比回升03个百分点至21环比小幅反弹08复工复产下PPI同比降幅小幅回落01个百分点至-08环比小幅收窄01个百分点向前看我们认为尽管猪周期或趋势回落且有去年商品价格高基数影响但是预计随着内需抬升今年CPI同比中枢或较去年有所抬升PPI同比前低后高3中共中央国务院印发质量强国建设纲要1提升中国产品质量和品牌影响力2月6日中共中央国务院印发质量强国建设纲要目标是到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升关注中国品牌建设重点消费品技术设备基础零部件及原器件等相关领域机会4房地产景气度程度有所修复二手房早于新房根据中金地产组统计2剔除春节错位影响后2月首周63个样本城市新房销售面积受返乡置业备案带动同比增约一成其中超高高能级城市同比仅基本持平而同样以超高高能级城市为主的15个样本城市二手房销售面积同比增逾六成修复速度快于新房向前看中金地产组预计这一趋势仍可能延续并逐渐通过价格信号实现景气度传导5海外市场产业方面人工智能ChatGPT引发广泛关注海外谷歌微软等多家公司宣布推出竞品聊天机器人项目国内阿里巴巴百度等多家互联网科技公司也表示正在推进此类项目的研发通胀方面美国2月密歇根大学消费者信心初值上升至664创逾一年新高短期通胀预期较上月回升关注下周即将公布的美国1月CPI数据及紧缩政策的边际变化利率方面本周美国10年-2年期国债利率倒挂一度达到-857个基点刷新1981年以来新低警示美国衰退风险行业建议短期紧跟政策边际变化的节奏中期偏成长未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线1预期不高政策出现边际变化受影响大的领域如受疫情影响的消费包括食品饮料家电轻工家居等2高景气有政策支持中国有竞争力的制造成长赛道包括科技软硬件高端制造等3股价调整相对充分中长期前景有待明朗的领域如医药互联网等近期关注1国内经济活动修复2稳增长政策落实3上市公司年报4海外经济和地缘局势5北向及南向资金变化趋势