研究报告全文：中国宏观专题报告从增加值看金融业的潜在演变2023-01-30深化金融体制改革提升金融服务实体经济能力是党在二十大提出的建设现代中央银行制度的四大举措之一我们这个报告从金融业的增加值入手来理解如何提升金融服务实体经济能力以及未来金融业的潜在演变相较于世界其他主要国家而言中国金融业增加值占比远高于其相应的经济发展水平和金融发展程度本文从全球视角来审视中国金融业现有的一些特色中国金融业增加值分布不均衡中国以银行业为主的货币金融服务在金融业中占据主导地位增加值占比高达整个金融业的80远高于英美约50和同样以间接融资为主导的德国60而同等体量的融资规模通过间接融资所产生的增加值大于直接融资银行业资产规模是金融业增加值占比偏高的重要原因利息收入是中国银行业收入的主要来源中国银行业的净息差处于中等水平但资产规模大国际可比口径下中国银行资产占GDP的比例远高于同为银行系统为主导的日本和德国高储蓄率在实证上并不能解释银行业的资产规模或者金融业占比更根本的原因是中国过去过快的信贷扩张及背后依赖基建和房地产投资的发展模式信用成本被低估可能是原因但并不是关键总体看来金融业增加值占比偏高是中国现有金融结构与发展模式的一个映射就像中国的经济结构转型一样中国金融业的发展也同样面临着从量向质的转型过程未来从宏观角度看有几个关键变量一是高度依赖信贷扩张的发展模式将会改变金融周期下半场紧信用松货币宽财政将限制银行业绝对规模占GDP比重的持续扩张二是信贷结构的改变虽然能提高金融服务实体经济的能力但同时有可能带来信贷需求的下降和信贷成本的上升三是随着经济结构的转变以及家庭财富的增长社会将有更多元化的融资与投资需求促进资本市场的发展展望未来公平效率与创新是接下来打造共享高质量发展的核心关键中国金融体系相对于欧美更有可能是走出一条新的中间路线即构建双支柱金融体系在这个体系下银行推行普惠金融提高金融的可获得性和服务范围与此同时资本市场则通过打造成熟的一级二级市场支撑突破性和渐进性创新两者在促进机会公平提高融资效率上都将发挥其不可忽视的作用