研究报告全文：12月进出口点评出口弱势或仍将持续2023-01-162022年12月以美元计价出口同比-9911月为-89进口同比-7511月为-106皆略高于市场预期Bloomberg出口进口市场预期分别为-111-100基数因素有所回落但海外终端需求下行叠加去库存压力或是出口降幅扩大的主因2022全年来看出口同比71进口同比11较2021年的299和301皆有较大幅度回落基数因素有所回落12月疫情对于工业生产带来较大扰动或部分贡献了出口增速降幅的扩大展望未来短期出口下行压力仍大但2023年全年出口或不至于大幅负增长基数因素有所回落2021年12月出口两年复合增速为19较2021年11月的21有所回落可见12月出口降幅扩大并非由基数因素导致供需两端皆承压从供给来看12月疫情政策优化后出现了短期感染上升一方面造成了短期劳动力供给不足另一方面也造成了短期物流受阻12月PMI从业人员环比下降26ppt至448供应商配送时间分项环比下降66ppt至401这些都使12月工业生产受到了一定影响PMI生产环比下滑32ppt至44611月受到疫情影响较大的手机出口在12月仍保持在低位同比-2911月为-33从需求来看12月全球综合PMI虽然边际小幅上升至48211月为48但是连续第五个月处于收缩区间显示海外终端需求下行压力仍大从价格来看我们计算的12月出口金额出口货运量同比增速进一步回落或显示对于整体出口来说海外需求回落的贡献或略大一些除了海外终端需求下行压力去库存压力也仍在我们在11月进出口点评中已经阐述了美国去库存的压力实际上这种压力对于欧元区来说也是存在的从欧元区PMI产成品库存分项来看2022年9月开始从历史高点回落体现了在终端需求回落的背景下欧元区的去库存压力或也额外加大了中国外需的下行分区域来看12月对欧盟出口降幅扩大幅度最大同比-1811月为-11对美国出口也仍为负增长同比-2011月为-25对东盟出口增速小幅改善至7511月为5保持一定韧性分产品来看供给和需求同时作用机电和高新技术产品降幅继续扩大同比分别为-13-2611月分别为-11-24劳动密集型产品同比-1011月为-11集成电路出口降幅缩窄至-1611月为-30汽车成品油等仍维持高增长12月汽车成品油肥料出口同比分别为912067911月分别为11310028基数回落进口降幅有所缩窄12月进口基数因素回落2021年12月进口两年复合增速为135较2021年11月的172有一定幅度的下降但疫情影响下进口整体仍然偏弱从进口数量来看原油天然气铜进口数量同比增速下滑分别为4-12211月为12-410粮食铁矿石煤塑料数量增速改善分别为160-511月为-17-6-8-6集成电路进口增速持平同比-2511月为-25短期出口下行压力仍大但2023年全年或不至于大幅负增展望未来基数压力虽然或有所减轻但是从需求端来看海外加息累积效应或继续压制需求库存调整也仍然会持续一定时间使得未来一段时间的中国出口的需求端仍有较大下行压力从供给端来看疫情对生产影响相对短暂我们预计年后开工受影响不大对于2023年在海外滞胀型衰退的背景下中国相对欧洲的供给优势也仍有一定对冲2023年全年出口或不至于大幅负增长