研究报告全文：12月工业企业利润点评利润结构或迎来转变2023-02-012022年全国规模以上工业企业利润累计同比下降40较2022年1-11月增速继续回落04个百分点我们推算2022年12月单月利润同比增速为-83比11月上升06个百分点由于PPI回升带动12月单月利润增速上升结构上看制造业利润占比继续上升装备制造业占比提升较快反映了我国的制造业优势展望2023年以消费复苏为代表的内需改善或将成为今年企业利润修复的重要主线随着房地产市场逐步企稳上游原材料行业也可能受益工业企业收入有所回升在量的方面由于疫情政策优化调整短期对工业生产活动造成影响工业增加值增速有所放缓2022年12月工业增加值同比增长13较11月下降09个百分点在价的方面PPI低位回升2022年12月PPI通胀为-07较11月上升06个百分点这是自2021年10月以来PPI同比首次改善我们推算2022年12月工业企业营业收入单月同比下降07比2022年11月降幅缩窄02个百分点2022年全年工业企业累计营业收入同比增长59比1-11月下降08个百分点营业利润率下降2022年工业企业整体利润率为609比1-11月下降014个百分点其中2022年采矿业利润率为2282较1-11月下降186个百分点电力热力燃气及水生产和供应业利润率383较1-11月下降052个百分点制造业利润率为535与1-11月持平结构上制造业利润占比持续上升2022年制造业利润占比为7633较1-11月上升156个百分点采矿业利润在工业企业利润中占比为1853较1-11月下降108个百分点电力热力燃气及水生产和供应业的利润占比为513较1-11月下降048个百分点从12月单月来看制造业利润占比为9383比11月上升1302个百分点上升幅度更为明显制造业中装备制造业占比提升较快反映了我国的制造业优势根据统计局口径装备制造业包括金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业电气机械和器材制造业计算机通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业1根据统计局的数据2022年装备制造业利润占工业企业的比重为343较1-11月份提高12个百分点2细分行业看受基数变化政策拉动以及出口消费等需求端影响行业利润分化明显收敛12月制造业利润增速持平于11月为-134虽然总体增速持平但制造业内部来看结构上的增速变化非常明显上游原材料制造业利润增速回升282个百分点至-92降幅显著收窄一方面基数连续两个月走低对同比增速形成支撑另一方面防疫优化调整稳地产政策密集出台对上游原材料价格形成提振也有助于利润改善黑色金属有色金属石油煤炭加工等行业利润增速都大幅反弹此前维持高增速的中游设备制造业12月利润增速回落15个百分点至-89下半年以来首度转为负增长细分行业来看主要受计算机通信和其他电子设备行业拖累较大反映了疫情扰动生产叠加外需走弱的影响此外基数抬升也对增速形成压制下游消费品行业利润增速下滑103个百分点至-201医药饮料文娱用品等行业利润增速下滑超过20个百分点12月的疫情扩散影响消费品需求但利润数据与12月社零总额数据中医药等必需品消费改善的特征并不吻合一个可能的原因是在疫情扩散情况下生产端也受影响居民消费的大幅增长可能更多是消耗库存并没有充分转化为当月的企业利润这从实际产成品库存增速下降中也能获得印证展望2023年以消费复苏为代表的内需改善或将成为今年企业利润修复的重要主线随着房地产市场逐步企稳上游原材料行业也可能受益随着防疫优化和疫情形势趋于平稳消费复苏或将拉动下游消费品行业利润从去年的持续低迷中回升商务部监测数据显示春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长68虽然样本数据可能有一定高估但可以看出春节消费大幅好于去年底社零总额负增长的情形31月制造业PMI数据也显示新订单指数环比上升70个百分点至509重回景气区间并且改善幅度大于新出口订单指数也反映出内需正在恢复与此同时伴随去年下半年以来稳地产政策持续出台房地产市场或将在今年迎来企稳甚至边际回升而上游的钢铁有色金属非金属建材等行业需求和房地产密切相关未来盈利情况可能相应改善在外需承压背景下出口依赖度较高的行业可能面临一定的利润下行压力工业企业库存继续回落2022年末工业企业产成品名义库存同比增加99较11月末下降15个百分点2022年末产成品实际库存同比增加106较11月末下降21个百分点向前看随着国内需求加速复苏企业库存有望继续去化一是当前工业企业实际库存同比仍比2010年以来的均值高225个百分点二是PMI制造业产成品库存指数在2023年1月为472仍处于收缩区间资产负债率有所回落2022年末工业企业整体资产负债率566较1-11月下降03个百分点低于2010年以来工业企业资产负债率的均值572