研究报告全文：A股策略周报行稳方能致远2023-02-06市场回顾指数震荡微跌成交有所放大春节假期结束后国内经济活动延续修复态势上市公司年报预告披露基本告一段落海外美联储如期放缓加息步伐内外因素影响下市场高位波动上证指数小幅下跌004结束此前四周连阳成交方面本周日均成交额有所回暖从春节前一周的7400亿元附近回升至9800亿元左右其中有三个交易日的成交金额突破万亿元北向资金连续流入后周五首度净流出周度净流入累计3418亿元风格层面本周小盘优于大盘中证1000指数上涨28而沪深300指数下跌10成长风格内部有所分化科创50表现优于创业板指本周分别上涨05和下跌02行业方面部分成长板块表现相对活跃汽车受行业利好因素影响涨幅居前TMT领域的计算机传媒表现较好国防军工也有不错表现消费者服务银行非银等行业表现相对疲弱市场展望重视反弹过程中的边际变化后续基本面企稳是关键我们在去年11月中旬发布的年度展望翻开新篇中认为当时时点至今年一季度市场有阶段性机遇A股市场自11月以来底部反弹已经持续3个月时间沪深300等宽基指数的最大反弹幅度已超过20在此背景下我们认为当前需要重视几个维度的边际变化1市场关注点正在从注重政策变化边际转为注重基本面的实质修复去年年底的政治局会议及中央经济会议强调大力提振市场信心1与之伴随的疫情防控政策边际优化地产政策从供给侧发力等是支持市场近3个月表现的重要因素时至今日市场关注点正在由政策预期逐步转为落实成效体现在对于经济数据和高频指标修复情况的重视2估值仍有空间但修复速率边际变化交易层面短线也有一定的获利了结影响沪深300指数去年11月初的股权风险溢价已经超过2018年底和2020年3月的历史阶段低位前期的较低估值是支持指数表现的原因之一当前沪深300指数的2023年市盈率升至100倍与历史均值115-125倍左右相比仍有空间但修复速率可能有边际变化从交易层面来看部分指数逐渐步入前期交易密集区部分资金可能有获利了结需求往后看考虑经济活动的修复仍在持续我们近期持续跟踪的主要城市的拥堵指数和地铁出行人次在春节后快速反弹工业煤耗量等高频数据回升力度也强于往年高频数据的改善仍有望对市场形成一定支持市场估值虽有所修复但仍有空间我们认为对后续市场演绎不用过于谨慎2023年市场机会仍大于风险后续继续关注中国经济活动的修复情况上市公司年度业绩两会前后的政策预期海外关注主要市场的增长压力和紧缩政策退坡预期配置方面短期继续关注经济修复主线如受疫情影响的消费板块部分有望受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注中期仍然根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级主线从近期各方面进展来看11月中国PMI重回景气区间高频数据同样显示经济回暖力度较强1月中国官方制造业PMI非制造业PMI分别为501和544三大指数均升至扩张区间国内经济景气水平明显回升此外从高频经济数据来看无论是生产端的工业耗煤量高炉开工率还是需求端的市内交通城际交通等数据同比和环比均有较明显改善显示出当前经济回暖势头仍较强2上市公司2022年报预告密集披露截至2月4日约有54的上市公司发布了2022年年度业绩预告和快报其中业绩预喜比率约40低于2021年底的581全部已披露预告的公司盈利同比增长约149其中从全年维度上游行业新能源车产业链和光伏产业链盈利增长较高房地产建材等房地产产业链公司盈利同比下滑较多半导体行业盈利下滑幅度也较大3证监会就首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案公开征求意见2中国资本市场将步入全面注册制时代证监会沪深交易所北交所全国股转系统等就全面施行股票发行注册制开始公开征求意见相关制度的发布标志着A股市场全面实行股票发行注册制改革正式启动以全面注册制为牵引的资本市场改革是推进资本要素市场化的重要一环我们认为全面注册制改革中长期对一二级市场将带来积极影响中短期对A股资金面影响有限4海外市场方面本周美联储召开年内第一次FOMC会议如期加息25BP3将联邦基金利率的目标区间上调到450至475加息斜率再度放缓在美联储加息落地后欧洲央行英国央行也相继公布了新一期的利率决议均选择加息50BP但从美国最新的1月非农数据来看517万的新增非农就业人口大超市场预期当前美国的就业增长依旧处于历史高位需持续关注海外主要经济体增长预期和紧缩政策的边际变化行业建议短期紧跟政策边际变化的节奏中期偏成长未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线1预期不高政策出现边际变化受影响大的领域如受疫情影响的消费包括食品饮料家电轻工家居等2高景气有政策支持中国有竞争力的制造成长赛道包括科技软硬件高端制造等3股价调整相对充分中长期前景有待明朗的领域如医药互联网等近期关注1国内经济数据和经济活动修复2年报业绩预告及年度业绩3稳增长政策落实4海外经济和地缘局势5北向及南向资金变化趋势