研究报告全文：12月经济数据点评总体好于预期必需品与医药支撑消费2023-01-182022年第4季度数据显示防疫政策优化后疫情影响相对短暂且好于预期而平减指数下降使得2022年第4季度名义GDP增速虽然低于2022年第2季度但是实际增速却高于2022年第2季度伴随防疫优化部分居民消费出现短暂的逆势上升情况固定资产投资受地产和制造业的边际支撑而基建增速则如期回落展望未来我们预计年后经济内生活力或较快回升政策层面也或将进一步发力2022年第4季度疫情影响较大全国名义GDP同比低于2022年第2季度但是因为2022年第4季度价格尤其是PPI同比较2022年第2季度大幅下降GDP平减指数下降较多结果是22年第4季度实际GDP同比明显高于2022年第2季度2022年第4季度GDP季调值同比增速为292022全年同比增速为3分行业来看2022年第4季度第一二三产增加值同比增速分别为434232022年第3季度分别为345232其中第三产业的回落幅度要小于第二产业对比2022年第2季度来看2022年第4季度名义GDP增速为35低于2022年第2季度的39但是平减指数同比为06远低于2022年第2季度的352022年第4季度实际GDP增速高于2022年第2季度数据显示疫情对12月生产活动造成了一定影响但整体可控工业增加值同比增速较11月小幅回落09ppt至13服务业生产指数同比增速较11月改善11ppt至-08工业中采矿业公用事业高技术制造业等相对资本密集型的行业受疫情影响相对较小12月同比增速分别为49702811月分别为59-1520对整体工业增加值形成支撑制造业增加值同比增速为0211月为2环比降幅大于整体工业其中汽车制造业非金属矿物制品专用设备制造业同比增速由正转负部分是因为疫情对劳动力供给造成的影响整体有限12月城镇新增就业为61万人同比小幅下降1万人城镇调查失业率为55比11月下降02个百分点其中16-24岁劳动力外来户籍劳动力31个大城市调查失业率分别环比下降040506个百分点尤其是就业人员周平均工作时间为479小时高于11月的477小时也略高于2021年12月的478小时疫情达峰过程中部分居民消费逆势上升12月社零总额同比增速-18较11月的-59改善了41个百分点一方面部分商品消费受疫情或政策影响而出现扩张比如疫情扩散背景下药品消费增速跳升315个百分点到398居家生活和必需品采购带动粮油食品饮料消费增速上升7个百分点至99此外与疫情无直接关系的车购税减半政策退出前的抢购带动汽车消费改善88个百分点至46部分可选品和线下服务消费承压下行珠宝化妆品服装等出现两位数负增长餐饮收入增速进一步下滑至1414季度居民消费支出增速环比降幅大于社零总额也反映了服务消费的拖累大于商品12月下旬以来伴随各地疫情的达峰回落居民线下活动持续改善我们预计未来消费或将从低位逐步回升总体固定资产投资受地产和制造业的边际支撑而基建增速则有所回落2022年固定资产投资增速同比511-11月为53对应12月同比为3111月为07房地产投资方面三支箭发力融资条件改善12月房企信用债净融资创32个月新高资金来源中国内贷款利用外资和个人按揭同比降幅有较大的收窄但疫情扩散影响销售投资与拿地商品房销售面积同比降幅与前月基本持平于-32土地购置面积和成交价款降幅仍在-51的低位开发投资亦受影响但有去年同期低基数提振新开工施工面积同比降幅收窄保交楼政策下竣工加快开发投资同比降幅或从-199小幅收窄至-122与我们的预期一致或受年末制造业设备更新改造再贷款和高新技术企业设备购置增值税加计扣除政策影响制造业投资同比增速较11月改善12ppt至74对应2022年全年制造业投资同比911-11月为93年末一系列制造业投资支持政策的到期或促进企业加速投资项目推进或解释了制造业投资在12月的改善分行业来看有色金属冶炼及压延加工业汽车制造业通用设备制造业投资较11月改善幅度较大2022年全年基建投资同比115前11月11612月单月基建投资同比增速从前月的139回落至104基本符合预期分项来看公用事业和传统基建投资增速均有不同程度放缓基建增速放缓既与去年同期低基数逐步消退有关也反映了12月疫情对生产端的限制而同期水泥沥青螺纹等建材的高频生产数据也反映基建实物工作量受到影响不过政府拟在建项目在2022年第4季度储备加快随着疫情逐步缓解专项债提前批加快发行这将为2023年第1季度的基建投资发力奠定基础