研究报告全文：主题策略外资在买什么2023-01-17近期外资回流中国市场去年12月至今A股港股市场有所回暖海外资金也从2022年整年较为平淡的状态出现明显回流资金流向规模上看A股港股市场外资流入幅度加大年初至今北向资金明显净流入我们在去年10月底发布的近期外资动态分析报告中认为2022年10月底时外资大幅净流出现象可能已经结束2022年11-12月期间伴随节假日效应市场消化政策预期等因素外资流向有所反复2023年初以来受多重因素影响外资大幅流入数据显示2023年以来北向交易开通的10个交易日除首日为净流出外剩下9个交易日呈现连续单日净流入总计净流入规模805亿元尤其1月16日单日净流入158亿元同时年初第一周也是有史以来第三高的周度资金流入截至1月16日年初至今北向资金净流入规模达到799亿元其中沪股通年初至今净流入388亿元深港通净流入410亿元相较过去5年同期不到300亿元的平均净流入规模明显扩大作为另一参考的EPFR资金流向数据也显示A股港股市场虽然2022年7月开始呈现海外主动资金净流出但2023年重回流入主动资金今年以来海外累计净流入超8亿美元分风格和行业看年初至今受疫情修复主线获得较多增持外资再度加仓蓝筹龙头股年初至今我们观察到A股市场中外资持股比例上升较高的行业包括休闲服务有色金属非银金融传媒等疫情链周期性行业对农林牧渔交通运输通信行业有所减仓从持股市值变化看电气设备食品饮料非银金融银行有色金属持股市值绝对值增加最高个股方面北向资金年初至今增持金额最高的个股包括宁德时代中国平安贵州茅台等蓝筹股材料业的云铝股份软件服务业的恺英网络等则是年初至今增持比例最高的个股从外资存量规模和占比看消费新能源占比最高且持续提升家电97休闲服务70电气设备56食品饮料52依旧为外资持股占总市值比例最高的行业纺织服装商业贸易国防军工行业中外资持股占比较小从个股上看贵州茅台宁德时代美的集团和招商银行依然位列北向资金最大的重仓股其中贵州茅台的北向资金持股超1600亿元宁德时代超800亿元较去年有所提升从外资持股偏好上看QFII机构的持仓集中于银行36北向资金主要集中于食品饮料14和电气设备14我们认为近期外资流入背后可能包含多方面因素1美联储加息节奏缓和全球流动性环境边际好转伴随着美国通胀高峰可能已过全球市场对于美联储未来加息的预期放缓近期公布的12月美国CPI数据同比上升65环比两年多以来首次录得负值进一步验证了通胀有所缓解且可能已过高点的趋势在此背景下全球市场流动性环境呈现边际好转的迹象2国内政策变化下压制经济的因素有望逐步缓解近期经济基本面修复预期较快2022年底国内疫情地产政策出现较大变化在疫情政策优化下近期国内疫情呈现逐步过峰态势市场预期消费有望逐步恢复2022年12月先后召开的中央政治局会议中央工作会议等持续强调稳增长扩内需稳地产相关政策近期持续落地地产板块政策支持持续加码在供给端和需求端同步发力1月5日住建部表示要因城施策近期央行发布首套住房贷款利率政策动态调整机制银行信贷工作会在重申差别化房贷政策的基础上提出改善优质房企资产负债表计划从供需两端释放进一步积极信号此外2022年国内通胀率仅18相比主要海外经济体具备政策空间3部分产业政策的边际变化影响市场风险偏好海外投资者较为关注2022年底中央经济工作会议对平台经济等产业的表态以及近期部分产业领域的边际变化如海外游戏版号恢复发放等4近期市场修复过程中外资重仓的消费医药等行业表现较为强劲估值有所修复但仍有向上空间外资重仓的股票风格经过一年余的回调后近期修复明显我们拟合的A股外资重仓持股指数当前的前向市盈率为100倍位于2018年以来的历史均值向下057倍标准差和2021年2月的估值高点172倍相比相差42综合来看我们维持在去年11月发布的年度展望翻开新篇中的观点对2023年A股市场持中性偏积极看法去年底至今年一季度市场可能有阶段性机会考虑到展望中对美联储加息节奏放缓中国增长企稳改善的判断正在逐步兑现以及在中国龙头公司依然具备较好基本面和中长期估值吸引力背景下我们预计2023年海外资金QFIIRQFII加北向资金全年净流入A股规模可能相比2022年有所改善预计全年可能在3000-4000亿元左右